投资评级与核心观点 - 首次覆盖，给予“增持”评级，目标价173.48元，当前股价为117.64元[5][12] - 报告核心观点：公司已形成完整的AI电源解决方案，产品价值量有望从2元/W跃升至5-6元/W，并有望进入ASIC芯片供应体系，驱动未来业绩高增长[2][12] 财务预测与估值 - **盈利预测**：预计2025-2027年营业总收入分别为99亿元、159亿元、221亿元，同比增长21.3%、60.3%、38.7%；归母净利润分别为2亿元、11亿元、16亿元[4][12] - **每股收益**：预测2025-2027年EPS分别为0.27元、1.93元、2.80元[4][12] - **估值基础**：采用相对估值法，选取欧陆通、英维克、汇川技术作为可比公司，其2026年平均PE为60倍。鉴于公司在高端AI电源领域进展领先，已进入英伟达白名单，给予2026年90倍PE估值，对应目标价173.48元[12][15][17] 业务分析与增长驱动 - **AI电源业务是核心增长引擎**：公司AI电源业务预计在2026年实现批量交付，收入贡献预计为35亿元，2027年达到64亿元，毛利率维持在30%[14][15]。该业务正从PSU向独立电源柜升级，单瓦价值量有望从2元提升至5-6元[12] - **市场空间巨大**：随着英伟达芯片功耗从Blackwell的1000W向Rubin的2000W演进，单机柜电源需求增至440kW以上，推动AI电源市场规模迅速扩容至1000亿元[12] - **传统业务提供稳定基本盘**：智能家电电控和工业电源业务合计占营收超50%，预计智能家电电控业务将维持约26%的增速，工业电源业务增速有望提升至16%左右[14] - **新兴业务协同发展**：工业自动化、新能源汽车及轨道交通、智能装备、精密连接等业务受益于公司知名度提升，预计将保持20%-40%的较高增速[14] 公司技术与市场地位 - **技术布局完整且领先**：公司近两年跟随英伟达技术演进，已形成包括高功率PSU、HVDC、BBU、超级电容及未来SST固态变压器在内的完整AI电源产品布局[12] - **进入核心供应链潜力**：随着ASIC芯片在2026年起量至千万片，谷歌和亚马逊等巨头为保障供应链安全，有望导入国内供应商，公司在高端电源的广泛布局使其有望进入ASIC供应体系[12] - **财务指标与市场数据**：公司当前总市值为684.07亿元[6]。根据预测，2026年净资产收益率将回升至11.4%[4]