投资评级与核心观点 - 投资评级：维持“买入” [1] - 目标价：30.32元人民币 [1] - 核心观点：报告认为，尽管新点软件2025年业绩承压，但四季度已出现明显修复迹象，且公司B端收入占比提升、现金流稳健、AI与运营化业务加速推进，预计2026年总体收入有望恢复增长、净利润有望恢复到历史正常水平 [1][4] 2025年业绩表现 - 全年营收：18.37亿元，同比下降14.41% [1][2] - 全年归母净利润：3613.88万元，同比下降82.31% [1][2] - 全年扣非净利润：-2904.34万元，同比下降125.58% [1] - 第四季度营收：7.84亿元，同比下降11.70%，但环比增长104.93% [1] - 第四季度归母净利润：1.43亿元，同比下降34.56%，但环比增长421.18% [1] - 业绩低于预期：低于报告此前预测的25年收入19.44亿元、归母净利2.21亿元，主要原因是2025年整体环境承压导致全年订单下滑 [1] - 研发投入：研发投入占营业收入比例提升至21.65%，在需求偏弱阶段继续投入加大了短期利润压力 [2] 经营结构与财务韧性 - B端业务：2025年B端收入基本持平，收入占比已达48.9%，接近一半，公司对G端财政预算波动的敏感度有望逐步下降 [3] - 现金流：全年经营活动现金流净额2.66亿元，同比增长0.95%；第四季度单季经营活动现金流净额4.11亿元 [3] - 股东回报：公司拟每10股派现1.00元，并叠加已实施股份回购，现金分红和回购金额合计8385.30万元，占当年归母净利润232.03% [3] 增长动力与业务进展 - AI与运营化：公司增长主线在于AI对招采、政务和数字建筑三大业务的产品化、运营化改造 [4] - 智慧招采：以“五化”为方向推进持续运营业务 [4] - 智慧政务：重点转向“AI+数据”的场景建设和数据、知识服务运营，构建“平台+应用+运营”的整体解决方案 [4] - AI产品进展：AI编标、标书检查、清标、AI云组件等产品自去年下半年推向市场后付费用户增长较快，投标人工具服务产品目前年产出已达1.5亿元左右 [4] 盈利预测与估值调整 - 盈利预测下调：将26-27年归母净利润预测下调45.96%和46.54%，分别至1.71亿元和1.84亿元；预计28年归母净利润为2.07亿元 [5] - 对应EPS：预计26-28年EPS分别为0.53、0.57、0.64元 [5] - 下调原因：考虑到整体环境承压可能导致订单下滑，以及公司持续在AI领域投入 [5] - SOTP估值： - 数字建筑业务：给予26年预测收入4.15亿元（前值25年预测3.14亿元），参考可比公司26年平均4.3倍市销率(PS)，给予公司26年4.3倍PS（前值25年6.4倍PS） [5] - 其他业务：给予26年预测归母净利2.19亿元（前值25年预测2.93亿元），参考可比公司26年平均36.4倍市盈率(PE)，给予公司26年36.4倍PE（前值25年43.6倍PE） [5] - 目标价调整：基于上述估值，对应目标价30.32元（前值44.84元） [5] 财务预测数据摘要 - 营收预测：预计26-28年营收分别为18.74亿元、19.78亿元、21.42亿元，同比增长率分别为2.02%、5.56%、8.25% [11] - 归母净利润预测：预计26-28年归母净利润分别为1.71亿元、1.84亿元、2.07亿元，同比增长率分别为373.69%、7.41%、12.46% [11] - 毛利率预测：预计26-28年毛利率分别为60.20%、61.23%、62.14% [12] - 净利率预测：预计26-28年净利率分别为8.85%、9.00%、9.35% [12] - 市盈率(PE)：基于当前股价，对应26-28年预测PE分别为41.29倍、38.44倍、34.18倍 [11]