投资评级 - 优于大市（维持）[1][2][4] 核心观点 - 公司推出激光+LCOS路线的AR显示光机和水下蓝光激光雷达新品 切入AR眼镜和水下导航赛道 具备高性能和低成本优势[3] - AR显示光机相比主流Micro LED路线功耗更低（全彩功耗仅为其1/4） 分辨率更高（720P）且支持镜面角[5] - 水下蓝光激光雷达解决水下精准导航痛点 蓝光吸收率比红光低近100倍 探测距离达10米以上[9] - 新品有望为公司开启新增长空间 预计2026-2027年AR光机及水下激光雷达贡献营收增量数亿元[15] 财务预测 - 调整后2025-2027年归母净利润预测为0.2亿/2.5亿/3.6亿元 同比增速-31%/+1192%/+47%[4][21] - 对应PE估值分别为501倍/39倍/26倍[4][21] - 预计2025-2027年营业收入24.2亿/27.5亿/31.9亿元 同比增速+0.1%/+13.8%/+15.9%[17][18] - 综合毛利率预计从2025年30.2%提升至2027年33.4%[17][18] 业务板块表现 - B端业务2025-2027年收入预计增长6.6%/19.4%/19.6% 毛利率提升至34.5%/35.7%/36.7%[15][18] - C端业务收入预计收缩 2025-2027年增速-20%/-10%/+0% 毛利率修复至18%/19%/20%[16][18] - 2024年车载业务新增收入超6亿元 对B端业务提振明显[15] 技术优势 - AR光机量产亮度稳定在5000尼特以上（行业普遍1000-4000尼特） 采用一拖二方案使光机成本节省50%[6] - 已与谷东智能合作 AR眼镜终端产品价格有望降至1500-2000元区间 技术发布当日即获1万台采购订单[6] - 自研蓝色激光器 推出业界首款消费级和专业级水下蓝光激光雷达产品[9] 增长驱动 - 车载业务持续放量 2024年新增收入超6亿元[15] - AR眼镜光机正与海内外头部厂商对接[6] - 水下激光雷达未来有望拓展至深潜救援与清扫等应用场景[9]

投资评级 - 优于大市（维持）[1][2][4] 核心观点 - 光峰科技推出AR显示光机和水下蓝光激光雷达新品 切入AR眼镜和水下设备导航赛道 打开新增长空间[3][4][6] - AR显示光机采用LCOS+激光路线 相比主流Micro LED方案具备全彩功耗低（仅为1/4）、分辨率高（720P）和支持镜面角优势[5][6] - 水下蓝光激光雷达解决红外光水下探测距离短痛点 蓝光吸收率比红光低近100倍 探测距离达10米以上[9] - 新品具备高性能和低成本特点 已获AR光机1万台采购订单 并与国内外头部AR厂商对接[6] - 受GDC仲裁影响2025年净利润减少0.91亿元 但新赛道业务预计2026-2027年贡献显著利润[4][15] 财务预测 - 2025-2027年归母净利润预测为0.2/2.5/3.6亿元 同比增速-31%/+1192%/+47%[4][21] - 2025-2027年对应PE为501/39/26倍[4][21] - 2025-2027年营收预计24.2/27.5/31.9亿元 同比+0.1%/+13.8%/+15.9%[17][18] - 综合毛利率预计从2025年30.2%提升至2027年33.4%[17][18] - B端业务2025-2027年营收增速6.6%/19.4%/19.6% 主因车载业务和新增AR/激光雷达驱动[15][18] - C端业务持续收缩 2025-2027年营收增速预计-20%/-10%/0%[16][18] 业务分项 - AR显示光机量产亮度超5000尼特（行业普遍1000-4000尼特） 采用一拖二方案降低成本50%[6] - 水下激光雷达包含消费级D10和专业级T1两款 基于自研蓝色激光器[9] - 车载业务2024年贡献收入超6亿元 预计后续保持快增[15] - B端业务毛利率预计从2025年34.5%升至2027年36.7% 因高毛利零部件占比提升[15][18] - C端业务毛利率预计从2025年18%逐步修复至2027年20%[16][18] 费用结构 - 销售费用率预计2025-2027年维持7.1%/7.0%/7.0%[19] - 管理费用率预计从2025年6.5%降至2027年6.1%[19] - 研发费用率预计从2025年10.0%降至2027年9.4%[19] - 财务费用率保持负值 2025-2027年预计-0.6%/-0.6%/-0.7%[20][21]