公司活动与战略方向 - 焦点科技举行三十周年客户答谢会首场活动，300余位中国制造网会员企业代表等参与 [1] - 公司副总裁曹睿强调平台使命是竭尽全力创造客户认可的有价值的产品和服务 [1] - 平台运营重点聚焦“创造成交”，从流量获取、商机质量提升、供需匹配等多维度发力 [2] - 平台将简化运营规则并适时调整，帮助企业适应流量趋势，聚焦订单洽谈 [2] 平台运营数据与市场拓展 - 中国制造网三季度平台流量同比增长35% [2] - 平台多元市场表现亮眼，其中中东、南亚、拉丁美洲市场流量增幅均超40% [2] - 通过“新航海计划”、APP矩阵、线下展会、直采大会等多渠道开拓多元市场 [2] - 曹睿呼吁企业立即行动，与平台共赴新市场 [2] 人工智能技术应用 - 平台智能工具“AI麦可”已服务1.5万家中国供应商 [3] - 今年10月平台发布面向全球买家的AI采购助手SourcingAI 2.0 [3] - 构建“AI麦可（服务卖家）+ SourcingAI 2.0（服务买家）”智能协同布局，解决跨语种、跨时差等难题 [3] 行业宏观环境与挑战 - 据IMF预测，全球经济增长将从2024年的3.3%减速至2025年的3.2% [1] - 中国制造业企业出海面临高关税成本压力、利润空间压缩、供应链竞争加剧等关键痛点 [1] 行业专家观点与发展趋势 - 专家高志凯指出中国制造凭借质量、技术和交付能力赢得国际买家信任 [3] - 未来制造业竞争将更多体现在“智能制造”，需将AI思维融入研发、管理、营销等环节 [4] - 中国企业出海竞争应侧重价值协作与资源共享，而非仅价格之争 [4] - 建议企业通过行业联盟、区域中心、品牌联合体共享资源，共建“中国制造”全球形象 [4]

财务表现 - 2025年第三季度实现归母净利润1.22亿元，同比下滑2% [1] - 第三季度业绩表现符合市场预期 [1] - 激励费用导致表观净利润增速承压，但经营利润实现健康增长 [1] 运营情况 - 中国制造网会员数量持续健康提升 [1] - 公司旗下外贸AI助手“AI麦可”渗透率快速提升 [1] - “AI麦可”相关收入增长迅速 [1] 行业地位与业务 - 公司是外贸B2B行业头部企业之一 [1] - 公司核心平台中国制造网提供全链路外贸服务 [1] - 研报基于公司表现维持“买入”评级 [1]

投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5] 核心观点 - 公司旗下主营中国制造网平台为国内领先的全链路外贸综合服务商，依托B2B平台专注服务工业机械品类卖家，会员数量及ARPPU值均稳步提升 [2] - 2023年推出AI麦可，历经多轮迭代，深度赋能卖家用户，有望打开公司新增长极，业绩预计将实现稳增 [2] - 考虑公司2025年第三季度业绩表现稳健，预计2025-2027年公司将实现营业收入19.11/21.60/24.2亿元，实现归母净利润5.10/6.00/7.34亿元 [2] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为28.4/24.1/19.7倍 [2] 经营业绩与业务亮点 - 2025年前三季度公司实现营业收入14.03亿元，同比增长16.29%，归母净利润4.16亿元，同比增长16.38% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入4.87亿元，同比增长17.01%，归母净利润1.22亿元，同比小幅下降1.98% [1] - 截至2025年第三季度，中国制造网平台收费会员数为29214位，同比增加2546位，环比第二季度增长515位 [1] - 2025年第三季度MIC国际站在中东地区流量同比增幅达45%，拉美/非洲/欧洲市场流量增幅均超30% [1] - AI业务积极拓展，截至2025年第三季度累计购买过AI麦可的会员数为15687位，环比第二季度增长2687位 [1] - 平台于10月22日发布AI全球采购助手—SourcingAI 2.0，旨在帮助买家提高决策效率 [1] 盈利能力与费用分析 - 2025年第三季度毛利率为78.52%，同比下降1.40个百分点，可能因加大买家端流量投放所致 [2] - 受股权激励费用拖累，2025年第三季度销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比提升2.35/1.09/1.73个百分点至35.13%/9.15%/9.66% [2] - 2025年第三季度归母净利率为24.85%，同比下降4.78个百分点 [2] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为19.11亿元、21.60亿元、24.20亿元，同比增长率分别为15.1%、13.0%、12.1% [4] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为5.10亿元、6.00亿元、7.34亿元，同比增长率分别为13.0%、17.6%、22.4% [4] - 预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.61元、1.89元、2.31元 [4] - 预测公司2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为17.9%、18.6%、19.9% [9] - 当前股价为45.58元，总市值为144.5961亿元 [5]

财务业绩 - 2025年第三季度营业收入4.87亿元，同比增长17.01% [2] - 2025年第三季度归母净利润1.22亿元，同比下降1.98% [2] - 2025年第三季度扣非归母净利润1.18亿元，同比下降3.42% [2] - 2025年前三季度累计营业收入14.03亿元，同比增长16.29% [2] - 2025年前三季度累计归母净利润4.16亿元，同比增长16.38% [2] - 2025年前三季度累计扣非归母净利润4.04亿元，同比增长14.60% [2] - 第三季度净利润同比下降主要因股权激励计划产生股份支付费用3302.40万元 [2] 平台会员数据 - 截至2025年9月30日，中国制造网收费会员数29,214位，同比增加2,546位 [2] - 截至2025年9月30日，累计购买AI麦可会员数15,687位（不含试用体验包客户） [2] AI产品战略 - 公司推出买家端Sourcing AI 2.0产品，从智能搜索升级为采购全流程决策支持 [3] - Sourcing AI 2.0覆盖需求发布、寻源匹配、智能比价、资质审核及订单管理等环节 [3] - 形成"AI麦可（服务卖家）+ Sourcing AI 2.0（服务买家）"的智能协同布局 [3] - AI布局为供应商打开新流量入口，提升商机转化效率 [3] - AI布局为全球买家提供更精准匹配、更高采购效率和更可信合作环境 [3] - Sourcing AI 2.0将逐步实现桌面端与移动端全场景覆盖，支持更多语言服务 [4] - 后续将迭代AI谈判、市场趋势洞察等功能，深化采购全流程赋能 [4]

投资评级与估值 - 报告对焦点科技维持“买入”投资评级 [1][5][7] - 维持目标价为人民币60.73元 [5][7] - 基于2025年35倍市盈率的估值，高于可比公司Wind一致预期32倍的均值 [5][12] 核心财务表现 - 2025年第三季度实现营收4.87亿元，同比增长17.01%，环比增长2.76% [1] - 2025年第三季度归母净利润为1.22亿元，同比下降1.98%，环比下降33.49% [1] - 2025年前三季度累计营收达14.03亿元，同比增长16.29%；累计归母净利润为4.16亿元，同比增长16.38% [1] - 单季度净利润下滑主因是确认了约3000万元的股权激励费用，扣除该影响后，第三季度归母净利润同比增长约24% [1] - 2025年第三季度毛利率为78.52%，同比下降1.40个百分点 [4] - 2025年第三季度净利率为24.45%，同比下降5.17个百分点 [4] 运营与战略进展 - 中国制造网平台收费会员数在第三季度末达到29,214位，较2025年上半年增加515位 [2] - “新航海计划”通过定向流量推广、多语种交易覆盖和提升采供匹配效率深耕多元市场，第三季度中东地区流量同比增长45%，拉美、非洲、欧洲市场流量增幅均超30% [2] - 公司举办了“2025全球生意大会”，组织超百位多国买家和50余家优质供应商进行现场合作 [2] AI产品发展与商业化 - AI产品“AI麦可”进行了多维度升级，包括融合平台场景、强化多语言接待、支持专属知识库等 [3] - 截至9月30日，购买过AI麦可的会员数累计达15,687位，较上半年增加2,687位 [3] - 公司正式推出Sourcing AI 2.0，据用户体验中心数据，其可提升买家整体采购效率达35% [3] 费用结构分析 - 2025年第三季度销售费用率为35.13%，同比上升2.35个百分点；管理费用率为9.15%，同比上升1.09个百分点；研发费用率为9.66%，同比上升1.73个百分点 [4] - 费用率提升主要由于确认了约3000万元的股权激励费用 [4] 盈利预测 - 维持公司2025年至2027年归母净利润预测分别为5.5亿元、6.5亿元和7.4亿元 [5] - 预测2025年营业收入为19.58亿元，同比增长17.35%；2025年每股收益为1.74元 [11]

投资评级 - 报告对焦点科技维持“优于大市”评级 [1][6][11] 核心观点 - 公司三季度营业收入为4.87亿元，同比增长17.01%，但归母净利润为1.22亿元，同比下降1.98%，主要受股权激励费用等短期因素影响 [1] - 剔除约3000余万元的股权激励费用影响后，公司整体归母净利润增长超过20% [1] - 公司核心业务中国制造网的平台收费会员数持续增长，截至9月底达到29214位，同比增加2546位，累计购买AI麦可的会员数为15687位 [1] - 公司不断提升中国制造网的综合贸易服务能力，未来有望受益于企业出海趋势和AI工具的领先布局，进一步承接出海红利并提升市场份额 [2][11] 财务表现 - 三季度毛利率为78.52%，同比下降1.4个百分点，销售费用率、管理费用率和研发费用率分别同比增加2.35、1.09和1.73个百分点，主要受股权激励费用增加影响 [2] - 公司前三季度经营性现金流净额为4.17亿元，同比增长52.52%，现金流状况良好 [2] - 报告下调公司2025-2027年归母净利润预测至5.17亿元、6.01亿元和7.13亿元，对应市盈率分别为28倍、24.1倍和20.3倍 [3][11] 盈利预测 - 预测公司2025年至2027年营业收入分别为19.57亿元、22.35亿元和25.41亿元，同比增长率分别为17.29%、14.18%和13.70% [4] - 预测同期净利润分别为5.17亿元、6.01亿元和7.13亿元，同比增长率分别为14.67%、16.17%和18.66% [4] - 预测每股收益2025年至2027年分别为1.63元、1.89元和2.25元，净资产收益率（ROE）将逐步提升至19.79%、21.97%和24.78% [4]

大会概况与核心主题 - 公司于10月22日在广州举办“2025全球生意大会”，主题为“创新与连接” [1] - 大会汇聚全球百余位实力采购商与供应商，并发布面向买家的AI采购助手SourcingAI 2.0 [1] 大会模式创新与联动 - 大会模式升级为“一会多程”，联动第138届广交会和香港MEGA SHOW，构建跨地域、多品类的高效采洽通道 [3] - 活动组织品牌车队无缝衔接港穗两地活动，为买卖双方打开密集对接窗口 [3] 现场商贸交流成果 - 超百位来自法国、比利时、意大利等国的海外买家与50多家平台甄选供应商进行一对一采购洽谈 [5] - 采购需求覆盖轻工日用品、电气电子、家具、服装、建筑及装饰材料等多个行业 [5] - 采购商反馈活动行程高效，精准匹配采购清单，节省大量时间成本 [6] 新航海计划与市场表现 - 大会是公司“新航海计划”在买家服务层面的创新，该计划以“推广加码、服务深化、拓客提质”为战略 [6] - 计划自今年4月启动，平台加码多元市场定向流量推广，并推进交易全链路的多语种覆盖 [6] - 第三季度公司在多元市场表现亮眼，中东地区流量同比增幅达45%，拉美、非洲、欧洲市场流量增幅均超30% [6] AI技术应用与产品发布 - 公司在大会现场发布AI全球采购助手SourcingAI 2.0，标志AI与外贸融合进入新阶段 [7] - 公司早在2017年组建AI研发团队，2023年推出服务卖家的AI外贸助手“AI麦可”，截至2025年6月30日已累计服务中国供应商超13000家 [9] - SourcingAI 2.0相比1.0版本实现质的飞跃，能从匹配、背调到辅助决策，重新定义采购全流程，使用后买家整体采购效率可提升35% [9] 智能生态布局与行业影响 - 公司构建“AI麦可（服务卖家）+ SourcingAI 2.0（服务买家）”的智能协同布局，实现服务买卖双方的全流程AI赋能生态闭环 [10] - 此举旨在帮助买卖双方双向提效，提升商机转化效率，让全球贸易连接更精准高效 [10] - 大会彰显中国制造正以新姿态深度融入全球产业链与供应链，平台将继续发挥中国外贸高质量发展助推器作用 [10]

Sora App对社交应用竞争格局的影响 - Sora App全球出圈快速帮助国内用户形成使用和消费AI视频的习惯是发展增量无需担心对抖音快手小红书等产品的颠覆 [1] - 中国互联网公司有极强的从1到N的产品能力例如电商和手游后来居上2024年中国电商零售规模是美国的3倍渗透率50%约为美国2倍中国贡献全球移动游戏近40%的市场规模 [1] - 抖音快手已将AI生图完全大众化本土Sora的出现只是时间问题抖音的“给豆包一张平平无奇的照片”热度超1400万快手“AI毛绒特效”话题播放量达7.2亿次 [2] - Sora目前的社交裂变玩法是国内互联网公司早年最擅长的抖音2018年登顶免费榜由海草舞等挑战赛带动快手最初以动图生成工具积累千万级月活 [2] - 国产模型Token定价更低用户基础更强Sora2生成5秒视频需0.5~2.5美元比可灵等国产模型高出80%左右国产模型性价比优势明显 [3] ChatGPT接入第三方应用生态的样板 - OpenAI为应用生态打样板一个超级入口加一众垂类应用AI应用走向移动互联网的2008年 [4] - OpenAI目标是成为AI时代的iOS商城和Google Play预计到2029年ChatGPT纯订阅收入占比降至40%Agent收入占比有望提升至25%类似苹果税 [4] - 首批接入的Canva、Figma、Spotify有望实现从调用修改到支付全流程贯通 [4] - 国内入口潜力看流量导向腾讯阿里字节均有潜力微信小程序生态与ChatGPT应用生态高度相似超90%主流APP已推微信小程序月活超14亿 [5] - 阿里的夸克和支付宝字节的抖音和豆包也有机会成为AI流量入口 [6] - 垂类应用看产品力导向各凭本事凸显数据与场景壁垒例如AI编程Cursor的ARR已超5亿美元美图秀秀付费率从1H23的2.9%增至1H25的5.5%焦点科技AI收入上半年同比接近翻倍 [6] Sora App成为全球首个AI视频爆款应用的原因 - 将普通人生成AI视频的门槛降低到极致配合社交玩法创新结合Cameo和Remix功能让用户极低门槛基于自己和朋友形象创作同款热门短视频推荐算法围绕创作优先展示激发创作热情的内容 [7] - Sora2物理真实性上台阶是世界模型的基础被形容为世界模拟模型结合直觉和对物理世界的理解模拟真实世界运行情况如根据重力惯性反映投篮指令遵循能力和可控性强可按秒精确控制人物动作 [7]

公司股价与减持计划 - 公司股价8月创历史新高突破57元/股 当前股价46.7元/股 [2] - 实控人沈锦华持股46.42% 计划减持634.47万股（占总股本2%） 按48元/股测算套现约3亿元 [3] - 董事黄良发持股1.41% 计划减持112万股（占总股本0.35%） [3] 股权结构与分红政策 - 实控人持股46.42% 第二大股东仅持股2.26% 呈现一股独大格局 [3][4] - 历年现金分红比例极高 2018年达208.68% 多个年份超过100% [4][5] - 2025年上半年现金分红1.9亿元 股利支付率64.58% [5] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业总收入9.19亿元 同比增长15.83% [6] - 归母净利润2.95亿元 同比增长26.12% 扣非净利润2.86亿元 同比增长24.17% [6] - 业绩增速存在波动 2022-2024年营收个位数增长 2025年上半年首次双位数增长 [6] 业务结构分析 - B2B业务收入占比90.59% 其中中国制造网业务收入占比83.02% [9] - 中国制造网整站流量同比增长35% 新兴市场增幅显著：中东45% 南美43% 欧洲41% 南亚39% 非洲35% [8] - AI业务收入2174万元 同比增长92.4% 其他业务收入1381万元 同比增长63.2% [9] 会员增长与新兴业务 - 中国制造网收费会员28699位 二季度仅净增581位 低于去年同期716位增幅 [9] - AI麦可产品累计服务会员超13000位 2025年下半年拟推出买家端工具Sourcing AI [10] - 跨境业务收入4834万元 同比增长5.81% 境外营收占比4.79% 同比下降10.42% [9][10]

核心观点 - 南京跨境电商进出口额在2024年1-7月同比增长21.6% 得益于数字平台、物流通道和产业链的协同作用 [1] 平台搭桥 - 中国制造网拥有5200万企业用户和超过9900万条中国产品数据 网站年访问量达30.4亿人次 [3] - 平台上半年全站流量同比增长35% 其中中东增长45% 南美洲增长43% 欧洲攀升41% 南亚与非洲分别增长39%和35% [5] - 南京集聚第三方平台如中国制造网和亚马逊 以及全流程服务商如未迟数字和拓扑丝路 提供品牌孵化、物流通关和供应链融资等服务 [6] 通道提速 - 南京港龙潭集装箱公司1-7月完成206.55万标箱 同比增长7.1% 外贸箱量同比增长6.48% [9] - 北极航线开通后航程缩短约3200海里 显著降低运输时间和成本 [9] - 综保区创新"同包同车集拼出区模式" 实现进口商品与国内货物同仓存储和同车配送 [12] 强链固基 - 苏美达业务覆盖全球160多个国家和地区 上半年在一带一路国家进出口额实现可观增长 [13] - 南京形成智能制造、户外用品、电动工具和纺织服装四大跨境电商出口产业带 [15] - 全市超过5000家外贸企业通过阿里国际站、中国制造网和亚马逊等平台开展跨境电商业务 [15] 未来发展 - 南京计划强化与自贸试验区和综保区联动 发展跨境电商产业园和公共海外仓 [16] - 继续推动"跨境电商+产业带"融合 培育细分领域独角兽和隐形冠军企业 [16] - 支持焦点科技等链主企业向产业链两端延伸 增强资源集聚力 [16]