全球金融监管趋势与挑战 - 2025年下半年金融市场恢复平静，但平静之下暗流涌动，未来仍可能面临进一步挑战[1] - 监管机构需保持高度警惕，同时努力减少金融机构面临的繁文缛节和不必要负担，以促进经济增长与竞争力[1] 去监管化与监管简化 - 各国监管机构承受巨大政治压力，亟需审视金融监管对经济增长的影响[4] - 美国转向更激进的去监管化政策，而英国和欧盟则采取更为审慎的“简化式监管”，不愿轻易放松关键风险防护措施[4] 人工智能监管 - 金融业对人工智能的采纳正在加速，但监管环境依然复杂[5] - 部分司法管辖区已推出专门法规，如欧盟《人工智能法案》，其他地区则暂时沿用现有监管框架并发布指导文件[5] 零售投资发展 - 英国、欧盟及亚太地区监管机构正聚焦于推动零售投资发展，美国在该领域相对成熟[6] - 欧盟正在制定《零售投资战略》，英国推出“定向支持”制度，新加坡金管局与中国证监会等亚洲监管机构也在采取措施改善零售投资环境[6] 监管碎片化与去全球化 - 基于国际标准的全球规则趋同正逐渐让位于各地监管实践的分化与碎片化[7] - 据世界经济论坛估计，地缘经济碎片化可能导致全球GDP损失约5%，国际标准减弱是其中一个因素[7] 数字资产监管 - 随着数字资产逐步融入主流金融体系，监管机构正为加密活动制定监管框架，并为传统金融机构和原生加密企业设计监督方案[8] - 各地企业正面临拼凑而成的监管体系，等待最终监管规则的出炉及其走向的明朗[8] 私人资产与市场韧性 - 在全球政策制定者的支持下，私人资产行业持续快速增长，被视为促进经济增长的重要工具[9] - 近期几起破产事件及其连锁效应，可能引发监管机构和投资者对系统性风险的深入关注[9] 机构与系统韧性 - 监管机构正致力于确保金融服务各环节及其供应链的韧性，以适应地缘政治变化和技术依赖加深带来的威胁[10] - 各地监管机构均聚焦于金融机构及整体金融系统的财务和运营韧性，包括信息技术和网络安全方面[10] 可持续发展 - 随着可持续发展政策趋于成熟，业界正重新思考如何通过可持续发展举措创造价值并把握机遇[11] - 地缘政治紧张和政治优先级变化正导致部分监管倡议被精简或推迟[11] 责任转移与组织文化 - 随着风险格局演变和部分监管要求简化或转向原则导向，组织文化和市场自律的重要性日益凸显[13] - 监管机构正强调管理机构在推动良好风险管理、治理和决策中的关键作用[13] 金融机构应对策略 - 金融机构需要在审慎监管、行为规范、技术创新、可持续发展等多个维度上寻求平衡，以实现稳健发展[14] - 需持续关注监管要求的分散化趋势[15] - 需确保治理架构、风险管理机制、内部控制体系和运营系统的稳健性、韧性和前瞻性[15] - 需充分利用监管精简带来的机遇提升运营效率[15] - 需探索在安全可控的环境下进行创新的方法，以更好地服务客户并促进经济发展[15]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级（如买入、持有、卖出等）[1][3][4][6][9][12][20][26][27][36][37][40][44][50][55] 报告核心观点 - 全球金融监管在动荡后表面平静，但“平静之下暗流涌动”，监管机构面临简化规则以促进增长与监控新兴系统性风险的双重任务[6] - 监管格局呈现“去全球化”与碎片化趋势，基于国际标准的规则趋同正让位于各地监管实践的分化，地缘经济碎片化可能导致全球GDP损失约5%[9] - 监管重点聚焦于确保金融机构及金融系统在财务和运营层面的韧性，以应对地缘政治变化和技术依赖加深带来的威胁[9] - 人工智能在金融业的应用呈指数级增长，71%的CEO视其为首要投资方向（2024年为53%），69%的CEO计划将未来一年10%-20%的预算分配给AI项目，但全球监管尚未统一[12] - 数字资产正逐步融入主流金融，监管机构正在为加密活动制定框架，但企业面临拼凑而成的监管体系[9] - 美国监管转向“回归本质”并拥抱数字金融科技，监管力度与执法强度有所减弱，加剧了全球监管分歧[26][29] - 亚太地区监管复杂且动态，各司法管辖区优先事项不同，但整体在审慎监管、行为监管、数字资产和可持续发展领域的改革正在加速[40] 全球监管趋势总结 - **去监管化 vs. 简化监管**：美国转向更激进的去监管化政策，而英国和欧盟采取更为审慎的“简化式监管”，不愿轻易放松关键风险防护措施[9] - **监管碎片化**：全球规则趋同正逐渐让位于各地监管实践的分化与碎片化，国际标准减弱是地缘经济碎片化的因素之一[9] - **韧性与风险监控**：监管机构致力于确保金融服务各环节及其供应链的韧性，密切监测气候风险、技术漏洞及非银行部门（如私人资产/私人信贷）扩张等新兴威胁[9][23] - **监管范围扩大**：监管范围正扩大至关键第三方服务提供商、ESG评级机构、稳定币发行方和加密资产服务商等新领域[9][19] 人工智能监管与应用 - **应用增长与投资**：AI在金融服务领域应用呈指数级增长，71%的CEO视其为首要投资方向，69%的CEO计划将未来一年10%-20%的预算分配给AI项目[12] - **监管模式分化**：全球AI安全共识势头减弱，出现多样化监管模式，包括沿用现有框架（技术中立）和制定专门法规（如欧盟《人工智能法案》）[13][18] - **监管合作与创新**：监管机构通过扩大监管沙盒（如欧盟、英国、新加坡、日本、加拿大）和跨境合作（如新加坡金管局与英国金融行为监管局的“AI-in-Finance”计划）来推动负责任创新[16][17] - **监管评估与风险**：监管机构关注AI带来的偏见、不透明性、治理缺口、第三方依赖和系统性风险，同时认可其在创新、风险检测和监管科技方面的潜力[14] 区域监管格局重点 - **欧盟与英国**：监管重点在于“删繁就简，而非去监管”，金融与运营韧性仍是核心，同时关注数字化转型机遇（如英国数字战略、欧洲T+1结算）[22][23][25] - **美国**：新政府上台后监管转向，发布超200项行政命令，重点涵盖网络安全、金融韧性、数字金融科技等，监管活动出现规则修订与撤回、执法“暂停”、全球参与收缩等特点[31][32][33] - **亚太地区**： - **核心主题**：包括数字资产与代币化（如香港《稳定币条例》）、运营韧性、数据隐私、可持续金融（与ISSB标准接轨）及跨境合作[36] - **跨领域重点**：加强对生成式AI等新兴科技的治理，金融犯罪控制趋严，风险资本制度逐渐成熟（如新加坡、香港），消费者保护期望提高[41] - **银行业**：审慎监管环境更加严格（如实施巴塞尔3.1），监管机构加强情景测试、资本规划要求，持续关注监管报告、反洗钱/了解客户和ESG[43] - **财富与资产管理**：监管框架扩展至代币化产品、托管模式，提高网络安全、运营韧性和报告准确性标准，零售行为监管仍是核心重点[42] 行业影响与建议 - **对企业主要建议**：持续关注监管要求分散化趋势；确保治理、风险管理、内控和运营系统的稳健性与前瞻性；利用监管精简提升运营效率；在安全可控环境下探索创新方法以服务客户和促进经济[7] - **行业挑战**：企业需应对多样化的监管要求，平衡监管与利益，以降低风险并适应不断变化的监管预期[26] - **增长与竞争议程**：各国政府敦促监管机构支持经济增长与竞争力，减轻企业监管负担，并推动投资（包括零售投资）以促进增长[19]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后净利润为14亿美元，每股2.17美元，同比增长17% [4] - 费用相关收益（FRE）同比增长23%，管理费增长22% [6] - 资本解决方案（ACS）费用为2.12亿美元，连续第二个季度超过2亿美元 [6] - 剔除特殊项目后的利差相关收益（SRE）为8.46亿美元 [6] - 预计第四季度SRE约为8.8亿美元，推动全年可比SRE增长约8%，超过此前提供的中个位数增长目标 [6] - 资产管理规模（AUM）季度末达到9.8万亿美元，同比增长24% [8] - 费用产生资产（FGA）为6.85万亿美元 [51] - 第三季度FRE为6.52亿美元，年初至今为18亿美元，同比增长20% [51] - 第三季度SRE（剔除特殊项目）为8.46亿美元，另类投资组合贡献3700万美元（5个基点） [54] - 季度内执行了超过3.5亿美元的股票回购 [61] 各条业务线数据和关键指标变化 资产管理业务 - 信贷投资组合过去12个月（LTM）回报率为8%-12%，季度回报率为3%-5% [20] - Apollo Aligned Alternatives（AAA）策略规模接近250亿美元，过去12个月回报率约11%，成立至今回报率12% [24] - 最新私募股权基金Fund X净内部收益率（IRR）为22%，DPI为0.2；Fund IX净IRR为15%，DPI比行业平均水平高50% [25] - 资产支持零售工具规模达12亿美元，季度增长4.25亿美元，70%为投资级，95%为专有来源 [23] - 混合策略规模达900亿美元，年初至今募集近120亿美元，过去12个月回报率为19% [24] - 完成对Bridge的收购，预计每年贡献约3亿美元费用相关收入和约1亿美元税前FRE [52] 退休服务业务（Athene） - 第三季度总流入230亿美元，年初至今总流入690亿美元 [30][48] - 净投资资产同比增长18%至2.86万亿美元 [54] - 第三季度剔除特殊项目后的净利差为121个基点，上一季度为122个基点 [54] - 新业务符合中双位数股本回报率（ROE）目标，季度内部署220亿美元资产，利差超过国债220个基点 [31] - 净浮动利率资产为60亿美元，占总净投资资产的2% [55] - 浮动利率资产对短期利率每变动25个基点的SRE敏感性降至1000万至1500万美元 [55] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度新增资金流入820亿美元，其中资产管理业务590亿美元，退休服务业务230亿美元 [8] - 资产管理业务新增资金中，340亿美元来自Bridge收购，剔除后有机流入为260亿美元 [8] - 全球财富渠道第三季度募集资金50亿美元，为历史第二好季度，年初至今超过140亿美元，同比增长60% [45] - 机构渠道和全球财富渠道的有机流入中，80%专注于信贷导向策略，20%为股权导向策略 [45] - 退休服务业务流入中，100亿美元来自零售，100亿美元来自融资协议，30亿美元来自流动再保险 [48] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是融资全球工业复兴（基础设施、能源转型、数据中心、国防、新制造业、机器人） [10] - 应对西方世界的退休收入缺口，通过Athene等平台提供解决方案 [11] - 为投资者提供替代日益集中、相关和指数化的公开市场的选择 [12] - 行业需求来自六大市场：机构客户（另类投资）、个人投资者、保险公司、机构客户的债务/股权配置、传统资产管理公司、401(k)及相关退休计划 [13][14][15][16] - 强调行业增长受制于寻找优质投资的能力而非募集资本的能力 [17] - 在资产定价高、长期利率不太可能暴跌、地缘政治风险增加的背景下，公司采取降低风险的策略 [21][22] - 强调作为委托方（principal）而非代理方（agent）的承销哲学，与客户利益保持一致 [26][27] - 未来重点在于创新，包括做市、为常青基金增加杠杆份额类别、 reinvent CLO市场等 [27] - 预计2026年FRE增长超过20%，SRE增长10% [28][33][58] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前环境特点是资产价格高、长期利率不太可能大幅下降、地缘政治风险增加 [21] - 认为全球工业复兴和退休危机是推动业务的强大基本面 [10][11][29] - 认为近期信贷市场的一些孤立事件是特殊性的，而非系统性压力的信号 [35] - 强调承销纪律和风险管理的重要性 [35][37] - 对资产管理业务和退休服务业务的未来前景非常乐观 [28][34] - 预计2025年SRE已见底，2026年不利因素（资产提前还款、高利润COVID时期业务滚降）将减弱 [56][58] - 长期FRE和SRE年均增长目标分别维持在20%和10% [60] - 预计FRE将在2028年赶上并超过SRE [60] 其他重要信息 - 宣布将于11月24日举行Athene的延长固定收益电话会议 [5] - 本季度新增多个发起平台，包括Olympus Housing Capital、Stream Data Center、Ten Fifty（欧洲商业地产贷款平台）、Apollo Sports Capital [43][44] - 完成了与Keurig Dr Pepper的70亿美元融资解决方案和与Orsted的65亿美元海上风电项目投资 [41] - 在财富渠道推出了三个新的LTP（长期投资计划），扩大在EMEA、亚洲和拉美的覆盖 [47] - 公司致力于保持首选雇主地位，重视企业文化 [18] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于发起量目标是否仍然合适 [63] - 回答：对早期强劲表现感到满意，但改变五年目标为时过早 发起量增长增强了实现20%以上FRE增长的信心 [64][65][66] 问题: 财富管理市场的机遇和资产管理公司合作前景 [68][69] - 回答：仍按此前1500亿美元五年目标推进 合作重点是将私人资产纳入传统资产管理公司的现有产品中，而非仅发行新基金 这需要投资于基础设施、业务流程、拥抱透明度和披露（如每日资产净值） [70][71][72][73][74][75][76][105] 问题: 对私人信件评级套利和保险业系统性风险的看法 [78] - 回答：认为该观点是错误的 Athene较少使用私人信件评级（不到8%），70%资产有两个以上评级 系统性风险更可能来自离岸司法管辖区和不良行为者，而非私人信件评级本身 [80][81][82][83][84][85][86][87] 问题: 利率下降是否会导致对收益需求下降和行业资金流出 [89][90][91] - 回答：向私人信贷的轮动实质上是降低风险，是从股权转向高级别债务 不要将近期市场技术因素与强大的长期结构性趋势（如退休收入需求）混淆 [92][93][94][95][96][97][98] 问题: 另类资产在传统资产管理和401(k)市场中的潜在份额及所需投资 [100] - 回答：预计传统资产管理公司配置私人资产的比例可能达到10%左右 行业需要投资于发起能力、基础设施、业务流程，并拥抱透明度和流动性，以服务这些新市场 [101][102][103][104][105] 问题: 传统资产管理公司为何愿意分享资产和费用 [110] - 回答：这种合作对双方都是利润增长的 利用对方的分销可以降低覆盖成本 在私人资产需求可能超过供应的情况下，应拥抱能降低净成本的合作方 [111][112][113][114] 问题: 2026年SRE指引的更多细节 [116] - 回答：对预付、高利润业务滚降和利率风险有了更清晰的认识，因此预测性更强 2025年的强劲表现为2026年提供了更好的起点 将在11月24日的电话会议上提供更多细节 [117][118][119][120] 问题: 资本市场开放和公司上市是否会影响私人资产需求 [122] - 回答：公共和私人市场将共存，满足不同的融资需求 某些独特的融资需求（如提到的交易）仍需要私人市场解决方案 [123][124] 问题: 与传统资产管理公司合作的模式和市场做市抱负 [126] - 回答：合作模式正在演变，类似于私人直接贷款作为高收益和贷款市场补充工具的发展过程 市场做市、透明度、价格发现有助于资产类别增长，公司旨在成为这一发展的领导者和声音 [127][128][129] 问题: Athene另类投资组合回报率低于11%目标的原因及信心 [132] - 回答：主要部分AAA回报率约为10.9%，受现金拖累影响，预计会改善 另一部分（如Venerable）表现远超11%，Athora因持有过剩资本而略有拖累，预计收购PICC（若获批）将提升回报 [133][134] 问题: 401(k)计划增加私人资产的近期进展和退休收入解积累策略的机会 [136] - 回答：401(k)方面已管理数十亿美元资产，但仍处于信息收集阶段，需要更多指导或裁决才能大规模采用 解积累策略（提供商业化的终身保障收入）是重点，可能带来增长潜力 [137][138][139][140][141] 问题: 在高信贷利差环境下，如何权衡量与利差 [142] - 回答：核心是每单位风险的超额回报 不应为追求量而牺牲足够的利差 行业本质上是受发起能力约束的 公司通过升级证券组合（如持有更多AA级和A级CLO）来应对信贷周期 [143][144][145][146]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度有机收入增长9%，调整后EBITDA增长10%，调整后每股收益增长超过15% [6] - 自第三季度初以来，公司回购了价值12.5亿美元的MSCI股票，年初至今股票回购总额超过15亿美元 [6] - 董事会授权在未来几年进行额外的30亿美元股票回购 [6] - 总运营费率增长超过10%，其中基于资产的费用运营费率增长17% [6] - 与MSCI指数挂钩的投资产品总资产管理规模达到6.4万亿美元，其中ETF产品为2.2万亿美元，非ETF产品为4.2万亿美元 [7] - 与MSCI指数挂钩的ETF运营费率创下近8亿美元的新纪录 [7] - 指数业务留存率保持韧性，接近96% [17] - 可持续发展与气候业务留存率接近94%，略高于去年同期的93% [20] - 私人资本解决方案和实物资产的留存率小幅提升至93.3% [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 指数业务经常性净新订阅销售额增长27%，其中美洲地区增长43% [7] - 分析业务经常性净新订阅销售额增长16%，主要由多策略对冲基金对公司风险工具和股票模型的强劲采用所驱动 [8] - 指数业务订阅运营费率增长9%，其中资产管理公司增长近8% [17] - 分析业务订阅运营费率增长7%，创下第三季度经常性净新销售额新高 [18] - 可持续发展与气候业务报告部门订阅运营费率增长8%，其中可持续发展解决方案增长约6%，气候解决方案增长16% [19] - 私人资本解决方案业务本季度完成约600万美元的新经常性订阅销售额 [20] - 自2023年初以来推出的新指数产品在过去12个月产生了约1600万美元的新经常性订阅销售额 [17] - 分析业务中，股票解决方案销售额增长29% [18] - 活跃ETF类别资产管理规模季度环比增长10%，目前接近300亿美元 [57] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲地区指数业务经常性净新订阅销售额增长43% [7] - 分析业务在美洲和亚太地区的对冲基金中表现强劲 [18] - 欧洲、中东和非洲地区资产管理公司业务表现略显疲软，但公司在欧洲指数生态系统和ETF资产规模方面看到巨大增长机会 [79][80] - 与MSCI可持续发展与气候指数挂钩的股票ETF资产管理规模约为3600亿美元，其中气候特定指数约为1350亿美元 [55] - 非ETF气候资产管理规模约为3160亿美元 [55] - 固定收益指数ETF资产管理规模约为900亿美元 [52] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是双管齐下的：帮助主动资产管理行业开发新产品（特别是在主动ETF领域）以产生收入，并扩展到其他客户细分市场（如对冲基金、做市商、经纪交易商、资产所有者、财富管理） [31][32][34] - 正在大力扩展私人资产领域，特别是在私人信贷方面，提供透明度工具、信用评估、风险模型和指数 [24][25][26][27][28] - 人工智能被视为对公司有利的因素，正被用于数据捕获、产品开发和运营效率，已渗透到所有业务领域 [39][40][41][42] - 目标是利用人工智能提高运营杠杆，释放资源用于再投资，以推动增长，同时保持利润率 [44][97][98] - 公司强调其竞争护城河在于其专有数据、可信赖的投资和风险模型以及品牌声誉，这些构成了新进入者的巨大壁垒 [73][74][75][76] - 公司致力于成为长期复合增长者，而不是大起大落的公司 [115][116] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 整体环境和市场背景相对稳定，持续有利的市场势头具有建设性意义 [47] - 在可持续发展领域看到的动态和压力预计在短期内将持续 [48] - 对公司的长期机遇感到鼓舞，有能力从最近的创新和投资领域推动增长 [16] - 与上一季度相比，基调有所不同，感觉黎明已经到来，正在迎来转折点，尽管过程可能不平稳 [115] - 公司是一个全天候的特许经营机构，提供重要的绩效和有吸引力的利润率，是使命关键型的工具 [115] 其他重要信息 - 公司推出了MSCI PACS（私人资产分类标准），这是一个由人工智能驱动的专有资产分类框架，旨在为私人市场带来一致、可比较的标准 [8][9] - 推出了私人信贷因子模型，该模型由公司专有数据库中超过1500只私人信贷基金的数据提供支持 [8] - 地理空间产品等新解决方案在各个客户细分市场中受到关注，特别是银行 [20] - 公司几乎所有6250名员工每天都使用人工智能工具，人工智能在数据捕获等方面节省了数千万美元的成本 [41] - 公司正在为普通合伙人开发产品，目前来自普通合伙人的私人资产收入微乎其微，但这是一个巨大的机遇 [111][112][113] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于私人信贷战略的宏观问题 [23] - 公司对私人信贷工作非常乐观，认为私人信贷基金提供信贷是一个结构性趋势 [24] - 公司正在积极创新，创建了条款和条件、与穆迪合作的信用评估、私人信贷分类法、风险模型、评估价格和指数 [25][26][27][28] - 这些创新尚未显著转化为高收入，但未来会实现，公司旨在成为领先的透明度工具提供商 [27][28] 问题: 关于新客户细分市场的进展和新产品 [30] - 战略是帮助主动资产管理行业创造新产品（如主动ETF），并扩展到其他客户细分市场（对冲基金、做市商、资产所有者、财富管理） [31][32][34] - 公司正在显著加强私人资产方面的努力，特别是在私人信贷和财富管理领域 [34] - 由于新产品机器的加速运转，上一季度强调的疲软开始扭转 [35] 问题: 人工智能带来的机遇和成本节约 [38] - 人工智能对公司来说是福音，因为它有助于扩展数据集、构建模型和提高分发效率 [39][40] - 人工智能已渗透到所有业务领域，用于数据捕获、产品开发和运营，节省了数千万美元的成本 [41][42] - 今年销售的约2500万美元产品来自25个全新人工智能驱动的产品 [43] - 目标是通过人工智能降低业务运营费用，将节省的资金再投资于业务变革 [44] 问题: 第四季度销售渠道和销售周期 [46] - 对第三季度业绩感到鼓舞，这些业绩受到产品创新的推动 [47] - 整体环境相对稳定，美洲地区表现良好 [47] - 可持续发展领域的动态预计将持续，但整个业务的动态基本一致，业绩主要由产品创新驱动 [48] 问题: 非ETF和固定收益业务的表现 [50] - 非ETF被动投资领域的增长可能因费用调整等因素而出现波动，但这仍然是一个重要的增长领域 [51] - 固定收益ETF资产管理规模约为900亿美元，是一个持续增长的重要领域 [52] - 可持续发展与气候知识产权的重要货币化途径是通过股票和固定收益指数实现，特别是在气候指数方面 [53][54][55] 问题: 主动ETF的经济效益和竞争影响 [57] - 主动ETF是一个分布广泛的类别，公司能够通过指数业务和分析业务在整个频谱上实现货币化 [57] - 该类别正在急剧增长，不会蚕食现有业务，而是带来新的收入和机会 [58] - 公司正在帮助主动资产管理行业从共同基金转向主动ETF，这将是未来增长的一个组成部分 [60] 问题: 人工智能投资对利润率的影响 [62] - 人工智能将显著提高利润率，因为能够以更低的成本创建更多新产品并扩大规模 [63] - 公司不需要构建大型语言模型或数据中心，相关投资并不显著，不会导致利润率下降 [64][65] - 目标是将人工智能带来的利润率提高再投资于业务，以推动增长 [66] 问题: 资产管理公司客户细分市场的销售势头是增量需求还是积压需求释放 [67] - 环境相对稳定，与过去几个季度一致 [68] - 本季度的优势主要体现在指数业务，分析业务也表现稳健，主要是通过向现有客户追加销售实现 [68] - 资产管理公司的表现可能有些波动，但总体看到稳定的结果和约97%的高留存率 [69] 问题: 人工智能时代的竞争护城河 [71] - 竞争护城河在于专有数据（如客户投资组合数据）、可信赖的投资和风险模型以及品牌声誉 [73][74][75][76] - 公司不专注于工作流软件，而是提供内容，这降低了被颠覆的风险 [72] - 客户需要准确、可靠、有品牌背书的产品，这构成了巨大的进入壁垒 [76] 问题: 欧洲、中东和非洲地区净新销售额表现 [78] - 欧洲、中东和非洲地区的资产管理公司业务持续有些疲软，但公司在欧洲的指数生态系统和ETF资产规模方面看到巨大增长机会 [79][80] - 产品开发工作是全球性的，许多创新针对欧洲地区的机遇，特别是在私人资产市场 [80] 问题: 股票回购授权的时间安排和资金 [83] - 计划在特许经营被低估的情况下尽可能积极地回购股票 [83][84] - 计划同时使用自由现金流和增加债务（杠杆率至约3.5倍）来为回购提供资金，并保持 opportunistic [85][86] - 资本分配方法和杠杆目标没有变化 [87] 问题: 定价对净新订单额的贡献和定价策略 [89] - 整个公司范围内，涨价对新增经常性销售额的贡献与最近几个季度基本一致 [90] - 定价策略通常与所提供的价值保持一致，并考虑定价环境和客户健康状况 [90] - 重点是成为客户的长期合作伙伴，在提供价值的基础上进行建设性涨价 [90] 问题: 产品改进和人工智能效益实现的时间线 [92] - 新产品发布的强劲势头已经开始影响销售额，年初至今新产品的销售额约为2500万美元 [94] - 产品开发加速的步伐是增长的重要推动力，预计未来将继续做出巨大贡献 [94] - 人工智能将增强公司的财务状况，通过创造更多规模和提高生产力，使其能够投资于增长并推动有吸引力的盈利增长 [95] - 目标是通过提高运营杠杆来释放资源进行再投资，而不会降低利润率 [97][98] 问题: 主动ETF的增长不蚕食收入的原因 [100] - 将主动基金转换为ETF包装通常不会改变投资策略，因此对公司基本是中性的 [101] - 转换过程通常涉及策略的量化或指数化，公司可以发挥作用，这带来了增量机会 [102][103] - 除了订阅费，当产品系统化后，公司还会收取资产管理费，从而带来增量收入 [105] 问题: 普通合伙人客户细分市场的产品、收入和战略 [107] - 私人资产业务分为实物资产（房地产、基础设施）和私人资本解决方案（主要服务于机构有限合伙人） [108] - 增长战略是深化对机构有限合伙人的渗透，扩展到财富管理/个人有限合伙人，并为普通合伙人开发产品 [109][110][113] - 目前来自普通合伙人私人资产的收入微乎其微（约500万至1000万美元），但这是一个巨大的机遇 [112]