报告导读： 我们简要介绍了几种常见的期权策略，并构建了其中之一的备兑策略在 A 股 进行回测。结果显示，备兑策略在指数下行与横盘震荡阶段，相对于纯持有 ETF 具有明显 超额收益。 目前上交所、深交所和中金所提供了以宽基指数和 ETF 为标的的各类期权， 2025 年期权的成交规模逐渐增长，中金所的中证 1000 期权日均成交额达到 19 亿左右，从而为现货对冲等策略提供了流动性良好的工具。根据市场观点和风险程度的不同可以将常见期权策略分成单腿策略、价差策略、对冲保护策 略、波动率策略和奇异策略等。国内近几年热度较高的雪球和香草等产品就属于奇异策略，但期权相关的策略在国内公募产品中尚不多见。 海外市场中的备兑和对冲产品发展较快，常见的如罗素 2000 和纳斯达克 100 指数为锚的期权备兑 ETF （分别为 RYLD 和 QYLD ），备兑产品能够有效降 低标的指数的净值波动。罗素 2000 指数自从 2021 年至今处于宽幅震荡格局中， RYLD 的净值波动显著低于该指数，能够为投资者提供更好的持有体验。 但是在趋势上涨市场中，备兑产品尽管也能降低波动但是收益率往往不及标的指数， QYLD 从 2021 年 ...