核心观点 - 市场低估美国温和衰退风险 美联储或更快速大幅降息救市 [1] - 摩根士丹利建议投资者提前布局中长期美债并采用收益率曲线陡峭化策略 [1][3] 基准利率预测 - 预计2025年9月首次降息25个基点 之后每隔一次会议降息25个基点直至2026年底 [1][2] - 最终利率落点维持在2.625% [1][2] 替代情境概率分析 - 经济过热情境概率10% 因财政刺激和信心爆棚可能导致美联储不加息甚至加息 [1][3] - 高消费容忍通胀情境概率10% 美联储降息但不会太快太深 [1][3] - 温和衰退情境概率30% 因贸易冲击或资本流动问题导致美联储大幅降息甚至单次降50个基点 [1][3] 市场定价偏差 - 当前市场对鸽派情境仅赋予约20%概率 与劳动力市场下行风险不匹配 [1][3] - 若市场对温和衰退概率重估 2026年底联邦基金利率定价可能较当前低近100个基点 [1][3] 投资策略建议 - 布局长端债券 如做多5年期美债 [3] - 采用收益率曲线陡峭化策略 如买入2026年1月联邦基金利率期货 [1][3]

中美双向跨境证券投资趋势 中资持有美国中长期证券资产 - 截至2024年底中资持有美国中长期证券资产13093亿美元较2020年底减少2208亿美元下降14.4%占外资持有美国中长期证券余额的4.1%回落2.4个百分点 [2] - 中长期美债为中资第一大投资品种占比53.4%余额6986亿美元较2020年底减少3340亿美元下降32.3%贡献总降幅的151.3%占外资持有中长期美债余额的9.6%回落7.5个百分点 [2] - 美国公司股票为第二大品种占比28.6%余额3751亿美元较2020年底增加1139亿美元增长43.6%对总降幅负贡献51.6%占外资持有美国公司股票余额的2.0%回落0.2个百分点 [3] - 美国政府机构债为第三大品种占比16.5%余额2163亿美元较2020年底增加40亿美元增长1.9%对总降幅负贡献1.8%占外资持有政府机构债余额的16.0%回落2.0个百分点 [4] - 2024年中资净减持美国中长期证券1722亿美元非交易变动692亿美元其中中长期美债净减持1018亿美元贡献总减持的59.1% [5][6] 美资持有中国长期证券资产 - 截至2024年底美资持有中国长期证券资产2460亿美元较2020年底减少396亿美元下降13.9%占美资持有外国长期证券资产的1.6%回落0.5个百分点 [7] - 中国公司股票为绝对主力品种占比93.6%余额2303亿美元较2020年底减少213亿美元下降8.5%贡献总降幅的53.9%占美资持有外国公司股票余额的1.9%回落0.5个百分点 [7] - 中国政府债券为第二大品种占比5.7%余额140亿美元较2020年底减少156亿美元下降52.7%贡献总降幅的39.5%占美资持有外国政府债券余额的2.0%回落1.6个百分点 [8] - 2024年美资净减持中国长期证券54亿美元非交易变动288亿美元其中公司股票净抛售56亿美元贡献总减持的103.1% [9][10] 中美证券投资净负债与民间投资 - 截至2024年底美国对中国中长期证券投资净负债10634亿美元较2020年底减少1812亿美元其中中资持有美国证券减少2208亿美元贡献降幅的121.8% [11] - 截至2024年6月底中国民间对美国长期证券投资余额2845亿美元较2020年底增加1121亿美元增长65.0%占中国民间对外长期证券投资的24.6%上升4.6个百分点 [12] - 中国民间对美投资股债均衡股票占比52.0%余额1480亿美元较2020年底增长33.5%债券占比48.0%余额1365亿美元增长121.8% [12]