财务数据和关键指标变化 - 2025财年总收入为52.97亿美元，同比增长14% [5][16] - 2025财年非GAAP营业利润率为44.6%，GAAP营业利润率为28.2% [16][17] - 2025财年非GAAP每股收益为7.14美元，同比增长20%，GAAP每股收益为4.06美元 [16][17] - 第四季度总收入为14.4亿美元，非GAAP营业利润率为45.8%，非GAAP每股收益为1.99美元 [16][17] - 年末现金余额为30.01亿美元，债务本金为25亿美元，全年运营现金流为17.29亿美元 [17] - 2025年应收账款周转天数为64天，并使用了9.25亿美元回购公司股票 [18] - 2026财年收入指引为59亿至60亿美元，非GAAP每股收益指引为8.05至8.15美元，预计运营现金流约20亿美元 [18][19] - 2026财年第一季度收入指引为14.2亿至14.6亿美元，非GAAP每股收益指引为1.89至1.95美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心EDA业务在2025年收入增长13% [10] - 软件经常性业务在第四季度重新加速至两位数增长 [10] - 硬件业务在2025年创下新纪录，新增超过30家客户，来自AI和超大规模客户的重复需求大幅增加，预计2026年将再创纪录 [10] - IP业务在2025年收入增长近25% [12] - 系统设计与分析业务在2025年收入增长13% [14] - 数字产品组合表现强劲，2025年新增25个数字全流程客户 [11] - 定制与模拟业务中，Spectre电路模拟器在领先的AI和内存公司实现显著增长 [11] - 一家顶级跨国电子和电动汽车客户报告，使用AI驱动的设计迁移实现了30%的版图效率提升 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国地区收入在2024年占总收入的12%，2025年占13%，预计2026年将维持在12%-13%的范围内 [31][100] - 半导体公司业务约占公司总业务的55% [62][103] - 设计活动在中国保持强劲，特别是在AI芯片、自动驾驶和电动汽车领域 [101] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用三层蛋糕框架的战略：基础层是加速计算，中间层是核心仿真与优化，顶层是AI驱动智能探索与生成 [6] - 正在部署由智能代理驱动的AI工作流，作为生产力倍增器，能显著扩展设计探索并加速产品上市时间 [7] - 在“AI用于设计”和“为AI而设计”两个方向均保持增长势头 [7][8] - 推出了ChipStack AI超级代理，这是全球首个用于自动化芯片设计和验证的代理AI解决方案，可将某些任务的生产力提升高达10倍 [7] - 深化了与博通的长期合作伙伴关系，合作开发开创性的代理AI工作流 [8] - 在多个标志性超大规模客户中扩展了EDA、硬件、IP和系统软件解决方案的覆盖范围 [8] - 通过收购Hexagon的D&E业务，加速在物理AI（包括自动驾驶汽车和机器人）领域的战略 [15] - 与领先的代工厂（台积电、英特尔代工、Rapidus、三星代工）深化合作，支持下一代技术 [9] - 公司表示在硬件、IP、EDA和3D IC等多个主要产品领域均获得市场份额 [38][39][97] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - AI基础设施建设和下一代数据中心需求驱动的加速计算需求，为核心EDA产品组合创造了重大机遇 [10] - AI时代增加了工作量，其增长速度超过了人员增长，而Cadence通过其广泛的产品组合从工作量增长中获利 [30] - 行业预测半导体行业可能在2026年达到1万亿美元规模，比预期提前4年 [61] - 超大规模客户自行设计芯片的趋势比一两年前更加明确，并且正在加速 [56][57] - 整体环境在2026年初比一年前更加健康 [63] - AI不会取代公司的产品，而是会放大需求并加速采用 [69] - 公司的软件是工程软件，涉及复杂的基于物理的数学运算，任何AI工具最终都需要调用公司的软件来完成工作 [24] - 代理AI流程会增加而非减少对公司软件的使用 [25][27] 其他重要信息 - 2025年末未完成订单额达到创纪录的78亿美元 [5][16] - 2026年指引基于当前出口管制法规在年内基本保持不变的假设，且不包含对Hexagon D&E业务的 pending 收购 [18] - 预计2026年将使用约50%的自由现金流回购公司股票 [19] - 2026年收入中约67%来自期初的未完成订单，这为经常性收入基础提供了良好的可见性 [32] - 公司被《财富》杂志评为2025年最佳雇主第11名 [113] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: AI是否会减少对EDA/IP工具的需求 [23] - 回答: 未看到客户讨论减少使用，相反，AI工具增加了对公司工具的使用量，因为AI代理最终需要调用底层工具来完成工作，且芯片设计工作量呈指数级增长 [24][25][27] 问题: 2026年展望的构成，特别是经常性收入和硬件业务 [29] - 回答: 指引反映了审慎和校准后的观点，硬件业务预计上半年非常强劲，但指引中对下半年和中国的预测较为谨慎，经常性收入预计将恢复至低两位数的增长 [30][31][32] 问题: 硬件（验证和仿真）周期、内存可用性和利润率 [34] - 回答: 硬件需求持续强劲，每年都是创纪录的一年，预计这一趋势将继续，公司拥有市场上最好的硬件系统，且正在多个细分市场获得份额，未看到需求减弱 [35][36][37][38] 问题: AI工作流的量化效益及货币化方式 [41] - 回答: AI在芯片设计中的效果显著，例如三星实现了4倍生产力提升，Altera报告了7-10倍提升，后端物理设计可实现7%-12%的PPA提升，货币化将通过增加工具使用量、对代理AI新工具（如虚拟工程师）收费以及基于使用量的定价模型来实现 [42][43][44][45][46][48] 问题: SDA业务增长及Hexagon收购的影响 [50] - 回答: SDA在2025年增长13%，部分原因是2024年第四季度的多年交易造成的高基数，以及Beta业务向年度订阅的刻意转变，Hexagon业务的年化收入约为2亿美元，但未计入当前指引 [51][52][53] 问题: 超大规模客户采用客户自有工具设计芯片的趋势 [55] - 回答: 超大规模客户自行设计芯片的趋势正在加速并更加明确，他们将从ASIC过渡到混合COT再到完全COT，并且通常拥有多个芯片平台，这对EDA、IP和硬件消费都是利好 [56][57][58] 问题: 各细分市场设计活动强度及物理AI进展 [61] - 回答: 半导体和系统公司的设计活动都在加速，半导体行业前景广阔，AI和内存领域表现尤其突出，物理AI是一个新兴机遇，收购Hexagon将加速在该领域的发展 [61][62] 问题: ChipStack的货币化方式及其对利润率的影响 [65][66] - 回答: AI不会导致从订阅制到消费制的根本性改变，多年订阅仍是核心，AI改变了工具使用量和价值创造点，将通过基于使用量的增量容量定价和AI驱动优化来附加收费，以及提供基于结果的打包服务，货币化方式经过深思熟虑，不会损害客户可预测性 [67][68][81] 问题: IP业务管线及增长能见度 [71] - 回答: IP业务表现优异，期初未完成订单强劲，预计2026年将是强劲的一年，不仅与传统代工厂合作良好，也有机会与新兴代工厂合作 [72][73] 问题: 当前AI浪潮与21世纪初行业变革的异同 [75][76] - 回答: 目前未看到合同期限发生变化，AI将影响流程的所有部分，有机会增加新的产品类别（如前端RTL编写），验证领域的AI机会巨大，此次变革可能更持久，但难以预测 [77][78][80] 问题: ChipStack与Cerebrus的关系、初创公司竞争及运行更多代理的计算限制 [84] - 回答: 将开发多个代理AI流程，包括前端设计、后端物理实现、模拟以及封装和系统设计，ChipStack只是其中之一，公司密切关注初创公司，必要时会进行收购，但自身拥有强大的研发团队和客户关系，对自身技术充满信心 [85][86][87][88] 问题: SDA业务的长期战略，特别是与加速计算生态系统的关系 [90][91] - 回答: 在SDA领域专注于构建核心引擎（如3D IC和物理AI模拟），这些引擎将与加速计算平台（如英伟达GPU和Omniverse）合作，公司对此持中立态度，目标是构建能解决最难题的基础求解器，并与AI和计算结合，部署到所有平台 [92][93][94] 问题: 市场份额增长情况 [96] - 回答: 公司的竞争地位有所改善，在硬件、IP、EDA和3D IC等领域均获得市场份额，增长远高于市场水平 [97] 问题: 中国业务增长的可持续性及指引假设 [99] - 回答: 中国设计活动保持强劲，订单增长良好，但能见度集中在上半年，因此对下半年的指引更为审慎，预计中国收入占比将维持在12%-13% [100][101] 问题: 未来三年增长与业务组合展望 [103] - 回答: 系统公司设计更多芯片是不可逆转且加速的趋势，但半导体公司同样增长迅速，因此业务比例变化缓慢，预计2026年经常性收入占比将保持在80%左右，与2025年一致，这种平衡具有战略意义 [104][105][106] 问题: 内部AI应用对利润率的影响及长期利润率展望 [108] - 回答: 2025年实现了59%的增量利润率，表明运营杠杆没有上限，2026年指引中的增量利润率约为51%，是公司有史以来最强劲的指引之一，内部使用AI有助于从研发投资中获得更多价值，预计将进行更多研发，而非减少人员 [109][110][111]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年总收入为52.97亿美元，同比增长14% [5][16] - 2025财年非GAAP营业利润率为44.6%，GAAP营业利润率为28.2% [16][17] - 2025财年非GAAP每股收益为7.14美元，GAAP每股收益为4.06美元，每股收益增长20% [16][17] - 第四季度总收入为14.4亿美元，非GAAP营业利润率为45.8%，GAAP营业利润率为32.2% [16][17] - 第四季度非GAAP每股收益为1.99美元，GAAP每股收益为1.42美元 [17] - 年末现金余额为30.01亿美元，未偿债务本金为25亿美元 [17] - 2025财年运营现金流为17.29亿美元，第四季度为5.53亿美元 [17] - 应收账款周转天数为64天 [18] - 2025财年使用9.25亿美元回购公司股票 [18] - 2026财年收入指引为59亿至60亿美元，非GAAP营业利润率指引为44.75%至45.75%，非GAAP每股收益指引为8.05至8.15美元 [18] - 2026财年运营现金流指引约为20亿美元，计划使用约50%的自由现金流回购股票 [19] - 2026财年第一季度收入指引为14.2亿至14.6亿美元，非GAAP营业利润率指引为44%至45%，非GAAP每股收益指引为1.89至1.95美元 [19] - 2025财年增量利润率达到59% [109] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心EDA业务在2025财年收入增长13% [10] - 硬件业务在2025财年创下新纪录，新增超过30家客户，来自AI和超大规模客户的重复需求大幅增加，预计2026财年将再创纪录 [10] - 知识产权业务在2025财年收入增长近25% [12] - 系统设计与分析业务在2025财年收入增长13% [14] - 数字产品组合表现强劲，2025财年新增25个数字全流程客户 [11] - 定制与模拟产品中，Spectre电路模拟器在领先的AI和内存公司实现显著增长，Virtuoso Studio在其庞大的安装基础上持续获得AI驱动设计迁移的青睐 [11] - 一家顶级跨国电子和电动汽车客户报告称，使用AI驱动设计迁移实现了30%的版图效率提升 [12] - 内存知识产权解决方案采用势头强劲，包括突破性的LPDDR6内存IP [13] - 第四季度推出了Tensilica HiFi iQ DSP，为汽车信息娱乐、智能手机和家庭娱乐市场提供高达8倍的AI性能和超过25%的节能 [14] - 3D IC平台已成为行业向多芯片架构转型的关键推动者 [14] - AI驱动的Allegro X平台采用正在加速，英飞凌和意法半导体已决定采用 [14] - Reality Data Center数字孪生解决方案势头强劲，已在多家领先的超大规模和知名AI公司部署 [15] - 系统设计与分析业务占总收入的16%，与2024财年一致 [51] 各个市场数据和关键指标变化 - 半导体公司业务约占公司总业务的55% [62][103] - 中国地区业务在2024财年占总收入的12%，2025财年占13%，预计2026财年将维持在12%-13%的范围内 [31][100] - 中国地区设计活动保持强劲，预订量增长强劲 [100][101] - 与领先的代工厂合作关系深化，包括与台积电在N2和A16技术上的合作扩展，加入英特尔代工加速器设计服务联盟，以及Rapidus和三星代工的广泛合作承诺 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的工程软件平台被视为一个三层蛋糕框架：加速计算为基础层，主要模拟和优化为关键中间层，AI为顶层以驱动智能探索和生成 [6] - 正在部署由智能代理驱动的智能AI工作流程，这些代理能自主调用底层工具，AI流程作为力量倍增器，使客户能显著扩展设计探索并加速上市时间 [7] - 在“AI用于设计”和“为AI而设计”两个方向都看到增长势头 [7] - 在“AI用于设计”方面，Cadence AI产品组合持续获得市场塑造型客户的青睐，最近推出了全球首个用于自动化芯片设计和验证的智能AI解决方案ChipStack AI Super Agent，可提供高达10倍的生产力提升 [7] - 其他AI产品如Cadence Cerebrus、Verisium和Allegro X AI正在大规模普及 [8] - 在“为AI而设计”方面，基础设施AI阶段正在全面展开，AI架构的规模和复杂性不断增长，客户日益标准化采用Cadence的全流程解决方案 [8] - 与博通达成战略合作，开发开创性的智能AI工作流程以帮助设计博通的下一代产品 [8] - 对新兴的物理AI机遇感到兴奋，广泛的产品组合使其能够独特地赋能自动驾驶和机器人公司应对多模态硅和系统挑战 [9] - 内部越来越多地应用AI以提高工程、市场进入和运营效率 [9] - 公司的竞争地位有所改善，在硬件、知识产权、EDA和3D IC等领域都在夺取市场份额 [38][39][97] - 预计2026财年经常性收入组合将保持在80%左右，与2025财年一致 [106] - 对Hexagon设计与工程业务的收购将加速公司在物理AI（包括自动驾驶汽车和机器人）方面的战略 [15] - Hexagon业务的年化收入约为2亿美元 [52] - 公司的销售模式将保持订阅模式为核心，同时针对增量容量和AI驱动优化附加更多基于使用量的定价 [67][81] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - AI时代持续加速，公司由新AI代理和加速计算驱动的AI驱动EDA、SDA和IP产品组合使其处于极佳位置以捕捉这些巨大机遇 [15] - 对AI时代的看法是，工作负载的增长速度超过员工数量的增长，而Cadence通过EDA、IP、硬件和SDA广泛产品组合的普及来将工作负载货币化 [30] - 设计活动正在加速，这对系统公司和半导体公司都是如此 [61] - 行业预测半导体行业今年可能达到1万亿美元规模，这比原先的2030年预测提前了4年 [61] - 整体市场在2026年初比一年前更加健康 [63] - 超大规模客户设计自己的芯片的趋势比一两年前更加明确，并且正在加速 [56][57][58] - 客户从ASIC到混合COT再到COT的进程正在发生，因为芯片包含多个小芯片，客户可以自己设计一部分，外包一部分，或者全部自己设计 [57] - 超大规模客户通常拥有至少三个主要芯片平台 [58] - 传统半导体公司的2026年展望比2025年更好 [62] - 在芯片设计领域，AI可以成为力量倍增器和加速器，因为公司拥有确保RTL正确的中间层工具（验证、模拟、优化） [43] - AI带来的生产力提升是真实且显著的，例如三星实现了4倍生产力提升，Altera报告了7-10倍提升 [43][44] - 在物理设计等后端，AI可以带来7%、10%甚至12%的性能、功耗和面积改善，这相当于半个或几乎一个工艺节点迁移的收益 [44] - AI的货币化正在发生，并反映在创纪录的积压订单中，智能AI将进一步带来货币化机会 [45] - 智能AI将作为一个新的工具类别进行定价，例如虚拟工程师或代理，客户愿意为此付费 [46] - 公司没有看到客户讨论减少工具使用，相反，所有AI工具都在增加公司工具的使用 [27] - 硬件系统对于复杂芯片设计不可或缺，需求强劲，公司预计这一趋势将持续 [35][36] - 硬件业务具有管道性质，预计上半年非常强劲，但在当前指引中对下半年持谨慎态度，这与通常做法一致 [31] - 2026财年约67%的收入来自期初积压订单，这为多年期经常性基础提供了强大的可见性 [32] - 经常性软件业务在第四季度重新加速至两位数增长 [10] - 知识产权业务连续三年保持强劲增长 [38] - 系统设计与分析业务在2025年第四季度面临一些艰难的比较，部分原因是多年期业务，公司已故意将Beta子公司转向更多的年度订阅安排 [51] - 公司对内部使用AI以提高效率感到兴奋，这有助于从研发投资中获得更多价值，预计将进行更多研发，雇佣更多人员，并使用更多AI，而不是减少人员 [110][111] 其他重要信息 - 截至2025年底，公司创纪录的积压订单达78亿美元 [5][16] - 2025财年新增25个数字全流程客户 [11] - 2025财年十大客户中有七家是“动态二人组”客户，突显了硬件系统提供的差异化价值 [10] - 早些时候推出了配备NVIDIA Blackwell的新Millennium M2000 AI超级计算机，正在顺利推进并在多个终端市场获得越来越多的客户兴趣 [14] - 公司被《财富》杂志评为2025年最佳雇主100强，排名第11位 [113] - 当前的2026年展望基于现有出口管制法规在今年剩余时间内基本保持不变的假设，且未包含待收购的Hexagon设计与工程业务 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: AI是否会减少对EDA/IP工具的需求，客户是否考虑使用内部工具或AI来替代Cadence [23] - 回答: 公司软件是工程软件，执行基于物理的复杂数学运算，任何AI工具最终都会调用公司软件来完成工作，智能流程反而会使用更多公司软件，AI工具正在增加公司工具的使用，且AI基础设施的建设也增加了工具使用，没有看到客户讨论减少使用 [24][25][26][27] 问题: 2026年展望的构成，经常性收入加速的关键贡献者，以及硬件平台（处于产品生命周期第二年）的展望 [29][30] - 回答: 指引反映了审慎和校准后的观点，积压订单势头强劲，AI时代增加了工作负载，公司通过产品组合普及将其货币化，硬件是管道业务，预计上半年非常强劲，但对下半年持谨慎态度，这与通常做法一致，中国业务预计占总收入的12%-13%，约67%的2026年收入来自期初积压订单，经常性基础恢复至低两位数增长 [30][31][32] 问题: 验证和仿真硬件周期所处阶段，内存可用性及DRAM价格上涨对利润率的影响 [34] - 回答: 硬件业务每年都创纪录，预计趋势将持续，因为硬件系统对复杂芯片设计不可或缺，公司拥有最佳硬件系统，大客户几乎每年购买，需求比去年更强，公司正在所有主要产品领域夺取份额，包括硬件和IP [35][36][37][38][39] 问题: AI工作流程带来的可量化收益，如何货币化，以及在整个产品组合中的普及程度 [41] - 回答: AI在芯片设计中的成果显著且真实，与其它行业不同，公司拥有确保设计正确的中间层工具，使AI成为力量倍增器，客户报告了4倍乃至7-10倍的生产力提升，后端物理设计也有显著的PPA改善，货币化正在发生，反映在业绩和积压订单中，智能AI将作为新工具类别（如虚拟工程师）定价，并将增加底层工具的许可和使用 [42][43][44][45][46][47][48] 问题: 系统设计与分析业务增长仅13%是否与转向一年许可条款有关，2026年考虑，以及Hexagon业务整合的影响 [50] - 回答: 系统设计与分析业务在2025年第四季度面临一些艰难的比较，部分原因是多年期业务，公司已故意将Beta子公司转向更多的年度订阅安排，这影响了同比数据，系统设计与分析业务占总收入的16%，预计所有产品组都会增长，但未按细分市场提供指引，Hexagon业务的年化收入约为2亿美元，其收入模式与Beta类似，可能涉及年初交易，当前指引未包含Hexagon业务 [51][52][53] 问题: 关于超大规模客户采用Cadence全数字全流程进行首次客户自有工具芯片流片的细节，超大规模客户进行客户自有工具设计的普及程度和未来扩展 [55] - 回答: 超大规模客户设计自有芯片的趋势比以往更加明确和加速，不同客户以不同速度推进，最终将会有多个客户拥有自己的芯片，他们通常拥有多个芯片平台，这有利于增加EDA消耗、内部IP使用、硬件和系统工具需求 [56][57][58][59] 问题: 传统半导体、AI和汽车领域设计活动的改善情况，以及物理AI领域的进展和成为重要贡献者的时间 [61] - 回答: 半导体和系统公司的设计活动都在加速，半导体行业可能提前达到1万亿美元规模，公司与主要半导体和AI领导者有深入合作，内存公司和混合信号公司等传统半导体公司2026年展望也更好，整体环境更健康，物理AI是重点，通过收购Beta和Hexagon来加速该领域战略 [61][62][63] 问题: ChipStack超级代理的进一步货币化方式及其对利润率的影响 [65][66] - 回答: AI不会导致从订阅到消耗模式的根本性改变，多年度订阅仍是业务核心，AI改变了工具使用量和价值创造点，将附加更多基于使用量的定价，并在服务方面提供以可衡量改进为导向的方案，公司定价基于价值指标，不会承担无限制的结果风险，目前指引未预期利润率因此提升，但AI正在放大需求并加速采用 [67][68][69] 问题: 知识产权业务强劲增长如何转化为管道，以及全年指引是否偏重上半年 [71] - 回答: 知识产权业务表现优异，已连续多年表现良好，2026年开局积压订单强劲，除了与台积电的传统业务，还有机会与新兴代工厂合作，预计2026年将是知识产权业务的强劲一年 [72][73] 问题: 当前AI现象与21世纪初行业重大技术变革时期的异同，本次采用周期是否会更长、更广泛，合同期限是否会受影响 [75][76] - 回答: 每次变革相似但不同，目前未看到合同期限变化，AI有机会增加新产品类别，特别是在前端（如编写RTL的超级代理）和验证领域，公司基础工具表现优异，正在多个领域夺取份额，并率先推出智能AI，预计本次趋势可能更持久，但难以预测，公司销售模式会调整价格以匹配价值，同时保持经常性收入模式的持久性，订阅仍是主要客户接触方式，结果将是可衡量和有范围的 [77][78][79][80][81][82] 问题: ChipStack与Cerebrus的区别与潜在蚕食风险，AI领域初创公司的竞争情况，以及运行更多代理对计算资源的约束 [84] - 回答: Cerebrus至关重要，将需要多种智能流程，ChipStack是针对前端设计和验证的新类别，后端物理设计、模拟、封装和系统设计等领域也在开发其他智能流程，公司关注初创公司，并有收购历史，对自身研发能力充满信心，拥有强大的研发和客户支持团队，将进行大规模投资，运行更多代理会增加计算需求，但公司已率先将软件移植到新的硬件平台 [85][86][87][88] 问题: 系统设计与分析业务的长期战略，是与加速计算提供商合作还是构建Cadence特定生态系统 [90][91] - 回答: 系统设计与分析业务的关键领域是3D IC和物理AI，公司专注于构建核心引擎，这些引擎将与加速计算平台合作，物理仿真天然适合GPU，公司已与NVIDIA合作多年，并率先移植求解器，Omniverse是部署产品的优秀平台，但公司目标是构建能解决最难题的基础求解器，结合AI和计算，部署到所有平台，在此方面保持中立 [92][93][94] 问题: 公司在多个领域夺取市场份额，这是否相对以往有所变化，集中在哪些领域，是否令人惊讶 [96] - 回答: 公司的竞争地位已改善，特别是在硬件和知识产权领域，增长远高于市场，在模拟领域保持传统优势，在数字和验证领域也在增长，以技术研发为中心的投资正在获得回报 [97] 问题: 中国业务增长可持续性及指引中的假设 [99] - 回答: 中国设计活动保持非常强劲，预订量增长强劲，但管道可见性偏重近期和上半年，因此下半年指引更为审慎，中国地区趋势与美国类似，包括AI芯片和物理AI（汽车、自动驾驶、电动汽车） [100][101] 问题: 未来三年随着半导体与系统公司业务比例趋于平衡，以及预收与经常性收入组合趋于稳定，增长应如何考量 [103] - 回答: 系统公司设计更多芯片是不可逆转且加速的趋势，但半导体公司业务也在快速增长，因此55-45的比例变化缓慢，这是好事，半导体公司在AI建设中扮演重要角色，经常性收入组合预计2026财年保持在80%左右，与2025财年一致，战略上喜欢这种平衡，经常性提供持久性，预收反映客户需求加速和差异化资产，各领域实力强劲 [104][105][106] 问题: 内部利用AI对模型和增量利润率的影响，2026年利润率指引及AI时代的长期利润率展望 [108] - 回答: 2025年增量利润率达到59%，表明公司运营杠杆没有近期上限，通常年初指引更为审慎，当前指引的51%增量利润率是公司有史以来最强的指引之一，内部使用AI有助于从研发投资中获得更多价值，预计将进行更多研发，雇佣更多人员，并使用更多AI [109][110][111]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年收入为52.97亿美元，同比增长14% [4][14] - 2025年全年非GAAP每股收益为7.14美元，同比增长20% [14] - 2025年全年非GAAP营业利润率为44.6% [4][14] - 第四季度收入为14.4亿美元 [14] - 第四季度非GAAP每股收益为1.99美元 [15] - 第四季度非GAAP营业利润率为45.8% [15] - 2025年运营现金流为17.29亿美元 [15] - 年末现金余额为30.01亿美元，未偿债务本金为25亿美元 [15] - 应收账款周转天数为64天 [16] - 2025年公司斥资9.25亿美元回购股票 [16] - 2026年收入指引为59亿至60亿美元，非GAAP每股收益指引为8.05至8.15美元，运营现金流指引约为20亿美元 [16][17] - 2026年第一季度收入指引为14.2亿至14.6亿美元，非GAAP每股收益指引为1.89至1.95美元 [17] - 2026年预计将使用约50%的自由现金流回购股票 [17] - 2025年增量利润率达到59% [108] - 2026年指引隐含的增量利润率约为51% [107][109] 各条业务线数据和关键指标变化 - **核心EDA业务**：2025年收入增长13% [9] - **软件业务**：第四季度经常性软件业务重新加速至两位数增长 [9] - **硬件业务**：2025年创下新纪录，新增超过30家客户，来自AI和超大规模客户的重复需求大幅增加，预计2026年将再创纪录 [9] - **数字产品组合**：表现强劲，2025年新增25个数字全流程客户，三星美国使用Cadence Cerebrus AI Studio完成设计，实现4倍生产力提升 [10] - **定制和模拟产品**：Spectre电路模拟器在领先的AI和内存公司实现显著增长，一家顶级跨国电子和电动汽车客户使用AI驱动的设计迁移实现了30%的版图效率提升 [10][11] - **IP业务**：2025年收入增长近25%，在HBM、UCIe、PCIe、DDR和SerDes等领域取得显著扩展和竞争性胜利，第四季度推出的Tensilica HiFi iQ DSP为汽车信息娱乐、智能手机和家庭娱乐市场提供高达8倍的AI性能和超过25%的节能 [11][12] - **系统设计与分析业务**：2025年收入增长13%，3D IC平台和AI驱动的Allegro X平台采用加速，英飞凌和意法半导体等客户已采用相关解决方案 [12] - **SDA业务**：2025年收入增长13%，占收入的16%，与2024年比例一致，公司正将Beta子公司的多年业务模式转向年度订阅安排，这影响了同比数据 [47][49] 各个市场数据和关键指标变化 - **中国市场**：2024年占收入的12%，2025年占13%，预计2026年将处于12%-13%的类似范围，2025年中国收入增长18%，设计活动保持强劲 [28][99][100] - **半导体公司客户**：约占公司业务的55% [60][102] - **系统公司客户**：占比约为45%，其自行设计芯片的趋势被描述为不可逆转且正在加速 [102][103] - **超大规模客户**：一家标志性超大规模客户首次采用Cadence数字全流程进行其首款客户自有工具AI芯片的流片 [10][53] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **AI战略**：公司采用三层蛋糕框架：加速计算为基础层，主要仿真和优化为关键中间层，AI为顶层以驱动智能探索和生成 [4] - **AI产品**：部署由智能代理驱动的智能AI工作流，最新推出的ChipStack AI超级代理可实现高达10倍的生产力提升，Cadence Cerebrus、Verisium和Allegro X AI等产品正在大规模普及 [5][6] - **行业合作**：与高通、英伟达、Altera、Tenstorrent、博通、台积电、英特尔代工、Rapidus、三星代工等市场领导者深化合作 [5][6][8] - **物理AI机遇**：公司广泛的产品组合使其能够帮助自动驾驶和机器人公司应对多模态硅和系统挑战，收购Hexagon的D&E业务将加速公司在物理AI领域的战略 [8][13] - **竞争与份额**：公司在所有主要产品领域（硬件、IP、EDA、3D IC）都在夺取市场份额，竞争地位有所改善 [35][36][96][97] - **客户自有工具趋势**：超大规模客户和系统公司自行设计芯片的趋势正在加速，这将增加对EDA、IP、硬件和系统工具的需求 [53][54][55][56] - **商业模式**：多年期订阅仍是业务核心，AI改变了工具使用量和价值创造点，公司将附加更多基于使用量的定价和基于结果的套餐，但不会从订阅转向消耗模式 [65][66][67][80] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **行业前景**：AI时代正在加速，AI驱动的EDA、SDA和IP产品组合使公司能够抓住巨大机遇，半导体行业可能提前达到1万亿美元规模 [13][59] - **AI影响**：AI工具并未减少对公司工具的使用，反而增加了使用量，因为AI代理需要调用基础工具来完成工作，且芯片设计工作量呈指数级增长 [21][22][23][24] - **设计活动**：设计活动正在加速，涉及系统公司和半导体公司，整体环境比一年前更健康 [59][60][61] - **硬件需求**：硬件系统对于复杂芯片设计不可或缺，需求强劲，公司每年都创下新纪录，且正在夺取市场份额 [33][34][35] - **IP业务**：IP业务势头强劲，已连续多年表现良好，预计2026年将是强劲的一年 [35][71] - **AI内部应用**：公司内部越来越多地应用AI来提高工程、上市和运营效率，这有助于从研发投资中获得更多价值 [8][107][110][111] 其他重要信息 - 截至2025年底，未完成订单额达到创纪录的78亿美元 [4][14] - 2026年指引基于现有出口管制法规基本保持不变的假设，且未包含对Hexagon设计与工程业务的待完成收购 [16] - 2026年约67%的收入将来自期初的未完成订单，这提供了良好的可见性 [29] - 公司被《财富》杂志评为2025年最佳雇主第11名 [113] 问答环节所有的提问和回答 问题: AI是否会减少客户对EDA/IP工具的需求 [20] - 回答: 未看到客户讨论减少使用，相反，AI工具增加了对公司工具的使用，因为AI代理最终需要调用公司的软件来完成工作，且芯片设计工作量呈指数级增长 [21][22][23][24] 问题: 2026年展望的构成，特别是经常性收入和硬件收入的贡献 [26] - 回答: 指引反映了审慎和校准后的观点，未完成订单势头强劲，AI时代增加了工作量，公司通过广泛的产品组合实现货币化，硬件预计上半年强劲，但对下半年持审慎态度，中国收入预计占12%-13%，约67%的2026年收入来自期初未完成订单，经常性收入增长回到低两位数 [27][28][29][30] 问题: 硬件周期、内存可用性和利润率影响 [32] - 回答: 硬件每年都创新高，趋势将持续，因为硬件系统对复杂芯片设计不可或缺，公司设计自己的芯片，需求比去年更强，正在夺取份额，未看到需求变化，硬件表现良好 [33][34][35][36] 问题: AI工作流程的客户收益量化及货币化方式 [38] - 回答: AI在芯片设计中的成果显著且真实，例如三星实现4倍生产力提升，Altera报告7-10倍提升，后端物理设计可有7%-12%的PPA提升，货币化正在进行中，智能AI将作为虚拟工程师或代理进行定价，带来额外业务，并增加基础工具的使用许可 [40][41][42][43][44][45] 问题: SDA增长放缓原因及Hexagon业务整合考虑 [47] - 回答: SDA在2025年第四季度面临艰难对比，部分由于2024年第四季度的多年业务，公司已刻意将Beta转向年度订阅安排，影响了同比数据，Hexagon年化收入约为2亿美元，但未包含在指引中 [49][50][51] 问题: 超大规模客户采用COT的趋势、规模和节奏 [53] - 回答: 超大规模客户自行设计芯片的趋势比一两年前更加明确且正在加速，不同客户步伐不同，但最终将有多家客户拥有自己的芯片，并随着时间的推移做更多的COT，每家超大规模客户至少有三大主要平台，这对EDA、IP和硬件消费是利好 [54][55][56][57] 问题: 各细分市场设计活动强度及物理AI进展 [59] - 回答: 设计活动正在加速，半导体和系统公司皆然，半导体行业可能提前达到1万亿美元规模，AI和内存公司表现优异，混合信号等传统半导体公司2026年展望也好于2025年，物理AI是一个新兴机遇，收购Hexagon将加速在该领域的战略 [59][60][61] 问题: ChipStack的货币化方式及其对利润率的影响 [63][64] - 回答: AI不会导致从订阅到消耗模式的根本性改变，多年订阅仍是核心，AI改变了工具使用量和价值创造点，将附加更多基于使用量的定价和基于结果的套餐，公司对货币化持审慎态度，但AI放大了需求并加速了采用 [65][66][67][68] 问题: IP业务管线能见度及增长时间分布 [70] - 回答: IP业务表现优异，已连续多年表现良好，2026年开局未完成订单强劲，与传统代工厂和新兴代工厂都有合作机会，预计2026年将是强劲的一年 [71] 问题: 当前AI现象与早期2000年代技术变革的异同，特别是合同期限和影响广度 [73][74][75] - 回答: 每次变革相似但不同，目前未看到合同期限变化，AI将影响流程的所有部分，有机会增加新的产品类别，特别是在前端设计和验证，公司感觉良好，认为此次影响可能更持久，但难以预测，公司将保持订阅模式的稳定性，并对基于结果的交易设定明确范围和可衡量指标 [76][77][78][79][80][81] 问题: ChipStack与Cerebrus的定位关系、AI领域初创公司竞争以及运行更多AI代理的计算约束 [83][84] - 回答: 需要多种智能AI工作流，ChipStack针对前端RTL设计和验证，Cerebrus针对物理实现等，两者都关键，公司还在开发其他领域的代理，公司关注初创公司，必要时进行收购，但自身拥有强大的研发团队和客户关系，在AI领域投入巨大 [85][86][87][88] 问题: SDA长期战略，特别是与加速计算提供商和生态系统的关系 [90] - 回答: SDA聚焦于3D IC和物理AI两大领域，目标是构建核心求解器，这些求解器将与加速计算平台协同工作，公司在此方面保持中立，Omniverse是部署公司产品的优秀平台，但公司专注于解决最复杂问题的基本求解器 [91][92][93][94] 问题: 市场份额增长的具体领域和变化原因 [96] - 回答: 公司竞争地位有所改善，在硬件、IP、EDA、3D IC等领域都在夺取份额，增长远高于市场，这得益于以技术研发为中心的投资获得了客户认可 [97] 问题: 中国市场增长可持续性及指引假设 [99] - 回答: 中国设计活动保持非常强劲，预订增长强劲，但下半年能见度较低，因此在指引中更为审慎，预计中国收入占比在12%-13%，中国市场的趋势与美国类似，AI芯片和物理AI需求强劲 [99][100] 问题: 未来三年增长展望，考虑半导体与系统公司业务混合以及预收与经常性收入混合 [102] - 回答: 系统公司设计更多芯片的趋势不可逆转且加速，但半导体公司也在快速增长，因此55%对45%的比例变化缓慢，这是好事，预计2026年经常性收入占比将保持在80%左右，与2025年一致，业务各方面均表现强劲 [103][104][105] 问题: 内部AI应用对财务模型和利润率的影响 [107] - 回答: 2025年59%的增量利润率表明公司运营杠杆没有短期上限，2026年指引中的51%增量利润率是公司有史以来最强劲的指引之一，内部AI应用有助于从研发投资中获取更多价值，预计将进行更多研发，雇佣更多人员并应用更多AI，而非减少人员 [108][109][110][111]

财报发布与预期 - Cadence Design Systems将于2025年7月28日发布第二季度财报 [1] - 第二季度每股收益共识预期为1.57美元，较去年同期增长22.7% [1] - 营收共识预期为12.6亿美元，同比增长18.7% [1] 业绩指引与历史表现 - 公司预计第二季度营收在12.5-12.7亿美元区间，去年同期为10.6亿美元 [2] - 非GAAP每股收益预计1.55-1.61美元，去年同期为1.28美元 [2] - 过去四个季度每股收益均超预期，平均超出幅度达6.7% [2] 股价表现 - 过去一年股价上涨25.4%，优于计算机软件行业21.4%的涨幅 [5] - 同期标普500指数上涨22.1%，计算机与技术板块上涨16.9% [5] 业务驱动因素 - AI、超大规模计算、5G和自动驾驶推动数据中心和汽车领域设计活动增长 [6] - 生成式AI、代理AI和物理AI导致计算需求激增和半导体创新加速 [6] - 客户大幅增加AI驱动自动化研发预算 [6] 财务与业务亮点 - 第一季度末积压订单达64亿美元，当前剩余履约义务32亿美元 [7] - 与高通、英伟达等科技巨头合作开发下一代AI设计 [9] - 与台积电、英特尔和Arm Holdings扩大合作伙伴关系 [9] 核心EDA业务 - 核心EDA业务(包括定制IC、数字IC和功能验证)预计收入9.056亿美元，同比增长17% [10][11] - Cadence AI产品组合需求快速增长，特别是AI、超大规模和汽车客户 [11] - Spectre和Virtuoso Studio解决方案保持增长势头 [11] 系统设计与分析业务 - 预计收入1.775亿美元，同比增长19.5% [12] - Allegro X和AI基板路由器解决方案需求增长 [12] - Reality数据中心数字孪生产品获得大型超大规模企业和云服务提供商青睐 [12] IP业务 - 预计收入1.745亿美元，同比增长26.5% [13] - AI、晶圆厂生态系统建设和小芯片用例推动PCIe、UCIe、DDR和HBM解决方案需求 [13] 其他公司业绩 - Meta Platforms预计第二季度每股收益5.83美元，营收448.4亿美元，过去一年股价上涨53.7% [16] - 亚马逊预计第二季度每股收益1.33美元，营收1622.8亿美元，过去一年股价下跌27.2% [17] - Woodward预计第二季度每股收益1.62美元，营收8.8775亿美元，过去一年股价上涨39.4% [18]

财报预期 - 公司预计2025年第一季度营收为12.3-12.5亿美元 非GAAP每股收益为1.46-1.52美元[2] - Zacks共识预期营收12.4亿美元(同比增长22.7%) 每股收益1.49美元(同比增长27.4%)[1] 历史表现 - 过去四个季度每股收益均超预期 平均超出幅度达6.2%[3] - 过去一年股价下跌0.2% 表现优于计算机软件行业下跌3.9% 但逊于标普500上涨5.5%和计算机技术板块上涨1.2%[3] 业务驱动因素 - AI超循环进入新阶段 生成式AI、代理AI和物理AI推动计算需求指数级增长[5] - 数据中心和汽车领域设计活动强劲 客户大幅增加AI驱动自动化研发预算[4] - 与高通、英伟达在AI训练和推理设计方面合作 扩大与台积电、英特尔和Arm的合作伙伴关系[5] 产品表现 - CadenceAI产品组合包括Cerebrus、Verisium AI、Sim AI和Allegro X AI获得快速采用[6] - 核心EDA业务(定制IC、数字IC和功能验证)受益于新硬件系统需求[7] - 系统设计与分析部门预计营收1.825亿美元(同比增长50.7%) IP业务部门预计营收1.496亿美元(同比增长23.6%)[9][10] 技术进展 - 推出业界首款DDR5 12.8Gbps MRDIMM Gen2内存IP解决方案 基于台积电N3工艺节点[11] - 收购Arm的Artisan基础IP业务 包括标准单元库、内存编译器和通用I/O[12] 行业环境 - 全球宏观经济不确定性持续 EDA领域竞争激烈和通胀问题仍存担忧[10]

文章核心观点 Cadence Design Systems（CDNS）与NVIDIA（NVDA）深化多年合作，加速计算和智能AI解决方案，应对全球技术挑战，推动多行业设计与创新，CDNS自身业务也因设计活动活跃和执行有序而受益，同时推荐了其他科技股 [1][9] 合作成果 工程和科学解决方案现代化 - 集成NVIDIA最新Blackwell架构，提升计算性能，CFD模拟速度最高提升80倍，Cadence Spectre X模拟器加速10倍，3D - IC设计和分析加速7倍 [2] - 利用NVIDIA GB200 GPU和Cadence Fidelity CFD平台，在不到24小时内完成数十亿单元模拟，此前需数百CPU集群和数天时间 [3] 航空航天行业应用 - 解决复杂CFD挑战，如起降模拟，降低风洞测试成本，加快航空航天工程上市时间 [4] 全栈智能AI解决方案 - 集成Cadence JedAI平台、NVIDIA NeMo生成式AI框架和最新NVIDIA Llama Nemotron推理模型，为芯片设计、验证和优化带来先进AI驱动能力，提高设计师生产力 [5] 药物发现领域 - 将NVIDIA BioNeMo NIM微服务与Cadence的Orion云原生分子设计平台集成，结合AI和云GPU推动药物发现，改进3D蛋白质结构预测、小分子生成AI和抗体特性预测等AI模型 [6] 数字孪生技术应用 - CDNS率先采用NVIDIA Omniverse蓝图用于AI工厂数字孪生，加速AI基础设施建设 [7] - 集成NVIDIA Omniverse Viewport、Cadence Allegro X设计平台和Cadence Reality数字孪生平台，为电子系统设计提供高精度可视化、增强数据分析等功能，促进多团队协作 [8] CDNS自身业务情况 - 设计活动活跃和执行有序使公司解决方案需求增加，专注生成式AI、智能AI和物理AI推动计算需求和半导体创新，Cadence.ai产品组合及AI产品发展良好 [9] - Cadence Cerebrus第四季度有超300次流片，通过OpenEye药物发现软件开拓生命科学等新AI市场，与台积电、英特尔和Arm Holdings等代工厂扩大合作 [10] 股票相关 CDNS表现 - CDNS目前Zacks排名为3（持有），过去一年股价下跌19.9%，跑输子行业6.1%的跌幅 [11] 其他推荐股票 - InterDigital（IDCC）Zacks排名为1（强力买入），是先进移动技术先驱，长期增长预期15% [12][13] - Arista Networks（ANET）Zacks排名为2（买入），过去四个季度平均盈利惊喜为12.87%，长期增长预期14.41%，客户包括财富500强企业 [12][14]