核心观点 - 公司通过本地化产品开发和全球化战略执行实现高增长 与阿里巴巴合作拓展AI电商和生产力场景应用 [1][2][3] 财务表现 - 2024年总营收33.4亿元 同比增长23.9% [2] - 毛利率达68.7% 同比提升7.2个百分点 [2] - 年内利润8.06亿元 同比增长120% [2] - 预计2025-2027年EPS分别为0.19元、0.24元和0.29元 [1] 主营业务 - 影像与设计产品业务收入20.86亿元 同比增长57.1% [2] - 占收入比重62.4% 同比提升13.2个百分点 [2] - 该业务毛利率较高 持续呈现高增长态势 [2] 用户数据 - 2024年12月总MAU达2.66亿人 同比增长6.7% [2] - 中国内地MAU1.71亿人 中国内地以外MAU9450.5万人 同比增长21.7% [2] - 总付费订阅用户超1261万人 订阅渗透率提升至4.7% [2] 产品发展 - AI视频编辑工具Wink的MAU突破3000万人 成为第三大应用 [3] - 美图设计室付费用户达113万人 同比增长30% [3] - 收入约2亿元 同比翻倍 [3] - 口播视频制作应用开拍MAU突破百万人 成为赛道第一产品 [3] 研发投入 - 2024年研发费用9.1亿元 同比增长43.3% [2] - 主要由于视觉大模型训练增加 [2] - 算力、宽带及存储相关成本3.4亿元 同比增长84.1% [2] 技术创新 - 结合AI技术打造创新功能 包括"AI捏脸"、"AI长头发"、"AI换装"等 [2] - 针对中国内地以外市场推出商拍设计及口播视频产品 [3] 战略合作 - 获阿里巴巴2.5亿美元可转债投资 [3] - 双方将在电商、AI、云端算力等领域开展战略合作 [3] - 阿里将在旗下电商平台优先推广美图AI电商工具 [3] - 阿里为美图提供技术支持 满足AI产品推理、训练等算力需求 [3] - 美图承诺未来三年向阿里采购不低于5.6亿元的云服务 [3] 估值目标 - 采用PE和PS两种估值法 目标价均值11.28港元 [1] - 给予"增持"评级 [1]