业绩总结 - 截至2025年第二季度，公司的收入为3.36亿美元[16] - 2025年第二季度收入同比增长3%，达到8100万美元[55] - 2025年上半年收入同比增长5%，达到1.63亿美元[55] - 2025年第二季度的GAAP净亏损为1163万美元，较2024年第二季度的9509万美元亏损有所增加[90] - 2025年第二季度的自由现金流为5340万美元，较2024年第二季度的4108万美元有所增长[91] - 2025年第二季度实现了210万美元的调整后EBITDA，标志着连续第七个季度的正向调整后EBITDA[57] 用户数据 - 公司在全球范围内的独特消费者数量超过9.5亿[39] - 公司在185个国家拥有独特消费者[39] 财务数据 - 截至2025年6月30日，公司的总资产为445,488,000美元[93] - 截至2025年6月30日，公司的总流动资产为387,114,000美元[93] - 截至2025年6月30日，公司的总流动负债为61,989,000美元[93] - 截至2025年6月30日，公司的总负债为107,063,000美元[93] - 截至2025年6月30日，公司的股东权益总额为338,425,000美元[93] - 公司的现金及现金等价物为265,032,000美元[93] - 公司的短期投资为69,093,000美元[93] - 公司的应收账款净额为33,365,000美元[93] - 公司的长期负债为45,074,000美元（包括非流动经营租赁负债20,691,000美元和其他非流动负债24,383,000美元）[93] - 公司的累计赤字为472,010,000美元[93] 未来展望 - 2025年全球电子商务的GMV预计达到6.5万亿美元[19] - 2025年公司审核的GMV约为1450亿美元[18] - 2025年收入指导范围为3.36亿至3.46亿美元，调整后EBITDA指导范围为1800万至2600万美元[59] 研发与市场策略 - 公司在研发方面的团队占比超过三分之一[16] - 2025年第二季度的非GAAP毛利率为51%[16] - 2025年第二季度的非GAAP毛利润为4034万美元，毛利率为49%[92] - 2025年第二季度的非GAAP运营费用占收入的比例从50%降至47%[56] - 2025年第二季度回购了490万股股票，总价为2330万美元，董事会已授权额外回购7500万美元的股票[58] 行业挑战 - 每年因错误拒绝订单造成的销售损失超过5250亿美元[20] - 每年电子商务中欺诈订单的损失超过520亿美元[20]

纪要涉及的公司 Affirm (AFRM) 纪要提到的核心观点和论据 公司使命与愿景 - 使命是提供诚实的金融产品以改善生活，抵制对用户不利的行为，该使命融入公司DNA [7][8] - 认为是时候重塑信贷，信用卡模式多年未变，不符合现代科技产品标准，而Affirm能为消费者、商家和经济带来更好结果 [9][10] 与信用卡对比优势 - 信用卡鼓励消费者持有余额，美国信用卡债务达1.2万亿美元，家庭平均债务1万美元，消费者每年支付150亿美元逾期费用；而Affirm产品分期且强制快速还款，无循环债务、逾期费用和隐藏陷阱，激励与消费者一致 [11][12][15] - 信用卡审批是开放信用额度，Affirm每次交易都需审批，平均交易金额约300美元，有单利或免息产品，结账时消费者看到的利息有上限，不会从消费者失误中获利 [17][18][19] 消费者市场趋势 - 超2000万用户，四分之三消费者若未使用Affirm会延迟购买，超半数消费者更喜欢先买后付（BNPL）而非信用卡，35%的30岁以下消费者没有信用卡，52%的消费者总体避免使用信用卡 [20][21] - 过去五年复合增长率48%，财年第三季度最后一个月和第四季度第一个月增长率超40%，在北美占GMV约三分之一、收入约一半，是该领域明显领导者，收入复合增长率约36%，总营收约30亿美元 [24][25][26] 产品特点 - 消费者可获得灵活付款期限，无逾期或垃圾费用，只有单利，结账时清楚了解总成本；商家能获得洞察、更高销售额和转化率、更少折扣、库存管理工具和满意客户 [27][28] - 产品组合包括利息产品（占业务大部分，月分期贷款，商家折扣率、消费者APR在3 - 36%，期限3 - 60个月，加权平均资产寿命约5个月）、0%月贷款（商家支付更多费用，无利息收入）和Pay in x业务（短期、通常0% APR、双周还款、平均订单价值约100美元） [29][30][31] - 有市场平台，包括应用内商家库存和优惠、直接面向消费者的虚拟卡产品，Affirm卡将分期贷款功能扩展到更多地方，已发行200万张卡且用户参与度快速增长 [36][37][38] 财务情况 - 营收复合增长率约36%，过去12个月总营收约30亿美元，通过为第三方贷款所有者服务贷款、出售贷款、收取消费者利息收入、商家费用等方式盈利 [42] - 资金来源包括远期流、仓库贷款和静态及循环资产支持证券（ABS）交易，约一半业务量留在资产负债表上，另一半出售给远期流交易对手 [43] - 扣除信用损失、资金成本等交易成本后，净收入占GMV的3 - 4%，目前略高于4%；已承诺本季度实现GAAP运营利润，调整后运营利润率在过去12个月约7亿美元 [45][46] 市场规模与拓展 - 美国电子商务市场规模1.2万亿美元、循环余额1.2万亿美元，市场非常大，除线上商务，线下商务市场也很大，公司不受北美市场规模限制，已在英国开展业务，未来将进入欧洲大陆和澳大利亚 [48][49] 目标客户与信用表现 - Affirm消费者代表美国整体消费者，约80%的人口可作为目标客户，平均FICO为652，平均收入7.4万美元，与美国平均水平相符 [50][51] - 30天逾期率低于信用卡行业整体水平，尽管42%的应收账款为非优质，但通过世界级数据科学和机器学习团队构建有效风险模型，以及与消费者一致的商业模式控制信用风险 [52][53][54] 竞争情况 - 不参与价格竞争，过去四年在极端竞争环境下仍能产生稳定的商家费用，产品能为商家带来良好结果，消费者和商家认可其价值 [56][57] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司与Shopify合作，活跃商家数量达33万，还与Costco合作将产品引入Costco.com网站 [40][41] - 公司是资产支持证券市场的常规发行者，曾三次获得年度特殊发行者奖 [43]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：金融科技、支付、电子商务 - **公司**：Riskified（RSKD） 核心观点和论据 公司概况 - Riskified成立于2013年，2021年上市，为企业商户提供欺诈管理解决方案，核心产品是退款保证产品，目前正拓展新领域 [2][6] - 与超50家上市公司合作，去年平台交易总额（GMV）超1400亿美元，若作为收单机构，能跻身前十 [7] 电商商户欺诈管理成本结构 - 电商商户管理欺诈的成本主要包括退款成本（平均25个基点）、传统工具费用（约2个基点）和团队成本（3个基点），总成本结构为30个基点 [9][12] Riskified的价值主张 - 提供端到端解决方案并保证交易，收费低于商户现有欺诈管理成本结构，为20 - 25个基点，同时保证更高的批准率，为商户带来显著投资回报率（ROI） [14][15][16] - 以Top 10客户为例，平均成本降低30%，批准率提高7% [40] 产品拓展 - **自适应结账（Adaptive Checkout）**：与发卡行和卡发行商合作，在预授权阶段向其发送丰富数据，提高客户的授权率，筛选欺诈交易，帮助商户获得更好的端到端转化率 [19][20] - **Policy Protect产品**：增长最快的新产品，2025年第一季度到第一季度同比增长90%，2024年新产品收入为中低个位数百万美元，预计2025年达到低两位数百万美元，可分析退款和退货请求，阻止欺诈行为，还能帮助商户区分客户，提供不同体验 [20][21][24] - **退款管理软件（Chargeback Management）**：帮助欺诈团队管理与银行的所有退款，可自动或半自动设置，受客户好评 [27][28] - **账户创建（Account Creation）**：防止账户接管（ATO）欺诈，阻止不良行为者访问信息和进行额外交易 [29] 竞争优势 - **网络效应和数据捕获**：拥有强大的网络效应，每笔交易的数据捕获水平高，能创建独特且有吸引力的功能，为大型客户提供定制模型 [31][33] - **自主训练平台**：可根据商户特定数据自动训练和部署模型，提供更高性能 [33] - **身份图（Identity Graphs）**：过去两年开发的新功能，在Policy Protect产品中特别有用，能帮助识别欺诈行为 [34] 财务和业务表现 - 上市后专注提高盈利能力，降低运营费用（OpEx），今年运营费用中点持平，此前呈下降趋势，有大量现金余额，积极进行股票回购 [41] - 业务增长具有多样性，历史上在时尚和奢侈品等可选消费类别较成功，近年来拓展到非必需消费类别，如女性用品和食品配送业务，美国以外地区增长显著，预计亚太和拉丁美洲将成为重要增长驱动力 [41][42] - 调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）有所改善，季节性上第四季度表现更强，现金流强劲，今年预计超3000万美元 [43][44] 增长机会 - **同店销售增长**：采用基于使用量的模式，现有客户有大量向上销售机会，2024年GMV为1400亿美元，还有3500亿美元的空白GMV可用于向上销售，过去两年Top 30客户中80%至少有一次向上销售 [48][49] - **地理扩张**：在巴西、拉丁美洲和日本等地建立销售团队，开始产生更多业务机会和收入 [49][50] - **平台销售**：产品平台有助于推动业务增长 [50] 其他重要但可能被忽略的内容 - 新进入的垂直领域或地理区域初始CTB（Chargeback to Billing，退款率）较高，因新类别或地区可能有独特的欺诈模式，通常需几个月时间改善 [51][52] - 新产品具有更传统的软件即服务（SaaS）类利润率，无退款组件，按经常性收入定价，长期可能增加利润率 [54] - 不同类型交易的欺诈特征不同，需针对单个商户数据训练模型，且系统中总会存在误报情况，需尽量减少并用作训练集改进模型 [55][56]

纪要涉及的公司 Riskified，一家为电商商家提供AI解决方案的公司，帮助商家管理在线支付欺诈、政策滥用问题、退款管理和账户安全等[4]。 纪要提到的核心观点和论据 1. **公司业务价值** - 核心价值：帮助电商商家解决支付欺诈、政策滥用、退款管理和账户安全等问题，降低商家成本，提高交易批准率，改善客户体验[4][5][7]。 - 数据支撑：对前10大客户的分析显示，使用Riskified可使成本降低超30%，平均增量批准率提高约8%[9]。 2. **市场策略** - 目标市场：目前主要聚焦企业级市场，目标客户年收入在5000万美元至10亿美元以上，与超50家上市公司合作；未来将拓展中端市场和中小企业市场[12]。 - 区域拓展：在拉美和亚太地区取得增长和成功，在中国、澳大利亚、巴西、墨西哥设有地区办事处[12]。 3. **欺诈趋势与应对** - 欺诈趋势：过去1 - 2个季度，复杂欺诈增多，如欺诈者利用新AI能力与商家网站的聊天代理和机器人交流、通过远程桌面控制设备进行欺诈[14]。 - 应对优势：公司拥有更专业的研发团队，能识别和解决复杂欺诈问题；在单个商家发现问题后，可在网络中为其他商家解决；欺诈增加使商家损失上升，推动其选择公司解决方案，公司业务管道接近或达到创纪录水平[15][16]。 4. **AI应用** - 自身应用：公司自2013年开始使用AI（当时称机器学习），拥有专有数据集和监督式机器学习模型，专注解决实际业务问题，有望受益于AI工具的增长趋势[23][25][26]。 - 应对欺诈者：欺诈者使用更复杂的AI工具推动了复杂欺诈的增加，公司凭借自身的AI优势应对[21]。 5. **宏观环境影响** - 消费趋势：年初至今消费者表现有韧性，奢侈品时尚趋势略有下降但仍在改善，旅游活动活跃，欧洲内部和其他垂直领域的旅游多于美国国际旅游[27]。 - 中美业务：公司认为中美业务潜在风险敞口占交易量不到1%[28]。 - 消费类型：历史上主要处理 discretionary 消费，近年来有目的地拓展非 discretionary 消费类别，使业务基础更多样化[30]。 6. **净美元留存率** - 现状：2024年净美元留存率约为96%，较几年前下降约10%[31]。 - 原因：一是几个季度前失去了一个大客户，预计2025年影响金额在1800 - 2000万美元；二是宏观环境影响，部分 discretionary 类别业务受到挑战[32][33]。 - 改善预期：过去两个季度续约成功率较高，预计未来会持续改善；折扣率控制在续约业务的10%以内；业务向非 discretionary 类别多元化发展将有助于更好地跟随电商整体增长率[33][34]。 7. **竞争环境** - 传统风险欺诈解决方案：市场份额大，但技术老旧，非基于AI，难以向AI方向发展，新客户获取能力弱[35]。 - 传统网关风险解决方案：数据捕获有限，建模性能不佳；公司客户倾向多收单机构设置，不喜欢依赖单一供应商，此类解决方案在该领域接受度低[36][38]。 - 现代专用风险解决方案：市场上有少数几家，公司过去几个季度竞争胜率提高到超70%，主要通过扩展产品平台增加业务管道[39]。 8. **业务管道与增长** - 现状：业务管道接近或达到历史最高水平[40]。 - 驱动因素：产品平台扩展，能为商家提供更多解决方案；欺诈压力增加，促使商家寻求解决方案；市场拓展实现地理多元化，在巴西、澳大利亚和中国等地的团队有助于生成潜在客户和交易[40][43]。 9. **客户旅程与产品增长** - 客户签约：现有客户主要是交叉销售机会；新客户通常先从一两个产品开始，逐步扩展，但也有客户首日就使用整个平台[44]。 - 产品增长：新产品收入从低个位数百万美元增长到预计第一季度的低两位数百万美元，收入增长90%；平台有助于增加退款担保交易量[45]。 10. **退款担保产品** - 产品内容：为商家提供保证，如保证92%的批准率和24个基点的欺诈成本，若决策失误导致商家收到退款，公司将赔偿[50]。 - 价值优势：相比评分工具或内部模型，能为商家提供更多价值，减少商家管理成本和风险；不同行业采用风险调整定价[51][52]。 - 风险控制：在有经验的行业或地区，能降低商家成本并保持健康利润率；在新地区或类别，可能初始退款率较高，但会随时间改善，公司技术和决策准确性高，能显著优于商家现有风险解决方案[54]。 11. **新产品情况** - 自适应结账（Adaptive Checkout）：通过向发卡银行发送丰富信息，提高电商商家的批准率，筛选不良交易，触发定制化流程，与退款担保产品捆绑，能使端到端转化率提高100 - 250个基点[57][59][60]。 - 政策保护（Policy Protect）：用于管理商家业务逻辑，防止滥用退款和退货请求，可阻止超10%的退款和退货请求，且不增加误报率；为优质客户提供更好体验，如即时退款、不同运输选项等，在商家产品发布和库存管理中也有应用[62][63][64]。 - 纠纷解决（Dispute Resolve）：是欺诈、支付和支持团队管理申诉流程的工作流工具，可自动或半手动配置，有AI组件优化纠纷解决流程和胜率，受到客户好评[66][67][68]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司曾在IPO前后对前10大客户进行分析，以评估产品效果[8]。 - 公司在支付和汇款行业及类别有增长，不仅帮助商家批准更多交易、降低成本，还改善了客户体验，如缩短资金发放时间[10]。 - 电商规模从几年前相对较小发展到如今的6.5万亿美元，为欺诈者提供了更多机会；商家追求全渠道无摩擦流程也增加了风险；不同地区执法困难，欺诈者可在暗网购买欺诈工具[18][19]。

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年GMV增长15%，达1412亿美元；全年营收3.275亿美元，增长10%，超指引上限；第四季度营收9350万美元，增长11%；第四季度GMV 3950万美元，创历史新高 [9][44][45] - 2024年全年调整后EBITDA为正，达1720万美元，同比增长超300%，利润率扩大800个基点；第四季度调整后EBITDA为1120万美元，创历史新高 [58] - 2024年全年毛利润率为53%，高于2023年的52%；2025年目标毛利润率在52% - 53.5%之间 [53][54] - 2024年全年运营费用1.564亿美元，下降4%，占营收比例从2023年的55%降至48%；预计2025年下半年季度运营费用约3800万美元 [56][57] - 2024年实现正自由现金流3900万美元，第四季度为1060万美元；年末现金及存款约3.76亿美元，无债务 [59][60] - 2024年股票回购约2700万股，总价1.41亿美元；预计2025 - 2026年股份数量同比下降 [60][61] - 2024年基于股份的薪酬费用占营收比例较2023年下降约300个基点，预计2025 - 2026年继续下降 [62][63] - 2025年预计营收在3.33 - 3.46亿美元之间，调整后EBITDA在1800 - 2600万美元之间 [65][68] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年门票与旅游业务营收超1.11亿美元，成最大业务类别，增长17%；食品业务增长40%；货币转移与支付业务增长66%；时尚与奢侈品业务全年和第四季度均实现低个位数增长；家居业务同比下降，但预计2025年实现增长 [48][49][50] - 2024年新业务和追加销售活动推动各业务线增长，部分业务受同店销售压力和客户流失影响；时尚与奢侈品业务高端细分领域有企稳迹象 [46][47] - 2024年新产品收入同比增长约90%，新签产品订单占总订单约10%；预计2025年PolicyProtect、AccountSecure和Dispute Resolve等新产品总收入达高个位数至低两位数百万美元 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年各地区账单收入均实现同比增长，美国增长9%，EMEA增长4%，美洲和APAC分别增长约10%和33% [51] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年重点拓展销售漏斗顶端，通过扩大产品平台功能、地理扩张和关注中端市场等方式增加业务机会；2024年竞争流程赢单率约70% [15][75][77] - 实施商户留存战略，目标是将年度美元留存率（ADR）恢复到历史水平；超70%的2025年业务已续约，大客户加权平均合同期限延长30% [18][19] - 投资以商户为中心的产品路线图，开发多项AI功能，提升平台性能和准确性；推出Adaptive Checkout新配置，优化结账流程 [29][32][33] - 计划2025年将研发能力提高近20%，同时保持总费用与2024年持平；通过重组员工队伍和引入AI工具提高效率 [37][38] - 目标到2026年底实现调整后EBITDA利润率在15% - 20%之间；持续进行股票回购，管理股份稀释 [40][60] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年公司在业务目标执行和长期定位上取得重要进展，为2025年及以后的业绩提升奠定基础 [9] - 尽管2024年营收增长、ADR和NDR未达历史水平，但运营成功使公司对未来表现充满信心 [11] - 预计2025年净美元留存率（NDR）将改善，有望回到100%以上；看好新产品市场机会，尤其是PolicyProtect [21][22] - 对市场地位和运营能力有信心，认为能够实现长期增长和为股东创造价值 [69] 其他重要信息 - 电话会议中的部分陈述为前瞻性陈述，受风险和不确定性影响，实际结果可能与预期有重大差异 [5][6] - 公司将讨论非GAAP财务指标和关键绩效指标，相关GAAP财务指标调整信息可在投资者关系网站查询 [7] 问答环节所有提问和回答 问题: 如何最大化销售漏斗顶端活动 - 公司通过扩大产品平台功能、地理扩张和关注中端市场等方式增加业务机会；增加研发投入使平台功能更丰富，吸引更多商户；地理扩张带来更多业务机会；加强对中端市场的渠道分销投资 [75][76][77] 问题: 2025年大型续约情况及信心 - 公司对续约信心高，超70%的业务已续约；除流失事件外，2024年前20大合同100%续约，仅10%续约有折扣 [79][80][81] 问题: 非退款保证产品的成功情况及战略影响 - 2024年新产品收入从450万美元增长至低两位数百万美元；目前新签产品订单多为平台销售和交叉销售，未来有望实现独立销售和平台销售共同增长 [86][87] 问题: 2024年净留存率（NRR）下降原因及2025年展望 - 2024年NRR下降至96%，原因包括同店销售下降、新业务拓展影响追加销售以及客户流失事件；2025年有望高于100%，公司将专注现有商户，提高追加销售 [92][94][96] 问题: 公司在替代支付方式中的作用及GMV占比 - 商户因替代支付方式存在欺诈和效率问题，请求公司审查相关交易；公司处理方式包括覆盖和非覆盖模式；GMV占比与全球支付工具比例相似 [98][99][102] 问题: 定价策略和竞争格局的学习与产品定位 - 商户选择公司的原因是平台准确性和战略产品增长；公司在产品定价和捆绑上找到平衡，政策产品投资回报率高 [108][109][111] 问题: 看好的垂直领域 - 公司在非 discretionary领域取得成功，如食品杂货、食品配送和汇款；虽难以确定下一个类似门票与旅游的机会，但会继续关注核心和新兴垂直领域 [114][115] 问题: Adaptive Checkout产品性质及下半年EBITDA利润率 - Adaptive Checkout是退款保证产品的功能，面向所有客户；下半年EBITDA受客户流失事件影响，第四季度有望加速增长；2025年第四季度营收与账单存在较大差异，扣除后营收增长为两位数 [120][121][124] 问题: 宏观趋势及关税对新商户销售和销量的影响 - 2024年门票、支付和食品业务表现强劲；2025年初部分业务开局良好，时尚业务有所改善，但2月情况复杂；目前未提及关税影响 [131][132] 问题: Apple Pay和Google Pay的欺诈情况及PayPal和Stripe业务适配性 - Apple Pay和Google Pay存在账户接管和被盗金融工具上传等欺诈情况；公司预计部分业务按覆盖和非覆盖模式处理；一键式结账是潜在市场机会 [136][137][139] 问题: 市场整合的含义 - 公司认为有机会通过内部发展或并购扩大产品平台和销售服务；作为核心风险市场领导者，有机会整合部分市场 [142][143] 问题: 公司与卡网络收购产品的合作关系 - 卡网络的收购未直接涉及公司所在领域，公司不认为这些收购具有竞争性，双方可能在支付价值链的不同部分或作为数据服务提供商合作 [148][149][150] 问题: PSC2对Apple Pay和PayPal在英国和欧洲业务量的影响 - 在欧洲，PSC2使公司更多依赖新产品或非保证业务；关于英国地区Apple Pay和PayPal配置差异暂不清楚 [154][156]