核心观点 - 市场低估美国温和衰退风险 美联储或更快速大幅降息救市 [1] - 摩根士丹利建议投资者提前布局中长期美债并采用收益率曲线陡峭化策略 [1][3] 基准利率预测 - 预计2025年9月首次降息25个基点 之后每隔一次会议降息25个基点直至2026年底 [1][2] - 最终利率落点维持在2.625% [1][2] 替代情境概率分析 - 经济过热情境概率10% 因财政刺激和信心爆棚可能导致美联储不加息甚至加息 [1][3] - 高消费容忍通胀情境概率10% 美联储降息但不会太快太深 [1][3] - 温和衰退情境概率30% 因贸易冲击或资本流动问题导致美联储大幅降息甚至单次降50个基点 [1][3] 市场定价偏差 - 当前市场对鸽派情境仅赋予约20%概率 与劳动力市场下行风险不匹配 [1][3] - 若市场对温和衰退概率重估 2026年底联邦基金利率定价可能较当前低近100个基点 [1][3] 投资策略建议 - 布局长端债券 如做多5年期美债 [3] - 采用收益率曲线陡峭化策略 如买入2026年1月联邦基金利率期货 [1][3]