投资评级 - 维持"买入"评级 目标价140.50元人民币[1][4][6] 财务表现 - 1H25营收2.22亿元 同比增长43.41%[1][6] - 2Q25营收1.41亿元 同比增长71.39% 环比增长73.74%[1] - 2Q25毛利率43.98% 环比提升3.24个百分点[1] - 1H25归母净利润-1.04亿元 同比减亏0.04亿元[1][6] - 2Q25归母净利润-0.43亿元 同比减亏0.11亿元 环比减亏0.17亿元[1] - 存货周转天数186天 较1Q25的244天显著改善[2] 产品表现 - 2.5G PHY产品收入0.73亿元 同比增长88.34%[2] - 多款新品(2口千兆PHY/8口交换芯片等)合计收入0.11亿元 同比增长183.77%[2] - 车规级芯片收入0.14亿元 同比增长215.48%[2] - 以太网网卡芯片收入0.07亿元 同比增长147.75%[2] 增长动能 - 2.5G PHY芯片预计25年收入再创新高(24年:1.42亿元)[3] - 计划25年底推出单口10G PHY芯片样品[3] - 车载以太网交换芯片已在多家车厂验证测试 25年有望贡献营收[3] - 持续布局车载网关芯片、车载高速视频传输芯片等新产品[3] 财务预测 - 维持25/26/27年收入预测5.62/8.30/12.15亿元[4][10] - 25/26/27年归母净利润预测分别为-1.84/-1.15/0.06亿元[4][10] - 采用20倍25年PS估值(前值18倍)[4]