报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期中美经贸冲突升级致全球资本市场波动 债券利率下行 因难以准确判断未来政策走向 建议根据不同政策情境采取应对策略 30 年国债、10 年国开以及 5 年二永等高弹性品种或迎整体利率下行和利差收缩双重利好 建议积极配置 采用哑铃型策略[1][4][24] 根据相关目录分别进行总结 中美经贸冲突现状 - 近期中美贸易冲突再度升级 美国对华船舶加征港口费 中国采取反制措施并对稀土全产业链技术实施出口管制 特朗普称考虑对华加征 100%关税并拟对关键软件实施出口管制 致 10 月 10 日纳斯达克指数跌 3.56% 纳斯达克中国金龙指数跌 6.1% [1][8] - 10 月 11 日各期限利率普遍下行 30 年国债较前一日下行 5.01bps 10 年国债下行 2.54bps 4 月初中美贸易冲突加剧时 10 年、30 年国债 3 个交易日内均下行超 15bps [1][8] 不同情景分析 - **情景一**：美方极限施压威胁未实际落地或幅度有限 中方保持克制 冲突未加剧 对市场影响有限 10 月 11 日长端利率 3 - 5bps 下行或已反映政策冲击 此后债市回归基本面和资产荒主导 利率震荡走低[14] - **情景二**：美方大幅加征关税等 中方对等反制 冲突加剧 国内政策观望 类似 4 月情形 资本市场调整未结束 后续或回到可接受经贸关系 长端利率在冲突升级中下行 10 - 20bps 左右[15] - **情景三**：中美贸易冲突升级 国内出台积极宏观政策 特别是宽松货币政策 利率有望更大幅度下行 长端利率可能创新低[15] 投资建议 - 30 年国债、10 年国开以及 5 年二永等高弹性品种或迎整体利率下行和利差收缩双重利好 更具配置价值[4][17] - 建议采用哑铃型配置 保持中性以上久期 积极增配 30 年国债、10 年国开以及 5 年二永等高弹性品种[24]