报告投资评级 - 增持（维持）[2] 报告核心观点 - 公司2025年营收与净利润实现稳健增长，2025Q4营收继续高增，期间费用率的精益管控与减值损失的同比收窄，有效对冲了毛利率下滑的压力[2][4] - 汽车电子业务中，HUD产品市占率国内第一，新产品座舱域控、电子后视镜等放量显著，同时公司前瞻性推出AI Box车载AI计算平台，获得头部车企定点，开启智能体新范式[6][7] - 精密压铸业务受益于AI光模块、激光雷达等需求强劲，镁合金与锌合金双轮驱动，应用领域拓宽至机器人、低空飞行器等新兴市场，订单金额大幅增长，公司正快速扩充产能[6][9] - 预计公司2026-2028年营收与净利润将持续增长，对应当前股价的PE估值分别为15、13、10倍，具备投资价值[8][9] 业绩表现总结 - **整体业绩**：2025年公司实现营业收入130.48亿元，同比增长28.46%；实现归母净利润7.82亿元，同比增长20.00%[4]；2025Q4实现营收42.57亿元，同比增长28.37%，环比增长22.34%[4] - **分业务营收**：2025年汽车电子业务营收96.75亿元，同比增长27.25%；精密压铸业务营收28.59亿元，同比增长38.47%[6] - **盈利能力**：2025年综合毛利率为18.36%，同比下降2.33个百分点；2025Q4毛利率为17.23%，同比下降3.18个百分点，环比下降1.70个百分点[6]；汽车电子业务毛利率为16.59%，同比下降2.61个百分点；精密压铸业务毛利率为23.89%，同比下降1.78个百分点[6] - **费用管控**：2025年期间费用率为4.38%，同比下降0.55个百分点，其中销售、管理、研发费用率分别同比下降0.37、0.20、0.42个百分点[6] - **净利率**：2025年归母净利率为5.99%，同比下降0.42个百分点[6] 汽车电子业务分析 - **HUD产品领先**：HUD产品全球累计出货量突破400万台，市场占有率位列国内第一[6] - **新项目定点**：基于Lcos成像方案的AR-HUD及VPD产品持续获得吉利、小鹏、长城、大众、STELLANTIS、现代等国内外车企新定点项目，其中VPD实现全球首家量产后再度斩获新定点[6] - **AI智能化布局**：顺应AI大模型上车趋势，推出AI Box高性能车载AI计算平台，支持7B级大模型端侧部署，并与英特尔合作基于酷睿Ultra处理器打造“外挂算力”方案，已获得国内头部自主品牌车企核心智能化项目定点[7] 精密压铸业务分析 - **增长驱动**：业务受益于AI光模块、激光雷达、高速连接器等零部件需求强劲[6] - **产品与应用**：镁合金产品广泛应用于汽车转向系统、智能化零部件、新能源三电系统等领域，2025年订单金额大幅增长；锌合金精密压铸产品凭借良好薄壁成型和耐腐蚀能力，广泛应用于光通讯模块、汽车高速高频连接器及3C连接器等领域，为泰科、莫仕、安费诺、安波福等国际客户提供关键零部件[9] - **新兴市场拓展**：应用领域持续拓宽至机器人、低空飞行器等新兴市场[9] - **产能扩张**：公司根据在手订单正快速扩充产能，长兴中大吨位铝合金基地、江苏镁合金基地及惠州基地持续释放产能[9] 财务预测与估值 - **营收预测**：预计公司2026-2028年营业收入分别为159.22亿元、188.60亿元、218.86亿元，同比增长率分别为22%、18%、16%[8][9] - **净利润预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为9.57亿元、11.22亿元、14.34亿元，同比增长率分别为22%、17%、28%[8][9] - **每股收益预测**：预计2026-2028年摊薄每股收益分别为1.82元、2.14元、2.73元[8] - **估值指标**：基于当前股价，对应2026-2028年PE估值分别为15.07倍、12.85倍、10.06倍；P/B分别为1.89倍、1.73倍、1.55倍[8][10]