财务数据和关键指标变化 - 2025年全年募集资本1120亿美元 投资660亿美元 实现500亿美元股权资产变现 [7] - 收费资本同比增长12% 超过6000亿美元 收费相关收益创纪录达30亿美元 同比增长22% 可分配收益为27亿美元 同比增长14% [8] - 第四季度收费相关收益为8.67亿美元 同比增长28% 每股0.53美元 季度利润率为61% 全年利润率为58% [25] - 第四季度可分配收益为7.67亿美元 同比增长18% 每股0.47美元 [26] - 过去一年有750亿美元新募集资本和160亿美元已募集资本的部署开始产生费用 推动收费资本同比增长640亿美元至6030亿美元 [27] - 董事会批准季度股息增加15%至每股0.50025美元 年化每股2.01美元 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 可再生能源业务投资了全球领先的清洁能源开发商Neoen 并收购了National Grid的美国可再生能源平台 [15] - 私募股权业务投资了全球工业技术公司Chemelex [15] - 基础设施业务收购了美国领先的光纤到户运营商Hotwire Communications 以及Colonial Pipeline和Duke Energy Florida的部分资产 [15] - 房地产业务收购了Generator Hostels和澳大利亚最大的自助仓储公司National Storage REIT [15] - 成功完成了第五代房地产旗舰基金和第二代全球转型旗舰基金的最终募集 规模均创系列新高 [16] - 2025年近90%的募资来自非旗舰策略 显示了募资引擎的广度和持久性 [17] - 信贷平台通过有机增长和战略收购显著扩展 与Oaktree的整合以及即将完成的Just Group收购将共同构建全面的全球信贷平台 [18] - 第四季度基础设施业务募资70亿美元 其中包括50亿美元用于AI基础设施基金 该基金目标规模100亿美元 已获50亿美元承诺 [29] - 第四季度私募股权业务募资16亿美元 其中包括9亿美元用于私募股权特殊情况策略 Pinegrove的基金最终募集22亿美元 超过目标 [30] - 第四季度信贷业务募资230亿美元 创纪录 其中近90亿美元来自Brookfield Wealth Solutions [30] - 公司收益基础均衡 基础设施、可再生能源与转型、私募股权、房地产和信贷业务各占收费相关收入的比例均不超过三分之一 [31] - 私募股权投资组合中软件业务敞口低于1% 信贷业务无软件敞口 公司整体对AI颠覆的敞口非常有限 [49] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司为全球超过2500家机构客户提供服务 私人财富平台覆盖近7万客户 保险解决方案业务为约80万保单持有人管理超过1000亿美元的收费资本 [32] - 与Qai建立了200亿美元的战略AI合资企业 专注于在卡塔尔开发综合AI基础设施 [24] - 信贷业务在实物资产和资产支持融资领域需求持续超过供给 利差具有吸引力 但在某些商品化细分市场利差非常紧张 [76] - 2025年财富渠道增长略高于40% 预计2026年将持续增长 [80] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司长期战略是到2030年将业务规模翻倍 并实现15%的年化收益增长 [10] - 公司处于全球最大投资趋势的前沿 包括个人投资者通过退休和长期储蓄工具日益增加对私人资产的配置 这代表了可寻址市场的显著扩张 [9] - 公司专注于投资具有持久现金流、强大下行保护和运营价值创造机会的必需资产和业务 [16] - 信贷平台扩张、Oaktree完全整合以及Just Group收购预计将产生超过2亿美元的年度增量收费相关收益 [19] - 2026年私募股权和基础设施平台的所有策略将同时进行募资 预计第七代旗舰私募股权基金和下一代旗舰基础设施基金规模将创纪录 [22] - 公司启动了1000亿美元的全球AI基础设施计划 锚定目标100亿美元的AI基础设施基金 旨在从土地和电力到数据中心和计算能力的整个AI基础设施价值链部署资本 [23] - 公司认为AI增长的瓶颈是电力供应 其提供快速交付电力（通过Bloom Energy）、核能解决方案（通过Westinghouse）以及表后储能和可再生能源解决方案的能力是关键差异化优势 [70][71] - 公司计划在2026年采取增量措施提升品牌知名度 并完善产品供应 特别是在信贷方面 [81] - 公司文化强调稳定性、纪律性和长期关注 在拓展私人财富业务时将保持这一文化不变 [91] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 进入2026年市场背景具有建设性 利率稳定 经济增长具有韧性 交易活动因对估值和市场流动性信心增强而增加 [9] - 全球对产生稳定现金流并提供通胀保护的实物资产需求 renewed [9] - 2026年预计将是又一个募资创纪录的年份 强劲的势头预计将推动显著增长 特别是在基础设施和私募股权平台 [19] - 基于当前的建设性环境、主要趋势和庞大的交易渠道 如果市场条件保持不变 2026年的交易活动预计将比2025年更上一层楼 [43] - AI及其相关基础设施是公司的首要主题 对公司业务是强劲的净利好 验证了公司在数字基础设施和支持AI增长所需电力需求方面的专注 [48] - 市场对信贷的需求依然非常强劲 由能源、数字化和去全球化等关键主题的庞大资产建设资本需求驱动 [76] - 尽管去年底整个市场出现了一些零售或财富赎回 但对公司而言非常温和且易于管理 机构方面信贷资金流入依然非常强劲 [77] - 预计本周晚些时候将出台的指导方针将高度支持另类投资进入401(k)计划 并为增加配置创造催化剂 公司已做好准备捕捉这些机会 [95] 其他重要信息 - 公司宣布Conor Teskey被任命为Brookfield Asset Management的首席执行官 Bruce Flatt将继续担任董事会主席及Brookfield Corporation的首席执行官 [10] - 公司计划在完成对Oaktree剩余股权的收购后 增强对合作伙伴管理人的披露 将分拆其收入和费用部分 以提供更清晰的 insights [26] - 公司于11月发行了10亿美元新的高级无担保票据 包括6亿美元5年期票息4.65%和4亿美元10年期票息5.3%的票据 年末拥有30亿美元的公司流动性 [33] - 第四季度是公司有史以来最强的募资季度 通过50多个策略募集了350亿美元资本 [28] - 2026年将有近60种策略进行募资 而10年前仅有4种 [32] - 公司预计2026年各项业务的利润率都将提高 但房地产业务可能因没有追赶性费用而例外 [87] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于二级市场业务是否具有战略重要性以及是否是公司需要填补的空白 [37] - 回答: 公司密切关注二级市场领域 该领域增长迅速 公司的专业知识将具有明显的差异化优势 并能增加对客户的服务 但公司会非常机会主义 只关注那些具有高度附加值和互补性的机会 [37][38] 问题: 关于2026年增长指引 特别是收费相关收益的有机增长部分 [40][41] - 回答: 公司预计2026年将非常强劲 增长前景超过中期至高 teens 的长期目标 已完成的Oaktree、Just Group和第四季度收购将带来2亿美元收费相关收益增长 此外 募资预计将出现进一步的阶跃式变化 特别是在信贷、私募股权和基础设施领域 如果市场条件保持 2026年的投资和变现活动预计也将比2025年更上一层楼 [42][43] 问题: 关于公司在私募信贷和私募股权基金中的软件敞口 以及AI颠覆对私人资产生态系统和有限合伙人配置的潜在影响 [47] - 回答: AI是公司业务的强劲净利好 验证了其对数字基础设施和电力需求的关注 公司整体敞口非常有限 私募股权组合软件敞口低于1% 信贷业务无软件敞口 公司定位是从AI渗透率提高中受益 [48][49][50] 问题: 关于公司流动性状况以及1300亿美元未缴承诺资本的预计出资期限 [52] - 回答: 公司资产负债表和流动性状况良好 拥有超过30亿美元流动性 部分用于收购Oaktree剩余股权 未缴资本将在几年内被调用并转化为收费资本 这使公司无论未来环境如何都处于有利地位 [53][55][56][57] 问题: 关于AI基础设施投资的资本部署组合（股权与债权） 数据中心租户信用质量以及长期租约的潜在提前终止条款 [62] - 回答: AI基础设施价值链的投资机会巨大 包括股权和债权 主要增长来自超大规模企业和主权AI需求 租约是长期照付不议合同 由高质量交易对手支持 类似于其他基础设施资产类别 [63][65][66][67] 问题: 关于美国要求新数据中心自备发电的规定对瓶颈的影响 以及公司如何结合绿地发电能力进行投资 [69] - 回答: AI增长当前的瓶颈是电力供应 自备电力是关键差异化优势 公司通过Bloom Energy、Westinghouse以及表后储能和可再生能源解决方案提供快速和长期的电力供应 以应对电网扩容跟不上需求增长的局面 [70][71] 问题: 关于信贷组合的当前状况 以及私人财富策略的赎回情况 [75] - 回答: 信贷市场需求依然非常强劲 实物资产和资产支持融资领域利差具有吸引力 但某些商品化细分市场利差非常紧张 这增加了机会型信贷业务的渠道 去年底市场出现了一些财富赎回 但对公司而言非常温和且易于管理 机构资金流入依然强劲 [76][77] 问题: 关于2026年及以后的财富渠道产品路线图和持续势头 [80] - 回答: 2025年财富渠道增长超过40% 预计2026年将持续增长 公司专注于将合适的产品上架到合适的平台 并募集 prudent 的资本以确保提供强劲且一致的回报 2026年将采取增量措施提升品牌知名度并完善产品供应 特别是在信贷方面 [80][81] 问题: 关于收费相关收益利润率的轨迹、可持续性以及进一步扩张的潜力 [83][84] - 回答: 完成对Oaktree剩余股权的收购将影响合并利润率 此外 公司将改变对合作伙伴管理人的列报方式 分拆其收入和费用 这将影响报告的利润率 但公司业务的利润率将继续提高 因为所有平台都存在运营杠杆 预计2026年除房地产外 各项业务的利润率都将更强 [85][86][87] 问题: 关于在追求个人投资者和财富渠道的同时 如何平衡品牌知名度提升与保持公司既有的机构文化 [90] - 回答: 公司文化是其最大和最宝贵的资产之一 不会改变 提升品牌知名度是为了强化Brookfield品牌所代表的稳定性、纪律性和长期关注 公司每个人都代表品牌 这将得到强化 [91][92] 问题: 关于私人财富市场（特别是401(k)）的演变对收费相关收益的潜在影响 以及使其变得重要的必要条件 [95] - 回答: 个人投资者的机会分为零售和高净值、保险和年金、以及401(k)和退休福利市场 预计401(k)领域的机会将非常大 但会逐步增长 预计本周晚些时候出台的指导方针将支持另类投资进入401(k) 公司已与领先的目标日期基金管理人合作 提供 Brookfield 策略以改善计划参与者的 outcomes 公司专注于高质量、具有下行保护的实物资产 这非常适合计划参与者的目标 [95][96][97] 问题: 关于本季度转型和私募股权业务中长期基金和共同投资收入大幅增长的原因及其可持续性 [99] - 回答: 私募股权业务的增长主要来自Pinegrove基金最终募集22亿美元的追赶性费用 这部分资本未来将持续产生收费相关收益 转型业务的增长更多是一次性的 来自合作伙伴的特定收入 [100][101] 问题: 关于15%股息增幅的决策过程 以及是否预计明年派息率低于100% [106] - 回答: 股息决策基于对公司业务的全面分析和预测 2026年确定的2亿美元收费相关收益增长提供了支持 公司的长期目标派息率约为95% 这给了公司提高股息的信心 [106][107]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年募集资本1120亿美元[7] 投资660亿美元[7] 实现500亿美元股权资产变现[7] - 收费资本同比增长12% 达到6030亿美元[8][28] 全年收费相关收益创纪录达30亿美元 同比增长22%[8] 第四季度收费相关收益为8.67亿美元 同比增长28%[25] - 全年可分配收益为27亿美元 同比增长14%[8] 第四季度可分配收益为7.67亿美元 同比增长18%[26] - 收费相关收益率在第四季度达到61% 全年为58%[25] 公司业务具有显著的经营杠杆效应[25] - 公司季度股息上调15%至每股0.50025美元 年化股息为每股2.01美元[34] - 公司流动性充足 年末拥有30亿美元公司流动性[33] 未动用出资承诺约为1300亿美元[55] 各条业务线数据和关键指标变化 - **基础设施业务**：第四季度募集70亿美元 其中包括50亿美元用于AI基础设施基金[29] 超级核心基础设施策略基金规模达到140亿美元[29] 基础设施私人财富策略规模达到80亿美元[29] 预计2026年将启动有史以来规模最大的旗舰基础设施基金[22] - **私募股权业务**：第四季度募集16亿美元[30] 第七期旗舰基金已启动 预计将成为有史以来规模最大的私募股权基金[19][20] 风险投资平台Pinegrove的首期基金最终募集220亿美元 超过目标[22][30] - **信贷业务**：第四季度募集230亿美元资本 创下纪录[30] 募集资金主要来自实物资产和资产支持金融策略以及保险渠道[30] 近90亿美元资本来自Brookfield财富解决方案[30] - **房地产业务**：完成了第五期房地产旗舰基金的最终募集[16] 拥有大量干火药 在周期中看到有吸引力的切入点[17] - **转型业务**：完成了第二期全球转型旗舰基金的最终募集[16] 需求持续加速[17] 各个市场数据和关键指标变化 - **财富管理渠道**：2025年增长略高于40%[80] 私人财富平台覆盖近70,000名客户[32] 预计2026年将继续强劲增长[80] - **机构客户**：服务全球超过2,500家机构客户[32] - **保险解决方案业务**：管理着超过1000亿美元的收费资本 服务于约800,000名保单持有人[32] - **地域分布**：平台业务实现跨地域多元化[31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司长期目标是到2030年业务规模翻倍 并实现15%的年化收益增长[10] - 战略重点是利用长期结构性趋势 包括个人投资者通过退休和长期储蓄工具增加对私人资产的配置[9] 公司凭借在基础设施、电力、房地产、私募股权和信贷领域的多元化平台 处于有利地位以满足这一需求[10] - 信贷平台通过有机增长和战略收购显著扩展 结合与Oaktree的长期合作伙伴关系及其全面整合 公司正在构建行业中最全面的全球信贷平台之一[18] - 公司推出了1000亿美元的全球AI基础设施计划 由目标100亿美元的AI基础设施基金锚定[23] 目标是在整个AI基础设施价值链上部署超过1000亿美元资本[24] 已宣布与卡塔尔投资局成立200亿美元的战略AI合资企业[24] - 公司强调其投资方法侧重于通过运营改进创造价值 而非杠杆或估值倍数扩张 这在当前市场环境下直接发挥了其优势[19][20] - 公司业务多元化程度高 没有单一业务贡献超过收费相关收入的三分之一[31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 进入2026年 市场背景具有建设性 利率已稳定 经济增长具有韧性 交易活动因对估值和市场流动性信心增强而增加[9] - 在这种环境下 全球对产生稳定现金流并提供通胀保护的实物资产需求复苏[9] - AI的增长是公司的强劲净利好 验证了其对数字基础设施和支持AI增长所需电力需求的重点关注[48] AI增长的瓶颈是电力供应[70] - 对于2026年 管理层预计将是又一个创纪录的募资年 业务势头强劲 预计增长将达到或超过长期目标[24][40] 预计2026年收费相关收益增长将超过中期至高双位数的五年计划目标[42] - 收购剩余Oaktree股权、Just Group交易完成以及第四季度的收购预计将带来超过2亿美元的年度化增量收费相关收益[19][42] - 管理层对业务前景感到前所未有的兴奋[11] 其他重要信息 - 公司宣布Conor Teskey被任命为Brookfield Asset Management的首席执行官 Bruce Flatt将继续担任董事会主席及Brookfield Corporation的首席执行官[10][11] 此过渡计划已进行四年[11] - 完成对Oaktree剩余股权的收购后 由于Oaktree业务利润率较低且处于周期性低谷 将拉低公司整体合并利润率[25][26] - 公司将增强对合作伙伴基金管理人的披露 将其收入与费用分列 以提供更清晰的洞察[26][85] - 公司预计2026年将在市场上进行近60种策略的募资 而10年前仅有4种[32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于次级市场是否具有战略重要性 是否是公司希望填补的空白[37] - 公司会密切关注次级市场这一快速增长领域 其专业知识能形成明显差异化 但会保持高度选择性 仅关注能高度互补和增值的机会平台[37][38] 问题: 关于2026年增长前景的具体解读 特别是收费相关收益增长目标是否包含收购贡献 以及有机增长情况[40][41] - 2026年展望非常强劲 预计增长将超过中期至高双位数的长期目标[42] 已完成的收购将带来2亿美元增量收费相关收益 此外 募资活动预计将进一步提升 特别是在信贷、私募股权和基础设施平台[42] 如果市场条件保持 2026年的投资和变现活动也有望比2025年更进一步[43] 问题: 关于公司在私募信贷和私募股权基金中对软件行业的风险敞口 以及AI颠覆可能如何影响私募资产生态系统和有限合伙人配置[47] - AI趋势对公司业务是强劲的净利好[48] 公司整体风险敞口极小 投资组合几乎完全集中于长期合约实物资产 不承担技术风险[49] 私募股权组合中软件业务敞口不足1% 信贷业务无软件敞口 公司信贷策略软件敞口也很少[49] 公司定位是从AI渗透率提高中受益[50] 问题: 关于公司流动性状况 以及1300亿美元未动用出资承诺的可能调用期限[52] - 公司流动性状况良好 拥有超过30亿美元流动性 部分用于资助收购Oaktree剩余股权[53] 预计2026年债务市场活动将比2025年减少[55] 未动用资本将在几年内被调用并转化为收费资本 使公司能在任何市场环境下把握机会[56][57] 问题: 关于当前AI相关资本部署在股权和债务之间的比例 数据中心的租户信用质量 以及长期租约的潜在中断条款[62] - AI基础设施投资机会巨大 涵盖从股权到信贷的整个资本结构[65] 最大增长来自超大规模企业 主权AI需求也在增长[66] 租约是长期照付不议合同 由高质量交易对手支持 类似于其他基础设施资产类别[67] 问题: 关于美国要求新数据中心自备发电的规定可能带来的瓶颈影响 以及公司如何利用其绿地发电能力作为差异化优势[69] - AI增长的瓶颈是电力供应[70] 公司通过投资Bloom Energy、Westinghouse核能解决方案以及表后储能和可再生能源等 提供独特的电力解决方案 以应对电网增长无法满足需求的挑战[71] 问题: 关于信贷组合的近期表现 行业对私募信贷的担忧 以及私人财富策略的赎回情况[75] - 信贷市场需求依然非常强劲[76] 实物资产和资产支持贷款领域需求持续超过供给 利差具有吸引力[76] 某些商品化市场领域利差非常紧 这为公司的机会型信贷业务增加了管道[76] 去年末财富渠道的赎回对公司而言非常温和且可管理 机构资金流入依然强劲[77] 问题: 关于财富渠道资金流的产品路线图和2026年展望[80] - 2025年财富渠道增长略高于40% 预计2026年将继续增长[80] 公司将专注于在合适的平台上推出合适的产品 并募集审慎的资本以确保回报[81] 2026年还将采取一些增量措施 包括提升品牌知名度和完善产品供应[81] 问题: 关于收费相关收益率趋势的可持续性和未来扩张潜力[83][84] - 收费相关收益率因经营杠杆而扩大[85] 收购Oaktree剩余股权将因该业务利润率较低而拉低整体合并利润率[85] 对合作伙伴基金管理人的披露方式变更将增加报告的收入和成本 从而影响利润率 但这不影响收费相关收益或可分配收益[85][86] 除房地产业务因无追赶性费用外 预计2026年各业务利润率均将走强[87] 问题: 关于在追求个人投资者和财富渠道时 如何平衡品牌知名度提升与保持公司强大的机构文化[90] - 公司文化是其最宝贵资产之一 不会改变[91] 提升品牌知名度旨在强化Brookfield品牌所代表的稳定性、纪律性和长期关注点[91] 确保人们了解Brookfield及其代表的意义[92] 问题: 关于私人市场和401(k)计划准入扩大对Brookfield Asset Management收费相关收益的潜在影响 以及需要什么条件才能使其变得重要[95] - 个人投资者市场机会巨大 但预计将随时间逐步增长[95] 预计本周晚些时候将出台的指导方针将大力支持401(k)中的另类投资[95] 公司已与领先的目标日期基金管理人合作 提供策略以改善计划参与者的结果[96] 公司专注于高质量、具有下行保护、提供现金收益和通胀保护的实物资产 这非常适合该市场参与者的目标[97] 问题: 关于本季度转型和私募股权业务中长期基金和共同投资收入大幅增长的原因及可持续性[99] - 私募股权业务的增长主要来自Pinegrove首期基金最终募集产生的追赶性费用 这部分资本未来将持续产生收费相关收益[100] 转型业务的增长更多来自合作伙伴的一次性收益[100][101] 问题: 关于15%股息增幅的决策依据 以及是否预计明年派息率将低于100%[106] - 股息决策基于对公司业务的全面分析和预测[106] 2026年确定性的2亿美元增量收费相关收益提供了支持[106] 公司长期目标派息率约为95%[106]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年，公司筹集了1120亿美元资本，投资了660亿美元资本，并实现了500亿美元的股权变现 [5] - 收费资本规模同比增长12%，超过6000亿美元 [5] - 收费相关收益达到创纪录的30亿美元，同比增长22% [6] - 可分配收益为27亿美元，同比增长14% [6] - 第四季度收费相关收益为8.67亿美元，同比增长28%，每股收益0.53美元 [23] - 第四季度可分配收益为7.67亿美元，同比增长18%，每股收益0.47美元 [24] - 第四季度收费收益利润率达61%，全年利润率为58% [23] - 公司季度股息上调15%至每股0.50025美元，年化股息为每股2.01美元 [32] - 公司年末拥有30亿美元的公司流动性 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - **可再生能源**：投资了全球领先的开发商Neoen，并收购了National Grid的美国可再生能源平台 [13] - **私募股权**：投资了工业技术公司Chemelex，并启动了第七期旗舰基金，预计将成为迄今为止规模最大的私募股权基金 [13][17] - **基础设施**：收购了美国光纤到户运营商Hotwire Communications、Colonial Pipeline以及Duke Energy Florida的部分业务 [13] - **房地产**：收购了Generator Hostels和澳大利亚最大的自助仓储公司National Storage REIT [13] - **信贷平台**：通过有机增长和战略收购显著扩大，第四季度筹集了创纪录的230亿美元资本 [16][27] - **房地产旗舰基金**：完成了第五期旗舰基金的最终关闭，规模创该系列新高 [14] - **全球转型旗舰基金**：完成了第二期旗舰基金的最终关闭，规模创该系列新高 [14] - **AI基础设施基金**：目标规模100亿美元，已获得50亿美元承诺，并宣布了与Qai的200亿美元战略AI合资企业 [20][22] - **Pine Grove风险技术平台**：其首期基金最终关闭，规模22亿美元，超出目标 [19] - **超级核心基础设施基金**：规模达到140亿美元 [26] - **基础设施私人财富策略**：规模达到80亿美元 [26] - **私募股权特殊情况策略**：筹集了9亿美元 [27] - **基础设施夹层信贷策略（第四期）**：筹集了14亿美元 [27] - **永续信贷基金**：筹集了40亿美元 [27] - **流动性信贷策略**：筹集了32亿美元 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司为全球超过2500家机构客户提供服务 [30] - 私人财富平台覆盖近70,000名客户 [30] - 保险解决方案业务管理着超过1000亿美元的收费资本，服务于约800,000名保单持有人 [30] - 2025年，财富渠道的资本流入增长略高于40% [76] - 2026年，公司预计将有近60种策略进行募资，而10年前仅有4种 [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的长期目标包括在2030年前将业务规模翻倍，并实现15%的年化收益增长 [9] - 公司战略聚焦于具有持久现金流和强大下行保护的核心资产和业务 [13] - 公司看到了个人投资者通过退休和长期储蓄工具增加配置私募资产的重大结构性机遇 [8] - 公司正在构建业内最全面的全球信贷平台之一，涵盖实物资产信贷、资产支持金融、机会型信贷和保险导向策略 [16] - 公司启动了一项1000亿美元的全球AI基础设施计划，旨在覆盖从土地、电力到数据中心和计算能力的全价值链 [20] - 公司认为，AI增长的关键瓶颈是电力供应，而非资本或需求，其提供电力的能力是关键差异化优势 [67] - 公司文化强调稳定性、纪律性和长期关注，这是其重要资产 [86] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 进入2026年，市场背景具有建设性：利率稳定、经济增长具有韧性、交易活动因对估值和市场流动性信心增强而增加 [7] - 全球对能产生稳定现金流并提供通胀保护的实物资产需求复苏 [7] - 私募股权业务专注于由运营改善驱动的价值创造，而非杠杆或估值倍数扩张，当前环境直接符合其优势 [17] - 2026年预计将是又一个创纪录的募资年，特别是在基础设施和私募股权平台 [17] - 公司对2026年的增长前景感到乐观，预计将达到或超过其长期目标 [23][38] - 在五年计划中，公司预计增长率在中高双位数（约17%），且当前展望超过该水平 [40] - 市场对信贷的需求持续强劲，特别是在实物资产和资产支持贷款领域，但部分商品化市场领域利差非常紧张 [72] - 尽管去年底市场出现赎回，但公司的财富渠道赎回非常温和且可控，机构资金流入依然强劲 [73] 其他重要信息 - 公司宣布Conor Teskey被任命为Brookfield Asset Management的首席执行官，Bruce Flatt继续担任董事会主席及Brookfield Corporation的首席执行官 [9] - 收购Oaktree剩余股权、Just Group交易以及第四季度的收购预计将产生超过2亿美元的增量年化收费相关收益 [17] - 完成对Oaktree剩余股权的收购将因其较低的利润率而拉低公司合并利润率 [23] - 公司将改变对合作基金管理人的披露方式，将其收入和费用分列，以提供更清晰的洞察，但这不影响收费相关收益或可分配收益 [24] - 公司拥有约1300亿美元的未缴付资本承诺 [52] - 公司预计2026年将比2025年减少债务活动 [52] - 公司预计本周晚些时候将出台支持401(k)计划中配置另类资产的指导，这将为相关审查创造催化剂 [90] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于次级投资（Secondaries）是否是一个战略重点以及公司是否会填补该空白 [34] - **回答**: 公司密切关注次级投资领域，该领域增长迅速，其专业知识能形成明显差异化，并可向客户提供额外服务。公司会保持高度选择性，只关注能带来高度附加值和互补性的机会。如果进行收购，次级投资平台将是优先考虑之一，重点在于能依托Brookfield生态系统实现显著增长的平台 [34][35] 问题: 关于2026年增长目标的具体含义，特别是收费相关收益的有机增长部分 [38][39] - **回答**: 公司预计2026年将非常强劲，增长势头在去年加速。在五年计划中，预计增长率在中高双位数，当前展望超过该水平。具体而言，收购Oaktree剩余股权、Just Group交易以及第四季度的收购将带来2亿美元已锁定的收费相关收益增长。此外，预计募资将出现进一步跃升，信贷业务持续增长，私募股权和基础设施平台的所有策略都将进入市场。如果市场条件保持，2026年的交易活动预计也将比2025年更上一层楼 [40][41] 问题: 关于AI相关颠覆对公司的潜在影响，以及公司对软件的风险敞口 [44] - **回答**: AI趋势对公司业务是强劲的净利好，验证了其在数字基础设施和支持AI增长所需电力需求方面的专注。公司在整个组织层面的风险敞口非常小。投资组合几乎全部集中于长期合约实物资产，不承担技术风险或进行投机性建设。具体而言，私募股权组合对软件业务的敞口低于1%；信贷业务专注于基础设施和房地产信贷等优势领域，没有软件敞口；公司信贷组合中，机会型信贷策略软件敞口极少，表现型信贷策略相对于指数显著低配 [45][46][47] 问题: 关于公司流动性状况以及1300亿美元未缴付资本承诺的预计调用期限 [49] - **回答**: 公司资产负债表和流动性状况良好，拥有超过30亿美元的流动性，部分是为收购Oaktree剩余股权做准备。展望未来，公司将比2025年减少债务活动。未缴付资本约为1300亿美元，这是一个重要的资本来源，可转化为收费资本。这部分资本需要数年时间调用，但使公司无论未来环境如何都处于有利地位 [51][52][53][54] 问题: 关于AI基础设施投资的资本结构（股权/债务）、租户信用质量以及长期租约的潜在中断条款 [60] - **回答**: AI基础设施是公司的首要主题。市场机会巨大，源于数据中心建设数量增加、规模变大以及投资范围从机架和外壳扩展到整个系统（包括芯片、服务器、电力等），这为信贷和股权投资创造了巨大机会。投资主要由超大规模企业或主权信用机构长期“照付不议”合同支持。除了超大规模企业，支持“主权AI”的机会也在增长。公司已宣布目标100亿美元的AI基础设施基金，已获50亿美元承诺，预计连同共同投资，整体计划将远超200亿美元。相关合同是强有力的长期“照付不议”协议，如果公司持续提供资产，承购方将被锁定，这与公司在其他基础设施资产类别的做法类似 [61][62][63][64] 问题: 关于美国要求新数据中心配套自有发电的规定对瓶颈的影响，以及公司如何整合其绿地发电能力 [66] - **回答**: AI增长的关键瓶颈是电力供应。电网无法跟上近年来的需求增长，且未来只会加速。因此，提供电网之外独特解决方案的能力是关键差异化优势。公司能够通过投资Bloom Energy带来快速交付的电力，通过Westinghouse利用核能解决方案，以及通过表后能源存储和可再生能源解决方案直接连接数据中心园区，以多种方式满足巨大需求，不受电网增长限制 [67][68] 问题: 关于信贷组合的现状，特别是私人信贷领域的担忧以及私人财富策略的赎回情况 [71] - **回答**: 市场对信贷的需求依然强劲，由能源、数字化和去全球化等关键主题的资产建设所需的大量资本驱动。实物资产和资产支持贷款的利差依然具有吸引力，需求持续超过供给。在部分商品化市场领域，利差非常紧张，这为公司机会型信贷业务增加了不确定性，也扩大了其渠道。关于资金流，去年底市场确实出现财富渠道赎回增加，但对公司而言非常温和且可控。机构资金流入依然强劲，特别是那些在当前市场表现良好的产品 [72][73] 问题: 关于财富渠道资金流的产品路线图和持续势头 [76] - **回答**: 2025年财富渠道增长略高于40%，预计2026年将继续增长，特别是在去年底推出的信贷和私募股权领域新产品获得良好早期反响的推动下。公司将继续循序渐进地发展该业务，首先专注于在合适的平台上推出合适的产品，并筹集审慎的资本以确保通过这些财富产品提供与公司多年定义一致的强劲且稳定的回报。2026年还将采取一些增量措施，主要是提升Brookfield的品牌知名度，并完善产品供应，尤其是在信贷方面 [76][77] 问题: 关于收费相关收益利润率近期扩张至60%以上的可持续性及未来轨迹 [79] - **回答**: 收购Oaktree剩余股权将因其业务周期性和较低利润率而影响合并利润率。此外，公司将改变对合作基金管理人的披露方式，将其收入和费用分列，这会增加报告的收入和成本，从而影响利润率，但不影响收费相关收益或可分配收益。这一调整旨在提供更多透明度。公司业务的利润率将继续因各平台内置的经营杠杆而改善。展望2026年，除房地产（因无追赶费）外，每个业务的利润率都应更强 [80][81][82] 问题: 关于在追求个人投资者和财富渠道时，如何平衡品牌知名度提升与保持机构文化 [85] - **回答**: 公司文化是其最宝贵资产之一，不会改变。提升品牌知名度是关于提升Brookfield品牌知名度的，该品牌代表着稳定性、纪律性和长期关注，公司只会强化这一点。公司引以为豪的是每个人都代表品牌，提升品牌知名度就是为了确保人们了解Brookfield是谁以及其代表什么 [86][87] 问题: 关于私人市场接入401(k)计划的扩大对收费相关收益的潜在影响及实现规模化的条件 [90] - **回答**: 个人投资者的巨大机遇分为三部分：零售和高净值渠道、保险单和年金持有人、以及401(k)和退休福利市场。对于第三部分，预计机会将非常大，但会随时间逐步增长。预计本周晚些时候将出台的指导将高度支持401(k)中的另类资产，并包含可能增加相关审查的催化剂。公司已与领先的目标日期基金管理人合作，提供最佳策略以改善计划参与者的结果，专注于可共同开发解决方案的专业管理投资组合和目标日期基金。公司有信心在满足监管要求的同时展示价值，这得益于其私募投资策略的实力、业绩记录和持久性 [90][91][92] 问题: 关于转型和私募股权业务中，长期基金和共同投资收入本季度环比大幅增长的原因及可持续性 [94] - **回答**: 对于私募股权，Pine Grove的首期基金成功最终关闭，规模22亿美元，带来了追赶费，这是收入增长的原因。这些资本现在将开始产生收费相关收益。对于转型业务，收入增长主要来自一家合作方的一次性收益，整体业务表现良好 [95][96] 问题: 关于15%股息增幅的决策依据以及明年是否预期低于100%的派息率 [101] - **回答**: 公司通过自上而下和自下而上的方式对各业务进行了大量预测和分析。2026年来自Oaktree和Just Group的2亿美元收费相关收益增长提供了高度确定性支持。长期以来，公司的目标是约95%的派息率，这也是引入业绩报酬（carry）作为第二增长支柱后的目标。15%的增幅基于详尽的分析和长期目标 [101][102]

财务数据和关键指标变化 - 季度费用相关收益增长17%至7.54亿美元 [5] - 季度可分配收益增长7%至6.61亿美元 [5] - 收费资本达到5810亿美元 同比增长8% [5] - 过去12个月收费资本流入总计920亿美元 其中730亿美元来自募资 190亿美元来自先前未动用承诺的部署 [24] - 季度募资300亿美元 过去12个月总募资1060亿美元 [7][28] - 季度运营利润率为58% 与去年同期持平 过去12个月利润率为57% 上升1个百分点 [26] - 公司宣布季度股息为每股43.75美元 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 基础设施和可再生能源平台在过去12个月募资300亿美元 部署300亿美元 并以约20%的回报变现超过100亿美元 [11] - 全球转型旗舰基金二期完成最终募集 规模达200亿美元 成为有史以来规模最大的专注于全球能源转型的私募基金 [15] - 自首次推出转型策略不到五年 该平台现已产生超过4亿美元的年化费用收入 [16] - 私人信贷业务本季度募集160亿美元资本 包括60亿美元长期私募信贷基金和50亿美元来自Brookfield财富解决方案 [29] - 私人财富基础设施基金年内迄今募资22亿美元 [28] - 私人 equity业务募资21亿美元 包括两支互补基金的首次募集 [29] - 房地产平台在过去12个月出售约230亿美元物业 代表100亿美元的股权价值 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球并购交易量同比增长近25% 第三季度宣布的交易额达1万亿美元 为2021年以来最高水平 [7][8] - AI相关基础设施投资预计在未来十年将超过7万亿美元 [13] - 全球电力需求正以前所未有的速度增长 由工业、交通电气化以及支持AI的数据中心电力需求激增所驱动 [16] - 某些领域的私募信贷（如中型市场直接贷款和赞助商支持的杠杆贷款）因大量资本追逐少量有吸引力的交易而变得更加商品化 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布协议收购其尚未持有的橡树资本管理公司26%的剩余股权 旨在创建一个完全整合的领先全球信贷平台 [8][32] - 公司正在推出其AI基础设施基金 这是一个首创的策略 结合了公司在房地产、基础设施和能源领域的优势 [14] - 公司计划在2026年将其所有基础设施策略推向市场 包括旗舰基础设施基金、AI基础设施基金、夹层债务策略以及开放式超级核心和私人财富策略 [15] - 公司与美国政府宣布一项里程碑式的合作伙伴关系 计划使用西屋技术建造800亿美元的新核电机组 [18] - 公司最近推出了其旗舰私募股权策略的第七期 专注于构成全球经济支柱的基本服务业务 [18] - 公司计划到2030年将业务规模翻倍 目标使费用相关收益达到58亿美元 可分配收益达到59亿美元 收费资本达到12万亿美元 [31] - 公司专注于避免私募信贷市场中最商品化的部分 转而将资源集中于基础设施、可再生能源、资产支持金融策略和机会型信贷等具有竞争优势的领域 [10][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 交易环境在整个年度持续改善 全球经济在贸易和关税不确定性中保持韧性 企业盈利健康 资本市场流动性充裕 美联储已开始降息 [7] - 市场信心的增强导致交易活动显著增加 大型并购的复苏和创纪录的赞助商持有资产积压正在推动活动 [8] - 这为资本部署和资产出售都创造了良好环境 公司积极部署大规模资本于有吸引力的切入点 同时以有吸引力的回报变现成熟投资 [8] - 公司预计2026年将是更强劲的一年 募资规模预计将超过2025年 [10][37] - 数字化、脱碳和去全球化这些塑造全球经济的长期力量正在加速 这些趋势的融合使公司凭借其全球影响力、运营深度和长期资本渠道处于行业领先地位 [23][33] 其他重要信息 - 季度费用相关收益为每股0.46美元 可分配收益为每股0.41美元 [25] - 季度收费资本增长180亿美元 主要受全球转型旗舰基金二期最终募集以及其他互补策略的强劲募资和部署推动 [24] - 公司于9月发行了7.5亿美元新的30年期优先担保票据 票面利率为6.08% 并将其循环信贷额度增加了3亿美元 [31] - 季度末公司拥有26亿美元的流动性 流动性状况强劲 [31] - 收购橡树剩余股权的交易预计将于2026年上半年完成 需满足惯例成交条件包括监管批准 [32] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于2026年募资势头和管理费增长的展望 [36] - 2025年募资预计将超过2024年的850-900亿美元水平 通过三个季度已达770亿美元 预计将显著超出目标 [37] - 展望2026年 随着基础设施和私募股权旗舰基金进入市场 以及互补策略和合作伙伴管理人的增长 预计2026年募资将超过2025年水平 [37] - 预计费用相关收益增长将保持势头 达到或超过五年计划中设定的目标 这主要由橡树资本、Just Group和Angel Oak交易的贡献 以及2025年增长势头的延续和2026年新募资的预期增长所驱动 [38] 问题: 关于信贷业务费用率上升的原因和行业看法 [41] - 本季度私募信贷费用率略有上升主要由两个因素驱动 业务组合随着对合作伙伴管理人收购的增加而调整 导致混合费用率边际上升 此外Castle Lake业务本季度有一次性交易费用收入 造成当期数据偏高 但这不应掩盖信贷业务更广泛的积极趋势 [42][43] - 尽管市场出现了一些高调的信贷事件 但这些事件非常孤立 并非更广泛信贷周期的迹象 公司投资组合没有相关风险敞口 [44] - 公司重点一直围绕实物资产、资产支持金融、机会型信贷等领域 这些领域公司拥有结构设计、行业承销、 sourcing能力和规模优势 较少关注私募信贷中更商品化的部分（如直接贷款）如果出现更广泛的信贷周期 这将有利于公司的机会型信贷策略 [44][45] - 由于公司专注于实物资产和资产支持金融 并进行了充分的尽职调查 拥有抵押品和强大的结构 违约率低且回收率高 因此认为来自合作伙伴管理人的负面意外风险很低 [46] 问题: 关于全资收购橡树资本后能带来的协同效应 [49] - 收购将使公司能够加速业务整合 释放两家领先机构合并的效益 近期的低垂果实主要体现在三个方面 [49] - 首先是融资效率提升 交易完成后可立即合并橡树原有的子公司资产负债表 融资更高效 并且可以变现该资产负债表中的部分证券和投资头寸 为收购对价提供大量资金 使交易高度增值 [50] - 其次是运营杠杆 在基金运营、管理和后台方面存在巨大的协同效应 将两家机构的合并能力结合起来将释放大量价值 [51] - 最重要的是在市场营销、客户服务和产品开发方面获得提升 结合两家机构的力量 为客户端提供的产品、解决方案和合作伙伴关系将是无与伦比的 这对于服务保险公司和个人投资者等不断增长的市场部分尤其有价值 [52] 问题: 关于零售主题产品（基础设施和私募股权）的早期迹象和分销策略 [54] - 个人市场的势头非常强劲 公司将其视为一个包括高净值人士、零售投资者、年金和保险保单持有人以及401(k)和退休人员市场的重大机遇 预计未来几年乃至几十年将持续增长 [55] - 公司最近为零售渠道推出了私募股权产品 首先在加拿大取得了巨大成功 现正在美国推出 预计该产品的扩张速度将超过基础设施产品 并预计其将成为未来增长和收益中日益重要的部分 [55] - 分销策略有两个关键组成部分 对于更广泛的个人市场 成功者将主要由拥有业绩记录、规模和信誉的机构驱动 因此公司看到了将其产品安置到全球领先银行分销平台上的重大机遇 对于401(k)和退休人员市场等其他部分 公司正在为此重大机遇做准备 确保与顾问、计划管理员、咨询公司和记录保持者等所有利益相关者建立正确的关系和合作伙伴关系 [56] 问题: 关于对公司直接贷款投资机会的看法 [59] - 私人信贷出于各种原因已成为并将继续成为全球金融体系中非常重要的组成部分 它将与银行信贷和其他流动性来源一起持续增长 这种增长非常强劲且是长期的 [61] - 目前市场上 在风险调整基础上最具吸引力的回报出现在与实物资产、基础设施和房地产信贷相关的领域 以及资产支持金融市场的某些部分 [61] - 有大量资本涌入直接和公司贷款市场 在某些领域 利差被压缩得非常厉害 在其他领域 由于争夺贷款委托的竞争 契约质量有所下降 公司的一般做法是避免市场中最多商品化的部分 真正专注于能够获得有吸引力的利差溢价并能像过去一样保持契约地位的领域 [61] 问题: 关于信贷业务管理费增长快于平均收费资本的原因及持续性 [62] - 本季度信贷业务的超常增长中 约一半是常规的有机增长 即该业务持续的势头 另一半是Castle Lake业务内部进行的一项收购带来了全季度的贡献 因此可以认为是并购相关增长和有机增长各占一半 [63] - 在费用率方面 Castle Lake业务本季度有一些超常的一次性交易费用 更广泛的混合费用率呈上升趋势 但本季度受到一次性交易费用的增强 [63] 问题: 关于运营利润率组成部分和未来轨迹的展望 [67] - 公司在成本方面非常自律 预计利润率将随着时间的推移持续改善 这基于增长计划的展开和业务内置的运营杠杆 以及包括整合橡树在内的推动额外效率的措施 在这方面 公司正按计划进行 并且实际上领先于已制定的利润率改善计划 [68] - 当前的综合利润率增长是几个相互抵消的动态因素混合的结果 首先 公司收购合作伙伴管理人的更大份额 这些业务虽然对收益高度增值 但利润率较低 轻微稀释整体利润率水平 其次 橡树的利润率暂时较低 这是其业务周期的典型特征 随着业务的反周期性 这一趋势将自然逆转 最后 核心业务的利润率继续扩大 足以抵消前两个项目 [69] 问题: 关于私募股权业务募资展望的乐观情绪来源 [72] - 公司的私募股权业务有些独特 25年来一直专注于基本资产和服务 因此在整个市场周期中产生非常一致的结果 [73] - 公司刚刚在本季度推出了BCP的新一期 并预计它将成为有史以来最大的私募股权基金 公司认为在市场上具有差异化 因为对高质量、能在周期中产生现金的资产的关注 使得近年来能够从该策略中返还大量资本 公司没有面临该行业很多头条新闻所驱动的DPI问题 [73] - 在利率环境更正常化的背景下 私募股权下一代的增长和价值创造将不是来自财务杠杆和金融工程 而是来自运营改进 公司旗舰私募股权基金在20年历史中 实现了超过25%的IRR 其中超过一半的价值创造来自运营改进 因此看到了对其私募股权方法的巨大市场需求 [74][75] 问题: 关于机构客户基础扩大的募资来源情况 [78] - 过去几年业务的增长主要由大型机构的规模扩大和渗透率提高所驱动 这部分核心基础业务继续增长 [79] - 公司内部投资于专门的募资团队 以瞄准更广泛的投资者基础 包括中小型机构、保险公司、家族办公室等 所有这些举措仍处于相对早期阶段 [79] - 公司看到三个垂直领域的巨大增长 每个群体内的客户数量增加 从这些客户获得的产品数量增加 以及从这些客户获得的支票金额更大 预计这一势头将持续 这主要由拥有专注于机构市场未来所有不同子组成部分的专门团队所驱动 [80]

财务数据和关键指标变化 - 季度费用相关收益增长17%至7.54亿美元 [5] - 季度可分配收益增长7%至6.61亿美元 [5] - 收费资本达到5810亿美元 同比增长8% [5] - 过去12个月收费资本流入总计920亿美元 其中730亿美元来自募资 190亿美元来自先前未缴承诺的部署 [24] - 过去12个月募资总额达1060亿美元 部署近700亿美元 [25] - 季度运营利润率为58% 与去年同期持平 过去12个月利润率为57% 同比增长1% [26] - 季度宣布股息为每股43.75美元 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 基础设施和可再生能源平台在过去12个月募资300亿美元 部署300亿美元 并以约20%的回报变现超过100亿美元 [11] - 全球转型旗舰基金二期完成最终募集 规模达200亿美元 成为有史以来规模最大的专注于全球能源转型的私募基金 [15] - 能源转型平台目前产生超过4亿美元的年化费用收入 [16] - 私募股权业务正在筹备第七期旗舰基金 预计将成为公司有史以来规模最大的私募股权基金 [18][20] - 房地产平台在过去12个月出售约230亿美元物业 代表100亿美元的股权价值 [21] - 信贷业务本季度募集160亿美元资本 [29] - 私人财富基础设施基金年初至今募集22亿美元 [28] - Pine Grove机会策略最终募集25亿美元 超过其初始目标 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球并购交易量同比增长近25% 第三季度宣布的交易额达1万亿美元 为2021年以来的最高水平 [7][8] - AI相关基础设施投资预计在未来十年将超过7万亿美元 [14] - 全球电力需求正以前所未有的速度增长 由电气化趋势和AI数据中心需求激增共同推动 [16] - 房地产市场需求条件显著改善 交易量上升 资本市场稳健 高品质资产估值趋稳 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布全面收购橡树资本管理公司剩余26%的股份 旨在整合创建领先的全球信贷平台 [8][32] - 公司正在推出首只AI基础设施基金 结合公司在房地产 基础设施和能源领域的优势 [14] - 公司计划在2026年将全部基础设施策略推向市场 包括旗舰基础设施基金 AI基础设施基金 夹层债务策略等 [15] - 公司与美国政府达成 landmark 合作伙伴关系 计划投资800亿美元建设新的核电站 [18] - 公司通过私人财富渠道扩大产品供应 新推出了面向个人投资者的私募股权基金 [20][56] - 公司制定了到2030年业务规模翻倍的计划 目标费用相关收益达到58亿美元 可分配收益59亿美元 收费资本达到1.2万亿美元 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球经济保持韧性 企业盈利健康 资本市场流动性充裕 美联储已开始降息 这增强了市场信心并显著增加了交易活动 [7] - 交易条件在整个年度持续改善 为资本部署和资产出售创造了良好环境 [8] - 公司在避免私人信贷市场中商品化程度较高的部分 专注于基础设施 可再生能源 资产支持金融策略等具有竞争优势的领域 [10] - 数字化 脱碳和去全球化这些塑造全球经济的长期趋势正在加速 为公司业务带来强劲顺风 [23][33] - 公司对2026年的前景感到兴奋 预计募资规模将超过2025年水平 费用相关收益增长将保持强劲势头 [37][38] 其他重要信息 - 公司发行了7.5亿美元的新30年期高级担保票据 票面利率为6.08% 并将其循环信贷额度增加了3亿美元 [31] - 季度末公司拥有26亿美元的流动性 财务状况稳健 [31] - 收购橡树资本剩余股权的交易预计将在2026年上半年完成 交易金额约为16亿美元 [32] - 公司认为其业务模式简单且一致 收益几乎完全基于经常性费用 这为持续增长奠定了坚实基础 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年募资势头和管理费增长的展望 [36] - 2025年募资预计将超过2024年的850-900亿美元水平 2026年随着基础设施和私募股权旗舰基金进入市场 预计募资规模将超过2025年 [37] - 费用相关收益增长预计将保持强劲 部分得益于橡树资本等收购交易带来的约2亿美元年化收益贡献 以及2025年增长势头的延续 [38] 问题: 关于信贷业务费用率及私人信贷市场看法 [41] - 本季度信贷费用率略有上升主要是由于业务组合变化以及Castle Lake业务的一次性交易费用收入 核心趋势是费用率温和上升 [42][43] - 公司认为近期市场关注的信贷事件是孤立的 其投资组合没有相关风险敞口 公司专注于实物资产 资产支持金融等具有专业知识的领域 [44][45] - 公司通过严格的尽职调查和强健的交易结构进行风险管理 不预期合作伙伴管理人会带来负面意外 [46] 问题: 关于全面收购橡树资本后的协同效应 [49] - 协同效应主要体现在三个方面：立即整合并优化橡树资本的资产负债表 释放运营杠杆效益 以及结合双方能力为客户提供更全面的产品和服务 [50][51][52] 问题: 关于零售主题和产品分销策略 [54] - 个人投资者市场势头非常强劲 新推出的私募股权产品预计将比基础设施产品扩张更快 [55] - 分销策略主要通过与全球领先银行平台合作 并为401(k)等退休市场机会做准备 建立与顾问 计划管理员等关键利益相关者的关系 [56] 问题: 关于公司对直接企业贷款市场的看法 [59] - 私人信贷是金融体系重要且持续增长的部分 但公司避免竞争最激烈 利差最薄 条款最弱的商品化领域 专注于实物资产信贷等能获得有吸引力风险调整回报的领域 [60][61] 问题: 关于信贷业务收入及费用项目的持续性 [62] - 本季度信贷业务增长约一半来自有机增长 一半来自收购 费用率上升部分受一次性交易费用影响 整体趋势是温和上升 [63] 问题: 关于运营利润率的构成及未来轨迹 [67] - 利润率改善计划进展顺利 当前综合利润率是几个抵消因素共同作用的结果：收购合作伙伴管理人（利润率较低） 橡树资本利润率暂时性周期偏低 以及核心业务利润率扩张（足以抵消前两项） [68][69] 问题: 关于私募股权业务乐观前景的依据 [72] - 公司的私募股权业务专注于必需资产和服务 穿越周期表现稳定 近期成功返还了大量资本 未面临DPI问题 其注重运营改善的模式在当前环境下更具吸引力 预计新基金将成为公司有史以来最大的私募股权基金 [73][74][75] 问题: 关于机构客户基础的拓宽情况 [78] - 公司通过组建专注于中小型机构 保险公司 家族办公室等细分市场的专用募资团队 成功拓宽了客户基础 体现在客户数量 产品数量及单笔投资规模三个维度的增长 [79][80]

财务数据和关键指标变化 - 季度费用相关收益（FRE）同比增长17%至7.54亿美元[5] - 可分配收益（DE）同比增长7%至6.61亿美元[5] - 收费资本规模达到5810亿美元，同比增长8%[5] - 过去12个月收费资本流入总计920亿美元，其中730亿美元来自新募资，190亿美元来自先前承诺资本的部署[24] - 季度运营利润率为58%，与去年同期持平，过去12个月运营利润率为57%，同比提升1个百分点[26] - 季度内募资300亿美元，使过去12个月总募资额达到1060亿美元[27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 基础设施和可再生能源平台在过去12个月募资300亿美元，部署300亿美元，并实现约100亿美元资产变现，回报率约20%[11] - 全球转型旗舰基金二期完成最终募集，规模达200亿美元，成为有史以来规模最大的专注于全球能源转型的私募基金[15] - 自推出首个转型策略不到五年，该平台现产生超过4亿美元的年化费用收入[16] - 私募股权业务募资21亿美元，包括为中东私募股权基金和金融基础设施基金两个新设互补基金募资14亿美元[29] - 信贷业务募资160亿美元，覆盖基金、保险和合作管理人等策略，其中长期私募信贷基金募资超过60亿美元[29] - 房地产平台在过去12个月出售约230亿美元物业，代表100亿美元股权价值[20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是围绕数字化、脱碳和去全球化等长期主题，重点布局人工智能基础设施、能源转型和必需实物资产等领域[33] - 推出首创的人工智能基础设施基金，整合全球超大规模客户关系、房地产专业知识和在基础设施及能源领域的领先地位[13] - 计划在2026年将所有基础设施策略推向市场，包括旗舰基础设施基金、人工智能基础设施基金、夹层债务策略、开放式超级核心和私人财富策略等[15] - 宣布与美国政府达成 landmark 合作，使用西屋技术建造800亿美元的新核电机组，重新确立美国在核能领域的全球领导地位[18] - 信贷业务策略是避开市场中日益商品化的部分（如中型市场直接贷款和赞助商支持的杠杆融资），专注于基础设施、可再生能源、资产支持金融策略和机会型信贷等具备竞争优势的领域[9] - 计划到2030年将业务规模翻倍，目标费用相关收益达到58亿美元，可分配收益达到59亿美元，收费资本达到1.2万亿美元[31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 交易环境在年内稳步改善，全球经济展现出韧性，企业盈利健康，资本市场流动性充裕，美联储已开始降息，这增强了市场信心并显著提升了交易活跃度[6] - 全球并购交易额同比增长近25%，仅第三季度宣布的交易额就达1万亿美元，为2021年以来的最高水平[7] - 人工智能正在推动对基础设施的前所未有的需求，预计未来十年人工智能相关基础设施投资将超过7万亿美元[13] - 全球电力需求正以空前速度增长，这源于工业、交通等领域持续的电气化趋势，以及近年来为支持全球云和人工智能增长的数据中心电力需求激增[16] - 房地产市场状况已显著改善，交易量上升，资本市场稳健，高质量资产估值趋稳，有限的新增供应、资本重组需求和情绪改善共同创造了多年来最具吸引力的投资环境之一[20][22] - 对2026年前景非常乐观，预计募资规模将超过2025年水平，费用相关收益增长将保持强劲势头，达到或超过五年计划中的目标[34][35] 其他重要信息 - 公司宣布协议收购目前尚未持有的橡树资本管理公司剩余26%股权，此举旨在加速业务整合，打造一个规模近3500亿美元的领先全球信贷平台[7][32] - 交易预计在2026年上半年完成，公司将投资约16亿美元收购其费用相关收益、部分基金的附带权益及相关合作管理人权益[32] - 公司在9月发行了7.5亿美元、票面利率6.08%的新的30年期优先担保票据，并将其循环信贷额度 capacity 增加了3亿美元，以提供额外灵活性[31] - 季度末流动性为26亿美元，处于强劲水平[31] - 宣布季度股息为每股43.75美元，将于12月31日支付给11月28日登记在册的股东[32] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于2026年募资势头和变现前景对管理费增长的影响 [33] - 2025年募资指引为超过850-900亿美元，前三季度已完成770亿美元，预计将大幅超越该目标[34] - 展望2026年，随着基础设施和私募股权旗舰基金进入市场，以及合作管理人和互补策略的持续增长，预计募资规模将超过2025年水平[35] - 费用相关收益增长势头预计将保持，达到或超过五年计划目标，这得益于橡树资本、Just Group、Angel Oak等交易的贡献（预计将增加近2亿美元的年度化FRE），以及2025年增长效应的延续和2026年新募资的预期增长[36] 问题: 关于信贷业务费用率上升的原因和私人信贷领域的看法 [37] - 季度信贷费用率略有上升主要受两个因素驱动：业务组合随着交易和合作管理人所有权增加而调整，导致混合费用率边际上升；以及Castle Lake业务在本季度有一次性交易费收入，带来了额外提升[38] - 尽管市场出现了一些高调的信贷事件，但这些事件是孤立的，并非更广泛信贷周期的迹象，公司投资组合没有相关风险敞口[39] - 信贷业务重点始终围绕实物资产、资产支持金融、机会型信贷等领域，避开商品化程度较高的私人信贷市场部分（如直接贷款）[40] - 如果出现更广泛的信贷周期，公司的机会型信贷策略将因此受益[40] - 关于合作管理人潜在负面风险，公司认为由于其专注于实物资产和资产支持金融，并拥有强健的交易结构和低违约率、高回收率，因此风险可控[41] 问题: 关于全资收购橡树资本少数股权后可实现的协同效应 [42] - 协同效应主要体现在三方面：立即整合橡树资本的子公司资产负债表，提高融资效率，并可变现其中的证券和投资头寸以资助大部分收购对价，使交易高度增值[43] - 在基金运营、行政管理和后台支持方面存在巨大的运营杠杆和协同效应[44] - 最重要的是在市场营销、客户服务和产品开发方面实现提升，结合两家机构的实力，为客户提供无与伦比的产品、解决方案和合作伙伴关系，特别是在服务保险公司和个人投资者等增长市场方面[44] 问题: 关于零售主题产品（基础设施财富产品和私募股权常青策略）的早期迹象、势头和分销策略 [45] - 个人市场（包括高净值人士、零售投资者、年金和保险保单持有人、401(k)和退休人员市场）的势头非常强劲，被视为一个将持续增长数十年的重大市场机遇[46] - 新推出的私募股权产品近期在加拿大成功推出，现正进入美国市场，预计其规模扩张速度将超过基础设施产品，并将在未来增长和收益中占据越来越大比重[47] - 分销策略有两个关键组成部分：近期机会在于将产品铺设在全球领先的银行分销平台上；长期则针对401(k)和退休人员市场，正与顾问、计划管理人、咨询公司和记录保持者等所有利益相关方建立正确的关系和合作伙伴关系，为这一巨大机遇做好准备[48] 问题: 关于对公司直接贷款（投资级和非投资级）机会的看法，以及信贷业务管理费增长快于平均收费AUM的原因 [49] - 私人信贷将成为全球金融体系中非常重要且持续增长的组成部分[50] - 目前最具吸引力的风险调整后回报机会出现在与实物资产、基础设施、房地产信贷以及部分资产支持金融市场相关的信贷领域[51] - 由于大量资本涌入直接和公司贷款市场，部分领域利差被压缩，条款可能有所弱化，因此公司策略是避开最商品化的市场部分，专注于能获得有吸引力利差溢价并能维持强健条款的领域[52] - 信贷业务本季度超常增长中，约一半来自有机增长势头，另一半来自Castle Lake业务收购带来的全季度贡献；费用率上升部分原因是Castle Lake业务本季度有一次性交易费收入，但整体混合费用率也呈上升趋势[53] 问题: 关于运营利润率（58%）的构成和未来轨迹，考虑到橡树资本利润率暂时较低、核心业务利润率上升以及收购业务利润率较低等因素 [54] - 公司非常注重成本控制，预计利润率将随时间推移持续改善，这基于增长计划的执行和业务中固有的运营杠杆，以及包括整合橡树资本在内的效率提升措施[55] - 当前综合利润率的增长是几个相互抵消的动态因素混合的结果：收购合作管理人份额（这些业务利润率较低，轻微稀释整体利润率）；橡树资本利润率暂时性较低（因其正处于返还资本较多但尚未为新部署调用资本的周期阶段，此趋势未来将逆转）；核心业务利润率持续扩张，足以抵消前两项因素[55] - 业务管理的重点是长期增长费用相关收益，而非追求特定的绝对利润率水平，因为利润率会受到业务组合影响[55] 问题: 关于私募股权业务募资前景乐观的原因，这与市场对该资产类的普遍看法有所不同 [56] - 公司的私募股权业务专注于必需资产和服务，25年来在不同市场周期中均能产生非常稳定的回报[57] - 近期刚推出了下一代旗舰私募股权基金，预计将成为有史以来规模最大的基金，差异化在于其对高质量、能跨周期产生现金流的资产的关注，使得近年来能够返还大量资本，没有面临分配与实缴资本比率（DPI）问题[58] - 在利率环境正常化的背景下，下一代私募股权的价值创造将更多来自运营改善而非财务杠杆和金融工程，而公司旗舰私募股权基金20年来实现了超过25%的内部收益率，其中超过一半的价值创造来自运营改善，因此其方法在当前经济环境下需求旺盛[58] 问题: 关于从客户广度角度看募资来源的多样化 [59] - 过去几年的业务增长主要由大型机构客户的规模扩张和渗透加深驱动[60] - 公司内部已投资组建了针对更广泛投资者基础的专业募资团队，专注于中小型机构、保险机构和家族办公室等[60] - 在这些细分领域看到了三个方面的强劲增长：每个客户群体中的客户数量增加；每个客户购买的产品数量增加；来自现有客户的单笔投资金额增大[60]