市场观察与核心观点 - 恒生科技指数失守5400点整数关口，呈现缩量回调，短期调整或在5100-5250点附近获得强力支撑[1][11] - 市场调整归因于外部流动性预期变化（美联储降息预期降温）及内资“落袋为安”、南向资金调仓至红利资产[1][11] - 本周（1月31日至2月7日）主要股指普遍下跌：沪深300下跌1.34%，恒生指数下跌3.03%，标普500下跌0.1%[12] - 最新宏观经济数据显示：固定资产投资累计同比-3.80%，社零总额当月同比0.90%，出口当月同比6.60%，M2同比8.54%[5] 多资产表现与比价 - 大宗商品表现分化：伦敦银现本周大幅下跌27.38%，LME铜下跌3.97%，WTI原油下跌2.55%[12] - 资产比价关键变化：金银比升至66.03（较上周升17.75），AH股溢价为119.44（较上周升0.88）[14] - 主要库存普遍上升：原油库存为44684万吨（周增44935万吨），螺纹钢库存为294万吨（周增303万吨）[21] 资金行为与风险提示 - 美元期货持仓变化：多头持仓16610张（周降1335张），空头持仓17462张（周降4888张）[24] - 黄金ETF规模为3460万盎司，较上周下降35万盎司[24] - 报告提示主要风险为海外市场动荡及国内政策执行的不确定性[4][28]

全球资金流向与风格偏好 - 近期全球风险偏好抬升，风险资产配置增加 [1] - 全球大盘平衡与大盘成长风格股票基金获得较多资金净流入 [1] - 美国和全球中小盘风格股票基金仍有较多资金净流出 [1] - 风格偏好相对偏大盘 [1] 美国市场资金流动 - 美国固定收益基金取得最多净流入资金 [1] - 美国固收基金单月净流入规模有所下降 [1] 新兴市场与QDII ETF资金流动 - 新兴市场投资热度持续提升 [1] - QDII ETF中恒生科技相关产品获得较多资金流入 [1] - 恒生指数等相关产品出现小幅资金流出 [1]

港股春节行情历史表现与市场特征 - 春节前港股市场“日历效应”明显，恒生指数在节前最后三个交易日上涨概率高达82% [2] - 春节后一个月交易窗口内，恒生指数整体维持震荡上行，但上涨概率回落至约60% [2] - 春节前一周，恒生指数、恒生科技指数、恒生中国企业指数上涨概率分别为70%、90%、70% [3] - 春节后一周，恒生指数、恒生科技指数、恒生中国企业指数上涨概率分别为60%、70%、70%，较节前有所下降 [3] - 港股与美股相关性自2018年后显著回落，与A股相关性走强，在内地市场风险偏好抬升时存在“被动跟随”上涨可能 [3] - A股若在春节至两会期间出现强“春季躁动”，港股也可能同步上涨，2024年与2025年已出现此情形 [3] - 港股市场（尤其是恒生科技指数）的行业结构以互联网为主，两会期间的宽财政政策对其直接拉动效应不大 [2] 机构关注的投资方向与板块 - 恒生科技指数近期突破年线，显示情绪压制因素已得到较大程度释放 [4] - 南向资金在港股的定价权已稳步提升至20%—30% [4] - 近期港股主题基金密集上报，显示中长期配置意愿强劲 [4] - 外资在年初积极布局中国核心资产，若市场情绪回暖，外资回流可能性较高 [4] - 广发证券建议关注受益于AI产业趋势的科技龙头（如互联网）、估值消化且基本面稳健的高股息标的、以及解禁压力释放后可能反弹的优质公司 [4] - 中国银河证券建议关注消费板块，因其估值处于相对低位，且临近春节促消费政策增多 [5] - 中国银河证券建议关注贵金属、能源板块，因美联储降息预期不确定及地缘政治局势反复 [5] - 科技板块仍是中长期投资主线，经历回调后估值压力下降，在AI大模型更新加快、应用加速推进的背景下有望反弹 [5]

核心观点 - 2026年1月，国内大类资产中黄金再度领涨，商品与权益资产均录得正收益，其中SHFE黄金月度涨幅高达18.48% [4][7] - 报告跟踪了多种量化资产配置策略在2026年1月的表现，其中国内资产BL策略2收益最高，为1.65%，基于宏观因子的策略收益为1.4%，风险平价策略收益为0.94% [1][4][20] - 宏观观点方面，报告认为经济弱复苏态势延续，通胀预计在春节效应下小幅上行，政策重心转向“适度宽松”，人民币汇率表现强势，并据此将六大宏观因子的暴露偏离值调整为：增长0、通胀+1、利率-1、信用0、汇率+1、流动性+1 [4][43][46] 大类资产走势回顾 - **资产收益表现**：2026年1月，SHFE黄金上涨18.48%，中证1000上涨8.68%，南华商品指数上涨8.61%，中证转债上涨5.82%，恒生指数上涨5.6%，沪深300上涨1.65%，中债-国债总财富指数上涨0.39%，中债-企业债总财富指数上涨0.29% [4][7][8] - **资产相关性**：近一个月内，中债-国债总财富指数与南华商品指数的相关性绝对值较低，仅为3.49% [13][15] - **长期相关性趋势**：过去一年，沪深300与中债-国债总财富指数的走势相关性为-32.28%，中债-国债总财富指数与南华商品指数的相关性为47.08%，沪深300与南华商品指数的相关性为-18.12% [4][15] 大类资产配置策略跟踪 - **策略表现汇总**：截至2026年1月，国内资产BL策略1收益1.55%，最大回撤0.23%，年化波动2.54%；国内资产BL策略2收益1.65%，最大回撤0.35%，年化波动2.64%；国内资产风险平价策略收益0.94%，最大回撤0.24%，年化波动1.43%；基于宏观因子的资产配置策略收益1.4%，最大回撤0.5%，年化波动2.73% [4][20][30][39][47] - **策略持仓配置**：报告提供了下月（2026年2月）各策略的持仓权重，例如国内资产BL策略1配置为：中证1000（10.00%）、中债-企业债总财富指数（85.00%）、SHFE黄金（5.00%）；国内资产风险平价策略则相对均衡地配置了八大类国内资产 [21] - **全球资产策略**：全球资产BL策略1的1月收益为1.26%，全球资产BL策略2收益为0.84%，全球资产风险平价策略收益为0.7% [20][49][51] 模型策略详解与对比 - **BL模型策略**：该模型是传统均值-方差模型的改进，通过贝叶斯理论将主观观点与量化模型结合 [27][33]。作为对比的固定权重均衡配置策略（股:债:转债:商品:黄金=10:80:5:2.5:2.5）在2026年以来收益为1.77%，高于BL策略但波动和回撤也更大 [29][30] - **风险平价模型**：该模型核心是使每类资产对投资组合的整体风险贡献相等 [35]。2026年以来，国内资产风险平价策略的收益（0.94%）低于均衡配置策略（1.77%），但其年化波动（1.43%）和最大回撤（0.24%）显著更低，风险调整后收益更优 [39][40] - **基于宏观因子的策略**：该策略通过增长、通胀、利率、信用、汇率、流动性六大宏观因子构建配置框架，将宏观主观观点落地为资产配置权重 [40][41]。最新一期（2026年1月底）对各类资产（如沪深300、中证1000、黄金等）的因子暴露水平进行了测算 [41][45] 历史表现附录 - **国内资产策略历史表现**：国内资产BL策略1自2013年至2026年1月的累计年化收益为6.73%，最大回撤4.82% [58]。国内资产风险平价策略同期累计年化收益为5.54%，最大回撤4.21% [60] - **全球资产策略历史表现**：全球资产BL策略1自2011年至2026年1月的累计年化收益为6.42%，最大回撤3.18% [66]。全球资产风险平价策略同期累计年化收益为5.91%，最大回撤3.91% [68]

报告核心观点 - 报告意在客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等，数据基于机构当周公开发布的研究报告，收盘价数据为上周五，周度涨跌为上周五较前一周五收盘价变动幅度 [1] 行情数据 大宗商品 - 白银收盘价27941.00，周度涨幅11.92%；原油收盘价470.80，周度涨幅6.54%；黄金收盘价1161.42，周度涨幅4.10%；棕榈油收盘价9240.00，周度涨幅3.70%；PVC收盘价5063.00，周度涨幅2.89%；铜收盘价103680.00，周度涨幅2.31%；铝收盘价24560.00，周度涨幅1.11%；甲醇收盘价2320.00，周度涨幅0.96%；豆粕收盘价2767.00，周度涨幅0.58% [2] - 焦煤收盘价1155.50，周度跌幅0.13%；铁矿石收盘价791.50，周度跌幅0.44%；螺纹钢收盘价3128.00，周度跌幅0.45%；玻璃收盘价1056.00，周度跌幅0.75%；玉米收盘价2271.00，周度跌幅1.26%；乙二醇收盘价3913.00，周度跌幅2.10%；生猪收盘价11220.00，周度跌幅2.98%；PTA收盘价5270.00，周度跌幅3.27%；多晶硅收盘价47140.00，周度跌幅7.06% [2] A股 - 上证50收盘价3066.50，周度涨幅1.13%；沪深300收盘价4706.34，周度涨幅0.08%；中证500收盘价8370.52，周度跌幅2.56% [2] 海外股市 - 恒生指数收盘价27387.11，周度涨幅2.38%；富时100收盘价10223.54，周度涨幅0.79%；标普500收盘价6939.03，周度涨幅0.34%；纳斯达克指数收盘价23461.82，周度跌幅0.17%；法国CAC40收盘价8126.53，周度跌幅0.20%；日经225收盘价53322.85，周度跌幅0.97% [2] 债券 - 中国国债2年期收益率1.39，周度跌幅0.86bp；中国国债10年期收益率1.82，周度跌幅1.81bp；中国国债5年期收益率1.58，周度跌幅2.7bp [2] 外汇 - 欧元兑美元汇率1.19，周度涨幅0.19%；美元中间价6.97，周度跌幅0.36%；美元指数97.12，周度跌幅0.40% [2] 大宗商品观点汇总 宏观金融板块 股指期货 - 采集7家机构观点，看多2家、看空2家、震荡3家；利多逻辑为一季度流动性充裕、企业盈利预期上修、春季行情核心驱动仍在、波动率放大资金流入低估值板块；利空逻辑为贵金属下跌、沃什获提名、制造业PMI回落、资金止盈意愿上升 [3] 国债期货 - 采集7家机构观点，看多0家、看空1家、震荡6家；利多逻辑为央行开展逆回购、资金回流债市、债券一级市场需求好、地缘政治扰动；利空逻辑为春节前后不确定性多、政府债供给有压力、配置力量影响待观察 [3] 能源板块 原油 - 采集8家机构观点，看多1家、看空1家、震荡6家；利多逻辑为中东地缘风险、美国寒潮、OPEC+暂停增产、美元偏弱；利空逻辑为机构认为供需过剩、非OPEC国家扩产、委内瑞拉潜在增产、油价计入地缘溢价、终端需求淡季 [4] 农产品板块 豆粕 - 采集7家机构观点，看多0家、看空0家、震荡7家；利多逻辑为阿根廷干旱、巴西升贴水偏强、节前提货加快、现货价格坚挺；利空逻辑为巴西大豆丰产、美豆冲高回落、养殖端亏损、国内豆粕库存同比增加约70% [4] 有色板块 铜 - 采集7家机构观点，看多1家、看空1家、震荡5家；利多逻辑为美国潜在降息、全球铜矿供应扰动、铜精矿加工费走弱、AI与新能源发展；利空逻辑为沃什获提名、贵金属下跌、全球铜库存增加、春节前资金避险 [5] 化工板块 纯碱 - 采集7家机构观点，看多0家、看空3家、震荡4家；利多逻辑为宏观政策改善预期、行业亏损稳价、光伏玻璃出口退税取消前集中拿货；利空逻辑为新产能投放、下游刚需采购、企业库存高位、光伏玻璃供需过剩 [5] 贵金属 黄金 - 采集7家机构观点，看多0家、看空0家、震荡7家；利多逻辑为全球去美元化、中东地缘紧张、央行购金；利空逻辑为沃什获提名、交易所上调保证金、市场获利盘兑现 [6] 黑色板块 焦煤 - 采集7家机构观点，看多1家、看空0家、震荡6家；利多逻辑为中东地缘局势、下游冬储补库、春节煤矿停产；利空逻辑为缺乏基本面利好、口岸竞拍成交率下行、蒙煤进口量高、钢厂铁水产量低 [6]

文章核心观点 - 美联储本周（2026.1.26-2026.2.1）的“不动”（暂停降息且表态偏鹰）与“动”（任命凯文·沃什为新主席）共同影响了全球资产价格，但“沃什时刻”引发的贵金属市场调整被视为短期过快上涨后的技术性调整导火索，而非根本原因，黄金等价格调整后或仍有支撑 [1][2][3] 美联储政策与人事影响 - **“不动” - 暂停降息与偏鹰表态**：1月28日美联储议息会议如期暂停降息，对经济、就业和通胀态度更乐观，为重启降息增加了很大不确定性，导致美元指数震荡向上，美股震荡下跌 [2] - **“动” - 新主席任命超预期**：特朗普提名凯文·沃什为下一届美联储主席，时间点比市场预期略提前，且沃什是相对更坚持美联储独立性的候选人，主张“降息+缩表”，但市场认为其政策短期落地可能性不大 [2] - **市场对沃什政策的解读**：沃什反对QE，主张通过缩表控制通胀为降息铺路，但市场认为美联储从2025年12月开启技术性扩表后，迅速转为缩表的可能性不大，受制于美元流动性和就业压力，联邦基金利率期货市场对全年降息次数预期仍为2次，未大幅上升 [3] - **对资产价格的催化作用**：沃什当选后，美元指数上行，美债利率上行，美股受冲击下跌，金银等贵金属出现大幅调整，但此事件主要是贵金属短期过快上行后调整的触发剂，对美联储政策方向的改变并非本质性 [3] 全球大类资产表现 - **全球股票市场涨跌分化**：本周（2026.1.26-2026.2.1），恒生指数上涨2.38%，新兴市场股票指数上涨1.38%，标普500上涨0.34%，发达市场股票指数上涨0.04%，上证综指下跌0.44%，日经225下跌0.97% [4] - **大宗商品价格涨跌分化**：IPE布油期货价格上涨6.65%，南华商品指数上涨2.60%，COMEX铜上涨0.51%，伦敦金现下跌2.03% [4] 经济数据表现 - **美国经济数据偏强**：2026年1月24日当周初领失业金人数保持在相对低位，WEI指数有所上升 [4] - **欧洲经济保持韧性**：欧洲经济仍处温和复苏通道，四季度经济数据保持韧性 [4]

市场表现与指数动态 - 恒生指数收盘上涨2.6%，创下近4年新高 [1] - 恒生中国企业指数收盘上涨2.9% [1] - 中证港股通中国100指数收盘上涨2.7% [1] - 跟踪恒生指数的ETF显示该指数日涨跌为2.6%，滚动市盈率为12.3倍 [3] - 跟踪恒生中国企业指数的ETF显示该指数日涨跌为2.9%，滚动市盈率为10.8倍 [3] - 跟踪中证港股通中国100指数的ETF显示该指数日涨跌为2.7%，滚动市盈率为11.4倍 [3] 资金流向与市场情绪 - 外资与南向资金持续流入港股市场 [1] - 市场情绪指数已回到中性区间，看涨预期升温 [1] 市场展望与行业配置 - 分析观点认为港股一季度延续反弹依然可期，投资策略应看重空间，淡化斜率 [1] - 行业配置上，建议重点关注AI产业链，包括半导体和软件 [1] - 行业配置上，建议重点关注创新药 [1] - 行业配置上，建议关注优质消费龙头 [1] - 行业配置上，建议超配周期及电力链中上游行业 [1] 指数构成与行业分布 - 恒生指数由恒生综合大中型股指成份股中市值大、成交活跃、行业代表性强的股票组成，行业覆盖广泛 [3] - 恒生指数中金融、可选消费、信息技术行业合计占比近80% [3] - 恒生中国企业指数由在港上市中国内地企业中50只市值大、成交活跃的股票组成，行业覆盖广泛 [3] - 恒生中国企业指数中可选消费、信息技术、金融、能源行业合计占比近85% [3] - 中证港股通中国100指数由港股通范围内100家市值大、成交活跃的中国内地公司股票组成 [3] - 中证港股通中国100指数中可选消费、金融、信息技术行业合计占比超70% [3]

报告核心观点 - 报告意在客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等，策略观点和投资逻辑基于所采纳机构当周公开发布的研究报告整理加工汇总而成 [2] 行情数据 大宗商品 - 白银收盘价24965.00，周度涨幅11.04%；PTA收盘价5448.00，周度涨幅8.57%；黄金收盘价1115.64，周度涨幅7.74%；乙二醇收盘价3997.00，周度涨幅5.30%；棕榈油收盘价8910.00，周度涨幅2.72%；甲醇收盘价2298.00，周度涨幅2.64%；PVC收盘价4921.00，周度涨幅2.46%；铝收盘价24290.00，周度涨幅1.53%；多晶硅收盘价50720.00，周度涨幅1.04%；豆粕收盘价2751.00，周度涨幅0.88%；玉米收盘价2300.00，周度涨幅0.83%；原油收盘价441.90，周度涨幅0.71%；铜收盘价101340.00，周度涨幅0.57% [3] - 螺纹钢收盘价3142.00，周度跌幅0.66%；焦煤收盘价1157.00，周度跌幅1.20%；铁矿石收盘价795.00，周度跌幅2.09%；生猪收盘价11565.00，周度跌幅3.46%；玻璃收盘价1064.00，周度跌幅3.54% [3] A股 - 中证500收盘价8590.17，周度涨幅4.34%；沪深300收盘价4702.50，周度跌幅0.62%；上证50收盘价3032.19，周度跌幅1.54% [3] 海外股市 - 纳斯达克指数收盘价23501.24，周度跌幅0.06%；日经225收盘价53846.87，周度跌幅0.17%；标普500收盘价6915.61，周度跌幅0.35%；恒生指数收盘价26749.51，周度跌幅0.36%；富时100收盘价10143.44，周度跌幅0.90%；法国CAC40收盘价8143.05，周度跌幅1.40% [3] 债券 - 中国国债5年期到期收益率1.60，变动-1.01bp；中国国债10年期到期收益率1.83，变动-1.12bp；中国国债2年期到期收益率1.39，变动-1.19bp [3] 外汇 - 欧元兑美元汇率1.18，周度涨幅1.97%；美元中间价6.99，周度跌幅0.21%；美元指数97.51，周度跌幅1.88% [3] 大宗商品观点汇总 宏观金融板块 股指期货 - 采集7家机构观点，看多3家、看空0家、震荡4家 [4] - 利多逻辑为全球流动性宽松，权益市场形成上行合力；中小盘指数获资金流入，中证500与中证1000结构性行情强劲；央行维持适度宽松货币政策，降准降息仍有空间；2025年国内GDP同比增长5%，基本面保持稳健给予市场信心 [4] - 利空逻辑为监管层释放市场情绪降温信号；股指期货近月合约大幅升水，抬高做多成本并积聚回调压力；市场分化加剧，板块轮动加快，个股波动或放大；企业盈利修复预期不够强烈，估值进一步抬升缺乏业绩有效支撑 [4] 国债期货 - 采集7家机构观点，看多1家、看空2家、震荡4家 [4] - 利多逻辑为避险情绪因国际地缘扰动上升；内需仍显不足，经济弱复苏格局支撑利率下行预期；配置盘积极入场，带动长端利率补降；央行呵护流动性宽松环境 [4] - 利空逻辑为长债供应担忧暂未消退；股债跷跷板效应可能分流债市资金；国债反弹已部分兑现利好，上涨动能衰减；“再通胀”预期有所改善，长债利率再下行有限 [4] 能源板块 原油 - 采集8家机构观点，看多3家、看空2家、震荡3家 [5] - 利多逻辑为美国在中东持续军事部署，伊朗局势紧张；哈萨克斯坦Tengiz油田中断，轻质油供应偏紧；地缘事件扰动不断，持续提供风险溢价；欧美寒潮天气短期提振取暖需求，支撑原油消费季节性走强 [5] - 利空逻辑为委内瑞拉转向对西方出口，重质原油供应边际改善；美伊冲突若未实际爆发，当前包含的风险溢价可能快速回吐；非OPEC国家产量维持高位，构成主要供应压力；OECD油品库存已高于五年均值，需求仍较疲软 [5] 农产品板块 棕榈油 - 采集7家机构观点，看多2家、看空0家、震荡5家 [5] - 利多逻辑为印度季节性消费旺季，进口较积极；原油价格走高强化棕榈油能源属性溢价；SPPOMA数据显示1月1 - 20日马棕榈油产量环比减少16.06%；国内港口商业库存小幅去化，近期到港量有限 [5] - 利空逻辑为马来西亚库存305万吨高位，压制价格上行空间；国内棕榈油商业库存74.61万吨，同比增加超54%；印尼年内暂不推行B50计划，削弱生柴消费增长预期；国内棕榈油价格高于豆油，替代显劣势 [5] 有色板块 铝 - 采集7家机构观点，看多2家、看空0家、震荡5家 [6] - 利多逻辑为海外电解铝供应扰动频发；流动性宽松叠加地缘风险，资金流入金属商品市场；作为能源转型关键金属，长期需求预期被不断强化；政策聚焦扩内需与设备更新，提振市场对铝消费的中长期信心 [6] - 利空逻辑为国内电解铝日均产量稳步上升；高铝价抑制终端采购意愿，下游加工企业开工率维持在低位水平；假期临近，季节性消费走弱或加速社会库存回升；投机性买盘或因节前避险情绪升温而下降 [6] 化工板块 PTA - 采集7家机构观点，看多1家、看空0家、震荡6家 [6] - 利多逻辑为资金流入化工板块，市场提前交易供需好转预期；聚酯成品库存压力暂时不大；供需结构改善预期下，中期利润修复预期增强 [6] - 利空逻辑为春节临近聚酯工厂减产扩大，PTA近端需求走弱；PTA盘面加工费已显著修复；聚酯产品利润维持低位，或拖累PTA需求；2月累库预期增加短期供需压力 [6] 贵金属 黄金 - 采集7家机构观点，看多3家、看空0家、震荡4家 [7] - 利多逻辑为地缘政治风险持续升温，格陵兰岛与伊朗危机推升市场避险需求；多国央行持续增持黄金储备，去美元化趋势为金价提供中长期支撑；美联储官员强调就业市场脆弱性，增强市场对1月鸽派暂停的预期；黄金ETF资金流入仍有流入空间 [7] - 利空逻辑为美国经济展现较强韧性，可能对美元指数形成支撑；金价在技术面存在超买回调压力和止盈盘兑现风险；美联储如果在1月会议释放“鹰派暂停”信号，或压制金价上行动能 [7] 黑色板块 焦煤 - 采集7家机构观点，看多1家、看空1家、震荡5家 [7] - 利多逻辑为冬储补库需求对现货价格形成支撑；春节临近国内煤矿供应端收缩预期增强；蒙煤口岸春节期间关闭消息短期引发进口扰动预期；商品整体情绪回暖带动焦煤期货跟随反弹 [7] - 利空逻辑为蒙煤进口加快，供给压力较大；焦钢企业盈利不佳，采购以刚需为主；钢厂高炉开工率小幅回落，铁水产量增长乏力；补库逻辑盘面已有交易，缺乏新的上行驱动 [7]

公募基金业绩比较基准要素库发布 - 中国证券投资基金业协会于1月27日正式发布《关于发布公募基金业绩比较基准要素库及运作说明的公告》[1] 恒生指数公司旗下指数入选情况 - 在首批入选要素库的155条指数中，共有9条恒生指数公司旗下指数入库[1] - 要素库内的6条香港市场宽基指数中，有4条为恒生指数公司旗下指数[1] 入选指数具体分类 - 入选一类库的恒生指数公司旗下指数包括：恒生指数、恒生综合指数、恒生科技指数、恒生消费指数、恒生医疗保健指数[1] - 入选二类库的恒生指数公司旗下指数包括：恒生中国企业指数、恒生港股通指数、恒生高股息率指数、恒生港股通股息低波动指数[1]

市场表现回顾 - 过去两周全球市场表现偏弱，受地缘局势与美元走弱影响，非美货币涨多跌少[3] - 股市呈现分化行情，A股与H股表现强劲，美股表现弱势，科技板块尤其明显，科创50指数双周领涨全球[3][7] - 商品市场大宗商品涨多跌少，伦敦现货白银价格双周飙升26.7%领涨，贵金属与原油表现偏强[42] - 汇市方面美元指数转弱，双周下跌1.37%至97.5，非美货币普遍升值，其中卢布兑美元双周升值6.21%领涨[58][59] 股票市场分析 - A股主要宽基指数双周表现强势，科创50指数累计上涨5.20%（2.62%+2.58%），沪深300指数则相对偏弱[8] - 从估值分位看，美股指数PB（市净率）估值分位普遍高企，标普500指数近十年PB分位达99.4%，而A股主要指数近十年PB分位相对较低[13][14] - A股行业表现分化，有色金属（涨12.3%）、传媒（涨10.0%）、建材（涨9.1%）等行业领涨，银行（跌5.6%）、非银行金融（跌4.4%）等行业下跌[15] 债券与利率市场 - 全球国债收益率分化，中国10年期国债收益率为1.82%，美国为4.22%，巴西高达13.75%，土耳其则达到29.29%[17] - 市场预计美联储在2026年1月会议降息概率很低（约4-5%），预计2026年将降息两次，分别在6月和10月[21] - 中国国债市场呈现“非典型牛平”格局，6个月以上期限利率均下行，其中2年期、5年期、10年期利率分别下行4.0、5.9、4.8个基点[24][25] 资产回报与风险提示 - 国内主要资产回报率集中在1-3%区间，上证50指数股息率较高为3.5%，科创50股息率较低为0.3%[27][28] - 报告提示主要风险包括：全球流动性趋紧风险、美联储降息预期回落、全球地缘政治冲击超预期以及全球经济承压超预期[64][65][66]