文章核心观点 - 程序化广告龙头企业AppLovin遭浑水等做空机构发布报告质疑，股价大幅波动，但此前业绩增长超预期且华尔街仍大多看好其股票，行业发展受AI赋能前景较好 [1][5][8] AppLovin股价表现 - 当地时间3月27日股价大跌20%，单日市值蒸发220多亿美元，周五反弹4%，市值仅回升36亿美元 [1] - 2024年股价涨幅超700%，2025年2月最高触及525美元，市值一度逼近1800亿美元 [1][8] - 周四股价大幅跳水，收盘大跌20%，为上市以来最大单日跌幅，总市值缩水224亿美元至890亿美元 [3] 浑水做空报告内容 - 称AppLovin因可疑商业行为面临被平台下架风险，广告投放策略“系统性”违反应用商店服务条款，通过“不正当方式提取”多家公司专有ID，在未征得用户同意下推送定向广告 [5] - 估计AppLovin 52%的电子商务转化是访客找回，约25% - 35%的销售额是增量的，而公司CEO声称电子商务增量约100%，认为其电子商务业务永远不会起飞 [6] - 第一季度考察776个AppLovin电子商务客户，发现流失率约为23% [6] 此前做空报告及公司回应 - 今年2月Fuzzy Panda和Culper Research发布做空报告，称AppLovin夸大其AI平台效益，通过强制安装应用程序拉高营收 [6] - AppLovin回应称报告充满“不实和错误的说法”，CEO表示做空者散布虚假言论破坏公司成功、压低股价 [7] 华尔街评级情况 - 拥有21个买入评级，6个持有评级，只有一个卖出评级，许多分析师在2月暴跌后为其辩护，称股价下跌是买入机会 [8] 公司业绩情况 - 2024年第四季度收入为13.73亿美元，同比增长44%，经调整EBITDA为8.48亿美元，同比增长78%，净利润为5.99亿美元，同比增长247.9% [9] - 预计2025年一季度实现营收13.6亿美元 - 18.6亿美元，同比增加28.1% - 30.9% [9] 公司业务结构调整 - 2024年第四季度广告业务收入为10亿美元，创单季度历史新高，同比增长73.4%，公司将软件业务更名为广告业务，从移动程序公司转型为AI驱动的广告平台 [9] - 2024年第四季度App业务实现收入3.73亿美元，同比下降1%，公司考虑出售移动游戏部门，交易估值约9亿美元，去年第四季度裁员120人，加速向广告业务转移 [10] 公司AI业务情况 - AI广告引擎模型Axon长期赋能游戏应用投放效率提升，2025年将开发和推出更多自助服务和自动化工具 [10] 行业发展观点 - 程序化广告算法优化空间较大，AppLovin超预期表现印证第三方程序化广告在多垂类广告主领域的潜力 [11] - AI技术能显著提升广告投放效率，是AI应用在B端率先落地的场景，头部平台全链布局规模效应显现，第三方程序化广告竞争格局有望更集中 [11]

做空事件影响 - 当地时间3月27日AppLovin股价单日大跌20% 市值蒸发220多亿美元 为上市以来最大单日跌幅[1][2] - 做空机构浑水指控公司存在数据盗用 违反平台服务条款等问题 面临被下架风险[1][3] - 浑水报告指出公司52%电子商务转化来自访客找回 仅25%-35%销售额为增量 与CEO声称的100%增量不符[3] - 这已是1个月内第三份做空报告 此前Fuzzy Panda和Culper Research指控公司夸大AI效益和强制安装应用拉高营收[4] 公司股价表现 - 2024年公司股价涨幅超过700% 2025年2月最高触及525美元 市值一度逼近1800亿美元[1][6] - 被纳入纳斯达克100指数后市值超1100亿美元 即使遭做空仍获21家机构买入评级[6] - 做空后周五股价反弹4% 市值回升36亿美元至890亿美元[1][2] 财务业绩表现 - 2024Q4收入13.73亿美元同比增44% 调整后EBITDA 8.48亿美元同比增78% 净利润5.99亿美元同比增247.9%[7] - 广告业务收入10亿美元创单季新高 同比增73.4% 增速较Q3的66%继续提升[7] - 2025Q1营收指引13.6-18.6亿美元 同比增28.1%-30.9%超市场预期[7] 业务转型进展 - 将软件业务正式更名为广告业务 确认向AI驱动广告平台转型的战略方向[7] - App业务收入3.73亿美元同比降1% 考虑出售估值9亿美元的游戏部门 已裁员120人加速业务重心转移[8] - AI广告引擎Axon持续优化 2025年将开发更多自助服务工具提升广告主使用体验[8] 行业前景分析 - 程序化广告算法在Transformer架构和AI大模型推动下仍有较大优化空间[8] - 头部平台实现DSP/SSP/ADX全链布局 规模效应显现 行业集中度有望提升[9] - AI技术显著提升广告投放效率 成为B端率先落地的AI应用场景[9]