纪要涉及的公司 山推股份 纪要提到的核心观点和论据 1. **经营业绩** - 2024 年营收 142.19 亿元，同比增长 25.12%，毛利率达 20.28%创历史新高，出口业务 74.11 亿元，增长 26.08%，占比 57.41% [2][3] - 2025 年一季度营收 33 亿元，归母净利润 2.73 亿元，同比增长 13.6%，虽俄罗斯市场下滑，但其他海外市场平均增长 30%弥补不利影响 [2][4] - 2025 年营收目标 157 亿元，海外收入目标 90 亿元 [2][4] 2. **产品结构调整** - 大马力矿用推土机销售 200 台，50 吨以上挖掘机销售 350 台，矿山平地机销售 50 台 [2][3][4] - 挖掘机收入占比达 30%，同比增长 56%，道机业务板块首次扭亏，矿卡及后市场业务增速超 40% [2][4] 3. **海外市场情况** - 推土机海外销售占比 40%，挖掘机占比 30%，装载机约 15%等 [5] - 2025 年非洲区域占总海外销售额 40%，俄罗斯下降至 16%-17%，其余地区增长良性，总体平均增幅超 30% [5] - 2025 年非洲市场目标 27 亿元，实际增长可能超 30%，印尼和中东预计增长 30%以上 [7] 4. **挖掘机业务** - 收购山东电机后整合效果良好，研发端保持独立并加强资源共享 [3][8] - 计划开发 300 吨级挖掘机项目，150 吨级已销售，预计 2027 或 2028 年挖掘机收入占比达 50% [3][8][9] 5. **矿山机械规划** - 利用推土机品牌营销，验证 125 - 260 吨级大马力推土机，推广 270 马力、360 马力产品 [3][11] - 160 吨矿卡接 16 台订单，宽体矿卡去年实现 400 张收入，今年开发多款宽体矿卡 [3][12] 6. **技术发展方向** - 重点发展 5G 遥控和无人技术，已有几台车在新疆编队运营 [13] - 致力于智慧平台和智能辅助施工技术发展 [13] 7. **推土机市场前景** - 中小马力推土机市场天花板低，200 马力以下产品占比降至 20%-25% [14] - 220 - 320 马力推土机在海外市场占比超 50%-60%，400 马力以上大马力推土机除俄罗斯外渗透率不到 10%，发展潜力高 [14] 8. **降本增效措施** - 2025 年降本预算指标 5.2 亿元，挖掘机 1.2 亿元，其余产品 4 亿元 [20] - 设计降本 1.7 亿元，采购降本 2.6 亿元，工艺降本 0.9 亿元 [20] 9. **ROE 表现** - ROE 已达 16%以上，为行业领先水平，2024 年末约 20%，2025 年年化接近 20% [3][23][24] 10. **后市场布局** - 集团后市场盈利能力不高，毛利率不超 10%，今年设定至少 30%目标增长 [25] - 一季度重新锚定国内外 OEM 及非推土机产品底盘件销售方向 [25] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 2024 年四季度资产减值和信用减值增加因长期库存、电装类产品终端销价下降等，2025 年预计存货跌价可控，应收账款周转效率略有减缓但风险不大 [31] 2. 2024 年分红低因现金收购山东电机 100%股权致资金压力大，计划实行一年两次分红制度 [26] 3. 公司账面现金 45 亿元，实际可动用约 12 亿元，加强资金管理确保充裕 [32][33] 4. 三科在氢能方面进行定制型项目研发，探讨在细分市场和差异化竞争中取得领先优势 [29] 5. 公司参加德国宝马机械展展示新技术与设备，提升国际知名度促进技术交流合作 [27][28]