公司业务与技术优势 - 公司主力产品为新能源汽车低压电池 包括48V 12V 24V低压系列启停与备用电源 [3][6] - 低压锂电池产品在低温脉冲性能 低温充电能力 安全性和超长寿命等方面达到全球领先水平 [6] - 已拥有508项锂电池专利 客户包括上汽奥迪 小米汽车 奔驰 宝马等全球知名车企 [6][12] 财务表现与增长 - 2024年公司新能源电池襄阳有限公司产值达4.05亿元 同比增长154.41% 预计今年产值翻约1倍 [6] - 公司营业收入从2011年30.68亿元增长至2024年155.92亿元 累计增长408.38% [8] - 2024年上半年公司产值突破188亿元 [8] 行业地位与发展历程 - 公司汽车低压电池规模 销量 市场占有率多年居国内首位 全球前五 [12] - 连续12年入围中国民营企业500强 2025年排名第295位 [1][12] - 前身为街道电器修理铺 2011年上交所上市 从铅酸电池转型锂电池赛道 [7][8][10] 战略转型与技术突破 - 2006年成立锂电研发小组 选择低压电池赛道 2017年率先与宝马合作开发低压锂电 [10] - 启停电芯攻克锂电池低温脉冲高倍率放电难题 解决低温型电池高温耐受性差问题 [6] - 公司判断新能源汽车电动化智能化发展趋势下 低压锂电池替代铅酸电池是大势所趋 [10]

公司发展历程与定位 - 公司前身为乡镇蓄电池厂 拥有45年历史 现已成为国内最大汽车低压电池服务商 集产供销回收再生产利用于一体 连续12年上榜中国民营企业500强榜单 [1] 技术研发实力 - 公司每年投入收入约3%用于技术研发 在锂电池领域已获得508项专利 [3] - 低压锂电池产品在低温脉冲性能 低温充电性能 安全性和超长寿命方面达到全球领先水平 成功配套国内外多个新能源汽车高端品牌 [3] 低压锂电池业务表现 - 低压电池主要用于车灯 门窗 车载娱乐系统 车辆自动启动或启停等供电场景 [5] - 2022年获得26个国内外主机厂客户低压锂电项目定点 2023年新增35个项目定点 [5] - 2024年上半年低压锂电池营收超3.5亿元 同比增长197% 实现爆发式增长 [5] 全球化布局 - 2019年马来西亚工厂投产 2022年成立德国能源有限公司和欧洲研发中心 2023年北美工厂投产 [6] - 2024年获得7个海外配套项目定点 与38个客户通过网络营销达成合作 [6] 行业发展趋势 - 新能源汽车崛起推动汽车电动化 自动化 网联化 共享化进程加速 整车能源智能化成为主机厂技术布局重点 [5] - 全球汽车产业正加速向新能源转型 [6]

文章核心观点 - 襄阳市通过技术创新和产业链协同推动传统工业城市转型 实现产能与效益双提升 形成"龙头引领 链条延伸 集群共进"的产业生态 [1] - 企业通过技术迭代与模式创新带动上下游配套企业集聚发展 同时通过"三链融合"促进就业提质 [1][10] 企业技术创新 - 中力机械开展旧燃油叉车"油换电"业务 全国有400多万台存量燃油叉车 市场前景广阔 [2] - 中力机械研发高压重载锂电叉车 采用600V高压平台和自主可控整机控制系统 实现能耗和碳排放大幅降低 [2] - W@W数智新仓系统使仓储空间利用率提升30%以上 [3] - 云上牧歌智慧养殖技术使牧场奶牛年单产提升1.2吨 人工成本降至原来40%以下 [3] - 骆驼集团每年投入收入3%左右用于技术研发 拥有1238项专利 将AI算法与电池管理系统深度融合 [5] - 襄阳市推动236家企业进行数字化改造 新增智能工厂84家 新增省级制造业"单项冠军"企业35家 专精特新中小企业98家 [5] 产业链协同发展 - 老河口市打造电动叉车智能智造产业集群 聚集数十家配套企业 压缩交货周期并显著降低物流成本 [6] - 顺博铝合金实现铝水直供 每天向襄阳美利信供应100吨以上 并通过以商招商形式招引5家企业 [7] - 南漳县推动奶业全产业链发展 云上有品乳制品项目日产300吨乳制品 牛肉精深加工生产线投资3亿元 [8] - 南漳县相关产业年综合产值突破50亿元 [8] - 谷城县以骆驼集团为引领 引进50余家关联企业 形成新能源汽车动力电池产业链 [8] - 襄阳市上半年签约招商引资项目417个 总投资2684亿元 [7] 就业与创业带动 - 襄阳市新增返乡创业8390人 同比增长22.17% 带动就业1.77万人 [11] - 邹维俊创办农业公司 采用"青贮玉米+小麦"轮作模式 每亩收入达1200元 利润提高15%以上 年纯利润80多万元 带动100多户村民就业 [10] - 南漳县创新"妈妈岗"就业模式 28个示范基地帮助3500余名妇女实现弹性就业 带动人均年增收2.5万元 [12] - 全市1-7月城镇新增就业9.4万人 产业稳定就业35.7万人 [12]

核心观点 - 襄阳市通过技术创新和产业链协同推动传统工业城市转型 企业实现产能与效益双提升 形成"龙头引领、链条延伸、集群共进"的产业生态 [1] - 通过就业链、创业链、产业链"三链融合"实现产业升级与民生改善良性互动 成为湖北省生动样本 [1] 企业技术创新案例 - 中力机械作为华中唯一绿色电动叉车整车制造企业 开展旧燃油叉车"油换电"业务 全国400多万台存量燃油叉车带来广阔市场前景 [2] - 中力机械研发高压重载锂电叉车采用600V高压平台 实现能耗和碳排放大幅降低 [4] - W@W数智新仓系统使仓储空间利用率提升30%以上 [4] - 云上牧歌智慧养殖通过电子耳标和自动挤奶机技术 使奶牛年单产提升1.2吨 人工成本降至原40%以下 [5] - 骆驼集团每年投入收入3%用于研发 拥有1238项专利 专注低压锂电池赛道 攻克低温高倍率放电技术难题 [6] - 襄阳市推动236家企业数字化改造 新增智能工厂84家 省级制造业"单项冠军"企业35家 专精特新中小企业98家 [6] 产业链集群发展 - 老河口市打造电动叉车智能智造产业集群 聚集数十家配套企业 压缩交货周期并降低物流成本 [7] - 顺博铝合金作为再生铝"链主" 每天向襄阳美利信供应100吨以上铝水 实现近地化配套 [8] - 通过以商招商形式为循环经济产业园招引5家企业 形成原材料与废弃物良性循环 [9] - 襄阳市上半年签约招商引资项目417个 总投资2684亿元 [11] - 南漳县围绕云上牧歌补链强链 投资3.5亿元乳制品项目日产300吨 投资3亿元牛肉加工生产线 形成全产业链 [11] - 南漳县相关产业年综合产值突破50亿元 [12] - 谷城县以骆驼集团为引领 聚集50余家产业链企业 形成新能源汽车零部件产业集群 [12] 三链融合与就业成效 - 顺博铝合金技术员从普通技术员成长为中层骨干 体现产业对人才吸引力 [13] - 襄阳芸和农业采用"青贮玉米+小麦"轮作模式 每亩收入达1200元 利润提高15%以上 年利润80多万元 [14] - 带动100多户村民实现家门口就业 [14] - 襄阳市新增返乡创业8390人 同比增长22.17% 带动就业1.77万人 [16] - 云上牧歌创新"妈妈岗"就业模式 吸纳30名宝妈 每天工作2-3小时 月收入5000多元 [17] - 南漳县28个"妈妈岗"示范基地帮助3500余名妇女实现弹性就业 人均年增收2.5万元 [17] - 1-7月全市城镇新增就业9.4万人 产业稳定就业35.7万人 [17]

核心观点 - 骆驼股份低压锂电池业务成长逻辑明确 规模效应释放有望明显提升公司业绩 [1][2] - 公司2025年归母净利润预测上调至10.4亿元 同比增长69% [2] - 给予公司2025年15x PE 对应目标价13.25元 维持增持评级 [2] 财务表现 - 25H1实现营收80亿元 同比+6.2% 归母净利润5.3亿元 同比+69.5% [2] - 25H1毛利率15.4% 同比-0.4pct 净利率6.7% 同比+2.4pct [2] - 2025Q2实现营收38.6亿元 同比-5.2% 环比-6.7% 归母净利润2.9亿元 同比+86.8% 环比+24.6% [2] - 2025Q2毛利率15.0% 同比+0.5pct 环比-0.8pct 净利率7.6% 同比+3.4pct 环比+1.7pct [2] 低压锂电池业务 - 25H1锂电池业务营收3.5亿元 同比+196% 毛利率15% 同比基本持平 [3] - 25H1实现15个定点项目量产供货 包括赛力斯 蔚来汽车 大众汽车等客户 [3] - 新获得23个汽车低压锂电池项目定点 涉及小鹏汽车 吉利汽车 长城汽车等客户 [3] - 25H1汽车低压锂电池累计销售22.9万KWH 同比增长274% 销量同比增长约2倍 [3] 海外业务与铅酸电池 - 25H1海外市场销量同比增长约21% 获得5个主机厂定点 新开发9个国家19个客户 [4] - 25H1 AGM铅酸启停电池销量同比增长约46% [4] - 海外业务依托规模与成本优势持续增长 AGM电池产品有望推升售后业务规模 [4]

珠海冠宇新型锂电池生产建设项目 - 珠海冠宇位于珠海斗门的新型锂电池生产建设项目已正式封顶，计划2024年11月竣工并投入使用 [1] - 项目总用地面积约3.7万平方米，建筑面积约12.4万平方米，于2024年12月开工建设，主体结构提前50天完成封顶 [1] - 项目将新增多条全自动新型锂电池生产线，实现自动化与智能化生产，并部署自主研发的人工智能大数据伴生系统 [1] - 项目将引入绿电等节能减排措施，努力打造"零碳工厂" [1] - 珠海冠宇马来西亚消费电池项目于2024年1月奠基，投资总额预计不超过20亿元，计划2025年底投产 [1] 珠海冠宇业务发展及财务表现 - 公司是消费电池龙头，业务已延伸至动力及储能领域，并积极探索无人机、机器人等新兴市场 [2] - 2024年实现营业总收入115.41亿元，同比增长0.83%；归属于母公司所有者的净利润为4.30亿元，同比增长25.03% [2] - 动力及储能类业务实现营业收入9.82亿元，同比增长48.70%，其中汽车低压锂电池和行业无人机电池合计占收入比例为80.38% [2] - 低压锂电池产品已通过多家车企体系审核，获得上汽、智己、GM、捷豹路虎、理想、奇瑞、广汽、吉利、Stellantis、奔驰、蔚来等定点 [2] 珠海冠宇机器人领域布局 - 公司联合国内某头部整车集团旗下机器人科技公司，就高性能软包锂电池在智能机器人领域展开合作 [3] - 合作方案将首先应用于机器狗，后续扩大到人形机器人应用领域 [3] - 公司正携手多家客户加速拓展机器人电池业务，智能机器人电池业务有望成为新增长引擎 [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 骆驼股份2024年年报及2025年一季报显示主业经营稳定 2025Q1归母净利润增速较高 考虑宏观环境复杂多变下调2025 - 2026年盈利预测 新增2027年净利润预测 持续看好公司主业汽车铅酸电池稳定增长 低压锂电业务随规模效应持续减亏 维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 骆驼股份当前股价8.28元 一年最高最低为9.63/6.82元 总市值和流通市值均为97.14亿元 总股本和流通股本均为11.73亿股 近3个月换手率为109.22% [1] 财务数据 - 2024年实现营业收入155.92亿元 yoy+10.7% 实现归母净利润6.14亿元 yoy+7.3% 2025Q1实现营业收入41.36亿元 yoy+19.7% 实现归母净利润2.37亿元 yoy+51.9% 扣非归母净利润2.05亿元 yoy+22.1% [4] - 预计2025 - 2027年归母净利润为9.60/12.72/14.49亿元 对应当前股价PE为10.1、7.6、6.7倍 [4] - 2024年国内主机配套、维护替换市场销量分别同比增长0.6%、6.6% 海外市场销量同比增长约68.5% 2024年低压锂电实现收入4.05亿元 yoy+376% 毛利率同比提升20pct [5] - 2024年利润分配预案为每10股派发现金红利2.90元（含税） 合计分红3.40亿元 分红比例为55.41% 预计2025 - 2027年每年现金分红比例不低于50% [6] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|14,079|15,592|17,391|18,902|20,843| |YOY(%)|4.9|10.7|11.5|8.7|10.3| |归母净利润(百万元)|572|614|960|1,272|1,449| |YOY(%)|21.8|7.3|56.4|32.5|14.0| |毛利率(%)|15.1|15.2|16.7|17.9|18.3| |净利率(%)|4.1|3.9|5.5|6.7|7.0| |ROE(%)|6.1|6.5|9.0|10.8|11.1| |EPS(摊薄/元)|0.49|0.52|0.82|1.08|1.24| |P/E(倍)|17.0|15.8|10.1|7.6|6.7| |P/B(倍)|1.0|1.0|0.9|0.8|0.8|[7] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023A - 2027E年进行预测 涵盖流动资产、现金、应收票据及应收账款等多项指标 [9] - 成长能力方面 营业收入、营业利润、归属于母公司净利润等有不同程度增长 获利能力上 毛利率、净利率、ROE等指标呈上升趋势 偿债能力中 资产负债率等有相应变化 营运能力方面 总资产周转率等指标有表现 还有每股指标和估值比率等数据 [9]

公司业绩表现 - 2024年公司营收155.92亿元，同比+10.75%，归母净利润6.14亿元，同比+7.26%，扣非净利润5.93亿元，同比+10.85% [3] - 24Q4营收42.6亿元，同比+13.1%，环比+11.9%，归母净利润1.3亿元，同比-26.3%，环比-27.2%，扣非净利润1.1亿元，同比-26.3%，环比-20.5% [3] - 2024年汽车低压铅酸电池销售3830万KVAH，同比+10.69%，铅酸类新能源汽车辅助电池销量同比+约40% [3] 业务发展 - 公司持续布局海外产能，2024年海外市场销量同比增长约68.49%，新获7个海外配套定点 [6] - 低压锂电业务减亏明显，营收4.05亿元，同比+376.0%，毛利率提升至12.3%，同比+20.2pct，全年完成41个项目技术对接，获得29个项目定点 [5] - 公司国内铅酸电池产能约3500万KVAH/年，国外铅酸电池产能约500万KVAH/年，废旧铅酸电池回收处理能力86万吨/年 [6] 渠道与市场 - 截至24年底，公司拥有"优能达"服务商3400多家，终端商超12万家，覆盖全国2742个区县 [6] - 公司积极开拓后装市场和海外市场，铅酸蓄电池的后装市场、海外市场规模远大于国内前装市场 [8] - 2024年公司拟每10股派发现金红利2.90元（含税），分红率55.4% [3] 费用与盈利能力 - 24Q4销售/管理/研发费用率分别为5.5%/2.8%/1.9%，同比分别-0.1/0.0/-0.2pct [5] - 24Q4销售毛利率15.6%，同比-0.7pct，环比+2.2pct，盈利能力稳健 [5] - 公司持续优化产能布局，提升领先优势 [6] 未来成长空间 - 公司未来成长空间在于渠道升级和业务开拓，包括后装市场、海外市场及锂电池业务 [8] - 公司储能电池研发持续推进，完成动力锂电池回收全流程研发标准化建设工作 [8] - 公司锂电池业务持续投入，战略性业务持续向好 [1]

小鹏汇天融资与技术进展 - 小鹏汇天正在推进B2轮融资 领投方已敲定 国资背景产业基金将加入 [3] - 融资资金将重点投向航空电池研发及广州智造基地产线建设 加速首款飞行汽车量产 [4] - 公司已公布动力系统核心供应链布局 包括亿纬锂能低压锂电池 孚能科技400Wh/kg高镍硅碳电池 德国舍弗勒航空电机系统 [4] - 孚能科技电池包能量密度280Wh/kg 较特斯拉4680电池提升51% 舍弗勒电机总成重量减少30% 功率密度提高20% [4] 适航认证与量产计划 - 中国民航局适航审定司2025年3月发布针对小鹏汇天飞行汽车的适航专用条件征求意见 [7] - 公司预计2025年下半年取得适航证 首款飞行汽车"陆地航母"有望年底启动量产交付 [9] - 广州飞行汽车智造基地2024年10月动工 预计2025年三季度完工 规划年产能1万台 [10] 估值与市场前景 - B2轮融资后市场乐观预计估值有翻倍甚至更高可能性 [10] - A轮融资投前估值超10亿美元 B1轮投后估值超19亿美元 [10] - 按年产1万台 单价200万元测算 单品可贡献200亿元营收 对标Joby Aviation 12倍P/S 理论市值可达2400亿元 [11] 技术挑战 - 飞行器电池能量密度仅为航空燃油1/30 现有技术更适合短途体验 [14] - 碳纤维复合材料成本高昂且供应受限 关键航空级材料被国外厂商垄断 [14] - 飞行器总重超1.2吨时难以找到合适高功率电机 [14] 基础设施与监管挑战 - eVTOL运行需要全新空中交通支持体系 全球尚未开放城市低空航线 [16] - 需规划空中走廊和起降点 建设垂直起降场站和充电设施 完善空域管理和通信指挥系统 [16] - 小鹏汇天在海南儋州试点"低空立体交通走廊" 累计完成超3000架次合规试飞 [16] 国际竞争格局 - Joby Aviation计划2025年前后推出载客"空中出租车"服务 [18] - Archer Aviation原型机已成功试飞 计划开通纽约曼哈顿至纽瓦克机场示范航线 [18] - Alef Aeronautics飞行汽车获美国FAA试飞许可 售价约30万美元 已有超3300份订单意向 [18] 商业化前景 - 小鹏汇天背靠中国新能源产业链和政策扶持 聚合多方资源 [21] - 首款产品定价200万元以内 属超豪华级别 目标高端用户 [21] - 低空经济战鼓已擂响 小鹏站在风暴眼中央 [21]

孚能科技与小鹏汇天合作 - 公司收到小鹏汇天定点开发通知书，成为其下一代原理样机的高压动力电池、高压连接器、低压连接器供应商 [2] - 此次合作是公司在低空经济领域布局多年后的重要成果，将巩固其在相关领域的优势地位并为未来增长注入新动力 [4] - 公司专注于软包电池路线，产品具备高能量密度、轻量化、高倍率性能优势，匹配eVTOL、无人机、飞行汽车等低空经济场景需求 [6] 亿纬锂能与小鹏汇天合作 - 公司收到小鹏汇天定点开发通知书，为其下一代原理样机提供低压锂电池，应用于分体式飞行汽车"陆地航母"的原型机开发 [4] - 此次合作是对公司低压锂电池研发技术、产品性能和供货资格的全方位认可，标志着其在航空电池技术上的实力得到认可 [6] - 公司此前已为国外客户提供eVTOL电池小批量样品并协助完成航空体系认证，还向其他国际客户送样展示合作潜力 [7] 低空经济行业动态 - 2025年政府工作报告提出推动低空经济等新兴产业安全健康发展，电池技术成为推动该产业成长的底层驱动力 [6] - eVTOL快速发展为电池产品打开新应用边界，预计2025年将成为eVTOL商业化运营元年 [6] - 深圳、合肥等地正密集建设低空起降点，2026年前规划超千个站点，为民航局适航认证落地提供基础设施保障 [8] 孚能科技在低空经济领域的布局 - 2017年已完成eVTOL电池关键技术体系开发，2020年首次向客户供应样品并完成认证，2023年向美国头部低空飞行器客户量产交付，成为全球首家eVTOL产品交付终端客户的动力电池企业 [7] - 公司相继获得上海时的、零重力等国内客户定点，与吉利沃飞战略合作，并积极对接其他国内头部低空经济客户需求 [7] 亿纬锂能在航空电池领域的进展 - 公司航空电池搭载中航工业电动载人飞艇AS700D并在湖北完成科研首飞，巩固了其在航空电池领域的领先地位 [7] - 作为小鹏汽车电池供应商，此次与小鹏汇天合作可视为与小鹏汽车合作关系的进一步升级 [7] 小鹏汇天的发展规划 - 公司是国内飞行汽车领域领军企业，2022年10月一体式飞行汽车实现首飞，2024年10月飞行汽车智造基地开工 [8] - "陆地航母"项目采用分体设计，计划2026年量产，中国航展批量预订超2000台，国际消费类电子产品展览会超前预订超3000台 [8] 行业前景展望 - 从电池企业与小鹏汇天合作到政策端加码，飞行汽车正从概念走向现实，产业链上下游企业有望共享万亿级市场红利 [9]