美联储降息预期抬头的背景 - 9月12日美国8月CPI公布后，10年期美债利率一度跌破4%，为4月7日以来首次[2] - 美联储6月议息会议提及年内降息两次，8月成为降息预期落实的重要时点[4] - 2年期美债利率从3.95%下行至3.5%，接近前期低点，市场静待9月17日议息会议[4] 推动降息预期的关键事件 - 8月1日非农数据超预期下行且前值大幅下修[5] - 8月12日CPI数据跑平且低于预期，但PPI超预期上行[5] - 8月23日鲍威尔提及“就业通胀再平衡”，市场解读为暗示降息[5] - 9月5日非农数据超预期下滑且前值基准下修[5] - 9月12日CPI数据基本持平预期[5] 通胀与就业市场现状分析 - 能源价格是CPI主要的负向贡献项，但核心通胀分项（除医疗外）基本延续上行趋势[6] - 经过基准调整后，新增非农就业人数持续回落，申请失业金人数攀升，失业率达4.3%[7] - 就业市场压力显著，可能需要货币政策更多关注，符合鲍威尔提到的“再平衡”[9] 市场对降息幅度与路径的预期 - 隔夜掉期利率显示市场对9月议息会议降息25个基点的预期较高[4] - 市场预期在10月和12月的议息会议上至少还有一次降息[4] 历史降息周期中资产价格表现 - 美债利率和期限利差在降息后呈现短端降幅收窄、期限利差陡峭化，甚至长端利率上行的情况[13] - 权益资产（如MSCI全球、标普500）和商品资产在降息后能延续涨势或呈现更积极趋势[13] - 具体案例：1995年7月降息后一个月，MSCI全球上涨2.86%，标普500上涨2.13%；1998年9月降息后一个月，恒生指数大幅上涨24.99%[14] 当前市场表现与历史平均对比 - 当前（截至9月11日）过去一个月，MSCI全球上涨3.55%，高于降息前一个月历史平均的0.73%[16] - 标普500当前上涨3.36%，高于降息前一个月历史平均的1.91%，但低于降息后一个月历史平均的2.68%[16] - 伦敦金现当前上涨8.73%，显著高于降息前后一个月的历史平均涨幅（约2.99%和2.49%）[16] - 风险资产已在提前反映流动性宽松预期，需警惕降息兑现后市场可能反转[15]