报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐（维持）” [3] 报告核心观点 - 看好电商行业估值系统性回升，竞争格局被过度担忧，预计行业及各公司利润额将稳中有升 [15] - 看好阿里云收入加速增长及AI云业务长期成长潜力，关注大模型及自研芯片催化 [1][5] - 看好后续旅游板块延续高景气度，推荐关注休闲旅游&出境游相关性强的OTA、景区，以及与出行人次高度相关的交通和商旅需求驱动的酒店 [1] - 本地生活领域，美团短期竞争扰动不改其长期竞争力与投资价值 [1][17] - 零售领域，看好永辉超市调改方向，其坚定“胖东来”路线，调改成效已显现 [17] 本周行情回顾 - 餐饮旅游板块指数本周下跌3.34%，表现弱于沪深300指数（上涨0.08%）和创业板指数（下跌0.09%）[1][6] - 商贸零售板块指数本周下跌2.09%，表现弱于沪深300指数和创业板指数 [1][6] - 2026年初以来，餐饮旅游板块指数上涨0.62%，商贸零售板块指数上涨4.37% [6] - 餐饮旅游板块涨幅前五个股：黄山旅游（+7.23%）、国脉文化（+4.35%）、ST联合（+3.26%）、峨眉山A（+2.35%）、凯撒旅业（+2.07%）[9][11] - 餐饮旅游板块跌幅前五个股：ST智知（-9.24%）、西藏旅游（-5.73%）、中国中免（-4.23%）、长白山（-3.57%）、西安旅游（-3.39%）[9][11] - 商贸零售板块上涨个股：天泽信息（+20.77%）、值得买（+15.22%）、豫园股份（+3.71%）[12][15] - 商贸零售板块跌幅前五个股：友阿股份（-9.94%）、王府井（-8.81%）、御家汇（-7.28%）、红旗连锁（-6.93%）、永辉超市（-6.58%）[12][15] 重点公司投资建议及估值 电商 - **阿里巴巴**：看好阿里云加速增长及长期成长潜力，预计FY2026-FY2028集团Non-GAAP归母净利润为924亿/1344亿/1809亿元 [15][16]；给予FY2027财年中国电商集团10倍PE，云智能集团10倍PS，对应目标价194港元/股，维持“强烈推荐”评级 [16]；阿里成为继谷歌之后全球第二家具备“大模型+云+芯片”全栈自研实力的科技公司 [5][26] - **拼多多**：预计2025-2027年Non-GAAP归母净利润为1158亿/1323亿/1625亿元 [20]；给予2025年Non-GAAP归母净利润12-15倍PE，对应目标价139-174美元/股，维持“强烈推荐”评级 [20] - **京东集团**：预计2025-2027年Non-GAAP归母净利润为264亿/327亿/510亿元 [20]；给予2026年Non-GAAP归母净利润10-12倍PE，对应目标价125-150港元/股，维持“强烈推荐”评级 [20] - **唯品会**：预计2025-2027年Non-GAAP归母净利润为88亿/94亿/96亿元 [20]；给予2025年Non-GAAP归母净利润10倍PE，对应目标价24.74美元，维持“强烈推荐”评级 [20] 本地生活 - **美团**：Q3表现受外卖竞争影响，下调2025/26/27E经调整净利润为-154.6亿/147.5亿/456.3亿元 [17]；预计2025E核心本地商业GMV合计约2.7万亿元，给予0.3倍PGMV，对应目标价141.9港元，维持“强烈推荐”评级 [17] 零售 - **永辉超市**：看好其调改方向，公司坚定“胖东来”路线，围绕商品与服务进行改革，当前调改步入轨道成效显现 [17] 共享出行 - **滴滴出行**：推荐滴滴出行，预计中长期中国出行业务EBITAmargin将达5-6%或更高 [18]；公司发布股份回购计划，未来有望回港重新上市，维持“强烈推荐”评级 [18] OTA - **携程集团**：长期来看，出境&国际业务是公司核心增长驱动，维持“强烈推荐”评级 [18] 其他重点公司估值摘要 - **中国中免**：2025E市盈率48.05倍，评级“强烈推荐” [19] - **锦江酒店**：2025E市盈率16.40倍，评级“强烈推荐” [19] - **红旗连锁**：2025E市盈率12.57倍，评级“强烈推荐” [22] - **赛维时代**：2025E市盈率14.35倍，评级“强烈推荐” [22] 行业重大新闻 社会服务 - **抖音生活服务**：2025年平台全年总交易额同比增长超59%，实现经营收益的门店数突破1500万家 [24]；细分行业中，到店零售增速达143%，到店服务增长67%，酒旅与餐饮均增长47% [24] 商贸零售 - **阿里发布千问旗舰推理模型**：1月26日，阿里发布Qwen3-Max-Thinking模型，总参数量超万亿（1T），预训练数据量高达36T Tokens [5][25] - **阿里自研AI芯片“真武”亮相**：1月29日，阿里平头哥官网上线高端AI芯片“真武810E”，已在阿里云实现多个万卡集群部署，服务超400家客户 [5][26] 行业重要公告 餐饮旅游 - **中青旅2025年业绩快报**：预计实现营业收入113.39亿元，同比增长13.88%；预计归母净利润8388.72万元，同比下降47.72% [27] - **锦江酒店控股股东增持**：一致行动人锦江香港增持公司B股40万股，并计划未来12个月内继续增持不低于1000万股，不超过2000万股 [28][29] 商贸零售 - **豫园股份2025年业绩预亏**：预计2025年度归母净利润为负值 [30] - **三只松鼠2025年业绩预告**：预计净利润为正值但同比下降50% [31]