核心观点 - 骆驼股份低压锂电池业务成长逻辑明确 规模效应释放有望明显提升公司业绩 [1][2] - 公司2025年归母净利润预测上调至10.4亿元 同比增长69% [2] - 给予公司2025年15x PE 对应目标价13.25元 维持增持评级 [2] 财务表现 - 25H1实现营收80亿元 同比+6.2% 归母净利润5.3亿元 同比+69.5% [2] - 25H1毛利率15.4% 同比-0.4pct 净利率6.7% 同比+2.4pct [2] - 2025Q2实现营收38.6亿元 同比-5.2% 环比-6.7% 归母净利润2.9亿元 同比+86.8% 环比+24.6% [2] - 2025Q2毛利率15.0% 同比+0.5pct 环比-0.8pct 净利率7.6% 同比+3.4pct 环比+1.7pct [2] 低压锂电池业务 - 25H1锂电池业务营收3.5亿元 同比+196% 毛利率15% 同比基本持平 [3] - 25H1实现15个定点项目量产供货 包括赛力斯 蔚来汽车 大众汽车等客户 [3] - 新获得23个汽车低压锂电池项目定点 涉及小鹏汽车 吉利汽车 长城汽车等客户 [3] - 25H1汽车低压锂电池累计销售22.9万KWH 同比增长274% 销量同比增长约2倍 [3] 海外业务与铅酸电池 - 25H1海外市场销量同比增长约21% 获得5个主机厂定点 新开发9个国家19个客户 [4] - 25H1 AGM铅酸启停电池销量同比增长约46% [4] - 海外业务依托规模与成本优势持续增长 AGM电池产品有望推升售后业务规模 [4]