投资评级 - 报告对恒玄科技的投资评级为“强推”，并予以维持 [2] - 目标价为325.51元，当前股价为238.29元，存在约36.6%的潜在上行空间 [4] 核心观点 - 公司是可穿戴SoC（系统级芯片）龙头，正迎来端侧AI发展新机遇 [2][8] - 2025年第三季度公司营收实现稳健增长，归母净利润同比大幅增长39.11% [2] - 新一代智能可穿戴芯片BES2800已快速上量并扩展应用领域，下一代BES6000系列预计于2026年上半年送样 [8] 2025年第三季度财务表现 - 2025年第三季度实现营收9.95亿元，同比增长5.66%，环比增长5.42% [2] - 2025年第三季度实现归母净利润1.97亿元，同比增长39.11%，环比大幅增长72.19% [2] - 2025年第三季度毛利率为37.03%，同比提升2.34个百分点，净利率为19.78%，同比提升4.76个百分点 [8] - 2025年前三季度累计实现营收29.33亿元，同比增长18.61% [8] 财务预测与估值 - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为7.41亿元、12.20亿元、16.11亿元，对应增速分别为61.0%、64.6%、32.0% [4] - 预测公司2025年至2027年营业收入分别为43.06亿元、58.32亿元、75.48亿元，对应增速分别为31.9%、35.5%、29.4% [4] - 基于2026年45倍市盈率给予目标价325.51元，当前市盈率（2025年预测）为54倍 [4][8] 业务进展与竞争优势 - 公司新一代芯片BES2800采用6nm工艺，单芯片集成多核CPU/GPU、NPU、低功耗Wi-Fi和双模蓝牙，性能与功耗显著提升 [8] - BES2800已应用于TWS耳机、智能手表、无线麦克风及阿里钉钉AI助手等产品，并因其集成蓝牙和Wi-Fi6而更适合智能眼镜市场 [8] - 公司在“AI+”时代与优质品牌客户深度合作，产品已应用于多款AR智能眼镜和AI耳机，凭借快速迭代能力把握智能硬件市场新机遇 [8]