核心观点 - 光模块行业受益于AI算力需求增长 呈现量利齐升趋势 但部分个股涨幅较大引发估值争议 [1][2][16] - 行业升级迭代加速 800G光模块业绩已兑现 1.6T光模块将成为新增长点 [3][5][8] - 全球云厂商资本开支大幅增长 为光模块需求提供前瞻性指标 [10][11][14] - 流动性改善和降息环境推高科技股估值 需结合业绩与流动性溢价综合判断 [16][18] 行业趋势 - AI算力竞争推动光模块向高速率升级 解决GPU带宽瓶颈问题 [2] - 光模块迭代周期从3-4年缩短至更快节奏 1.6T产品将成新驱动力 [5] - 800G/1.6T光模块市场规模预计2030年超220亿美元 [5] 业绩表现 - 新易盛2025年上半年营收104.4亿元（同比+282.64%） 归母净利润39.42亿元 [4] - 中际旭创2025年上半年营收147.9亿元（同比+36.95%） 归母净利润39.95亿元 [4] - 天孚通信2025年上半年营收24.56亿元（同比+57.84%） 归母净利润8.99亿元 [4] - 中际旭创光模块销量905万只（同比+45.96%） 新易盛销量695万只（同比+112.53%） [9] 需求驱动 - 2025年Q2微软/亚马逊/Meta/谷歌合计资本开支874亿美元（同比+69%） [10] - 2025年四大云厂商资本开支预期3338亿美元（同比+50%） [10] - 美国科技巨头承诺2026-2028年年度投资额约5600亿美元 [11] - 中国三大互联网厂商2025年Q1资本开支550.12亿元（同比+99.38%） [11] - 阿里巴巴计划三年投入3800亿元用于AI基建 [14] 估值分析 - 2026年预测归母净利润：中际旭创131.12亿元（同比+45.98%） 新易盛112.52亿元（同比+47.17%） 天孚通信29.10亿元（同比+37.05%） [16] - 流动性推高估值：A股新开户数265万户（同比+165% 环比+35%） 成交额持续突破2万亿元 [18] - 美联储降息增强科技股吸引力 合理市盈率区间30-40倍 [18] - 当前动态市盈率：中际旭创34.71倍 新易盛30.66倍 天孚通信48.04倍 [18] 投资策略 - 持仓者可采用分批止盈策略 按盈利阶梯逐步减仓（如上涨20%减仓1/3） [23][24][25] - 移动止盈法可动态调整卖出底线 例如跌破20日均线时减仓 [27][28] - 未持仓者需避免追高 应等待深度回调或用小仓位试探并设定止损 [29][30]