投资评级 - 维持“买入”评级 [6][9] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩超预期，营收和归母净利润实现同环比双增长，主要得益于产品交付结构改善带来的综合毛利率提升以及华网业务的进一步减亏 [4] - 尽管新产品研发投入导致费用率上升，但产品结构优化使毛利率水平进一步提升，因此上调公司2025-2027年的盈利预测 [5][6] - 行业层面，电网投资景气度持续提升，预计“十五五”期间全国统一电力市场将超预期推进，电网具有逆周期属性，景气度有望进一步提升 [5] 公司业绩表现 - 2025年前三季度营收12.0亿元，同比增长6.2%；归母净利润2.0亿元，同比增长12.0% [4] - 2025年第三季度单季营收4.7亿元，同比增长16.8%，环比增长19.6%；归母净利润1.0亿元，同比增长63.1%，环比增长34.9% [4] - 2025年前三季度毛利率39.4%，同比提升3.3个百分点；净利率16.9%，同比提升0.9个百分点 [5] 财务状况与费用分析 - 2025年前三季度销售费用率6.9%有所上升，管理费用率6.4%和财务费用率-0.3%有所下降，研发费用率7.9%上升较多 [5] - 研发费用增加主要用于长高电气新产品的试验费用，四项费用率总体上升2.3个百分点 [5] 行业前景与电网投资 - 2025年1-9月电网工程完成投资4378亿元，同比增长9.9% [5] - 预计“十五五”期间全国统一电力市场将超预期推进，风光发电渗透率加速，电网安全风险累积需要投资补强，电网景气度有望进一步提升 [5] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年营收分别为20.9亿元、25.0亿元、30.0亿元；归母净利润分别为3.8亿元、4.7亿元、5.9亿元 [6][10] - 对应2025年10月29日股价的市盈率分别为14倍、11倍、9倍 [6] - 预测2025-2027年每股收益分别为0.62元、0.76元、0.95元 [10]