核心观点 - 摩根大通维持对高通的增持评级，认为公司可能是“最便宜的AI半导体概念股” [1] - 公司新业务的增长动能有望超越过去五年的平均水平，得益于多元化市场的强劲增势、AI向终端市场的渗透以及新兴的数据中心机遇 [1] - 高通被视为投资者利用AI趋势的“最廉价的半导体公司” [8] 数据中心业务 - 公司数据中心战略聚焦解决功耗和内存带宽挑战，计划将其在边缘设备中已验证的每瓦性能优势扩展到数据中心市场 [3] - 将推出两款关键产品：AI 200芯片（预计2026年底上市）旨在提供高能效性能，AI 250芯片则同时针对功耗和内存带宽难题 [3] - 数据中心收入预计在2027财年开始增长，首先来自AI加速器/NPU，CPU相关收入预计在2028财年实现，合计将在几年内创造“数十亿美元”的商业机会 [3] - 已知客户HUMAIN预计从2026年底开始部署，公司正就CPU和NPU产品与多家超大规模云服务商接洽 [3] - 潜在的催化剂是公司计划在2026年上半年举办的数据中心专题投资者日，届时可能公布更多客户关系和市场机遇 [8] 汽车业务 - 在过去5年中，汽车和物联网业务的年复合增长率超过了20% [4] - 芯片设计订单的增长速度已超过公司内部预期 [7] - 与宝马合作开发的ADAS方案已搭载于Neue Klasse平台车型在欧洲发布，预计2026年第一季度在美上市，未来将推广至130个国家 [7] - 此举巩固了公司在数字座舱、连接和ADAS领域的领导地位，并为ADAS软件栈带来额外收入潜力 [7] PC业务 - 公司正稳步向其PC市场目标迈进，目前在美国和西欧的零售渠道已接近10%的市场份额 [7] - 长期目标是在2029财年实现40亿美元的PC收入，对应12%的全球市场份额 [7] XR业务 - XR领域被视为相对于2024年分析师日目标“上行空间最大”的业务 [7] - 随着市场从VR/AR设备转向AI智能眼镜，公司有机会“远超”此前设定的2029财年20亿美元的收入目标 [7] 智能手机业务 - 高端智能手机市场的强劲需求持续推动公司在非苹果手机业务中的收入增长 [5] - 稳固的智能手机业务基本盘为公司在新领域的开拓提供了坚实的财务支持 [5]