行业与公司 * 涉及的行业为电力装备制造业，具体包括煤电、核电、水电（含抽水蓄能）、气电（燃气轮机）及新能源相关领域[1] * 涉及的公司为哈尔滨电气[1] 核心观点与论据 **煤电行业趋势** * “十五五”前三年煤电预计年均新增装机4,000-5,000万千瓦，后期新建规模可能下降，但“三改联动”及老旧机组更新改造市场将迎来较大机遇[2][3] * 2025年煤电新增招标规模回落至约6,000万千瓦[3] * 公司2025年下半年火电订单增长显著，主要因东北地区煤电项目较多，公司凭借区域优势中标了该区域大多数项目[12] **核电行业趋势** * 核电设备价格呈理性回升态势，2026年第一季度仍在持续上涨[2][5] * 预计未来核电合同价格还会有所增长，因当前价格尚未完全体现其产品在原材料、制造、研发及设计体系方面的重要性[5] * 四代核电技术中，高温气冷堆最先进入商业化运行，公司在该领域市占率较高，后续有大约三个合同支撑其商业化进程[6] **水电与抽水蓄能** * “十五五”期间抽水蓄能预计年均新增装机约3,000万千瓦[2][11] * 近三年抽水蓄能招标规模基本保持在每年2,000万至3,000万千瓦[11] **气电（燃气轮机）** * “十五五”期间气电预计年均新增装机维持1,000万千瓦左右的水平[2][10] * 公司自主研发的30万千瓦重型燃机计划于2026年内交付用户投运[2][3] * 公司自研的16兆瓦HVD16燃机预计2026年下半年完成整机试验，国产化比例较高[2][14] **海外市场与项目** * 海外战略聚焦中东、南美等高端市场，并已取得实质性突破，下一步目标是在这些市场树立品牌并实现效益[2][7] * 中东两个联合循环EPC项目（纳维亚和卢马）未受地区冲突实质性影响，运输路线已调整，问题已解决[4] * 国家承诺不在海外新建煤电总承包项目，但设备出口原则上允许，公司正密切关注部分国家煤电领域的机遇[7] **公司财务与运营** * 2026年分红方案为8亿元，分红比例提升至30%[2][4] * 2025年下半年核电产品毛利率下降，主因年度间完工交付的产品结构变化，以及部分研发创新性强、技术复杂度高的项目对当期毛利率构成影响[4][5] * 2025年工程总承包业务当期毛利率为负，主要因早期执行的个别项目因工期问题与业主达成一致，公司承担了一部分成本[12][13] * 2025年投资收益增加，主要源于参股公司盈利，公司按持股比例确认收益[14] * 公司产能利用率较为饱满，后续投资将围绕核心制造能力和数字化改造进行[8][9] **前沿技术布局** * 公司积极布局可控核聚变，已按期交付中性束加热系统，并成功获得国际热核聚变实验堆项目主传热系统的换热器研制任务[2][10] * 后续将围绕磁约束技术路线，布局屏蔽包层、偏滤器、真空室、第一壁以及磁体馈线等方面的技术产品[10] * 公司深度参与了“玲珑一号”等小型堆项目[7] 其他重要信息 * 公司自研燃机的交付周期为18至24个月[16] * 公司前期实施的股份增值权激励计划已分三期全部行权完毕，目前尚无具体的后续股权激励计划[6] * 公司服务产业（制造服务业）在手订单涵盖煤电、水电、核电等多个领域，预计“十五五”期间将迎来重大发展机遇，主要来自煤电的一体化更新和改造[11] * 对于内陆核电，公司有能力提供设备，但具体实施取决于国家政策[7] * “十五五”期间公司资本开支将聚焦于提升核心制造能力、数字化转型、科研试验保障能力及技术改造等领域[8][9]