投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5] 核心观点 - 公司旗下主营中国制造网平台为国内领先的全链路外贸综合服务商，依托B2B平台专注服务工业机械品类卖家，会员数量及ARPPU值均稳步提升 [2] - 2023年推出AI麦可，历经多轮迭代，深度赋能卖家用户，有望打开公司新增长极，业绩预计将实现稳增 [2] - 考虑公司2025年第三季度业绩表现稳健，预计2025-2027年公司将实现营业收入19.11/21.60/24.2亿元，实现归母净利润5.10/6.00/7.34亿元 [2] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为28.4/24.1/19.7倍 [2] 经营业绩与业务亮点 - 2025年前三季度公司实现营业收入14.03亿元，同比增长16.29%，归母净利润4.16亿元，同比增长16.38% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入4.87亿元，同比增长17.01%，归母净利润1.22亿元，同比小幅下降1.98% [1] - 截至2025年第三季度，中国制造网平台收费会员数为29214位，同比增加2546位，环比第二季度增长515位 [1] - 2025年第三季度MIC国际站在中东地区流量同比增幅达45%，拉美/非洲/欧洲市场流量增幅均超30% [1] - AI业务积极拓展，截至2025年第三季度累计购买过AI麦可的会员数为15687位，环比第二季度增长2687位 [1] - 平台于10月22日发布AI全球采购助手—SourcingAI 2.0，旨在帮助买家提高决策效率 [1] 盈利能力与费用分析 - 2025年第三季度毛利率为78.52%，同比下降1.40个百分点，可能因加大买家端流量投放所致 [2] - 受股权激励费用拖累，2025年第三季度销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比提升2.35/1.09/1.73个百分点至35.13%/9.15%/9.66% [2] - 2025年第三季度归母净利率为24.85%，同比下降4.78个百分点 [2] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为19.11亿元、21.60亿元、24.20亿元，同比增长率分别为15.1%、13.0%、12.1% [4] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为5.10亿元、6.00亿元、7.34亿元，同比增长率分别为13.0%、17.6%、22.4% [4] - 预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.61元、1.89元、2.31元 [4] - 预测公司2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为17.9%、18.6%、19.9% [9] - 当前股价为45.58元，总市值为144.5961亿元 [5]