财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后净利润为14亿美元，每股2.17美元，同比增长17% [4] - 费用相关收益（FRE）同比增长23%，管理费增长22% [6] - 资本解决方案（ACS）费用为2.12亿美元，连续第二个季度超过2亿美元 [6] - 剔除特殊项目后的利差相关收益（SRE）为8.46亿美元 [6] - 预计第四季度SRE约为8.8亿美元，推动全年可比SRE增长约8%，超过此前提供的中个位数增长目标 [6] - 资产管理规模（AUM）季度末达到9.8万亿美元，同比增长24% [8] - 费用产生资产（FGA）为6.85万亿美元 [51] - 第三季度FRE为6.52亿美元，年初至今为18亿美元，同比增长20% [51] - 第三季度SRE（剔除特殊项目）为8.46亿美元，另类投资组合贡献3700万美元（5个基点） [54] - 季度内执行了超过3.5亿美元的股票回购 [61] 各条业务线数据和关键指标变化 资产管理业务 - 信贷投资组合过去12个月（LTM）回报率为8%-12%，季度回报率为3%-5% [20] - Apollo Aligned Alternatives（AAA）策略规模接近250亿美元，过去12个月回报率约11%，成立至今回报率12% [24] - 最新私募股权基金Fund X净内部收益率（IRR）为22%，DPI为0.2；Fund IX净IRR为15%，DPI比行业平均水平高50% [25] - 资产支持零售工具规模达12亿美元，季度增长4.25亿美元，70%为投资级，95%为专有来源 [23] - 混合策略规模达900亿美元，年初至今募集近120亿美元，过去12个月回报率为19% [24] - 完成对Bridge的收购，预计每年贡献约3亿美元费用相关收入和约1亿美元税前FRE [52] 退休服务业务（Athene） - 第三季度总流入230亿美元，年初至今总流入690亿美元 [30][48] - 净投资资产同比增长18%至2.86万亿美元 [54] - 第三季度剔除特殊项目后的净利差为121个基点，上一季度为122个基点 [54] - 新业务符合中双位数股本回报率（ROE）目标，季度内部署220亿美元资产，利差超过国债220个基点 [31] - 净浮动利率资产为60亿美元，占总净投资资产的2% [55] - 浮动利率资产对短期利率每变动25个基点的SRE敏感性降至1000万至1500万美元 [55] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度新增资金流入820亿美元，其中资产管理业务590亿美元，退休服务业务230亿美元 [8] - 资产管理业务新增资金中，340亿美元来自Bridge收购，剔除后有机流入为260亿美元 [8] - 全球财富渠道第三季度募集资金50亿美元，为历史第二好季度，年初至今超过140亿美元，同比增长60% [45] - 机构渠道和全球财富渠道的有机流入中，80%专注于信贷导向策略，20%为股权导向策略 [45] - 退休服务业务流入中，100亿美元来自零售，100亿美元来自融资协议，30亿美元来自流动再保险 [48] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是融资全球工业复兴（基础设施、能源转型、数据中心、国防、新制造业、机器人） [10] - 应对西方世界的退休收入缺口，通过Athene等平台提供解决方案 [11] - 为投资者提供替代日益集中、相关和指数化的公开市场的选择 [12] - 行业需求来自六大市场：机构客户（另类投资）、个人投资者、保险公司、机构客户的债务/股权配置、传统资产管理公司、401(k)及相关退休计划 [13][14][15][16] - 强调行业增长受制于寻找优质投资的能力而非募集资本的能力 [17] - 在资产定价高、长期利率不太可能暴跌、地缘政治风险增加的背景下，公司采取降低风险的策略 [21][22] - 强调作为委托方（principal）而非代理方（agent）的承销哲学，与客户利益保持一致 [26][27] - 未来重点在于创新，包括做市、为常青基金增加杠杆份额类别、 reinvent CLO市场等 [27] - 预计2026年FRE增长超过20%，SRE增长10% [28][33][58] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前环境特点是资产价格高、长期利率不太可能大幅下降、地缘政治风险增加 [21] - 认为全球工业复兴和退休危机是推动业务的强大基本面 [10][11][29] - 认为近期信贷市场的一些孤立事件是特殊性的，而非系统性压力的信号 [35] - 强调承销纪律和风险管理的重要性 [35][37] - 对资产管理业务和退休服务业务的未来前景非常乐观 [28][34] - 预计2025年SRE已见底，2026年不利因素（资产提前还款、高利润COVID时期业务滚降）将减弱 [56][58] - 长期FRE和SRE年均增长目标分别维持在20%和10% [60] - 预计FRE将在2028年赶上并超过SRE [60] 其他重要信息 - 宣布将于11月24日举行Athene的延长固定收益电话会议 [5] - 本季度新增多个发起平台，包括Olympus Housing Capital、Stream Data Center、Ten Fifty（欧洲商业地产贷款平台）、Apollo Sports Capital [43][44] - 完成了与Keurig Dr Pepper的70亿美元融资解决方案和与Orsted的65亿美元海上风电项目投资 [41] - 在财富渠道推出了三个新的LTP（长期投资计划），扩大在EMEA、亚洲和拉美的覆盖 [47] - 公司致力于保持首选雇主地位，重视企业文化 [18] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于发起量目标是否仍然合适 [63] - 回答：对早期强劲表现感到满意，但改变五年目标为时过早 发起量增长增强了实现20%以上FRE增长的信心 [64][65][66] 问题: 财富管理市场的机遇和资产管理公司合作前景 [68][69] - 回答：仍按此前1500亿美元五年目标推进 合作重点是将私人资产纳入传统资产管理公司的现有产品中，而非仅发行新基金 这需要投资于基础设施、业务流程、拥抱透明度和披露（如每日资产净值） [70][71][72][73][74][75][76][105] 问题: 对私人信件评级套利和保险业系统性风险的看法 [78] - 回答：认为该观点是错误的 Athene较少使用私人信件评级（不到8%），70%资产有两个以上评级 系统性风险更可能来自离岸司法管辖区和不良行为者，而非私人信件评级本身 [80][81][82][83][84][85][86][87] 问题: 利率下降是否会导致对收益需求下降和行业资金流出 [89][90][91] - 回答：向私人信贷的轮动实质上是降低风险，是从股权转向高级别债务 不要将近期市场技术因素与强大的长期结构性趋势（如退休收入需求）混淆 [92][93][94][95][96][97][98] 问题: 另类资产在传统资产管理和401(k)市场中的潜在份额及所需投资 [100] - 回答：预计传统资产管理公司配置私人资产的比例可能达到10%左右 行业需要投资于发起能力、基础设施、业务流程，并拥抱透明度和流动性，以服务这些新市场 [101][102][103][104][105] 问题: 传统资产管理公司为何愿意分享资产和费用 [110] - 回答：这种合作对双方都是利润增长的 利用对方的分销可以降低覆盖成本 在私人资产需求可能超过供应的情况下，应拥抱能降低净成本的合作方 [111][112][113][114] 问题: 2026年SRE指引的更多细节 [116] - 回答：对预付、高利润业务滚降和利率风险有了更清晰的认识，因此预测性更强 2025年的强劲表现为2026年提供了更好的起点 将在11月24日的电话会议上提供更多细节 [117][118][119][120] 问题: 资本市场开放和公司上市是否会影响私人资产需求 [122] - 回答：公共和私人市场将共存，满足不同的融资需求 某些独特的融资需求（如提到的交易）仍需要私人市场解决方案 [123][124] 问题: 与传统资产管理公司合作的模式和市场做市抱负 [126] - 回答：合作模式正在演变，类似于私人直接贷款作为高收益和贷款市场补充工具的发展过程 市场做市、透明度、价格发现有助于资产类别增长，公司旨在成为这一发展的领导者和声音 [127][128][129] 问题: Athene另类投资组合回报率低于11%目标的原因及信心 [132] - 回答：主要部分AAA回报率约为10.9%，受现金拖累影响，预计会改善 另一部分（如Venerable）表现远超11%，Athora因持有过剩资本而略有拖累，预计收购PICC（若获批）将提升回报 [133][134] 问题: 401(k)计划增加私人资产的近期进展和退休收入解积累策略的机会 [136] - 回答：401(k)方面已管理数十亿美元资产，但仍处于信息收集阶段，需要更多指导或裁决才能大规模采用 解积累策略（提供商业化的终身保障收入）是重点，可能带来增长潜力 [137][138][139][140][141] 问题: 在高信贷利差环境下，如何权衡量与利差 [142] - 回答：核心是每单位风险的超额回报 不应为追求量而牺牲足够的利差 行业本质上是受发起能力约束的 公司通过升级证券组合（如持有更多AA级和A级CLO）来应对信贷周期 [143][144][145][146]