投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 核心观点 - 2026年第二季度全渠道流水实现稳健增长，成人装与童装线下流水均录得中高单位数增长，电商流水增长高单位数，预计季度末品牌线下库销比维持在4.5至5之间，营运状况良好 [2] - 展望2026年，预计公司营收及归母净利润保持稳健增长，其中上半年收入及归母净利润预计均增长0%至10%，全年收入预计增长9.4%至121.98亿元，归母净利润预计增长11%至14.55亿元 [3] - 公司作为运动鞋服头部公司，业绩增速优异，预计2026至2028年归母净利润分别为14.55亿元、16.24亿元、17.96亿元，当前股价对应2026年预测市盈率为5.8倍 [3] 业务分项表现 - **成人装业务**：2026年第二季度线下渠道流水同比增长中高单位数，跑步与篮球核心品类持续迭代升级，产品矩阵完善，受益于跑步赛道高景气，预计跑步品类流水保持较快增长，专业运动心智持续强化，2026年为运动赛事大年，公司作为亚运会赞助商，国际赛事资源有望提升品牌曝光，超品店单店效率提升及渠道扩张有望贡献增量 [9] - **童装业务**：2026年第二季度线下流水同比增长中高单位数，业务围绕“青少年运动专家”定位深耕，品牌终端形象升级，预计2026年童装业务继续保持良好增长态势 [9] - **电商业务**：2026年第二季度平台流水同比增长高单位数，采取差异化产品与爆品首发运营模式，竞争优势明显，并积极布局多平台电商以扩充增长来源 [9] 财务预测与估值 - **营收预测**：预计2026年营业收入为121.98亿元，同比增长9.4%，2027年及2028年预计分别增长10.4%至134.61亿元和增长9.1%至146.92亿元 [4][10] - **盈利预测**：预计2026年归母净利润为14.55亿元，同比增长11.1%，2027年及2028年预计分别增长11.6%至16.24亿元和增长10.6%至17.96亿元 [3][4] - **每股收益**：预计2026至2028年摊薄后每股收益分别为0.67元、0.75元、0.83元 [4][10] - **盈利能力**：预计毛利率稳定在41.5%至41.7%之间，净利率从2026年的11.9%稳步提升至2028年的12.2%，净资产收益率从2026年的13.4%提升至2028年的14.1% [10][12] - **估值指标**：基于2026年预测，市盈率为5.8倍，市净率为0.8倍，2027年及2028年预测市盈率分别为5.2倍和4.7倍 [3][4][12] 公司基本信息 - 股票代码：01361.HK，所属行业为服装家纺 [5] - 截至2026年7月15日收盘价为4.45港元，总市值为96.46亿港元，总股本为21.68亿股 [5] - 30日日均成交量为450万股 [5]