投资评级 - 投资评级为“买入”，并维持该评级 [4] 核心观点 - 2025年第三季度公司业绩保持稳健增长，尽管受关税等因素扰动，但长期投资价值依然被看好 [3] - 预计2025-2027年公司归母净利润将分别达到26.0亿元、32.7亿元、40.7亿元 [3] - 对应2025-2027年的市盈率分别为23.8倍、18.9倍、15.2倍 [3] 业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入210.2亿元，同比增长27.8%；归母净利润19.3亿元，同比增长31.3% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入81.5亿元，同比增长19.9%；归母净利润7.66亿元，同比增长27.8% [1] - 2025年第三季度单季扣非归母净利润为5.21亿元，同比下降2.9% [1] 分区域与渠道表现 - 2025年前三季度，国内营收同比增长22%，海外营收同比增长28% [2] - 2025年第三季度单季，国内营收同比增长26.0%，海外营收同比增长19.7% [2] - 2025年前三季度，线上营收同比增长25%，线下营收同比增长34% [2] - 2025年第三季度单季，线上营收同比增长20.0%，线下营收同比增长19.5% [2] 分业务表现 - 充电储能业务收入短期承压，主要受部分产品召回事件导致供应商切换、便携式储能业务去年同期高基数、以及阳台储能新品发布节奏错期等因素影响 [2] - 2025年第三季度公司美亚收入同比下降6% [2] - 智能创新业务维持强劲，搭载本地AI智能体的eufy NVR S4 Max安防系统在英、美、德市场分别位列品类销冠、第二、第三 [2] - 预计随着召回事件影响减弱及Anker Prime系列、Anker SOLIX C1000 Gen2等新品放量，充电储能业务增速有望回升 [2] 盈利能力分析 - 2025年第三季度毛利率为44.6%，同比提升1.6个百分点 [3] - 2025年第三季度期间费用率为36.1%，同比上升2.1个百分点；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为23.0%/3.3%/9.2%/0.7% [3] - 2025年第三季度净利率为9.8%，同比提升0.7个百分点；归母净利率为9.4%，同比提升0.6个百分点；扣非净利率为6.4%，同比下降1.5个百分点 [3] - 非经常性损益中，持有交易性金融资产和负债产生的公允价值变动损益为2.73亿元，占收入比例同比提升2.7个百分点，主要因股票投资公允价值增加 [3] 财务预测与估值 - 预测公司2025年营业收入为331.91亿元，同比增长34.32% [3] - 预测公司2026年营业收入为398.75亿元，同比增长20.14%；2027年营业收入为476.80亿元，同比增长19.57% [3] - 预测公司2025年归属母公司净利润为25.99亿元，同比增长22.93% [3] - 预测公司2026年归属母公司净利润为32.75亿元，同比增长25.98%；2027年归属母公司净利润为40.67亿元，同比增长24.20% [3] - 预测公司2025年每股收益为4.85元，2026年为6.11元，2027年为7.59元 [3] 公司基本数据 - 公司所属行业为电子/消费电子 [4] - A股总股本为5.36亿股，流通A股股本为3.02亿股 [5] - A股总市值为619.26亿元，流通A股市值为348.78亿元 [5] - 每股净资产为18.44元，资产负债率为49.52% [5] - 一年内最高股价为149.50元，最低股价为69.98元 [5]

财务表现 - 2025年前三季度公司总收入210亿元，同比增长28% [1] - 2025年前三季度公司归母净利润19.33亿元，同比增长31%，扣非净利润14.8亿元，同比增长14% [1] - 2025年单第三季度公司收入81.5亿元，同比增长20%，归母净利润7.66亿元，同比增长28%，扣非净利润5.21亿元，同比下降3% [1] - 2025年第三季度公允价值变动收益2.33亿元，去年同期为-0.3亿元，投资收益0.6亿元，资产减值损失-0.5亿元 [1] - 2025年前三季度毛利率44.7%，同比提升0.4个百分点，销售净利率9.4%，同比提升0.1个百分点 [2] - 2025年第三季度毛利率44.6%，同比提升1.6个百分点，销售净利率9.9%，同比提升0.7个百分点 [2] 收入结构 - 2025年前三季度境外收入203亿元，同比增长28%，境内收入7亿元，同比增长22% [2] - 2025年前三季度线上收入144亿元，同比增长25%，线下收入66亿元，同比增长34% [2] 费用投入 - 2025年前三季度销售费用率22.4%，同比提升0.4个百分点，研发费用率9.3%，同比提升0.7个百分点，管理费用率3.5%，同比下降0.3个百分点 [2] - 2025年第三季度销售费用率23%，同比提升1个百分点，研发费用率9.2%，同比提升0.4个百分点 [2] 产品创新与发布 - 充电储能品类推出新一代Anker Prime系列多设备充电产品，发布新一代家庭能源系统，支持14.4kW光伏输入和64.5kWh储能容量，并在欧洲推出全球首款手势控制智能充电桩 [3] - 智能创新品类推出全球首款搭载本地化Local AI Agent的安防摄像头，发布智能清洁新产品，eufyMake AI设计工具升级，并在中国大陆发售eufy热敷穿戴吸奶器S1 Pro [3] - 智能影音品类推出全球首款硬币大小AI智能录音设备，并在欧洲发售智能开放式耳机 [3] 未来展望 - 预计公司2025-2027年营收分别为322亿元、403亿元、493亿元，同比增长30%、25%、22% [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为27.1亿元、33.1亿元、42.6亿元，同比增长28%、22%、29% [4] - 公司被视为中国消费电子品牌出海标杆，产品线持续丰富，独立站收入稳定提升 [4]