投资评级 - 首次覆盖给予买入-B评级 [1][3] 核心观点 - 公司是布局肿瘤等领域的创新药企 核心管线包括KAT6抑制剂KC1086 多靶点抑制剂KC1036和中药创新药ZY5301 [3] - KC1086临床前药效优异 在ER+/HER2-乳腺癌药效模型抑瘤率超90% 具比同类更优越的ADME性质和安全性 [3][4] - KC1036在食管鳞癌后线治疗OS获益突出 mOS达7.1个月 优于历史化疗数据 [3][5] - ZY5301在慢性盆腔痛Ⅱ期临床疼痛消失率达53.45% 正在推进上市申请 [3][6] - 2025年H1公司营收4.6亿元(同比增长13.8%) 其中苏灵收入3.3亿(同比增长18.8%) [3] 研发管线进展 - KC1086(KAT6抑制剂)：2025年8月完成I期临床首例患者入组 临床前数据显示对特定肿瘤生长具更强抑制作用 [3][4] - KC1036(AXL/VEGFR2多靶点抑制剂)：已入组超300例受试者 推进ESCCⅢ期临床及联合PD-1单抗一线ESCC临床 [3][5] - ZY5301(中药创新药)：达到Ⅲ期临床主要终点 正在推进NDA [3][6] 财务数据与预测 - 2025-2027年预计营收9.41/10.78/12.65亿元 同比增长14.0%/14.5%/17.4% [3][8] - 预计归母净利润1.33/1.59/1.93亿元 同比增长214.1%/19.9%/21.4% [3][8] - 预计PE为67.6/56.4/46.5倍 PB为2.8/2.7/2.6倍 [3][8][9] - 毛利率保持高位 预计2025-2027年为90.5%/90.7%/90.8% [8][9] - 2025年H1基本每股收益0.58元 每股净资产21.37元 净资产收益率2.83% [2] 市场表现与估值 - 当前股价56.27元 年内最高/最低为67.98/20.07元 [2] - 总市值89.67亿元 流通市值88.58亿元 [2] - 流通A股1.57亿股 总股本1.59亿股 [2]