公司业绩与财务预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.61亿元、14.20亿元、15.88亿元 [1] - 现价对应2025年市盈率为10倍 [1] - 预计公司2025年营收增长11.4%，归母净利润增长9.8% [1] 近期经营表现 - 2025年第三季度成人装线下渠道流水增长约10% [1] - 2025年第三季度童装线下流水增长约10% [1] - 2025年第三季度电商流水同比增长约20% [1] - 营运状况稳健，预计线下渠道库销比在4.5-5之间，与2025年第二季度末保持一致 [1] 公司运营与展望 - 2025年第一季度至第三季度，公司产品力及渠道运营效率不断提升，实现稳健销售表现 [1] - 综合考虑公司订货会情况，对2025年业绩做出积极预测 [1]

业绩表现与预测 - 公司2025年第三季度全渠道流水增速优异，成人装线下渠道流水增长约10%，童装线下流水增长约10%，电商流水同比增长约20% [1] - 公司营运状况稳健，预计线下渠道库销比在4.5-5之间，与2025年第二季度末保持一致 [1] - 预计公司2025年营收增长11.4%，归母净利润增长9.8% [1] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.61亿元、14.20亿元、15.88亿元 [1] 投资评级与估值 - 公司当前股价对应2025年市盈率为10倍 [1] - 机构维持对公司“买入”评级 [1] 运营效率与前景 - 2025年第一季度至第三季度，公司在产品力及渠道运营效率不断提升的背景下实现稳健销售表现 [1] - 综合考虑公司订货会情况，对公司未来增长持积极展望 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年收入同比增长11%至57亿元 归母净利润增长9%至8.6亿元 [1] - 拟派发中期股息每股0.204港元 派息比率从2024年上半年的40.3%提升至45% [1] - 毛利率同比微升0.2个百分点至41.5% 归母净利率同比下降0.3个百分点至15% [3] 分业务表现 - 童装业务收入同比增长11%至12.6亿元 其中童装鞋收入增28% 服饰收入降8% [1] - 成人鞋服收入同比增长8%至41.8亿元 其中鞋类收入增13% 服装收入增2% [1] - 童装业务毛利率42.1%（鞋）和41.0%（服饰） 成人鞋服毛利率43.3%（鞋）和41.3%（服装） [1] 渠道发展 - 电商渠道收入同比大幅增长45%至18.2亿元 占总营收31.8% [2] - 截至2025年6月末拥有5669家品牌门店（较2024年底减少81家）和2494家儿童销售点（减少54家） [2] - 平均门店面积扩大至156平方米（成人）和117平方米（儿童） 超品店已达55家并计划全年开设100家 [2] 运营效率 - 存货金额同比下降11%至18.9亿元 存货周转天数109天（较2024年底增加2天） [3] - 经营性现金流同比大幅改善227%至5.2亿元 主要因存货减少及应收账款增速放缓 [3] - 应收账款周转天数146天（减少3天） 应付账款周转天数71天（减少17天） [3] 费用结构 - 销售费用率同比上升0.3个百分点至18.2% 广告宣传费用5.8亿元（占销售额10.1%） [3] - 管理费用率同比下降0.2个百分点至5.8% 研发投入占比2.8% [3] - 终端折扣率稳定在7折左右 净现金约43亿元 负债比率保持2.2%低位 [3] 未来展望 - 公司产品兼具高性价比与功能优势 预计增长快于行业平均水平 [4] - 小幅下调2025-2027年净利润预测至12.6/13.9/15.1亿元（原预测13.0/14.5/15.8亿元） [4] - 对应市盈率分别为9/8/7倍 维持买入评级 [4]

2024年业绩概览 - 公司2024年实现营业收入100.7亿元，同比增长19.6% [2] - 归母净利润为11.5亿元，同比增长19.5% [2] - 每股收益为0.56元，全年派息率为45.0% [2] - 下半年业绩增长加速，收入与归母净利润分别同比增长20.0%和39.2% [2] 零售流水表现 - 361度主品牌线下渠道零售流水：Q1同比增长约15~20%，Q2-Q4同比增长约10% [3] - 361度童装线下渠道零售流水：Q1同比增长约20~25%，Q2约中双位数，Q3约10%，Q4约10~15% [3] - 361度电商渠道零售流水：Q1同比增长约20~25%，Q2约30~35%，Q3约20%+，Q4约30~35% [3] 分品类收入分析 - 成人装收入同比增长19.1%，占总收入73.3% [4] - 童装收入同比增长20.1%，占总收入22.9% [4] - 其他业务收入同比增长26.8%，占总收入3.8% [4] - 成人鞋类收入同比增长22.1%，成人服装收入同比增长15.1% [4] - 童装鞋类收入同比增长17.5%，童装服装收入同比增长22.6% [4] 销量与单价分析 - 成人鞋类/成人服装/儿童鞋类/儿童服装销售量分别同比增长20.5%/13.7%/23.7%/15.0% [4] - 成人鞋类/成人服装/儿童鞋类/儿童服装平均批发单价分别同比变化+1.4%/+1.2%/-5.1%/+6.5% [4] - 儿童鞋类单价下降主要系公司强化质价比策略 [4] 分渠道收入分析 - 线上渠道收入同比增长12.2%，占总收入25.9% [5] - 线下渠道收入同比增长22.4%，占总收入74.1% [5] - 截至2024年末，361度品牌中国内地门店5750家，海外门店1365家 [5] - 361度儿童中国内地门店2548家 [5] - 公司推出超品店，已开设4家，探索极致性价比的自选模式 [5] 盈利能力与费用 - 2024年毛利率同比提升0.4个百分点至41.5% [2][6] - 成人装/童装/其他业务毛利率分别为42.2%/41.7%/26.9% [6] - 期间费用率同比下降0.8个百分点至29.0% [7] - 销售/管理/财务费用率分别为22.0%/6.9%/0.1% [7] - 广告及市场推广开支/研发费用/员工成本占收入比重分别为12.8%/3.4%/8.5% [7] 营运与财务状况 - 2024年末存货同比增加56.2%至21.1亿元，主要系为2025年春节提前备货 [7] - 存货周转天数为107天，同比增加14天 [7] - 2024年末应收账款同比增加14.9%至43.5亿元 [7] - 应收账款周转天数为149天，同比持平 [7] - 经营净现金流为6981万元，同比减少82.9%，主要受存货和应收账款增加影响 [7]