报告公司投资评级 - 行业：非必需性消费/专业零售 [5] - 6 个月评级：买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 本季度云业务收入符合预期，人工智能相关产品收入保持高速增长；淘宝天猫集团收入利润均超预期，客户管理收入超彭博预期，全站推和软件服务费驱动 take rate 提升；AIDC 业务盈利能力加强，亏损同比收窄，速卖通和 Choice UE 环比改善 [5] - 预计阿里巴巴 FY 2026 - 2028 年收入为 10353/11057/11798 亿元（2026 - 2027 年前值 11097/12122 亿元）；预计 FY 2026 - 2028 年归属股东净利润（Non - GAAP）为 1807/1859/1957 亿元（2026 - 2027 年前值 1825/2016 亿元），维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩 - FY25Q4 阿里实现收入 2365 亿元，经调整 EBITDA 为 418 亿元，调整后净利润为 300 亿元，资本支出为 246 亿元，较上季度 318 亿元有所回落 [1] 分业务情况 淘宝天猫集团 - FY25Q4 收入 1014 亿元，超彭博一致预期 3.6%，零售收入 956 亿元，包括客户管理收入 711 亿元，直销收入 245 亿元；经调整 EBITA 达 417 亿元，超彭博一致预期 6.2% [1] - 客户管理收入同比增长 12%，得益于 take rate 同比提升，take rate 提升受益于软件服务费影响以及“全站推”渗透率提高 [2] - 公司持续投入用户增长及策略举措，平台订单量增加，88VIP 会员数量超 5000 万且保持两位数同比增速 [2] 云智能集团 - FY25Q4 收入 301 亿元，超彭博一致预期 0.8%，经调整 EBITA 24 亿元，低于彭博一致预期 14.3% [1] - 本季度收入同比增长 18%，得益于公有云营收更快增长，人工智能相关产品采用率提高，营收连续七个季度三位数同比增长，应用范围覆盖多行业 [2] - 公司持续推进多模态 AI 技术，扩大开源计划，4 月推出（Qwen3）系列并全面开源 [2] AIDC - FY25Q4 收入 336 亿元，经调整 EBITA - 36 亿元 [3] - 本季度收入同比增长 22%，得益于跨境业务强劲表现，亏损同比收窄，速卖通 Choice 业务单位经济效益环比改善 [3] - 在全球多地有业务布局，战略重点在部分欧洲市场和中东海湾地区等，速卖通和 Trendyol 通过不同商业模式拓展产品供应 [3] 其他业务 - 菜鸟收入 216 亿元，经调整 EBITA - 6.1 亿元；本地生活收入 161 亿元，经调整 EBITA - 23.0 亿元；DME 收入 56 亿元，经调整 EBITA 3600 万元 [3] 股东回报 - FY25Q4 公司以 6 亿美元回购 5100 万股普通股，FY25 以 119 亿美元回购 11.97 亿股普通股，已发行股份净减少 9.95 亿股，考虑 ESOP 发行股份后实际净减少 5.1% [4] - 董事会批准两部分股息，每股普通股股息总额 0.25 美元，股息总额约 46 亿美元 [4]

标普500指数与科技七巨头 - 摩根大通调查显示93%投资者认为标普500指数未来12个月将徘徊在6000点及以下，其中40%预计保持在5000-5500点区间，近三分之一预计今年跌破5000点 [1] - 41%投资者看好"科技七巨头/GenAI主题"的中期投资机会，倾向于逢低买入，9%计划继续增加配置 [1] - 61%投资者预计未来12个月美国经济将遭遇滞胀，20%预计硬着陆衰退，核心个人消费支出通胀年底或达3% [1] 阿里巴巴Qwen3系列模型 - Qwen3系列包括2个MoE模型和6个密集模型，支持119种语言，训练数据量是前代2.5倍 [3] - 旗舰模型Qwen3-235B-A22B仅需3张H20显卡运行，相比DeepSeek-R1配置成本降低75% [3] - 混合推理设计实现简单需求"秒回"与复杂问题"深度思考"，数学和编程性能媲美DeepSeek、OpenAI o1等顶级模型 [3] 苹果财报与战略问题 - 摩根士丹利预计苹果一季度营收957亿美元（市场预期940亿），每股收益1.64美元（预期1.61美元） [5] - 一季度iPhone出货量预期上调至5400万部，二季度4600万部，服务业务预计同比增长12%至267亿美元 [5] - 新关税或使苹果毛利率受3个百分点负面影响，印度供应美国市场iPhone计划被分析师认为不切实际 [6] 英国石油业绩与战略 - 一季度基础重置成本利润同比下滑49%至13.8亿美元，净债务增至269.7亿美元 [7] - 宣布每股股息8美分，计划回购7.5亿美元股票，上游业务效率创历史新高 [7] - 激进投资者埃利奥特管理公司成为第二大股东，可能推动公司更聚焦传统油气业务 [7] UPS与Figure AI合作 - UPS正与Figure AI谈判部署5英尺6英寸人形机器人，用于物流网络分拣等任务 [9] - UPS已在Velocity设施部署固定机械臂和AI软件，与Dexterity Inc合作开发工业机器人 [9] - 该合作显示物流行业对自动化技术的强烈兴趣，可能成为行业技术革新标志性事件 [9]