纪要涉及的行业或者公司 - 行业：日本医疗技术行业 - 公司：Terumo（4543）、Olympus（7733）、Sysmex（6869）、M3（2413）、Asahi Intecc（7747）、Nihon Kohden（6849）、JMDC（4483）、Nipro（8086）、H.U. Group Holdings（4544）、PHC Holdings（6523）、Hogy Medical（3593）、Tauns Laboratories（197A）、EUCALIA（286A）[6] 纪要提到的核心观点和论据 Terumo - **销售情况**：F3/25 销售达 1.04 万亿日元，业务涵盖心脏与血管、医疗护理解决方案、血液与细胞技术等多个领域[8] - **关键产品**：包括导丝、导管、药物洗脱支架等心脏和血管介入治疗产品[11] - **医疗设备官方报销价格**：不同类型的医疗设备官方报销价格在不同时间有不同程度的变化，如平均心血管领域价格下降 8%-12%等[19] Olympus - **销售情况**：F3/25 销售达 9973 亿日元，业务分为内镜解决方案、治疗解决方案等多个部门[25] - **主要产品**：有上消化道内窥镜、胃肠内窥镜系统、内镜治疗设备、能源设备等[29][32] - **运营利润率**：展示了调整后和报告的运营利润率在不同财年的情况[38] Sysmex - **销售与渠道**：F3/25 销售中，血液学业务占比 60%，达 3032 亿日元，不同产品在全球各地区有不同的市场份额和销售渠道[43] - **血液学市场份额**：在全球血液学市场份额从 F3/10 的 33%增长到 F3/24 的 54%，在不同地区也有不同程度的增长[44] - **最新发展**：有用于阿尔茨海默病的体外血液检测、全自动免疫分析系统 HISCL - 5000 和 HISCL - 800，手术支援机器人系统“hinotori”在国内外有一定的部署和推广计划[45][47][49] M3 - **销售与运营利润**：F3/25 销售达 2849 亿日元，运营利润（未调整）达 661 亿日元，业务包括医疗平台、证据解决方案、海外业务等[53][54] - **关键业务**：营销支持服务业务有专业员工数量和收入的相关数据，提供 AI 驱动的云基电子病历“M3 DigiKar”和“DigiKar Smart”[56] Asahi Intecc - **销售情况**：F6/24 销售达 1075 亿日元，业务包括医疗组件、医疗设备等[61] - **市场份额**：在 PTCA 导丝市场不同地区有不同的市场份额表现[64][65][66][67][68] - **新产品**：推出了 CROSSLEAD Tracker 等外周导丝、神经血管导丝和手术支援机器人 ANSUR 等新产品[70] Nihon Kohden - **销售情况**：F3/25 销售按地区和业务细分，包括日本国内和海外市场，业务涵盖患者监测、生理测量、治疗等[71][72] - **产品情况**：有床边监护仪、中央监护仪、脑电图仪等多种产品[75] JMDC - **销售情况**：F3/25 销售达 417 亿日元，业务分为面向付款人和个人、行业、医疗服务提供商等不同板块[77] Nipro - **销售情况**：F3/25 销售达 6446 亿日元，主要业务包括透析相关业务和其他业务[80] - **市场份额**：在全球透析器市场有一定的市场份额[83] H.U. Group - **销售情况**：F3/25 销售达 2430 亿日元，业务包括体外诊断（IVD）、实验室测试及相关服务（LTS）、医疗保健相关服务（HS）等[87] - **关键业务**：LTS 板块有 H.U. Bioness Complex，IVD 板块试剂 CDMO 业务项目数量增加[93][96] PHC Holdings - **销售与利润**：F3/25 销售达 3616 亿日元，调整后 EBITDA 达 501 亿日元，运营利润达 226 亿日元，业务包括糖尿病管理、诊断与生命科学、医疗保健解决方案等[100][101] - **血糖监测业务**：介绍了血糖监测（BGM）和连续血糖监测（CGM）的测量方法、市场规模变化和市场份额情况[104] Hogy Medical - **产品情况**：有套件产品、常规产品和高级套件等[112][114] - **销售与财务情况**：展示了不同产品的销售情况以及 EBITDA、资本支出和折旧在不同财年的情况[116][119][121] Tauns Laboratories - **市场份额**：展示了国内抗原测试（针对传染病）主要产品的市场份额情况，如 COVID、流感、COVID/流感组合、腺病毒等测试产品[124] EUCALIA - **销售与运营利润**：2024 年销售达 198 亿日元，业务包括全面医疗管理支持、高级医疗设备等，展示了各业务板块的运营利润情况[129][130] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **利益冲突披露**：摩根士丹利与报告中涵盖的公司有业务往来，可能存在利益冲突，投资者应将其研究仅作为投资决策的一个因素[1][4] - **分析师认证与披露**：分析师认证和其他重要披露可参考报告末尾的披露部分，非美国附属机构分析师有相关特殊情况[2][5] - **股票评级**：介绍了摩根士丹利的股票评级系统，包括 Overweight、Equal - weight、Not - Rated、Underweight 及其定义，以及各评级在不同类别公司中的分布情况[143][146][147] - **行业观点**：分析师对行业的观点分为 Attractive、In - Line、Cautious，日本医疗技术行业观点为 In - Line[148] - **重要监管披露**：截至 2025 年 5 月 30 日，摩根士丹利对部分公司有一定比例的普通股权益证券所有权，在过去 12 个月与部分公司有投资银行服务等业务往来，未来 3 个月可能与部分公司有相关业务[136][137][138] - **研究报告相关政策**：摩根士丹利研究报告根据发行人、行业或市场的发展情况适时更新，研究产品有特定的分发和使用规定，研究不提供个性化投资建议等[150][152][156]

收购交易核心信息 - Teleflex以7.6亿欧元现金完成对BIOTRONIK血管介入业务主要资产的收购 交易包含常规调整项如非转移营运资金等 [1][8] - 被收购业务包含冠脉和外周血管介入领域差异化产品组合 如Pantera Lux药物涂层球囊导管、PK Papyrus覆膜支架、Orsiro Mission药物洗脱支架等 [4] - 外周介入产品线涵盖Passeo-18 Lux药物涂层球囊、Dynetic-35球囊扩张支架、Pulsar-18自膨式支架等 [5] 战略协同与财务影响 - 收购显著扩充公司介入通路产品线 强化导管实验室全球布局 预计首年增厚调整后EPS 0.1美元 后续年度贡献递增 [1][8][10] - 被收购业务2025年下半年预计贡献2.04亿美元收入 其中四季度1.05亿美元 2026年起年收入复合增速不低于6% [9] - 获得Freesolve可吸收金属支架技术 将启动美国关键性研究 该产品已于2024年2月获得CE认证 [6] 市场表现与行业前景 - 公告当日股价上涨2.9%至121.83美元 但近三个月累计下跌7.8% 跑输行业10.9%的涨幅 [2][13] - 公司市值53.8亿美元 盈利收益率10.9%显著优于行业-3%水平 过去四季平均盈利超预期1.9% [3] - 全球血管介入医疗器械市场规模2024年达51亿美元 预计2033年前CAGR为7.1% 驱动因素包括心血管疾病增长及技术进步 [11] 其他业务动态 - 公司近期公布Arrow抗菌中心静脉导管多国研究结果 显示相比普通导管可降低70.5%导管相关血流感染率 研究覆盖8国12家ICU的6670名患者 [12]

文章核心观点 公司完成对BIOTRONIK血管介入业务的收购，增强其在导管实验室的全球影响力，拓展创新技术套件，有望提升患者护理水平并带来财务增长 [1][3] 收购情况 - 2025年7月1日公司完成收购BIOTRONIK血管介入业务，2月27日宣布达成收购协议 [1][2] - 公司以7.6亿欧元现金收购该业务，有一定调整项 [2] 收购意义 - 增强公司在导管实验室的全球影响力，拓展创新技术套件，改善患者护理 [3] - 使公司在快速增长的外周介入市场建立全球业务，并为现有外周适应症产品提供渠道 [1][3] - 增强公司创新产品线，参与可吸收支架技术的新兴潜力 [3] 收购业务产品组合 - 冠状动脉介入关键产品有Pantera™ Lux™药物涂层球囊导管、PK Papyrus™覆膜冠状动脉支架、Orsiro™ Mission药物洗脱支架 [3] - 外周介入产品组合包括Passeo™ -18 Lux™外周药物涂层球囊导管、Dynetic™ -35球囊扩张钴铬支架等 [3] Freesolve™技术 - 收购业务让公司有机会投资和扩展Freesolve™的临床试验项目，计划启动美国关键研究 [4] - Freesolve™于2024年2月获得CE认证，适用于CE认证接受国的冠状动脉病变 [4] - BIOMAG - I研究显示Freesolve™支架12个月后可吸收，目标病变失败率与当代药物洗脱支架相当，无明确或可能的支架血栓形成 [4] 财务展望 - 预计收购产品在2025年下半年产生1.77亿欧元（2.04亿美元）收入，第四季度产生9100万欧元（1.05亿美元）收入 [5] - 从2026年开始，预计收购产品的销售额将实现每年6%或更高的恒定货币收入增长 [5] - 排除非经常性购买会计项目及其他收购和整合相关成本，交易预计在收购第一年使公司调整后每股收益增加约0.10美元，此后增值作用增强 [6] 公司概况 - 公司是全球医疗技术提供商，业务涵盖麻醉、急诊医学、介入心脏病学和放射学等治疗领域 [7] - 旗下有Arrow™、Barrigel™等多个知名品牌 [8]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收7.007亿美元，GAAP基础上同比下降5%，调整后固定汇率基础上下降3.8%，较指引区间中点低200万美元 [5] - 第一季度调整后每股收益2.91美元，同比下降9.3% [5] - 第一季度调整后毛利率60.4%，较上年同期下降70个基点 [23] - 第一季度调整后营业利润率24.7%，同比下降190个基点 [23] - 第一季度净利息支出1660万美元，较上年同期减少 [24] - 第一季度调整后税率14.5%，较上年同期上升 [24] - 第一季度经营现金流7330万美元，较上年同期减少3950万美元 [25] - 第一季度末现金及现金等价物和受限现金等价物余额3.175亿美元，较2024年末减少 [26] - 第一季度末净杠杆率约1.8倍 [26] - 预计2025年调整后固定汇率营收增长1% - 2%，外汇负面影响500万美元，报告营收增长1.3% - 2.3%，对应营收区间30.86 - 31.17亿美元 [27] - 预计2025年关税影响约5500万美元，调整后每股收益13.2 - 13.6美元 [29][31] - 预计2025年毛利率58.25% - 59%，营业利润率24.6% - 25% [32] - 预计2025年净利息支出约7500万美元，税率约13.5%，流通股约4490万股 [33] - 预计第二季度调整后固定汇率增长0.5% - 1.5%，外汇收益约200万美元 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 按地理区域划分 - 美洲营收4.757亿美元，同比下降3.2%，受OEM下降和UroLift办公室服务点挑战影响 [6][7] - EMEA营收1.512亿美元，同比下降2.8%，手术和血管通路业务表现强劲被麻醉业务抵消，一季度末订单已恢复 [8] - 亚洲营收7380万美元，同比下降9.7%，受中国业务量采购影响，预计中国业务后续季度营收改善 [8][9] 按全球产品类别划分 - 血管通路营收1.824亿美元，同比增长1.9%，由PICCs两位数增长和EZIO良好表现带动，预计2025年实现中个位数增长 [9][10] - 介入业务营收1.375亿美元，同比增长3.2%，受控制和复杂导管等增长驱动，美洲主动脉内球囊泵需求强劲 [10] - 麻醉业务营收8660万美元，同比下降8.6%，气管插管和止血产品增长被军事订单和气道产品压力抵消 [11] - 手术业务营收1.058亿美元，同比增长2%，核心手术业务趋势良好，但受中国量采购影响 [11] - 介入泌尿外科营收7100万美元，同比下降10.7%，BarriGel两位数增长，但UroLift特别是办公室服务点仍面临压力 [11] - OEM营收6390万美元，同比下降26.8%，符合预期，受失去客户合同和客户库存管理影响，预计后续季度订单改善 [12] - 其他营收5350万美元，同比增长4.5% [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲市场营收下降3.2%，受OEM和UroLift业务影响 [6][7] - EMEA市场营收下降2.8%，手术和血管通路业务表现与麻醉业务相互抵消，一季度末订单已恢复 [8] - 亚洲市场营收下降9.7%，受中国业务量采购影响，预计中国业务后续季度营收改善 [8][9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2月27日宣布将公司拆分为两家独立上市公司，以提升股东价值，目前收到第三方对NewCo的收购兴趣，正并行探索潜在出售和分拆方案 [18][19] - 2月27日宣布收购Biotronix血管介入业务，预计2025年第三季度末完成，该业务将增强公司在导管实验室的全球影响力，与现有业务互补，有机会开拓冠状动脉介入细分市场，进入快速增长的外周介入市场 [20][21][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 除货币影响外，第一季度业务发展基本符合预期，OEM业务、UroLift业务和中国业务面临的逆风预计是暂时的，2025年将对营收造成约1亿美元的影响 [35] - 若自上次指引发布后未实施关税，预计2025年全年业绩将在之前指引范围内 [36] - 公司通过加速股票回购计划向股东返还资本，并通过业务拆分和潜在出售NewCo追求长期价值创造 [36] - 预计一些特定逆风将在未来几个季度得到解决，公司将专注于恢复业务增长和创造股东价值 [37] 其他重要信息 - 介入产品组合中，AC3系列主动脉内球囊泵获得FDA 510(k) clearance，将于二季度在美国全面上市 [13] - Ringer灌注球囊导管IDE研究初步结果良好，主要疗效终点在73%的参与者中观察到，该结果支持向FDA提交冠状动脉穿孔适应症的上市前申请 [16] - QuickClack Control plus获得FDA扩大适应症批准，可用于所有等级的内外出血，预计将为美国可服务的潜在市场增加超1.5亿美元 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：OEM业务是否有增量需求，BioTronic收购后是否会长期发展 - 回答：OEM业务需求有所回升，不确定是否与供应链相关，更可能是基础需求；BioTronic血管业务将是RemainCo的重点发展领域，公司对本季度业务表现满意 [42][44][45] 问题2：关税的近期缓解策略及对EPS的影响 - 回答：已采取提前转移库存、将供应转移至中国等措施；目前重点关注美国-墨西哥-加拿大协定（USMCA）豁免，有望大幅增加符合豁免条件的库存；还在探索供应链优化、提价等策略，但暂无法给出新的EPS目标；公司已实施支出控制，部分抵消了关税影响 [49][50][51][54] 问题3：Teleflex的定价策略及哪些业务领域或细分市场受影响更大 - 回答：美国超过一半业务已签约，将从非签约业务开始，识别受关税影响的产品并实施定价调整；2025年计划提价30 - 50个基点，若关税持续将加速提价 [56][57] 问题4：是否考虑出售NewCo的部分业务 - 回答：以股东价值创造为指导原则，愿意探索所有选项，包括出售部分业务 [60][61] 问题5：5500万美元关税影响是几个季度的，何时开始影响损益表 - 回答：关税影响将从第三季度和第四季度开始体现在损益表上，第四季度影响可能更大 [62] 问题6：对出售NewCo还是分拆的偏好及潜在出售时间 - 回答：对出售或分拆持中立态度，以股东价值最大化为原则；目前谈论时间还为时过早，将并行推进并适时更新进展 [65][66][67] 问题7：市场对交易和分拆反应不佳的原因 - 回答：市场可能未充分了解BioTronix的资产价值，该收购与公司契合度高，组合产品有机会在导管实验室占据细分市场，且公司有研发和临床优势 [70][71][72] 问题8：NewCo的入站兴趣主要来自金融赞助商还是战略买家 - 回答：入站兴趣来自战略买家和私募股权的健康组合，超出预期，验证了NewCo资产的质量 [76] 问题9：如何评估NewCo的估值 - 回答：暂不讨论估值，将通过评估入站兴趣、考虑股票市场可比估值和税收影响等方式，以股东价值最大化为目标进行决策 [78][79] 问题10：5500万美元关税在RemainCo和SpinCo之间的分配及缓解策略 - 回答：目前不考虑2025年之后的关税影响，缓解策略将同时影响两家公司，后续接近分拆时会进一步讨论 [82] 问题11：BioTronix的成本协同和收入协同情况 - 回答：关键在于利用BioTronic在欧洲的渠道销售更多Teleflex产品，利用Teleflex在美洲的渠道销售BioTronik产品；公司将关注其他地区的直销机会，BioTronic 70%的营收来自冠状动脉领域，公司将资助其研发并推进临床研究 [84][85] 问题12：NewCo的兴趣是针对特定业务还是整个业务，分拆进展及何时分享更多细节 - 回答：大部分兴趣针对整个NewCo；已开始进行高管管理层搜索，计划2026年提交Form 10，分拆时间目标不变 [89] 问题13：NewCo和RemainCo的增长预期 - 回答：NewCo和RemainCo的业务表现均符合预期，OEM业务在第一季度拖累NewCo增长，但后续将改善，公司将并行推进相关工作并以股东价值最大化为原则 [91][92][93] 问题14：中国业务改善的信心来源，是否有产品可能获得关税豁免，BioTronic的欧盟制造是否计入5500万美元关税 - 回答：预计中国业务改善是因为量采购导致的去库存影响最大时期已过，且第一季度气球泵业务基数较低；希望医疗设备能获得关税豁免；BioTronic受关税影响极小 [97][98][100] 问题15：介入泌尿外科业务中Palette的表现和UroLift在办公室的改善情况 - 回答：介入泌尿外科业务符合预期，Palette持续强劲两位数增长，UroLift在亚太地区有两位数增长，但美国办公室服务点仍面临挑战，希望报销政策调整后情况能改善 [103][104][105] 问题16：气球泵业务在医院的情况更新 - 回答：北美地区气球泵业务两位数增长，亚太地区基数较高，第一季度报价情况良好，业务预期不变 [106][107] 问题17：第二季度EPS预期及OEM业务除合同损失外的情况 - 回答：公司不提供季度EPS指引，第二季度营收指引对应7.69 - 7.77亿美元；OEM业务表现符合预期，目前是低谷，后续将逐步改善，订单已开始回升，团队执行良好 [111][113][115] 问题18：Manta和Standard Bariatric产品的情况及关税影响的年化数字 - 回答：Manta继续渗透大口径市场，Standard Bariatric通常第一季度较轻，后续会增长，两者表现均符合预期；不建议计算关税影响的年化数字，因为环境变化且公司有缓解措施 [117][118][119]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收7.007亿美元，GAAP基础上同比下降5%，调整后恒定货币基础上下降3.8%，较指引区间中点低200万美元 [6] - 第一季度调整后每股收益2.91美元，同比下降9.3% [6] - 调整后毛利率60.4%，同比下降70个基点；调整后营业利润率24.7%，同比下降190个基点 [22] - 净利息支出1660万美元，低于上年同期的2100万美元；调整后税率14.5%，高于上年同期的13.2% [23] - 第一季度经营活动现金流7330万美元，低于上年同期的1.128亿美元 [24] - 第一季度末现金及现金等价物和受限现金等价物余额3.175亿美元，较2024年末的3.277亿美元有所下降；季度末净杠杆率约为1.8倍 [25] - 2025年调整后恒定货币营收预计增长1% - 2%，预计外汇负面影响500万美元，GAAP营收增长指引范围上调至1.3% - 2.3%，对应营收区间30.86亿 - 31.17亿美元 [26] - 预计2025年关税影响约5500万美元，调整后每股收益指引范围降至13.2 - 13.6美元 [28][29] - 预计2025年毛利率在58.25% - 59%，营业利润率在24.6% - 25%；净利息支出约7500万美元，税率约13.5%；全年流通股约4490万股 [30][31] - 第二季度调整后恒定货币增长预计在0.5% - 1.5%，不包括约200万美元的外汇收益 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 按地理区域划分 - 美洲营收4.757亿美元，同比下降3.2%，受OEM业务下滑和UroLift办公室服务点业务挑战影响 [7] - EMEA营收1.512亿美元，同比下降2.8%，手术和血管通路业务表现强劲，但被麻醉业务抵消，一季度末订单已在4月恢复 [8] - 亚洲营收7380万美元，同比下降9.7%，受中国业务基于数量的采购影响，预计2025年剩余时间中国业务营收将逐季改善 [8][9] 按全球产品类别划分 - 血管通路业务营收1.824亿美元，同比增长1.9%，预计2025年实现中个位数增长，受PICC业务持续增长和Endurance导管重返市场推动 [9][10] - 介入业务营收1.375亿美元，同比增长3.2%，受On Control和复杂导管等增长驱动因素带动，美洲地区主动脉内球囊泵需求强劲，但亚太地区同比基数较高 [10] - 麻醉业务营收8660万美元，同比下降8.6%，气管导管和止血产品增长，但军事订单同比基数较高和气道产品承压 [11] - 手术业务营收1.058亿美元，同比增长2%，核心手术业务趋势良好，但受中国基于数量的采购影响 [11] - 介入泌尿外科业务营收7100万美元，同比下降10.7%，BarriGel业务实现强劲两位数增长，但UroLift业务，尤其是办公室服务点业务承压 [11] - OEM业务营收6390万美元，同比下降26.8%，符合预期，受2024年第三季度失去客户合同和客户库存管理影响，预计随着时间推移订单率将逐季改善 [12] - 其他业务营收5350万美元，同比增长4.5% [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球治疗冠状动脉血管穿孔的市场规模估计超过8000万美元 [20] - 美国QuickClack Control plus扩大适应症后，预计可增加超过1.5亿美元的可服务潜在市场 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2月27日宣布将Teleflex拆分为两家独立的上市公司，旨在为股东提升价值，目前已收到第三方对NewCo的收购意向，公司将积极探索包括出售NewCo在内的所有选项，同时推进潜在的分拆计划 [17][18] - 2月27日宣布收购BioTronix血管介入业务的大部分资产，预计在2025年第三季度末完成交易，该业务将与公司现有的介入业务形成互补，增强公司在导管实验室的全球影响力 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 除货币影响外，第一季度业务发展基本符合预期，预计OEM业务压力、UroLift业务下降和中国基于数量的采购等不利因素将是暂时的，但2025年将对营收造成约1亿美元的负面影响 [33] - 若自上次指引发布后未实施关税，预计2025年全年业绩将在之前的指引范围内 [27][34] - 公司对第一季度的表现感到满意，执行情况良好，营收、利润率和收益均符合预期，加速股票回购计划表现出色，对业务回归增长和为股东创造价值充满信心 [44][35] 其他重要信息 - 介入产品组合中，AC3系列主动脉内球囊泵获得FDA 510(k) clearance，将于2025年第二季度在美国全面上市 [13] - Ringer灌注球囊导管IDE研究初步结果良好，主要疗效终点在73%的参与者中观察到，该结果支持向FDA提交冠状动脉穿孔适应症的上市前申请 [15] - 急救医学业务中，QuickClack Control plus获得FDA扩大适应症批准，可用于所有等级的内外出血 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 供应链方面，OEM业务是否有增量需求，以及对BioTronic业务的长期规划 - 公司看到OEM业务需求有所回升，订单率在本季度持续改善，这可能是基本需求的体现，而非供应链因素导致。BioTronic业务将是RemainCo的重点关注领域，公司目前专注于将其整合到Teleflex，并推进NewCo的分拆和出售并行计划，导管实验室业务预计将带来约10亿美元的营收，是公司的战略重点 [41][43] 问题2: 关于5500万美元关税的近期待缓解策略及对EPS的影响，以及公司在定价方面的情况 - 公司已采取一些措施应对关税，如提前转移库存、将供应转移到中国、利用保税仓库等。目前主要关注USMCA豁免，约50%的库存已享受豁免，有机会进一步增加。此外，还在探索供应链优化、提高产品价格等策略。公司已实施一些支出控制措施，部分抵消了关税影响。在美国，超过一半的业务通过GPO和大型IDN签订合同，公司将从非合同业务开始，识别受关税影响的产品并实施价格调整，2025年计划提高价格30 - 50个基点，若关税持续存在将加速提价 [48][55][56] 问题3: 对NewCo是否有出售部分业务的考虑，以及5500万美元关税的影响时间 - 公司以股东价值最大化为原则，愿意探索所有选项，包括出售部分NewCo业务。5500万美元关税影响将在第三和第四季度体现在损益表中，第四季度影响可能更大 [60][61] 问题4: 对NewCo出售与分拆的偏好及时间，以及市场对交易和分拆反应不佳的原因 - 公司对出售或分拆NewCo持中立态度，以股东价值最大化为导向。目前谈论时间还为时尚早，将同时推进两条路径并及时更新进展。市场可能未充分了解BioTronix的资产价值，该业务与Teleflex契合度高，组合产品将在导管实验室穿孔领域占据优势，且具有良好的研发能力和增长潜力 [64][69][71] 问题5: 对NewCo的兴趣来源，以及如何看待其估值 - 对NewCo的兴趣来自战略投资者和私募股权投资者的健康组合。公司不会在电话会议上讨论估值，将通过比较类似公司在股市的估值、考虑税收影响等方式，以股东价值最大化为目标进行评估 [75][77] 问题6: 5500万美元关税在RemainCo和SpinCo之间的分配，以及BioTronix的成本和收入协同效应 - 目前不考虑2025年之后的关税分配，因为政策变化具有不确定性，缓解策略将同时影响两家公司。BioTronix的协同效应主要体现在渠道方面，可利用其欧洲渠道推广Teleflex产品，利用Teleflex美洲渠道推广BioTronik产品，公司还将资助其研发并推进相关临床研究 [81][83] 问题7: 对NewCo的兴趣是针对特定业务还是整个业务，以及分拆进展和NewCo与RemainCo的增长预期 - 大部分兴趣针对整个NewCo业务。分拆方面，已开始高管招聘，计划在2026年提交Form 10，时间目标未变。第一季度NewCo和RemainCo的表现均符合预期，OEM业务在上半年受影响较大，但订单率已回升，预计下半年将改善 [88][90] 问题8: 对中国市场改善的信心来源，潜在豁免设备清单情况，以及BioTronic的关税影响 - 预计中国市场收入环境将改善，原因是基于数量的采购导致的去库存影响最大时期已过，且第一季度气球泵业务同比基数较高。公司希望医疗设备能获得豁免，认为这是保障生命所需。BioTronic受关税影响极小 [96][97][99] 问题9: 介入泌尿外科业务中Palette的表现和UroLift的改善情况，以及气球泵业务的更新 - 介入泌尿外科业务符合预期，Palette业务持续表现出色，实现强劲两位数增长。UroLift在亚太地区实现两位数增长，但美国办公室服务点仍面临挑战，医院服务点也有一定压力，希望报销政策调整结束后能有所改善。气球泵业务在北美实现强劲两位数增长，亚太地区同比基数较高，第一季度报价情况良好，公司对该业务的预期未变 [102][103][105] 问题10: 第二季度EPS预期，以及对OEM业务除合同损失外库存管理影响的看法 - 公司不提供季度EPS指引，但第二季度营收指引对应范围为7.69亿 - 7.77亿美元。OEM业务表现符合预期，本季度是低点，后续将逐季改善，订单率已开始回升，预计第二季度仍有一定库存管理影响，但之后情况将好转 [109][111][112] 问题11: Manta和Standard Bariatric产品的情况，以及关税影响的年化估计 - Manta继续渗透大口径市场，Standard Bariatric业务通常第一季度较轻，随后逐步增长，两者表现均符合预期。不建议对关税影响进行年化估计，因为环境变化且公司有能力缓解影响 [116][118]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收7.007亿美元，GAAP基础上同比下降5%，调整后恒定货币基础上下降3.8%，较预期区间中点低200万美元 [5] - 第一季度调整后每股收益2.91美元，同比下降9.3% [5] - 调整后毛利率60.4%，较上年同期下降70个基点 [23] - 调整后营业利润率24.7%，同比下降190个基点 [23] - 净利息支出1660万美元，低于上年同期的2100万美元 [24] - 调整后税率14.5%，高于上年同期的13.2% [24] - 第一季度运营现金流7330万美元，低于上年同期的1.128亿美元 [26] - 第一季度末现金及现金等价物和受限现金等价物余额3.175亿美元，低于2024年末的3.277亿美元 [27] - 季度末净杠杆率约为1.8倍 [27] - 加速股票回购计划于4月9日完成，以每股135.23美元的均价回购超220万股 [27] - 预计2025年调整后恒定货币营收增长1% - 2%，外汇负面影响500万美元，GAAP营收增长1.3% - 2.3%，对应营收区间30.86 - 31.17亿美元 [28] - 预计2025年关税影响约5500万美元，调整后每股收益13.2 - 13.6美元 [30][31] - 预计2025年毛利率58.25% - 59%，营业利润率24.6% - 25% [32] - 预计2025年净利息支出约7500万美元，税率约13.5%，全年流通股约4490万股 [33] - 预计第二季度调整后恒定货币增长0.5% - 1.5%，外汇收益约200万美元 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 按地理区域划分 - 美洲营收4.757亿美元，同比下降3.2%，受OEM下降和UroLift办公室服务点挑战影响 [6] - EMEA营收1.512亿美元，同比下降2.8%，手术和血管通路业务表现强劲，但被麻醉业务抵消，一季度末订单已恢复 [7] - 亚洲营收7380万美元，同比下降9.7%，受中国业务量采购影响，预计2025年剩余时间营收将逐季改善 [7][8] 按全球产品类别划分 - 血管通路业务营收1.824亿美元，同比增长1.9%，PICCs两位数增长，EZIO表现良好，预计2025年实现中个位数增长 [8][9] - 介入业务营收1.375亿美元，同比增长3.2%，受控制和复杂导管等增长驱动，美洲主动脉内球囊泵需求强劲 [9][10] - 麻醉业务营收8660万美元，同比下降8.6%，气管插管和止血产品增长，但被军事订单和气道产品压力抵消 [11] - 手术业务营收1.058亿美元，同比增长2%，核心手术业务趋势良好，但受中国量采购影响 [11] - 介入泌尿外科业务营收7100万美元，同比下降10.7%，BarriGel两位数增长，但UroLift面临压力 [11] - OEM业务营收6390万美元，同比下降26.8%，符合预期，受失去客户合同和客户库存管理影响，预计后续订单率将改善 [12] - 其他业务营收5350万美元，同比增长4.5% [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2月27日宣布将Teleflex拆分为两家独立上市公司，以提升股东价值，目前收到第三方对NewCo的收购兴趣，公司将探索潜在出售和分拆并行的方案 [18][19] - 2月27日宣布收购BioTronix血管介入业务，预计2025年第三季度末完成，该业务将与公司现有介入业务契合，增强在导管实验室的全球影响力 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 除货币影响外，第一季度业务发展基本符合预期，OEM业务、UroLift业务和中国量采购带来的逆风预计是暂时的，2025年将对营收造成约1亿美元的影响 [35] - 尽管面临特殊因素影响，但Baragel、EasyIO、Uncontrolled、复杂导管和PICC业务表现良好 [36] - 若没有自上次指引发布后实施的关税影响，预计2025年全年业绩将在先前指引范围内 [36] - 公司通过加速股票回购计划向股东返还资本，并通过业务拆分和潜在出售NewCo追求长期价值创造 [36] - 预计一些特定逆风将在未来几个季度得到解决，公司将专注于恢复业务增长和创造股东价值 [37] 其他重要信息 - 介入产品组合中，AC3系列主动脉内球囊泵获得FDA 510 clearance，将于2025年第二季度在美国全面上市 [13] - Ringer灌注球囊导管IDE研究初步结果良好，支持向FDA提交冠状动脉穿孔适应症的上市前申请 [14][15] - QuickClack Control plus获得FDA扩大适应症批准，可用于所有等级的内外出血，预计将为美国可服务市场增加超1.5亿美元 [16][17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 供应链噪音下OEM业务是否有增量需求，BioTronic收购后是否会长期投入发展 - 公司看到OEM业务需求回升，但不确定是否与供应链有关，更倾向于认为是基础需求，对OEM业务全年表现有信心 [43][44] - BioTronic收购后，导管实验室将是RemainCo的战略重点，目前公司专注于整合BioTronic和推进NewCo的分拆与出售并行方案 [45] 问题2: 关税影响及近期缓解策略和对EPS的影响，公司定价策略及哪些业务受影响 - 目前5500万美元的关税影响基于已实施的关税，不包括缓解策略，公司已采取提前转移库存、利用USMCA豁免、优化供应链、控制支出和适时提价等策略，但暂无法给出新的EPS目标 [48][49][50][51][52] - 美国超半数业务已签约，公司将从非签约业务开始，识别受关税影响的产品并提价，2025年计划提价30 - 50个基点，若关税持续将加速提价 [55][56] 问题3: 对NewCo是否考虑出售部分业务，5500万美元关税是两个季度的影响吗 - 公司以股东价值最大化为原则，愿意探索所有选项，包括出售部分NewCo业务 [58][59] - 关税影响将从第三季度开始体现在损益表中，第四季度影响较大，但暂不提供各季度具体影响节奏 [60] 问题4: 对NewCo出售与分拆的偏好及时间，市场对交易和分拆反应不佳的原因 - 公司对出售或分拆NewCo持中立态度，以股东价值最大化为导向，目前谈论时间尚早，将并行推进并适时更新 [63][64][65] - 市场可能未充分了解BioTronix的资产价值，该业务与公司契合度高，将增强在导管实验室的地位，带来协同效应 [67][68][69] 问题5: NewCo的潜在买家类型，如何评估其估值 - 对NewCo的兴趣来自战略买家和私募股权的健康组合，表明资产质量得到认可 [73] - 公司将通过可比估值、考虑税收影响等方式评估NewCo价值，以实现股东价值最大化 [75] 问题6: 5500万美元关税在RemainCo和SpinCo之间的分配及缓解策略，BioTronix的成本和收入协同效应 - 目前不考虑2025年后的关税分配，缓解策略将同时影响两家公司，后续会在接近分拆时提供更多信息 [80] - BioTronix的协同效应主要体现在渠道方面，可利用其欧洲渠道推广公司产品，利用公司美洲渠道推广BioTronix产品，同时公司将资助其研发和临床研究 [82][83] 问题7: 对NewCo的兴趣是针对部分业务还是整体，分拆进展及时间，NewCo和RemainCo的增长预期 - 大部分兴趣针对NewCo整体，目前处于早期阶段，公司已开始高管招聘，计划2026年提交Form 10，分拆时间不变 [87][88] - 第一季度RemainCo和NewCo表现符合预期，OEM业务将在下半年改善，分离时间为2026年年中，公司将并行推进并以股东价值最大化为原则 [90][91][92] 问题8: 对中国市场改善的信心来源，是否有产品可能被豁免关税，BioTronix的欧盟制造和10%基线是否包含在5500万美元关税中 - 预计中国市场改善是因为量采购的去库存影响最大时期已过，且第一季度气球泵业务基数较低，后续将回升 [95][96] - 公司希望医疗设备能被豁免关税，认为其对中美两国医疗至关重要 [96][97] - BioTronix的关税影响极小 [98] 问题9: 介入泌尿外科业务中Palette的表现和UroLift的改善情况，气球泵业务的更新情况 - Interventional Urology业务符合预期，Palette表现出色，保持两位数增长，UroLift在亚太地区实现两位数增长，但美国办公室服务点仍面临挑战，预计报销政策调整后将改善 [101][102][103] - 气球泵业务在北美实现两位数增长，亚太地区基数较高，第一季度报价情况良好，公司预期不变 [104][105] 问题10: 第二季度EPS预期，OEM业务除合同损失外库存管理影响大的原因 - 公司不提供季度EPS指引，第二季度营收指引为7.69 - 7.77亿美元 [108] - OEM业务表现符合预期，第一季度是低点，后续将逐步改善，订单率已开始回升，库存管理影响将在后续减弱 [110][111][112] 问题11: Manta和Standard Bariatric产品的情况，5500万美元关税年化后是否翻倍 - Manta继续渗透大口径市场，Standard Bariatric通常第一季度较轻，后续会回升，两者表现符合预期，此外，骨内产品和止血产品组合第一季度表现良好 [114][115] - 由于关税环境变化和公司缓解措施的不确定性，不建议计算年化关税影响 [117]

业绩总结 - 2025年第一季度调整后的恒定货币收入同比下降3.8%[12] - 第一季度总收入为7.007亿美元，同比下降5.0%[60] - 第一季度调整后的每股收益为2.91美元，同比下降9.3%[12] - 第一季度GAAP每股收益为2.07美元，较去年同期的0.33美元显著增长[33] - 第一季度GAAP毛利率为55.6%，较去年同期的56.4%有所下降[33] 用户数据 - 第一季度美洲地区收入为4.757亿美元，同比下降3.7%[13] - 第一季度EMEA地区收入为1.512亿美元，同比下降5.3%[13] - 第一季度亚太地区收入为7380万美元，同比下降12.4%[13] - 血管通路产品收入为182.4百万美元，同比增长0.6%[61] - 麻醉产品收入为86.6百万美元，同比下降10.1%[61] - 介入泌尿科产品收入为71.0百万美元，同比下降11.0%[61] - OEM产品收入为63.9百万美元，同比下降27.2%[61] 财务指导 - 2025年调整后的每股收益指导范围为13.20至13.60美元，较之前的13.95至14.35美元有所下降[12] - 2025年财务指导中，调整后的恒定货币收入增长预期为1.00%至2.00%[34] - 预计2025年GAAP毛利率在54.05%至54.80%之间[64] - 预计2025年调整后毛利率在58.25%至59.00%之间[64] - 预计2025年GAAP稀释每股收益在6.51美元至6.91美元之间[65] - 预计2025年调整后稀释每股收益在13.20美元至13.60美元之间[65] 成本与费用 - 第一季度调整后的毛利率为60.4%，相比GAAP基础的55.6%提高了4.8个百分点[56] - 第一季度调整后的营业利润率为24.7%，相比GAAP基础的17.9%增加了6.8个百分点[56] - 调整后的研发费用占净收入的比例为5.0%[56] - 调整后的销售、一般和行政费用占净收入的比例为30.7%[56] - 2025年第一季度重组相关费用为5.4百万美元，较2024年同期的3.2百万美元有所增加[63] 负面信息 - 第一季度调整后的有效所得税率为14.5%，相比GAAP基础的12.7%上升了1.8个百分点[56]