公司2025年第四季度及全年财务表现 - 2025年第四季度总收入为3.731亿美元，同比增长25.6% [4] - 2025年全年收入约为14亿美元，较2024年的约11亿美元增长23.2% [3] - 第四季度调整后每股收益为1.77美元，上年同期为1.38美元 调整后EBITDA为5030万美元，上年同期为3780万美元 调整后EBITDA利润率从上年同期的12.9%提升至13.6% [4] - 全年调整后每股收益为6.23美元，上年为5.26美元 全年调整后EBITDA从1.403亿美元增至1.8亿美元 [3] 安宁疗护业务运营情况 - 安宁疗护同店收入同比增长16% 平均每日住院人数从3472人增加至3885人 [1] - 第四季度中位住院时长（含伊利诺伊州JourneyCare业务）为25天，高于第三季度的22天 住院时长的改善归因于公司在各市场努力实现转诊来源多元化 [1] - 超过25%的安宁疗护新收患者来自新墨西哥州和田纳西州公司业务重叠的地区 公司预计在伊利诺伊州也会发展出类似的协同效应 [6] 个人护理业务运营情况 - 个人护理业务有机同店收入（不包括未在整个2025年第四季度持有的Gentiva）同比增长6.3% [2] - 同店服务时长增长2.4% 授权服务时长的完成比例与第三季度保持一致 [2] - 第四季度同店可计费服务人数环比略有下降，归因于假日季节性因素 但新接收患者和开始护理的数量持续超过出院人数 [2] 家庭健康业务运营情况 - 家庭健康同店收入同比下降7.54% [6] - 管理层强调了在业务重叠市场的协同效益 超过25%的安宁疗护新收患者来自新墨西哥州和田纳西州公司业务重叠的地区 [6] 费率、报销与政策展望 - 个人护理业务的有机增长得到稳定招聘和各州费率支持 德克萨斯州自2025年9月1日起费率上调9.9% 伊利诺伊州批准自2026年1月1日起上调3.9%，预计将为公司带来约1750万美元的年化收入，利润率“维持在20%出头的低位区间” [7] - 新墨西哥州立法机构通过了约4%至5%的费率上调，待州长签署，预计将使2026年下半年受益 该州无强制转嫁规定，公司正在评估将多少上调部分转嫁给护理人员 [7] - 2026年医疗保险安宁疗护报销费率自2025年10月1日起生效，上调约3.1% [8] - 关于“80/20”条款的《医疗补助准入规则》，公司认为将被取消，但该规则几年后才会生效 公司认为各州认可其价值主张，即家庭护理成本远低于机构护理 [9] 劳动力趋势、合规与技术举措 - 个人护理业务招聘趋势保持良好 第四季度每个工作日招聘101人，2026年1月前两周增至每个工作日107人 2月招聘随冬季风暴消散而回升 劳动力环境稳定，挑战主要限于临床方面“少数更具挑战性的城市市场” [10] - 公司拥有强大的合规计划，并欢迎加强审查，认为较小的提供商可能缺乏资源进行类似投资，这可能为公司创造机会 [11] - 技术应用Addus Connect在伊利诺伊州推出后，2025年服务百分比表现持续处于“百分之八十多的上限” 2025年已开始在新墨西哥州推广，并计划于2026年第一季度在德克萨斯州开始部署，目标在第二季度末或第三季度初完成 [12] - 目前有超过30个地点使用Homecare Homebase系统，预计将在2026年及2027年大部分时间在个人护理业务中按市场逐步推广 公司已成立由首席信息官领导的内部人工智能委员会，专注于收入周期/后台自动化和排班物流方面的机会 [13] 现金流、资产负债表与收购策略 - 第四季度经营活动现金流为1880万美元 期末现金余额为8160万美元 [14] - 银行债务总额为1.243亿美元，环比减少3000万美元 2025年循环信贷额度余额减少9870万美元 净杠杆率低于调整后EBITDA的1倍 [14] - 第四季度从新墨西哥州获得720万美元的第三阶段ARPA资金，2026年第一季度再获580万美元，总计1300万美元 这预计是最后一批计划拨款，剩余约1750万美元资金待使用 [15] - 应收账款周转天数（DSO）在季度末为38.2天，高于第三季度的35天，主要受伊利诺伊州时间安排影响，该州DSO从32.5天增至54.7天 伊利诺伊州DSO在2026年第一季度初已恢复至更典型水平 [16] - 收购策略侧重于地理密度和家庭护理的完整服务链 2025年完成了三起收购（密歇根州的Great Lakes Home Care、宾夕法尼亚州的Helping Hands Home Care Service、德克萨斯州的Del Cielo个人护理业务），以及之前完成的Gentiva个人护理收购 公司看到与2025年已结束交易类似的渠道机会，并关注可能在2026年年中或下半年进入市场的潜在大型个人护理资产 [17]

财务数据和关键指标变化 - **第四季度收入**：2025年第四季度总收入为3.731亿美元，较2024年第四季度的2.971亿美元增长25.6% [5] - **第四季度每股收益**：调整后每股收益为1.77美元，较2024年第四季度的1.38美元增长28.3% [6] - **第四季度调整后EBITDA**：为5030万美元，较2024年第四季度的3780万美元增长33.3% [6] - **全年收入**：2025年总收入约为14亿美元，较2024年的约11亿美元增长23.2% [7] - **全年每股收益**：调整后每股收益为6.23美元，较2024年的5.26美元增长18.4% [7] - **全年调整后EBITDA**：为1.8亿美元，较2024年的1.403亿美元增长28.3% [8] - **现金流与债务**：2025年第四季度运营现金流为1880万美元，截至2025年12月31日，现金及现金等价物为8160万美元，银行债务为1.243亿美元，净杠杆率低于调整后EBITDA的1倍 [8] - **毛利率**：2025年第四季度毛利率（剔除纽约应收款结算影响）为32.8%，低于2024年同期的33.4%，主要受Gentiva收购带来的个人护理服务组合影响 [24] - **G&A费用**：2025年第四季度G&A费用占收入比例为20.7%，低于去年同期的24%，主要由于收购费用降低及收入基数扩大带来的杠杆效应，调整后G&A费用为19.1% [25] - **调整后EBITDA利润率**：2025年第四季度为13.6%，高于2024年同期的12.9%和2025年第三季度的12.5% [26] - **税率与DSO**：2025年第四季度税率为25.8%，预计2026年税率将维持在25%左右的中段，应收账款周转天数（DSO）为38.2天，较第三季度末的35天有所增加 [27][28] - **第一季度展望**：预计2026年第一季度毛利率将因年度加薪和工资税重置而环比下降约120个基点 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - **个人护理服务**：是公司业务的主要驱动力，2025年第四季度同店收入增长6.3%，高于3%-5%的正常预期范围 [11][17] - **个人护理同店小时数**：2025年第四季度同比增长2.4%，授权小时服务比例与2025年第三季度保持一致 [12] - **个人护理可计费客户数**：环比略有下降，但公司在多数关键州仍看到客户数增长 [12] - **个人护理收入占比**：2025年第四季度个人护理收入为2.841亿美元，占总收入的76.5%（剔除纽约影响后） [22] - **临终关怀服务**：2025年第四季度同店收入同比增长16% [12] - **临终关怀日均客户数**：2025年第四季度为3,885人，较去年同期的3,472人增长11.9% [13] - **临终关怀中位住院天数**：2025年第四季度为25天（含伊利诺伊州JourneyCare业务），高于第三季度的22天 [13] - **临终关怀收入占比**：2025年第四季度临终关怀收入为7000万美元，占总收入的18.9% [23] - **家庭健康服务**：2025年第四季度同店收入同比下降7.54% [14] - **家庭健康收入占比**：2025年第四季度家庭健康收入为1710万美元，占总收入的4.6% [23] - **临床协同**：在新墨西哥州和田纳西州，超过25%的临终关怀入院患者来自公司的家庭护理业务 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - **德克萨斯州**：个人护理服务费率于2025年9月1日生效，增长9.9% [18] - **伊利诺伊州**：是公司最大的个人护理市场，费率于2026年1月1日生效，增长3.9%，预计将为公司带来约1750万美元的年化收入，利润率维持在20%左右的低段 [18] - **新墨西哥州**：预计立法机构已通过约4%-5%的费率增长，正等待州长签署，预计将在2026年下半年使公司受益 [35] - **招聘趋势**：2025年第四季度工作日平均招聘101人，2026年1月前两周工作日平均招聘107人，1月下旬因恶劣天气招聘略有放缓，2月已出现反弹 [10][44] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **收购战略**：公司将继续评估和寻求符合其战略的收购机会，以创造地域密度和规模，并专注于家庭护理的完整连续服务 [8] - **近期收购**：包括2024年12月2日完成的Gentiva个人护理业务（最大收购）、2025年3月1日完成的大湖家庭护理、2025年8月1日完成的帮助之手家庭护理服务以及2025年10月1日完成的Del Cielo家庭护理个人护理业务 [18][20][21] - **未来收购重点**：主要关注能够利用其强大个人护理网络的市場，并寻求增加临床服务以实现提供完整连续家庭护理服务的目标 [21] - **行业监管**：公司认为医疗补助准入规则中的80/20条款将在不久的将来被取消，这对行业和公司将是重大且令人鼓舞的发展 [10] - **欺诈与滥用**：公司拥有强大的合规计划，认为行业对欺诈和滥用的关注可能使公司受益，因为较小的参与者可能无法承担相关投资而退出市场 [61][63] - **技术应用**：公司内部成立了AI委员会，正在探索在后台收入周期以及个人护理业务调度和物流方面应用AI的机会 [100][101] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **医疗补助环境**：尽管OB3可能带来未来变化，但公司认为其个人护理服务的价值主张得到了运营所在州的认可，家庭护理比机构护理成本更低，公司是各州和管理式医疗补助支付方具有成本效益的合作伙伴 [9] - **家庭护理价值**：家庭护理价值的认知度提高对行业有利，并将继续成为公司的增长机会 [16] - **家庭健康前景**：尽管2026年最终健康规则比最初提议更为有利，但围绕家庭健康护理的乐观情绪有所增加，不过未来潜在费率增长和追溯性支付调整的不确定性仍然存在 [15] - **2026年展望**：预计2026年第一季度将受益于伊利诺伊州费率上调，但个人护理工作日减少两天以及某些市场冬季风暴的季节性影响将抵消部分收益 [24] 其他重要信息 - **纽约应收款结算**：2025年第四季度有约190万美元与先前剥离的纽约业务相关的应收款结算收益，已从调整后业绩和同店指标中排除 [19] - **ARPA资金**：2025年第四季度从新墨西哥州收到约720万美元的第三阶段ARPA资金，2026年第一季度又收到580万美元，总计1300万美元，预计这是新墨西哥州最后一次计划拨款 [29] - **信贷额度**：截至2025年12月31日，公司循环信贷额度下的能力和可用性分别为6.5亿美元和5.177亿美元 [30] - **Addus Connect应用**：在伊利诺伊州推广后，服务比例持续稳定在80%以上，并计划在2026年第一季度末至第三季度初在德克萨斯州完成推广 [67][68] - **Homecare Homebase EMR过渡**：已有30多个地点使用该系统，预计将在2026年及2027年大部分时间逐步完成全公司推广 [83] - **桥接计划**：在新墨西哥州和田纳西州，家庭健康与临终关怀之间的桥接计划进展顺利，促进了患者转介 [93][94] - **家庭健康业务调整**：公司新聘请了一位市场总裁来领导家庭健康业务，并专注于引进合适的销售领导层和团队，目标是在2026年下半年恢复增长 [96][97] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于德克萨斯州和伊利诺伊州以外的费率背景，特别是新墨西哥州和田纳西州 [34] - **回答**：新墨西哥州立法机构已通过估计4%-5%的费率增长，正等待州长签署，预计将在2026年下半年使公司受益，伊利诺伊州州长初始预算中未包含明年的费率增长，但情况与去年类似，公司将继续关注 [35][36] 问题: 关于新墨西哥州费率增长的利润率传导，以及该州是否存在强制性传导规则 [40] - **回答**：新墨西哥州没有类似伊利诺伊州或德克萨斯州的公式化强制性传导规则，公司团队仍在评估，但肯定会将部分增长以薪资形式传导给护理人员 [41] 问题: 关于劳动力市场、招聘和护理人员保留情况 [43] - **回答**：2025年第四季度工作日平均招聘101人，符合季节性预期，1月初招聘强劲，后半月因天气放缓，2月招聘趋势强劲，未发现特别的招聘困难，市场表现稳定 [44][45] 问题: 关于交易渠道和收购前景，包括补强收购或更大规模交易 [48] - **回答**：目前渠道中的机会与去年完成的交易类似，主要在现有市场或邻近区域以创造密度，预计一些较大的个人护理资产可能在2026年中至下半年进入市场，公司将继续关注 [48][49] 问题: 关于2026年家庭健康最终规则的影响，以及公司是否会因此更积极地寻求该领域收购 [50][52] - **回答**：公司对最终规则感到鼓舞，但仍持谨慎态度，将继续评估符合其战略、估值和地理布局的家庭健康收购机会，并希望未来在回调方面能有更多明确性 [53][54] 问题: 关于个人护理同店可计费客户数同比下降1.1%以及环比略有下降的动态，尽管多数关键州有增长 [57] - **回答**：同店小时数增长2.4%，服务比例同比有积极变化但环比基本持平，客户数在2025年各季度实现环比增长，直到第四季度因假期因素略有下降，预计随着入院和护理开始持续超过出院，2026年下半年将实现同比正增长 [58][59] 问题: 关于个人护理领域欺诈、浪费和滥用问题，各州的应对措施以及公司的合规举措 [60] - **回答**：公司拥有强大的合规计划，欢迎对欺诈和滥用的关注，因为这可能使无法承担合规投资的小型业者退出市场，从而为公司带来增长机会，公司将持续专注于保持合规 [61][63][64] 问题: 关于Addus Connect应用在新墨西哥州的推广情况，以及未来在提高授权小时渗透率方面的机会 [67] - **回答**：该应用在伊利诺伊州推广后，服务比例持续稳定在80%以上，护理人员对弹性小时的使用也稳步增加，在新墨西哥州的推广正在稳步进行，并计划在德克萨斯州于2026年第二季度末或第三季度初完成推广 [67][68] 问题: 关于Gentiva业务纳入同店基数后对同店增长指标的影响 [69] - **回答**：Gentiva的增长路径与公司其他业务大致相似，纳入后预计不会对同店增长指标产生重大向上或向下影响 [69] 问题: 关于强劲招聘趋势在多大程度上归因于公司可控因素（如护理人员体验、入职流程）与宏观趋势 [72] - **回答**：这是两者的结合，宏观趋势有利，同时公司专注于从招聘到快速安排护理人员日程等全流程的可控因素 [73] 问题: 关于2026年EBITDA利润率同比扩张的潜在推动因素和制约因素 [74] - **回答**：随着收入持续增长，预计将在G&A等方面获得杠杆效应，近年来未出现类似新冠疫情后的高工资压力，预计收入增长将继续推动利润率的杠杆提升 [74][75] 问题: 关于Addus Connect应用带来的量增长的具体量化数据 [78] - **回答**：无法直接量化归因于该应用的增长，但内部追踪指标令人鼓舞，包括使用该应用的护理人员数量增长、使用频率增加以及弹性小时利用率的提升，这些都体现在服务比例的提高上 [79][80][81] 问题: 关于Homecare Homebase EMR过渡到个人护理服务的时间表，以及整合后开始推动更多临床转介和价值型护理机会的时间 [83] - **回答**：已有30多个地点使用该系统，计划在2026年及2027年大部分时间逐步完成全公司推广，将采取审慎措施，逐个市场推进 [83] 问题: 关于管理层认为80/20条款将被废除的信心来源，是否从CMS或游说者处听到具体信息 [86] - **回答**：公司团队与游说者和CMS合作，听到积极消息，预计该规则将很快改变，这将向行业和投资者发出积极信号，但该规则多年后才会生效 [86][87] 问题: 关于第四季度个人护理支付方组合向管理式医疗倾斜的原因，是设计使然还是偶然 [90] - **回答**：这是德克萨斯州Del Cielo收购的直接结果，因为德克萨斯州是管理式医疗补助占比较高的州 [91] 问题: 关于家庭健康与临终关怀桥接计划的更新，以及2026年家庭健康业务恢复增长的可能性 [92] - **回答**：桥接计划在新墨西哥州持续产生良好效果，在田纳西州也已推广并初见成效，公司新聘请了家庭健康业务市场总裁并专注于销售团队建设，目标是在2026年下半年恢复增长 [93][94][96][97] 问题: 关于技术、AI在后台自动化的长期应用机会 [99] - **回答**：公司看到在后台收入周期以及个人护理业务调度和物流方面应用AI的机会，已成立内部AI委员会进行探索 [100][101] 问题: 关于与医疗补助支付方直接谈判费率与管理式医疗支付方谈判的差异 [102] - **回答**：在大多数州，即使有管理式医疗补助，支付方在费率设定上也没有发言权，新墨西哥州是个例外，公司可以直接与三大MCO谈判，并凭借其市场地位和提供全线护理服务的能力取得了成功 [102][103] 问题: 关于管理式医疗补助计划在长期服务和支持（包括家庭护理）方面支出增加的评论，以及公司是否观察到支付方在拒绝或延迟付款方面有任何变化 [107][108] - **回答**：公司未观察到支付方行为有任何变化，也未发现授权小时或使用率方面有任何压力 [109] 问题: 关于针对双重资格人群的管理机会以及相关合同进展 [110] - **回答**：公司在新墨西哥州、伊利诺伊州和田纳西州开展基于价值的护理项目，数据显示以个人护理为先导能有效降低高危患者成本，虽然目前尚未形成大规模收入机会，但积累的数据对未来对话有帮助 [110][111] 问题: 关于1月下旬冬季风暴的影响，以及2月是否出现追赶或恢复情况 [112] - **回答**：1月下旬的风暴对中西部业务造成了一些压力，导致部分访视错过，但影响不大，2月未观察到进一步影响 [113][114] 问题: 关于第四季度临终关怀住院天数增长的驱动因素，以及按人頭付费（CAP）情况 [118] - **回答**：公司专注于按市场多元化推荐来源组合，这推动了住院天数的积极趋势和新患者入院的增长，第四季度整体CAP状况有所改善，部分得益于销售团队在多元化推荐组合上的努力 [119][120] 问题: 关于劳动力环境以及医疗补助工作要求的潜在顺风，特别是阿肯色州的经验 [121] - **回答**：阿肯色州已有的工作要求未对招聘产生明显影响，公司视工作要求为潜在机会，可为寻找灵活或兼职工作的人提供岗位 [122]

Addus HomeCare (NasdaqGS:ADUS) Q4 2025 Earnings call February 24, 2026 09:00 AM ET Company ParticipantsA.J. Rice - Managing Director of Equity ResearchAndrew Mok - Director of Equity ResearchBrian Poff - EVP and CFOClarke Murphy - VP of Equity ResearchDirk Allison - Chairman and CEODru Anderson - Senior PartnerHeather Dixon - President and COOJared Haase - Equity Research AssociateJohn Ransom - Managing Director of Healthcare Equity ResearchRaj Kumar - Managing DirectorConference Call ParticipantsBen Hendri ...

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度总营收为3.731亿美元，同比增长25.6% [4] - 2025年第四季度调整后每股收益为1.77美元，同比增长28.3% [5] - 2025年第四季度调整后EBITDA为5030万美元，同比增长33.3% [5] - 2025年全年总营收约为14亿美元，同比增长23.2% [5] - 2025年全年调整后每股收益为6.23美元，同比增长18.4% [5] - 2025年全年调整后EBITDA为1.8亿美元，同比增长28.3% [6] - 2025年第四季度末现金及现金等价物为8160万美元 [6] - 2025年第四季度末银行债务为1.243亿美元，净杠杆率低于调整后EBITDA的1倍 [6] - 2025年第四季度运营现金流为1880万美元 [6] - 2025年全年运营现金流为1.115亿美元 [27] - 2025年第四季度末应收账款周转天数（DSO）为38.2天，较第三季度末的35天有所增加 [26] - 2025年第四季度毛利率（剔除纽约应收款结算影响）为32.8%，低于2024年同期的33.4% [22] - 2025年第四季度总务及管理费用（G&A）占营收比例为20.7%，低于2024年同期的24% [23] - 2025年第四季度调整后G&A费用占营收比例为19.1%，低于2024年同期的20.5% [23] - 2025年第四季度调整后EBITDA利润率为13.6%，高于2024年同期的12.9% [24] - 2025年第四季度实际税率为25.8% [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - **整体营收构成**（剔除纽约应收款结算影响）：个人护理服务营收2.841亿美元，占76.5%；临终关怀服务营收7000万美元，占18.9%；家庭健康服务营收1710万美元，占4.6% [21] - **个人护理服务**： - 2025年第四季度同店营收增长6.3% [9] - 2025年第四季度同店服务时长同比增长2.4% [10] - 同店可计费客户数量环比略有下降，但多数关键州份实现增长 [10] - 2025年第四季度平均每日招聘101人，2026年1月前两周增至每日107人 [8] - 德克萨斯州费率自2025年9月1日起上调9.9% [17] - 伊利诺伊州费率自2026年1月1日起上调3.9%，预计为公司带来约1750万美元的年化收入，利润率保持在20%出头的水平 [17] - **临终关怀服务**： - 2025年第四季度同店营收同比增长16% [10] - 2025年第四季度平均每日客户数为3,885人，同比增长11.9% [11] - 2025年第四季度中位住院时长（含JourneyCare）为25天，高于第三季度的22天 [11] - 2026年医疗保险临终关怀报销费率自2025年10月1日起上调约3.1% [19] - **家庭健康服务**： - 2025年第四季度同店营收同比下降7.54% [12] - 目前在新墨西哥州和田纳西州，超过25%的临终关怀入院患者来自公司自身的家庭护理业务 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - **伊利诺伊州**：是公司最大的个人护理市场，费率上调已于2026年1月1日生效 [7][17]；第四季度老龄部DSO增至54.7天，但2026年第一季度已恢复至与2025年大部分时间一致的水平 [26] - **德克萨斯州**：个人护理服务费率自2025年9月1日起上调 [7][17]；Addus Connect应用计划在2026年第一季度开始部署，目标在第二季度末或第三季度初完成 [65] - **新墨西哥州**：立法机构已通过约4%-5%的费率上调，正等待州长签署，预计将在2026年下半年带来效益 [32][33]；公司已开始在该州推广Addus Connect应用 [64] - **收购整合**：2024年12月2日完成的Gentiva个人护理业务是公司迄今为止最大收购，年化收入约2.8亿美元 [19]；2025年还完成了Great Lakes Home Care（3月1日）、Helping Hands Home Care Services（8月1日）和Del Cielo Home Care的个人护理业务（10月1日）三项收购 [18][20]；Del Cielo收购导致第四季度个人护理服务付款方组合向管理式医疗补助倾斜 [89] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **收购战略**：公司将继续评估和寻求符合其战略的收购机会，以创造地域密度和规模，并专注于提供全面的家庭护理服务 [6][20]；重点将放在能够利用其强大个人护理网络的市场上 [20]；同时也在寻求增加临床服务的机会，以实现提供全面家庭护理服务的目标 [20] - **行业监管环境**：公司认为医疗补助准入规则中的80/20条款将在不久的将来被取消，这对行业和公司将是重大且令人鼓舞的发展 [8]；尽管2026年最终家庭健康规则比最初提议更有利，但对未来潜在费率上调和不明确的追溯性支付调整仍存在疑问 [13] - **技术应用**：公司内部成立了由首席信息官领导的人工智能委员会，探索在后台收入周期以及个人护理业务调度和物流流程中应用人工智能的机会 [99][100]；继续推广Addus Connect应用，以提升服务时长利用率 [64][65] - **合规与竞争优势**：公司拥有强大的合规计划，并认为行业对欺诈、浪费和滥用的关注可能为自身带来增长机会，因为较小的竞争对手可能无法承担相应的合规投资 [59][60] - **临床协同**：公司致力于发展“桥接项目”，促进家庭健康与临终关怀服务之间的患者转介和临床协作，特别是在新墨西哥州和田纳西州等已建立业务密度的市场 [12][92][93] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **费率环境**：公司认为其个人护理服务的价值主张得到了运营所在州的认可，能够成为各州和管理式医疗补助支付方在寻求潜在成本节约时的具有成本效益的合作伙伴 [7]；伊利诺伊州州长最初的2026年预算提案中未包含费率上调，但情况可能与去年类似，在后期有所调整 [34] - **劳动力市场**：招聘趋势总体积极，临床招聘保持稳定，尽管少数城市市场更具挑战性 [8][43]；未看到招聘困难，招聘工作保持稳定和良好进展 [42][43]；医疗补助工作要求可能为公司带来招聘机会 [122] - **增长前景**：公司相信家庭护理价值的认知度提升对行业有利，并将继续成为公司的增长机会 [13]；随着持续实现稳定的顶线增长，预计2026年将在G&A费用上获得杠杆效应，从而推动EBITDA利润率提升 [72][73] - **季节性影响**：2026年第一季度，预计将受益于伊利诺伊州费率上调，但也会受到个人护理业务工作日减少两天以及某些市场冬季风暴的季节性影响 [22]；1月底的冬季风暴对业务造成轻微压力，但影响不大 [112][113] 其他重要信息 - **纽约业务相关**：第四季度从已剥离的纽约业务中获得了约190万美元的应收账款结算收益，该收益已从调整后业绩和同店指标中排除 [18][21] - **ARP资金**：2025年第四季度从新墨西哥州获得了约720万美元的第三阶段ARP资金，2026年第一季度又获得了580万美元，总计1300万美元，预计这是新墨西哥州最后的计划拨款 [27] - **Homecare Homebase EMR过渡**：公司正在推进Homecare Homebase系统的企业级部署，采取审慎措施，预计在2026年及2027年大部分时间完成所有个人护理业务的平台迁移 [81] - **家庭健康业务调整**：公司新聘请了一位具有行业经验的市场总裁来领导家庭健康业务，并专注于引进合适的销售领导层和团队，目标是2026年下半年恢复增长 [95][96] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于德克萨斯州和伊利诺伊州以外的费率谈判背景，特别是新墨西哥州和田纳西州 [31] - 新墨西哥州立法机构已通过约4%-5%的费率上调，正等待州长签署，预计将在2026年下半年带来效益 [32][33]；伊利诺伊州州长最初的预算提案中未包含费率上调，但情况可能与去年类似 [34] 问题: 关于新墨西哥州费率上调的利润传导机制，以及该州没有强制传导规则的影响 [39] - 新墨西哥州没有类似伊利诺伊州或德克萨斯州的公式化强制传导规则，公司团队正在评估，但可以肯定的是部分上调将传导给护理人员 [40] 问题: 关于劳动力市场、招聘和护理人员保留情况 [41] - 第四季度平均每日招聘101人，1月前两周增至每日107人，但后半月因天气影响放缓，2月招聘趋势强劲 [42]；未看到招聘困难，市场表现稳定，仅在少数人口密集的城区临床岗位存在小范围挑战 [43] 问题: 关于收购渠道、交易前景，以及公司是否对更大的交易持更开放态度 [46][49] - 目前交易渠道中的项目与2025年完成的交易规模类似，主要集中在现有市场或邻近区域以创造密度 [46]；预计一些较大的个人护理资产可能在2026年年中或下半年进入市场，公司会予以关注 [46]；公司对家庭健康领域的收购仍持谨慎态度，但受到最终规则的鼓舞，将继续评估符合战略、估值和地理位置的较大交易机会 [50][51] 问题: 关于个人护理同店可计费客户数量同比下降和环比略有下降的动态，以及影响组合的具体地理因素 [55] - 同店服务时长同比增长2.4%，服务授权小时的比例同比保持稳定 [56]；客户数量在2025年各季度实现环比增长，直到第四季度因节假日影响略有下降，预计随着入院和护理开始持续超过出院，2026年下半年将实现同比正增长 [57] 问题: 关于个人护理领域欺诈、浪费和滥用问题，各州的处理方式以及公司的应对措施 [58] - 公司拥有强大的合规计划，并认为行业对此问题的关注可能带来增长机会，因为较小的竞争对手可能无法承担相应的合规投资 [59][60]；公司内部持续专注于确保合规 [61] 问题: 关于Addus Connect应用在新墨西哥州的推广情况，以及未来提升授权小时利用率的机遇 [64] - 该应用在伊利诺伊州的推广提升了服务比例，护理人员对弹性小时的使用也保持稳定 [64]；在新墨西哥州的推广稳步进行，并计划在2026年第一季度于德克萨斯州开始部署，预计德克萨斯州市场将因市场动态和EVV提交方式的不同而带来更大的增长机会 [65] 问题: Gentiva业务纳入同店基准后，是否会对报告的同店增长产生影响 [66] - Gentiva业务的增长路径与公司其他业务基本一致，纳入后预计不会对同店增长指标产生重大上行或下行影响 [66] 问题: 近期强劲招聘趋势在多大程度上归因于公司可控因素（如护理人员体验、入职流程） vs 宏观趋势 [69] - 这是两者的结合，宏观趋势有利，同时公司也专注于从招聘到快速安排护理人员上岗的全流程可控因素 [70][71] 问题: 关于2026年EBITDA利润率同比扩张的潜在驱动因素和制约因素 [72] - 随着顶线持续稳定增长，预计将在G&A费用上获得杠杆效应，从而推动EBITDA利润率扩张 [72]；近年来未出现类似新冠疫情后护士短缺带来的工资压力，预计今年也不会出现 [72] 问题: 能否量化Addus Connect应用直接带来的业务量提升 [76] - 无法直接归因具体增长数字，但通过护理人员使用率、应用使用频率以及弹性小时利用率的提升等内部指标来衡量其效益 [77][78] 问题: 关于Homecare Homebase EMR过渡到个人护理服务的时间表，以及整合后开始推动更多临床转介和价值型护理机会的时间 [80] - 企业级推广将采取审慎措施，预计在2026年及2027年大部分时间完成所有个人护理业务的平台迁移 [81] 问题: 关于管理层认为80/20条款将被废除的信心来源，是否从CMS或游说者处听到了具体消息 [84] - 公司团队与游说者及CMS合作，收到了一些积极信号，表明该规则将很快改变，但需注意该规则多年后才会生效，且情况可能变化 [84][85] 问题: 关于第四季度个人护理服务付款方组合向管理式医疗补助倾斜的原因 [88] - 这主要是由于在德克萨斯州收购了Del Cielo业务，该州管理式医疗补助占比较高 [89] 问题: 关于家庭健康与临终关怀桥接项目的更新，以及2026年家庭健康业务恢复增长的可能性 [90] - 桥接项目在新墨西哥州持续取得良好效果，在田纳西州也已推出并初见成效 [92][93]；家庭健康业务第四季度入院量环比增长，公司已聘请新的市场总裁并专注于销售团队建设，目标是2026年下半年恢复增长 [94][95][96] 问题: 关于公司在后台自动化、人工智能等科技方面的长期机遇 [98] - 公司正在探索在后台收入周期以及个人护理业务调度和物流流程中应用人工智能的机会 [99]；内部已成立人工智能委员会来研究相关实施方案 [100] 问题: 与医疗补助支付方直接谈判费率 vs 与州政府谈判是否有不同，支付方是否更理性 [102] - 在大多数州，即使有管理式医疗补助，支付方在费率设定上也没有发言权，他们更多扮演第三方管理者的角色 [102]；新墨西哥州是个例外，公司可以直接与三大管理式医疗组织谈判，并凭借市场地位和全面的服务线取得了成功 [102][103] 问题: 关于管理式医疗补助计划在长期服务和支持（包括家庭护理）方面支出增加，公司是否观察到支付行为的变化，如拒付或延迟付款 [107] - 未观察到支付方行为有任何变化，也未看到服务利用或授权小时方面的压力 [108] 问题: 关于针对双重资格（Medicare和Medicaid）人群的管理机会和合同进展 [109] - 公司正在新墨西哥州、伊利诺伊州和田纳西州开展基于价值的护理项目，数据显示以个人护理服务为先导能有效降低高危患者成本，虽然目前尚未形成大规模收入机会，但积累的数据对未来谈判有利 [110][111] 问题: 一月底冬季风暴的影响，以及二月是否已恢复正常 [112] - 一月底的风暴对业务造成轻微压力，导致部分访视错过，但影响不大 [113]；二月未观察到持续影响 [114] 问题: 关于第四季度临终关怀住院时长环比增长的驱动因素，以及按人頭付费（CAP）情况 [117] - 住院时长增长得益于公司按市场多元化推荐来源的策略 [118]；第四季度CAP状况有所改善，部分得益于销售团队在多元化推荐组合方面的努力 [119][120] 问题: 关于医疗补助工作要求（以阿肯色州为例）对劳动力市场的影响，以及2026年下半年更多州实施该要求可能带来的影响 [121] - 在阿肯色州未观察到工作要求对招聘前景有明显影响 [122]；公司视医疗补助工作要求为潜在机会，因为人们寻找兼职或灵活工作时，公司可以提供相应岗位 [122]