投资评级 - 建议谨慎申购 [1][4] 核心观点 - 公司通过图模融合技术开发Atlas图谱解决方案及产业级智能体 提供产业级人工智能解决方案 [2] - 公司在中国以图为核心的AI智能体提供商中位列第一 市场份额约为50% 在中国产业级AI智能体提供商中位列第五 市场份额约为2.8% [3] - 公司收入保持高速增长 由2022年的3.13亿元增至2024年的5.03亿元 复合年增长率为26.8% [4] - 来自Atlas智能体的收入由2023年的890万元增至2024年的8,660万元 增幅达872.2% [4] - 毛利率由2024年三季度28.4%增至2025年同期39.7% [4] - 公司年度亏损由2022年的1.76亿元缩减至2024年的0.93亿元 [4] - 公司上市后市值约112亿港元 招股价对应2025年收入市销率约18.0X 估值较高 [4] 招股详情 - 保荐人为招银国际 中银国际 申万宏源香港 [1] - 上市日期为2026年02月13日 [1] - 招股价格区间为25.60港元至28.00港元 [1] - 集资额约为6.48亿港元（扣除包销费用和全球发售有关的估计费用 以中位数计算） [1] - 每手股数为200股 入场费为5,656.48港元 [1] - 招股日期为2026年02月05日至2026年02月10日 [1] - 招股总数为2,803万股 其中国际配售约占90%（2,523万股） 公开发售约占10%（280万股） [1] 行业与市场地位 - 中国人工智能市场规模由2022年的937亿元增至2024年的1,607亿元 2022年至2024年的复合年增长率为31.0% [3] - 预计到2030年 中国人工智能市场规模将进一步增至9,930亿元 2024年至2030年的复合年增长率为35.5% [3] - 公司在中国产业级AI智能体提供商中位列第五 市场份额约为2.8% [3] - 公司在中国以图为核心的AI智能体提供商中位列第一 市场份额约为50% [3] 财务与运营数据 - 公司收入由2022年的3.13亿元增至2024年的5.03亿元 复合年增长率为26.8% [4] - 来自Atlas智能体的收入由2023年的890万元大幅增至2024年的8,660万元 增幅达872.2% [4] - 毛利率显著改善 由2024年三季度的28.4%提升至2025年同期的39.7% [4] - 公司年度亏损由2022年的1.76亿元收窄至2024年的0.93亿元 [4] - 公司目前拥有101位客户 [4] 估值比较 - 公司上市后市值约112亿港元 招股价对应2025年收入市销率约18.0X [4] - 同行业可比公司市销率范围较广 例如明略科技为21.8X 商汤为19.9X 云知声为21.0X 而MINIMAX-WP为332.4X 智谱为199.0X [6]