公司战略与业务发展 - 公司通过与AWS、微软Azure和谷歌云等顶级云服务提供商合作，将Exadata X11M系统和自治数据库基础设施集成到这些平台的数据中心，推动硬件业务增长[1] - 在日本推出Oracle Database@Google Cloud服务，并通过谷歌数据中心提供Exadata支持的服务，同时Oracle Database@AWS允许数据库工作负载无缝迁移至AWS可扩展基础设施[2] - 公司计划投资超过400亿美元采购40万颗Nvidia GB200芯片用于德克萨斯州的Stargate AI数据中心，并在德国和荷兰分别投资20亿和10亿美元扩展高性能基础设施[3] 财务表现与增长预期 - 公司硬件收入预计在2026财年达到30亿美元，2025财年第四季度同比增长6.82%[4] - 2026财年收入共识预期为665.7亿美元，同比增长15.97%，每股收益预期为6.73美元，同比增长11.61%[14] - 当前季度(8/2025)每股收益预期为1.47美元，下一季度(11/2025)为1.60美元，2026财年为6.73美元，2027财年为7.66美元[16] 市场竞争格局 - 在高级硬件解决方案领域面临来自HPE和戴尔科技的激烈竞争[5] - HPE提供支持AI工作负载的ProLiant Gen11服务器，配备AMD EPYC Genoa芯片和液冷GB200 NVL72机架，XD690机箱可容纳8个NVIDIA GPU[6] - 戴尔科技提供PowerEdge服务器和PowerStore/PowerMax存储作为Exadata的替代方案，VxRail超融合系统帮助某大型电力公司节省超过500万美元项目成本[7] 股价表现与估值 - 公司股价年内上涨47.3%，落后于Zacks计算机与技术板块9.5%的回报率和计算机软件行业19.2%的涨幅[8] - 公司12个月EV/EBITDA倍数为30.15倍，显著高于行业平均20.55倍，价值评分为F[11]

数据库市场概况 - MongoDB和Oracle是数据库市场的两大领先企业，但基础架构差异显著：MongoDB是开发者优先的云原生NoSQL平台，强调灵活性和速度，而Oracle是老牌企业级供应商，以强大的关系型数据库和扩展的多云布局著称 [1] - AI应用和云迁移正在重塑数据基础设施，投资者需评估哪家公司更能抓住下一波增长机遇 [2] MongoDB的投资亮点 - 公司持续受益于AI应用需求增长，其灵活的文档模型擅长处理AI常用的非结构化数据，并通过收购Voyage AI强化能力，Voyage 3.5版本使嵌入精度提升且存储成本降低超80% [3] - 平台整合实时数据、搜索和检索功能，简化开发流程，已被LG Uplus等企业用于提升AI代理响应效率 [4] - 扩大合作伙伴生态，新增Rubrik和Cohesity备份集成，增强混合云环境的数据保护能力 [5] - 季度营收5.49亿美元（同比+22%），Atlas收入占比72%（同比+26%），非GAAP营业利润8700万美元，自由现金流1.06亿美元 [6] - 市场预期Q2每股收益0.64美元（同比-8.57%） [6] Oracle的投资亮点 - 通过Autonomous Database和Oracle Database 23AI等产品扩展云数据库业务，支持跨OCI、Azure、AWS和Google Cloud的多云部署 [7] - 集成向量搜索功能提升AI就绪度，Oracle 23AI可在保障隐私安全前提下对接大语言模型 [8] - Q4云数据库服务收入同比+31%，Autonomous Database消费收入同比+47%，年化收入达26亿美元 [9] - 市场预期Q1每股收益1.47美元（同比+5.76%） [11] 业务挑战 - Oracle面临云迁移加速导致的传统业务压力：数据库许可支持收入仅增7%，大量收入仍依赖本地部署，资本开支达212亿美元导致自由现金流-4亿美元 [9][11] - 多云运营增加复杂性且依赖竞争对手平台 [11] 估值与股价表现 - MongoDB估值更具吸引力：前瞻12个月市销率6.76倍，低于Oracle的9.46倍 [12] - 年内Oracle股价上涨38.9%，MongoDB下跌11.2%，后者存在更大上行空间 [15] 行业竞争结论 - MongoDB凭借云原生平台、AI功能创新和开发者生态占据长期优势，自由现金流改善且估值更具吸引力 [18] - Oracle虽有多云部署动能，但受传统业务拖累和资本密集扩张制约 [18]

核心观点 - Oracle完成与所有主要超大规模云服务商的合作 包括亚马逊AWS 成为传统企业计算与AI驱动云基础设施的关键桥梁 [1] - 公司股价年内上涨43% 反映云转型战略执行强劲 当前远期市盈率为17.7倍 [1] - OpenAI从2028财年开始的300亿美元年度云协议可能改变游戏规则 [2][11] 财务表现 - 2025年第四季度总收入159亿美元 同比增长11% 云基础设施收入增长加速至52% [2] - 2026财年收入指引上调至超过670亿美元 预计增长16% 云基础设施增长将超70% [2] - 剩余履约义务(RPO)积压达1380亿美元 创纪录的收入可见性 [2] - 云服务收入67亿美元 同比增长27% 云基础设施收入30亿美元 [7] - 2026财年资本支出预计超250亿美元 为最大规模基础设施投资周期 [10] 多云战略 - Oracle Database@AWS实现物理级部署 提供原生Oracle数据库服务 同时集成AWS Redshift等工具 [4] - 关键差异点包括零ETL集成 Oracle Database 23ai的AI向量搜索功能 支持通过AWS Marketplace使用现有承诺 [5] - 覆盖AWS 微软Azure 谷歌云等主要云服务商 满足98%企业采用多云的需求 [6] - 2025年第四季度数据库多云收入环比增长115% [6] AI基础设施布局 - 300亿美元OpenAI协议验证AI基础设施能力 与Meta 英伟达等AI领导者合作扩大企业采用 [11] - Oracle Database 23ai引入300多项AI功能 原生向量搜索消除对独立向量数据库需求 [12] - 47个新数据中心在建 客户已预订全部可用云容量 [13] 市场表现与估值 - 年内股价上涨40.4% 超越计算机与技术板块7%的涨幅 跑赢微软(19.6%)和亚马逊(1.6%) [17] - 三年期EV/EBITDA倍数28.93倍 显著高于行业平均20.12倍 [14] - 2026财年Zacks共识收入预期665.5亿美元 同比增长15.94% 每股收益预期6.71美元 [3]

报告行业投资评级 - 重申对甲骨文公司的“中性”评级，将12个月目标价从145美元上调至195美元 [1] 报告的核心观点 - 甲骨文公司在2024年分析师日适度更新了2026财年的财务目标，预计收入达到670亿美元，年每股收益增长超过10%，并制定了2029财年的长期财务目标，收入超过1040亿美元，年每股收益增长超过20% [15] - 尽管看好甲骨文公司实现2026财年收入目标的能力，但对其实现2029财年目标的路径仍需进一步观察 [15] - 甲骨文公司在人工智能训练周期展现出强劲势头，但对资本支出对营收增长的贡献持谨慎态度，未来2 - 3年自由现金流增长可能因资本支出增加而受限 [15] 根据相关目录分别进行总结 关键数据 - 市值5064亿美元，企业价值5970亿美元，3个月平均每日交易量15亿美元，并购排名为3 [2] 预测数据 |指标|2025年5月|2026年5月E|2027年5月E|2028年5月E| |----|----|----|----|----| |收入（百万美元）新|57399.0|67085.7|80614.4|92835.5| |收入（百万美元）旧|57068.5|65375.8|78180.9|90460.8| |息税折旧摊销前利润（百万美元）|31208.0|36443.2|45063.0|54456.1| |息税前利润（百万美元）|25034.0|27731.4|33508.1|39895.8| |每股收益（美元）新|6.03|6.72|8.22|9.85| |每股收益（美元）旧|5.96|6.51|8.05|9.77| |市盈率（倍）|26.0|26.2|21.5|17.9| |股息收益率（%）|1.1|1.1|1.2|1.4| |净债务/息税折旧摊销前利润（倍）|2.6|2.5|2.2|1.8| [3] 估值与比率 |指标|2025年5月|2026年5月E|2027年5月E|2028年5月E| |----|----|----|----|----| |市盈率（倍）|26.0|26.2|21.5|17.9| |企业价值/息税折旧摊销前利润（倍）|16.6|16.1|13.3|11.2| |企业价值/销售额（倍）|9.0|8.8|7.4|6.6| |自由现金流收益率（%）|(0.1)|(0.5)|0.1|0.9| |企业价值/调整后现金流（倍）|20.6|18.0|14.3|11.9| |现金投资回报率（%）|26.9|29.5|33.1|35.9| |净资产收益率（%）|NM|NM|NM|NM| |净债务/权益（%）|390.0|254.4|172.8|123.0| |利息覆盖倍数（倍）|7.0|7.4|8.5|9.8| |应收账款周转天数|52.2|49.3|46.2|45.0| |应付账款周转天数|84.7|96.6|90.7|89.4| |增长与利润率（%）| | | | | |总营收增长率|8.4|16.9|20.2|15.2| |息税折旧摊销前利润增长率|6.9|16.8|23.7|20.8| |每股收益增长率|8.4|11.5|22.2|19.8| |每股股息增长率|6.4|18.1|6.3|17.6| |毛利率|72.0|68.5|66.8|66.0| |息税前利润率|43.6|41.3|41.6|43.0| [9] 价格表现 - 截至2025年6月11日收盘，甲骨文公司3个月、6个月和12个月的绝对回报率分别为22.3%、 - 1.2%和42.4%，相对标准普尔500指数的回报率分别为13.2%、 - 0.2%和27.1% [11] 财务报表 损益表 |指标|2025年5月|2026年5月E|2027年5月E|2028年5月E| |----|----|----|----|----| |总收入（百万美元）|57399.0|67085.7|80614.4|92835.5| |销售成本（百万美元）|(16086.0)|(21148.5)|(26757.3)|(31519.6)| |销售、一般和行政费用（百万美元）|(9057.0)|(9975.9)|(11062.3)|(11651.9)| |研发费用（百万美元）|(7222.0)|(8229.9)|(9286.8)|(9768.3)| |息税折旧摊销前利润（百万美元）|31208.0|36443.2|45063.0|54456.1| |折旧与摊销（百万美元）|(6174.0)|(8711.8)|(11555.0)|(14560.3)| |息税前利润（百万美元）|25034.0|27731.4|33508.1|39895.8| |净利息收入/（支出）（百万美元）|(3578.0)|(3762.7)|(3922.7)|(4082.7)| |税前利润（百万美元）|21514.0|23968.6|29585.4|35813.1| |所得税（百万美元）|(4231.0)|(4554.0)|(5621.2)|(6804.5)| |净利润（百万美元）（税前特殊项目前）|17283.0|19414.6|23964.1|29008.6| |净利润（百万美元）（税后特殊项目后）|12443.0|16112.5|21716.2|27153.7| |每股收益（基本，税前特殊项目）（美元）|6.20|6.88|8.41|10.07| |每股收益（摊薄，税前特殊项目）（美元）|6.03|6.72|8.22|9.85| |每股股息（美元）|1.65|1.95|2.08|2.44| |股息支付率（%）|26.7|28.4|24.7|24.3| |加权平均股数（基本）（百万股）|2788.8|2821.3|2849.9|2880.4| |加权平均股数（摊薄）（百万股）|2866.3|2887.3|2915.9|2946.4| [12] 资产负债表 |指标|2025年5月|2026年5月E|2027年5月E|2028年5月E| |----|----|----|----|----| |现金及现金等价物（百万美元）|10786.0|5955.3|3625.7|4526.0| |应收账款（百万美元）|8558.0|9560.6|10855.8|12029.2| |其他流动资产（百万美元）|5235.0|5768.4|6317.6|6632.7| |流动资产总额（百万美元）|24579.0|21284.4|20799.1|23187.9| |固定资产净值（百万美元）|43522.0|62740.0|80777.0|97796.0| |无形资产净值（百万美元）|66794.0|65155.0|64483.0|63848.0| |其他长期资产（百万美元）|33466.0|41333.5|52436.6|64515.2| |资产总额（百万美元）|168361.0|190512.9|218495.7|249347.1| |应付账款（百万美元）|5113.0|6080.5|7214.4|8225.2| |短期债务（百万美元）|7271.0|7271.0|7271.0|7271.0| |其他流动负债（百万美元）|20259.0|22292.8|24599.7|26619.6| |流动负债总额（百万美元）|32643.0|35644.2|39085.1|42115.9| |长期债务（百万美元）|85297.0|89297.0|93297.0|97297.0| |其他长期负债（百万美元）|29452.0|29953.4|30014.4|28606.3| |负债总额（百万美元）|147392.0|154894.6|162396.5|168019.2| |普通股权益（百万美元）|0.0|0.0| - | - | |负债及权益总额（百万美元）|168361.0|190512.9|218495.7|249347.1| |每股账面价值（美元）|0.00|0.00|0.00|0.00| [13] 现金流量表 |指标|2025年5月|2026年5月E|2027年5月E|2028年5月E| |----|----|----|----|----| |净利润（百万美元）|12443.0|16112.5|21716.2|27153.7| |折旧与摊销加回（百万美元）|6174.0|8711.8|11555.0|14560.3| |营运资本净增加/（减少）（百万美元）|(1500.0)|(5900.9)|(9445.5)|(11944.5)| |其他（百万美元）|3704.0|4779.0|5422.1|5875.6| |经营活动产生的现金流量（百万美元）|20821.0|23702.4|29247.7|35645.2| |资本支出（百万美元）|(21215.0)|(26290.9)|(28919.9)|(30944.3)| |投资活动产生的现金流量（百万美元）|(21711.0)|(26290.9)|(28919.9)|(30944.3)| |股息支付（百万美元）|(4743.0)|(5642.3)|(6057.4)|(7200.5)| |股票发行/（回购）（百万美元）|(847.0)|(600.0)|(600.0)|(600.0)| |债务增加/（减少）（百万美元）|(13952.0)|4000.0|4000.0|4000.0| |其他（百万美元）|1216.0| - | - | - | |融资活动产生的现金流量（百万美元）|1222.0|(2242.3)|(2657.4)|(3800.5)| |总现金流量（百万美元）|332.0|(4830.7)|(2329.6)|900.3| |自由现金流量（百万美元）|(394.0)|(2588.4)|327.7|4700.8| |每股自由现金流量（基本）（美元）|(0.14)|(0.92)|0.11|1.63| [13] 估值与关键风险 - 基于业绩和管理层指引，将12个月目标价从145美元上调至195美元，采用DCF（约3%的永续增长率和7.5%的加权平均资本成本）、25倍Q5 - Q8市盈率和8倍企业价值/销售额倍数的等权重方法计算目标价 [23] - 主要上行风险包括数据库市场份额损失逆转、IaaS业务获得超额份额、Cerner收购带来的激进成本削减、Cerner业务重新加速、自主数据库转换成功以及生成式人工智能工作负载加速等 [24] - 主要下行风险包括数据库市场份额加速流失、Cerner业务整合缓慢、IaaS业务进展有限、资本支出负担高于预期以及股票回购节奏受限等 [25] 估计变化和指引 - 对各业务板块和财务指标的预测进行了修订，如云计算服务和许可证支持、云计算许可证和本地许可证、硬件收入、服务收入等，部分指标有上调或下调 [22] 投资框架分析 - 在投资软件的框架中，甲骨文公司得分喜忧参半，具有较大的潜在市场规模、深厚的技术栈、庞大的安装基础、创新的自主数据库战略和ERP规模，但数据库市场份额持续流失，除ERP外客户有多种替代方案，且对新应用的涉足有限 [16] - 预计甲骨文公司在IaaS市场将持续获得份额，因其与超大规模云计算提供商相比具有价格/性能优势，在SaaS领域将保持ERP市场领先地位 [16]

数字转型市场前景 - 数字转型市场预计到2027年将达到4万亿美元规模 2022-2027年复合年增长率为16.2% [1] - 云计算和人工智能的普及推动行业增长 ServiceNow和Oracle有望受益于这一趋势 [1] 公司股价表现 - ServiceNow年初至今股价下跌7.7% Oracle下跌10.4% 主要受关税和宏观经济环境影响 [2] - ServiceNow当前Zacks评级为3（持有） Oracle评级为4（卖出） [17] ServiceNow业务亮点 - Yokohama版本推出跨CRM/HR/IT领域的AI代理 提升工作流效率 [5] - 与NVIDIA合作推出电信行业AI代理 并整合Llama Nemotron模型强化自动化决策 [6] - 第一季度新增72笔超百万美元年合同价值(ACV)交易 超500万美元ACV客户达508家 同比增长20% [7] - 预计第二季度订阅收入30.3-30.35亿美元 同比增长19-19.5% [8] Oracle业务动态 - 云基础设施和自治数据库业务增长强劲 与亚马逊合作推出Oracle Database@AWS服务 [9] - AI Agent Studio平台支持企业创建管理AI代理 数据库@Azure服务已覆盖14个区域 计划新增18个 [10] - 预计第三季度总收入增长9-11% 云收入按固定汇率计算增长24-28% [11] 财务指标对比 - ServiceNow 2025年每股收益预期16.48美元 过去30天上调1.4% 2024年同比增长18.39% [12] - Oracle 2025年每股收益预期6.03美元 过去30天下调0.01美元 2024年同比增长8.45% [12] - Oracle远期市销率6.47倍 显著低于ServiceNow的14.62倍 [14] 竞争优势分析 - ServiceNow拥有包括谷歌/微软/NVIDIA在内的合作伙伴网络 并通过收购强化AI布局 [5][6] - Oracle面临云计算市场竞争加剧 安全漏洞和现金流下降等问题 [11] - ServiceNow过去四个季度盈利均超预期 平均超出幅度6.61% 优于Oracle的0.83% [13]