商品期货市场表现 - 铝金期货价格从1969.5上涨至2161.8，涨幅达9.76%，领涨商品市场 [3][6] - 锂金期货价格从1584上涨至1695.5，涨幅为7.04%，表现强劲 [3][6] - 天然气价格从3.852下跌至3.641，跌幅达5.48%，是跌幅最大的商品 [3][6] - LmeS锡价格从41210下跌至40250，跌幅为2.33% [3][6] - 基本金属中，LmeS铝、LmeS锌分别微涨0.94%和0.32%，而LmeS铜微跌0.31% [3][6] - 能源类商品中，布伦特原油和WTI原油分别下跌0.69%和0.90% [3][6] - 农产品中，CBOT豆粕下跌2.02%，ICE糖下跌1.75%，CBOT美豆下跌1.25% [3][6] 全球股票市场表现 - 恒生指数从25630.54上涨至26338.47，涨幅为2.76%，表现突出 [3][6] - A50期货从15263上涨至15449，涨幅为1.22% [3][6] - 美股三大指数涨跌不一，道琼斯工业指数微涨0.03%，标普500指数下跌0.55%，纳斯达克指数下跌0.78% [3][6] 外汇及美债市场表现 - 美元指数从98.3微涨至98.49，涨幅0.19% [3][6] - 离岸人民币(CNH)从6.9843升值至6.9704，涨幅0.20% [3][6] - 欧元兑美元汇率下跌0.18%，英镑兑美元汇率持平 [3][6] - 10年期美债收益率从112.6093下跌至112.1875，跌幅0.37% [3][6] - 2年期美债收益率从104.4296下跌至104.3711，跌幅0.06% [3][6]

| 18 11 | 4836/.06 | 48582.59 | U.U5% | | --- | --- | --- | --- | | 离岸人民币 | 6.9843 | 6.9704 | -0.20% | | COMEX铜 | 5.7105 | 5.6980 | 0.22% | | SGX铁矿 | 105.45 | 105.20 | -0.24% | | LmeS铜 | 12499.0 | 12460.5 | 0.31% | | 美债10Y | 112.61 | 112.19 | 0.37% | | CBOT美麦 | 509.00 | 506.50 | 0.49% | | ICE棉花 | 64.34 | 64.01 | -0.51% | | 标普 500 | 6896.24 | 6858.47 | 0.55% | | CBOT玉米 | 440.00 | 437.00 | 0.68% | | 布伦特原油 | 61.22 | 60.80 | 0.69% | | 纳斯达克 | 23419.08 | 23235.63 | 0.78% | | 美原油 | 57.85 | 57.33 | 0.90% | | LmeS铝 ...

2025年，特朗普的关税旋风刮到了世界的每一个角落，几乎重塑了此前建立的全球经济格局。 这一年，黄金白银创下历史新高，亚太市场（包括港股、A股、日韩市场）迎来强劲复苏领涨全球股 指，美联储3次降息导致美元指数走弱，原油因供需过剩导致价格跌跌不休…… 行至年末，2026年的大类资产配置也成为市场关注的焦点，哪类资产的性价比更高？ 2025年收官，随着欧美经济放缓，亚洲对追求更高增长的投资者吸引力不断提升。 其中，韩国股市实现了神级反转。在总统李在明力推改革的助推下，韩国Kospi指数收于4214.17点，全 年暴涨75.6%，直指他设定的"5000点"宏伟目标，成为全球主要股市中一骑绝尘的王者。 今年主板总市值较去年底增长77.1%，达到3478万亿韩元（约合人民币16.78万亿元），历史上首次突破 3000万亿韩元关口。 日经225指数收于50339.48点，站稳50000点大关，创下史上最高的年终收盘价，年内涨幅超26%，且为 为连续第三年上涨。 亚洲市场全面碾压欧美 野村证券策略师WataruAkiyama分析指出，日经指数的涨势全年由芯片股引领，对于科技公司持续扩大 AI资本投资感到惊讶。 此外，市场对 ...

香港股市2025年整体表现 - 恒生指数在2025年上涨27.8%，为2017年以来最佳表现，跑赢恒生中国企业指数（上涨22.3%）和恒生科技指数（上涨23.5%）[1] - 恒生综合指数在2025年上涨31.0%，其中中型股（上涨31.6%）表现领先于大型股（上涨30.8%）和小型股（上涨28.8%）[2] - 市场升势由港股通创纪录资金流入、对人工智能发展的憧憬以及降息等多个主要因素推动[1] 指数及衍生品表现 - 恒生生物科技指数在2025年大幅上升64.5%，其追踪期货于11月推出[1] - 恒指波幅指数及恒生国指波幅指数在4月初升至年内高点，分别为47.0点和52.6点，年底回落至19.0点和20.8点[1] - 在旗舰衍生指数中，恒指ESG增强指数（上涨30.3%）跑赢恒生指数，恒生科指15%目标期权金每周备兑认购期权指数回报率达25.4%，稍高于科指[1] 行业与主题指数表现 - 在恒生综指行业指数中，原材料业表现最佳，飙升161.3%，公用事业表现最差，仅上涨5.7%[2] - 香港上市主题指数中，恒生港股通创新药指数和恒生医疗保健指数表现最佳，年度升幅分别为64.0%和57.0%[2] - 内地及跨市场主题指数中，恒生A股电网设备指数上涨72.3%，恒生港美生物科技指数上涨53.9%[2] 其他特色指数表现 - 在高股息指数中，恒生高息股30指数表现领先，2025年升幅为38.1%[2] - 在ESG指数方面，恒生气候变化1.5℃目标指数表现较佳，年度升幅为31.2%[3] 恒生指数构成与目标 - 恒生指数在2025年新增6只成份股，成份股总数达89只，稳步迈向100只成份股的目标[1]

2025年收官日及全年市场表现 - 2025年最后一个交易日，上证指数收盘报3968.84点，当日微涨0.09%，全年累计涨幅达18.41%，创下自2019年以来最佳年度表现 [2] - 深证成指全年累计涨幅达29.87%，创下自2020年以来最佳年度表现 [2] - 创业板指全年累计涨幅高达49.57%，创下自2020年以来最佳年度表现 [2] - 北证50指数全年累计涨幅达38.8% [2] - 港股市场方面，恒生指数全年涨幅达27.77%，创下自2017年以来最佳年度表现；恒生科技指数全年涨幅达23.45%，创下自2020年成立以来最佳年度表现 [6] 贵金属市场剧烈波动 - 2025年12月31日，贵金属市场大跌，现货白银一度跌超6%，收盘时仍跌5%；现货黄金一度跌1.50%，收盘时跌0.13%；现货铂金和钯金也大幅下跌 [9] - 尽管当日大跌，白银在2025年全年仍飙升147%，黄金和白银均有望创下自1979年以来的最佳年度涨幅 [9] - 白银期货价格在周一（12月30日）早些时候一度飙升至每盎司82美元上方并创下纪录，随后大幅回撤 [12] 交易所政策调整 - 芝商所（CME集团）宣布，将在12月31日收盘后一周内第二次上调黄金、白银、铂金和钯金期货合约的保证金要求 [11] - 此次上调保证金是基于对“市场波动”的审查，旨在确保抵押品覆盖充足，这意味着交易者进行贵金属期货交易时需要缴纳更多抵押品 [11][12] - 更高的保证金要求已于12月30日（周一）开始生效 [12]

2025年全球及中国资产表现回顾 - 全球股市呈现罕见的普涨格局，主要股指全数实现正收益 [2] - 中国资产表现尤为亮眼，截至12月30日，创业板指年内累计涨超51%，科创50指数涨幅达37.5%，在全球主要股指涨幅排名中分别位列第二、第三 [2] - 恒生指数、恒生科技指数年内分别录得28.89%和24.85%的涨幅 [2] - 韩国KOSPI指数以75.63%的涨幅领跑全球主要资产 [4] - 美国纳斯达克指数、标普500指数和道琼斯工业平均指数年内分别上涨21.56%、17.41%和13.91% [4] - 德国DAX指数、英国富时100指数和法国CAC40指数年内分别上涨22.31%、20.72%和9.91% [4] - 巴西IBOVESPA指数年内上涨33.43%，日经225指数上涨26.18% [4] 贵金属上演史诗级行情 - 贵金属领域上演史诗级行情，COMEX黄金期货年内涨超65%，金价一度突破每盎司4500美元历史新高，正经历自1979年以来表现最好的一年 [2] - 白银期货表现更为惊人，涨幅超150%，位列全球主要资产涨幅第一 [2] - 铂金和钯金期货年内涨幅分别高达141.57%和超85% [2] - 碳酸锂（GFEX）年内涨幅达57.16%，铜（COMEX）上涨41.52% [4] 部分资产与货币表现疲软 - 比特币表现挣扎，在10月初飙升至约126000美元历史高点后，从高点回落近30%，在90000美元附近徘徊 [2] - 比特币和以太坊年内分别下跌6.50%和10.05% [5] - 国际油价下跌，布伦特原油（ICE）和WTI原油（NYMEX）年内分别下跌17.62%和19.05% [5] - 美元指数年内下跌9.63%，日元下跌4.03% [5] - 人民币对美元升值4.12%，欧元升值8.43% [4] 外资大幅流入中国资产，尤其青睐科技板块 - 2025年上半年，外资净增持境内股票和基金101亿美元，其中仅5、6月净增持规模就达188亿美元，呈现加速态势 [8] - 截至12月20日，2025年以来全球投资于中国资产的ETF累计获得831亿美元的资金净流入 [8] - 科技板块成为外资配置热点，获外资流入95亿美元，主要来自美国和欧洲地区 [8] - 外资流入排名前10的ETF中有六只投资于科技板块 [8] - 截至11月，境外长线资金通过沪深港通等渠道净买入约100亿美元的A股及H股，与2024年约170亿美元的资金流出形成鲜明对比 [12] - 外资行业配置向科技、生物技术等领域倾斜 [12] 外资机构对2026年中国股市展望 - 高盛、瑞银、摩根大通等多家机构预测2026年中国资产在盈利增长、创新加速及估值吸引力下具备持续反弹基础 [12] - 高盛预计到2027年底中国股市仍有38%的上涨空间，并预计2026年中国企业盈利将增长14% [2][15] - 瑞银预计2026年全部A股盈利增速有望从2025年的6%升至8%，并维持对中国市场的超配评级 [14][15] - 摩根大通认为，“反内卷”政策的持续推进有助于改善企业利润率和净资产收益率，推动沪深300指数成份股的净利润率结构性上行 [15] - 外资机构普遍认为，2025年上涨得益于估值修复，而2026年核心驱动力将转向企业盈利的实质性改善 [15] 2026年全球市场展望与投资主题 - 高盛预测，2026年全球股票的平均价格涨幅约为13%，若将股息计算在内，则涨幅将接近15%，主要由企业盈利驱动而非估值扩张 [17] - 机构普遍认为，股票市场受AI超级周期推动仍具上行空间 [16] - 摩根资产管理指出，2026年全球经济预计将呈现“先强后弱”的增长态势，全球不同地区经济增长呈现更多的地域性分散 [17] - 这种分化态势或为单一资产投资带来显著挑战，强调纪律性配置，侧重亚太区域的结构性机会与风险管控 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告意在客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等，数据基于机构当周公开发布研究报告及上周五收盘价和周度涨跌情况，不构成个人投资建议，仅供公司内部参考 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - 大宗商品中焦煤周度涨幅9.00%居首，原油周度跌幅2.71%居前 [2] - A股中上证50周度涨幅0.32%，沪深300周度跌幅0.28% [2] - 海外股市中富时100周度涨幅2.57%，日经225周度跌幅2.61% [2] - 债券中中国国债2年期到期收益率升0.38bp，10年期降0.44bp [2] - 外汇中美元指数周度涨幅0.32%，欧元兑美元周度跌幅0.28% [2] 大宗商品观点汇总 宏观金融板块 - 股指期货：采集7家机构观点，0家看多、0家看空、7家震荡，利多为海外央行政策落地等，利空为11月M1同比增速回落等 [3] - 国债期货：采集7家机构观点，3家看多、0家看空、4家震荡，利多为基本面偏弱等，利空为短期内降息落地概率不高 [3] 能源板块 - 原油：采集8家机构观点，0家看多、5家看空、3家震荡，利多为委内瑞拉出口受阻等，利空为委内瑞拉供应中断影响有限等 [4] 农产品板块 - 豆粕：采集7家机构观点，0家看多、3家看空、4家震荡，利多为美豆进口成本偏高等，利空为南美大豆丰产预期较强等 [4] 有色板块 - 铜：采集8家机构观点，4家看多、0家看空、4家震荡，利多为2026年长单加工费降为零等，利空为年末资金紧张等 [5] 化工板块 - 玻璃：采集7家机构观点，0家看多、0家看空、7家震荡，利多为12月下旬或有冷修计划等，利空为截止12月15日深加工订单天数降至9.7天等 [5] 贵金属 - 黄金：采集7家机构观点，3家看多、0家看空、4家震荡，利多为美国11月失业率升至4.6%等，利空为金银比已快速调整等 [6] 黑色板块 - 焦煤：采集8家机构观点，3家看多、0家看空、5家震荡，利多为供应利空交易多日等，利空为甘其毛都口岸日通关超1600车等 [6]

热点资讯 - 李强主持国务院“十五五”规划《纲要草案》编制会议，强调谋划重大工程等带动全局，为未来发展和当前经济提供支撑 [2] - 中国央行将一年期和五年期LPR分别维持在3%和3.5%不变，连续七个月保持不变 [2] - 四大期交所自2026年1月1日至12月31日，暂免部分期货品种交割等手续费，中金所减半收取部分期货交割等手续费，高频交易者除外 [2] - 美联储理事米兰称降息50个基点必要性减弱 [2] - 特朗普将与高级国家安全官员会晤，俄罗斯外交部开始撤离驻委内瑞拉外交官家属 [2] 板块表现 - 重点关注白银、菜油、乙二醇、沪镍、PVC [3] - 商品期货主力合约夜盘涨跌幅：非金属建材2.33%、贵金属33.87%、油脂油料8.18%、软商品3.19%、有色24.53%、煤焦钢矿10.46%、能源2.42%、化工10.29%、谷物1.25%、农副产品3.47% [3] 板块持仓 - 展示近五日商品期货板块持仓变动情况，涉及农副产品、谷物、化工等多个板块 [4] 大类资产表现 - 权益类：上证指数日涨跌幅0.69%、月内0.74%、年内16.87%等多个指数涨跌幅数据 [5] - 固收类：10年期国债期货日涨跌幅 -0.09%、月内0.04%、年内 -0.87%等数据 [5] - 商品类：WTI原油日涨跌幅2.49%、月内 -0.80%、年内 -19.45%等数据 [5] - 其他：美元指数日涨跌幅 -0.46%、月内 -1.19%、年内 -9.42%等数据 [5] 股市风险偏好及大宗商品走势 - 展示波罗的海干散货指数、CRB现货指数、WTI原油等主要大宗商品走势 [6]

恒生指数2025年表现与展望 - 2025年有望成为恒指过去10年表现最为出色的年份之一 在2024年上升18%后 上升动力延续至2025年 [1] - 截至2025年12月12日 恒指年初至今录得29%的升幅 有望录得自2017年（+36%）以来的最佳年度表现 [1] 恒生指数构成与产品生态 - 截至2025年11月底 共有16只交易所买卖产品(ETP)追踪恒指 合计资产管理总值(AUM)为235亿美元 [3] - 恒指在2025年新增6只成份股 在12月8日指数检讨变动生效后 成份股数目上升至89只 稳步迈向100只成份股的目标 [3] 行业对指数升幅的贡献 - 金融业为2025年最大贡献行业 贡献2,389点 相当于指数升幅的40% [4] - 资讯科技业及非必需消费品行业分别贡献指数升幅的22%及16% [4] - 全部12个HSICS行业在2025年均录得正面贡献 [4] - 金融、资讯科技及非必需消费品三个行业合共占指数升幅的79% [4] 成份股对指数升幅的贡献 - 阿里巴巴-W为最大贡献者 推动恒指升势1,332点 相当于整体升幅的23% [6] - 汇丰控股和腾讯分别贡献升幅的14%及13% [6] - 截至2025年12月12日 恒指前十大贡献成份股的综合影响为4,569点 相当于年初至今升幅的77% [6]

港交所推出自研科技100指数 - 港交所正式推出旗下首只港股指数“香港交易所科技100指数” 旨在建立一套能够更直接反映内地实体产业与科技发展趋势的独立标准 为南下资金提供更贴合其投资逻辑的参考基准 [1] - 该指数旨在反映市值最大的100家与科技领域主题高度相关 并符合港股通资格的香港上市公司证券的表现 主要涵盖人工智能、生物科技及医药、电动车及智能驾驶、资讯科技、互联网和机器人六大主题 [3] - 港交所表示 研发科技100指数是其在指数业务方面的最新尝试 非常切合现在内地投资者投资科技类港股的强烈需求 [3] 指数业务战略与规划 - 港交所指数业务将全面转向自主研发 并且计划推出更多指数产品 未来会继续在主题投资及互联互通相关等领域开发新指数 跨市场指数和固定收益类指数也是未来探索的方向 [2][7] - 多元化发展是港交所的重要战略 指数业务是重要一步 [3] - 在衍生产品开发方面 港交所会继续与其他指数公司展开合作 例如其不久前与恒生指数公司合作推出了恒生生物科技指数期货 [7] 与恒生科技指数的差异 - 相比于恒生科技指数只覆盖30家规模最大的科技公司 科技100指数覆盖的科技公司更为多元化 所囊括的市值范围较广 [5] - 权重股不同 科技100指数中占比较高的前5家公司分别为小米、阿里巴巴、腾讯、美团、比亚迪 但小米和比亚迪在恒生科技指数的权重中排名分别为第七和第六 [5] - 未来内地投资者在投资港股科技公司过程中将拥有更多选择 打破过往以恒生科技指数作为主要参照物的历史 [4] 历史背景与市场意义 - 香港市场指数的诞生早于港交所 恒生指数由恒生银行于1964年编制推出 逐步成为香港经济风向标 而港交所（前身联交所）于1986年“四会合并”后方才成立 [10][11] - 过去半个世纪 港交所的角色往往是“通道” 依赖恒生指数做招牌 依赖外资投行做定价 [11] - 如今A股公司集体“南下”正助推港交所成为全球第一大IPO证券交易所 2025年初至11月末 港交所以约360亿美元IPO融资额跃居全球第一 其中A股公司的IPO融资额占比达到3成 [11][12] 市场环境与投资者需求 - 内地资金一直在积极拥抱港股市场 Wind数据显示 今年初迄今南向资金净流入规模达到1.39万亿港元 其中持股市值排名前3的公司分别是腾讯、阿里和中国移动 [3] - 科技100指数所有成分股都可以通过港股通买入 特别方便内地基金公司推出相关ETF产品 [3] - 港交所自研指数有望成为香港金融市场的新开始 内地投资者可能不再单纯依赖恒生指数的视角来看待市场 [14]