报告行业投资评级 * 报告未明确给出具体的行业投资评级（如买入、增持等）[11] 报告核心观点 * 中国每年产生约8.6亿吨作物秸秆，是一种被低估的、具有巨大能源价值和减排潜力的生物质资源，其高值化利用可支持生物燃料和碳移除产业发展，助力能源转型、农业现代化和乡村振兴 [14][15][28] * 当前秸秆的资源化利用（尤其是能源化利用）比例较低，面临收集储运成本高、产业链不完善、经济性不足等挑战，但通过优化原料供应链、结合绿氢生产、开发副产品市场及参与碳信用交易等路径，可显著提升其经济竞争力 [17][77][85][88] * 中国不同省份的秸秆与风光资源禀赋差异显著，应因地制宜采取“耦合发展”、“全面发展”、“深耕纯秸秆路径”或“小而精”等差异化产业发展模式，并需要政府、企业、农户、金融机构等多方协同，构建完整的价值链合作机制 [141][145][161] 根据相关目录分别进行总结 生物质在低碳转型中的作用与秸秆价值 * 国际能源署预测，在净零路径下，到2050年全球生物能源需求将超过100艾焦，其中60%将依赖于秸秆等废弃生物质资源 [21][22] * 政府间气候变化专门委员会第六次评估报告显示，在1.5°C目标情景下，全球碳移除需求到205年将达108亿吨二氧化碳当量，其中一半以上需要通过生物源碳移除实现 [23][24] * 中国秸秆年产量约8.6亿吨，能源潜力高达9.5艾焦，占全国生物质资源总能量的24%，是开发生物能源和碳移除产业的关键原料 [28][29] * 将1万吨秸秆移出农田进行能源化利用，可生产760吨可持续航空燃料、3000吨甲醇、1800吨乙醇、150万立方米生物甲烷或3200吨生物炭，产品及副产品销售价值在600万至2000万元人民币之间 [38][40][42] * 相较于直接还田，秸秆制生物燃料和生物炭通过替代化石燃料、实现碳封存、避免稻田甲烷排放和避免田间焚烧四种主要方式，每吨秸秆可实现最高约1.1吨二氧化碳当量的减排 [43][45] 中国秸秆资源利用现状与挑战 * 中国耕地面积约1.3亿公顷，2024年粮食总产量超7亿吨，秸秆资源丰富，理论资源量约8.6亿吨，实际可收集利用量约7.7亿吨，占全球总量的18%以上 [49][50][52] * 秸秆资源分布与粮食主产区高度重合，13个粮食主产省的秸秆产量约占全国总量的73%，其中玉米、水稻和小麦秸秆合计占比超过80% [53][55][60][62] * 中国已建立以“五料化”（肥料、饲料、燃料、基料、原料）利用为核心的秸秆综合利用政策体系，并设定了到2030年综合利用率超过88%的目标 [63][64][66][67] * 2016年至2019年，中央财政累计投入近60亿元，支持了576个县的秸秆综合利用试点工作 [68][70] * 秸秆能源化利用的技术路径（如制生物甲烷、生物甲醇、可持续航空燃料、生物乙醇及生物炭）已基本确立 [72][73][76] * 2024年，中国秸秆综合利用量达7.69亿吨，利用率从2010年的70.6%提升至88.5%，但主要用于还田和饲用，燃料化利用占比从2010年的25%下降至2024年的9% [77][79][80] * 现有先进生物燃料和生物炭碳移除项目的秸秆年需求量约4200万吨，不足资源总量的5%，碳移除产业尚处起步阶段 [81][82] 市场前景、机遇与发展模式 * 秸秆基生物燃料的生产成本较高，例如可持续航空燃料约为13000-15000元/吨，生物甲醇（气化加绿氢）为4000-4600元/吨，生物甲烷为3.6-5.9元/立方米，生物炭为1400-2000元/吨 [87][90] * **机遇一：降低原料成本**：当前企业秸秆收购价约400-600元/吨，若价格从600元/吨降至200元/吨，各生物燃料路线的单位成本可降低19%-64% [92][93][95][97] * **机遇二：耦合绿氢生产**：在秸秆气化制甲醇的路线中，绿氢成本占总生产成本的比例高达49%，未来风光发电成本下降将推动绿氢成本从当前的16-20元/千克降至2060年的7-13元/千克，从而提升耦合路线的经济性 [99][100][104][106] * **机遇三：拓展副产品市场**：以生物甲烷项目为例，有机肥等副产品的销售收入可占总收入的50%以上，是项目实现盈利的关键 [108][110][112] * **机遇四：开发负碳技术与碳信用交易**：生物炭碳移除技术相对成熟，在国际碳移除信用市场中交易活跃，截至2025年上半年累计交易量达304万吨，均价约150美元/吨二氧化碳当量 [115][117][120][122] * 结合碳捕集与封存的生物能源技术路线成本仍较高，其经济性严重依赖碳价，按当前国际碳移除价格计算有盈利潜力，但按国内碳价计算则难以实现 [128][129][135][137] * 根据各省秸秆与风光资源禀赋，可划分为四类发展区域：资源引领型（如黑龙江、内蒙古）适合风光氢与秸秆耦合发展大型项目；资源平衡型（如河北、广东）可全面发展；资源集中型（如湖北、湖南）宜深耕纯秸秆路径；资源约束型（如北京、上海）适合小而精的项目模式 [141][142][146][149] * 预计到2035年，各秸秆利用技术的生产成本将比2025年下降20%以上，到2060年将下降40%以上，经济竞争力将显著增强 [158][159]

PepsiCo, Inc. (NASDAQ:PEP) is included among the 15 Best S&P 500 Dividend Stocks to Buy in 2026. Barclays Sees Defensive Appeal in PepsiCo (PEP) but Flags 2026 Risks ja-san-miguel-xYSp0kkIUio-unsplash On January 16, Barclays raised PepsiCo, Inc. (NASDAQ:PEP) price target to $148 from $144 and kept an Equal Weight rating on the stock. The firm updated price targets across the consumer staples group as part of its Q4 earnings preview. Barclays said the recent “enthusiasm” around PepsiCo shares reflects “a ...

核心交易 - 法国公用事业公司Engie与百事公司英国分公司签署了一份为期10年的生物甲烷供应协议 [1] - 该协议标志着英国生物甲烷生产商与食品行业参与者之间的首笔此类交易 [1] 行业意义 - 该交易是英国生物甲烷生产商与食品行业之间的首个合作案例 [1]

文章核心观点 - Mundi Énergies与Haffner Energy建立战略合作伙伴关系，在加拿大成立合资企业，旨在通过部署“多能源中心”网络，利用热解技术将残余生物质转化为高附加值可再生能源，以加速加拿大能源转型并增强其能源主权 [1][2][7] 合作伙伴关系与合资结构 - 合作双方成立一家加拿大合资企业，其中Mundi Capital（Mundi Énergies关联管理公司）持股51%，Haffner Energy持股49% [5] - 合资企业的使命是在加拿大市场推广和部署Haffner Energy的技术，并根据当地标准进行调整，同时确保符合法国公司的技术规范 [5] - Haffner Energy将为合资企业提供构成其技术核心的工程技术和设备 [6] 多能源中心模式与目标 - 多能源中心是一个创新模式，旨在将残余生物质转化为本地可再生能源，增强加拿大可持续能源主权，并创建一个使农民和社区直接受益的社会经济模型 [2] - 中心的目标是使农业和林业部门脱碳，首先生产的可再生能源将是可再生天然气和绿色电力，其中可再生天然气将注入现有天然气网络，并对产生的生物源二氧化碳进行价值化利用 [2] - 中心将整合多项互补技术，包括Haffner Energy的生物质热解、厌氧消化器、太阳能及其他可再生能源解决方案 [4][9] 部署计划与首个项目 - 初步计划在魁北克省部署20个中心，以加强能源主权并推动向有竞争力的自主循环经济转型，此后目标是在全加拿大范围内复制推广 [4] - 首个确定订单计划于2026年第一季度执行，项目是一个价值至少420万欧元的5MW合成气生产模块，用于生产生物甲烷和生物柴油，这将作为合资企业的启动项目 [11] 技术与市场影响 - Haffner Energy拥有32年经验，其专有的生物质热解和气化技术可用于生产可再生气体、氢气、甲醇和可持续航空燃料，并协同生产生物源二氧化碳和生物碳 [12] - 此次合作标志着Haffner Energy技术在国际上大规模部署的重要里程碑，通过与拥有高度结构化网络的本地伙伴合作，为加拿大的脱碳和能源主权做出重大贡献 [7] 合作方背景与优势 - Mundi Énergies是Machinerie Dubois的姊妹公司，将成为Haffner Energy技术在加拿大的关键运营商，负责开发、市场营销和许可制造 [1] - Mundi Énergies、Machinerie Dubois和Mundi Capital带来了工业、金融、创新项目管理方面的专业组合，以及开发和复制项目所必需的长期供应安全保障 [8] - 多能源中心概念的背后推动者是Sylvain Perreault，他得到了一个经验丰富的多学科团队以及覆盖中心部署所有必要领域的战略合作伙伴的支持 [9][10]

交易核心 - 巴西国家石油公司通过收购Lightsource bp巴西子公司49.99%的股份 首次直接进入巴西太阳能市场 [1] - 交易将构建为一家合资企业 初始资产为位于塞阿拉州已运营的Milagres太阳能园区 [2] - 合资公司还包含一系列待开发的太阳能项目管道 为逐步扩张提供空间 [2] 战略契合 - 此次合作符合巴西国家石油公司2026-2030年业务计划 是其向可再生能源选择性投资战略的延伸 [2][3] - 公司此前已计划投资可再生燃料和清洁能源 如乙醇、生物柴油和生物甲烷 太阳能合作成为该战略的另一支柱 [3] - 管理层表示 更广泛的能源转型项目预计在2025年底前获批 以强化公司向更均衡能源结构的转变 [3] 交易动因 - 对巴西国家石油公司而言 交易支持其长期投资组合多元化目标 同时以少数股东身份进入可再生能源领域保持纪律性 [1] - 对Lightsource bp及其母公司英国石油而言 交易是在其重新聚焦核心油气业务之际引入合作伙伴 旨在开发盈利的可再生能源项目 [4] - 合资企业旨在加强双方在巴西快速增长清洁能源市场中的地位 [4]

项目签约与核心内容 - Anaergia Inc 通过其子公司 Anaergia Technologies, LLC 与百事公司墨西哥食品子公司 Sabritas S. de R.L. de C.V 签署合同，为百事墨西哥一家食品生产设施提供一体化可再生能源解决方案 [1] - 合同规定，Anaergia Technologies 将提供其集成技术解决方案，包括高效消化技术以及一体化的沼气净化和提纯系统 [1] - 该项目预计每年可将约 50,000 吨有机残留物转化为负碳生物甲烷 [1] - 产生的生物甲烷将在生产设施现场使用，以抵消化石天然气，并每年减少高达 4,000 吨的二氧化碳当量温室气体排放 [1] - 该项目预计在 2026 年底前投入运营 [1] 合作方评价与战略意义 - 百事公司墨西哥食品高级环境可持续发展经理表示，该项目的经济和环境效益将有助于公司的长期发展 [2] - Anaergia 首席执行官指出，北美是公司为百事设施提供系统的第四个大陆，此次协议是公司在墨西哥的首个协议，展示了其利用技术专长为全球行业领先客户服务的能力 [2] 合作方背景 - 百事公司墨西哥食品是领先的食品和饮料制造商，在墨西哥拥有超过 40,000 名员工，产品覆盖 900,000 个销售点 [3] - 墨西哥市场是百事公司全球第二大重要市场 [3] 公司技术与行业地位 - Anaergia 是可再生天然气领域的先驱技术公司，拥有超过 300 项专利，专注于将有机废物转化为可再生天然气、肥料和水等可持续解决方案 [4] - 公司通过其专有技术、工程专业知识以及在设施设计、建造和运营方面的丰富经验，在可再生天然气行业处于领先地位 [4] - 公司在过去十年中成功交付了数百个创新项目，是全球少数提供端到端一体化解决方案组合的公司之一，有效结合了固体废物处理、废水处理、有机物回收、高效厌氧消化和生物甲烷生产 [4] - 公司还运营由第三方和 Anaergia 拥有的可再生天然气设施，其综合方法不仅减少了环境影响，还显著降低了废物和废水处理成本，并减少了温室气体排放 [4]

报告行业投资评级 - 报告未对特定行业或公司给出明确的投资评级 [1][2][3] 报告核心观点 - 巴西在环境相关垂直领域具备领导潜力 特别是在COP30贝伦气候谈判前夕 [1][15] - 减少亚马逊森林砍伐是实现负排放和稳定气候的核心 [3][22] - 拉丁美洲是气候解决方案的关键载体 需要催化性投资来弥补该地区的气候融资缺口 [4][27] - 巴西农业综合企业既是巴西经济的支柱 也是主要排放源 但可能成为气候转型的驱动力而非负债 [29][31] - 巴西温室气体排放交易体系为巴西支持国家气候变化政策和实现气候目标提供了重要机遇 [60][62] 根据目录总结 减少森林砍伐 - 控制森林砍伐需要基于市场的方法 但这在亚马逊地区具有挑战性 因为产权界定不清 [21][23] - 理想结果是将亚马逊雨林视为金融资产 为其碳储存潜力 水调节能力和生态系统服务赋予经济价值 [24] - 据Clarissa Gandour博士称 每吨25美元的碳价有可能激励社区保护森林 并为退化和再生土地提供解决方案 [25] 拉丁美洲气候解决方案 - 投资气候解决方案可以大幅减少排放 同时产生有吸引力的风险调整后财务回报 [28] - 国内投资者寻求塑造未来 并坚信拉丁美洲地区是系统性转型的关键载体 主题涉及气候 自然和不平等 [29] - 随着2025年洪水影响巴西部分地区 将复原力纳入粮食和水系统是粮食安全和水资源复原力的高度优先事项 [30] 沼气 生物甲烷和有机矿物肥料 - Tupy公司与Primato农业合作社合作 在巴西南部生产可再生燃料和清洁电力 [33] - 该公司收集附属农场的猪粪 将其转化为沼气 生物甲烷和有机矿物肥料 [36] - 有机矿物肥料售回给附属农场 价格比传统产品高25-30% 但农民的总体成本更低 [36] 牛肉可追溯性 - Minerva Foods是南美最大的牛肉出口商 收购Marfrig资产后 其屠宰能力达到每天42,439头 在巴西的屠宰能力达到每天22,336头 [37] - 该公司目标实现全供应链监督 已在巴西 巴拉圭 哥伦比亚 阿根廷和乌拉圭实现直接供应商农场的100%地理空间监测 [39] - Minerva Foods计划到2030年从再生低碳农场采购约50%的产量 与2020年相比将温室气体强度降低约30% 并目标在2035年实现所有范围的净零排放 [40] 农业3.0和BE8能源板 - 巴西农业经历了深刻演变 从1960年代的粮食净进口国转变为重要的全球粮食出口国 [42] - 巴西在关键商品的生产和出口方面占据全球领先地位 包括大豆 咖啡 橙汁和糖 并且是牛肉 鸡肉 玉米 棉花和猪肉的重要生产国 [42][44] - 谷物产量从1975年的4700万吨大幅增长至2025年预计的3.5亿吨 年农业生产率增长率为2.6% 估计节省了约3.24亿公顷土地免于转为农业用途 [44][45] - 巴西68.6%的土地被指定用于保护和保存 其能源矩阵中50%为可再生能源 甘蔗生物质是主要贡献者 [46][49][52] - 乙醇目前替代了巴西46.6%的汽油消耗 RenovaBio计划已通过生物燃料认证超过1.6亿吨二氧化碳当量 [52][53] 投资自然：通过碳评级产生气候影响 - Be Zero Carbon认为投资碳信用额允许公司和国家采取气候行动 碳评级有助于买家识别高完整性信用额 [57][58] - 巴西温室气体排放交易体系为巴西支持国家气候变化政策和实现气候目标提供了重要机遇 [60] - 报告发现 在适当的治理结构下 SBCE可以刺激前所未有的国内信用额需求 通过第6条将巴西与国际合规需求联系起来 并提高信用额完整性标准 [61][62] 超越碳：高完整性森林保护 - 高完整性森林保护可以产生远超碳抵消的结果 健康的森林是碳汇 加强森林保护将带来气候效益 [64] - 这种方法的关键成果是确保真实和永久的影响 将自然投资作为长期战略资产 [65] - 森林保护倡议是展示完整森林价值的最佳可用工具之一 [66] 展望COP30贝伦 - 亚马逊雨林是气候稳定必不可少的重要生态系统 也是新金融保护的机会 [69] - 投资者已经在探索与能源安全 粮食安全和水安全密切相关的气候 转型和生物多样性相关投资策略 [70] - 人工智能的创新推动了地理空间监测 生物多样性评估 森林完整性监测和气候适应 连接了再生农业 清洁能源和生物经济 [70]

财务业绩与展望 - 公司预计2025年经常性净收入将达到44亿至50亿欧元目标区间的上限 [1] - 2024年前九个月营运现金流增至114亿欧元，但剔除核能业务的息税前利润为63亿欧元，有机基础下降7.3% [1] - 前九个月营收达528亿欧元，有机增长1.8%，剔除核能业务的税息折旧及摊销前利润为98亿欧元，有机下降3.9% [2] - 公司重申全年剔除核能业务的息税前利润预计在80亿至90亿欧元区间的上半部分 [1] 资产负债与现金流 - 截至9月底，公司经济性净债务为464亿欧元，较2023年底减少14亿欧元，净债务与税息折旧及摊销前利润比率维持在3.2倍 [2] - 公司绩效计划年内产生4.77亿欧元的经常性收益，在正常化的交易环境下支撑了现金流 [2] 可再生能源与储能发展 - 截至9月30日，公司可再生能源和储能装机容量达55吉瓦，另有6吉瓦在建 [3] - 期间签署了3.1吉瓦的新购电协议，客户包括Meta和苹果等大型科技公司 [3] - 在中东，公司签署了阿布扎比1.5吉瓦Khazna独立太阳能项目的购电协议，该项目建成后将成为全球最大的单址太阳能设施之一 [3] 全球资产运营与扩展 - 在欧洲，意大利电池储能项目组合增至250兆瓦，并在罗马尼亚增加了一个85兆瓦/170兆瓦时的电池储能系统 [4] - 比利时Flémalle燃气电厂首次点火，巴西Graúna输电项目的棕地部分获准投运 [4] - 法国接入公司网络的生物甲烷产能增至14.2太瓦时，体现了公司在低碳燃气战略方面的持续进展 [4] 核能业务进展 - 比利时Doel 4和Tihange 3反应堆分别于7月和10月重启，此前与比利时政府达成了延期协议 [5] - 重启触发了核废料责任转移的最终付款，延期的机组现将由公司与政府各持股50%的合资企业持有 [5]

公司战略调整 - 工业气体巨头液化空气集团正探索出售其生物甲烷资产 [1] - 此举旨在使公司更加专注于其核心的天然气供应业务 [1]

核心观点 - 公司第二季度销售收入同比增长两倍半达到5.05亿欧元 能源板块表现强劲 海运业务初现复苏迹象 房地产与基建板块保持稳定增长[1] - 公司签署收购农业公司Estonia Farmid协议 将强化农业领域布局 整合牛奶生产与可再生能源业务 每日牛奶产量达160吨 占爱沙尼亚总产量6.5%[2] - 上半年投资3800万欧元用于生物甲烷厂 太阳能发电厂和邮轮翻新等项目[3] 业务板块表现 海运业务 - Tallink第二季度运送旅客1,488,128人次 同比增长2.5%[4] - 货运量下降22.8%至67,038个单元[4] - 运营13艘船舶 其中2艘班轮 6艘客船 3艘租赁船只 2艘闲置[4] - 季度投资840万欧元用于邮轮Baltic Princess升级[5] - 上半年海运板块EBITDA为3329万欧元（2024年同期为8110万欧元）[12] 能源业务 - Elenger集团第二季度销售天然气和电力4.9太瓦时 同比增长25%[6] - 芬兰-波罗的海地区天然气消费量7.6太瓦时 同比下降3%[6] - 公司在芬兰-波罗的海市场份额提升至27.7%[6] - 第二季度能源板块EBITDA改善1908万欧元 达到1993万欧元（2024年同期为-85万欧元）[13] - 上半年能源板块EBITDA为5.17亿欧元（2024年同期为7.30亿欧元）[13] 房地产与基建 - 完成Pärnu新桥建设并移交市政府[1] - 继续建设Rail Baltica干线Kangru-Saku段 合同价值6720万欧元 计划持续至2028年3月[7] - 在Lasnamäe建设4万平方米Depo商业空间 预计2026年秋季完工[8] - 新建四块红土室外网球场[8] - 上半年房地产板块EBITDA为769万欧元（2024年同期为737万欧元）[13] 财务表现 收入与盈利 - 第二季度销售收入5.05亿欧元（2024年同期2.04亿欧元）[10] - 上半年总收入9.52亿欧元（2024年同期5.76亿欧元）[11] - 第二季度毛利润5567万欧元（2024年同期309万欧元）[10] - 上半年毛利润8174万欧元（2024年同期5309万欧元）[10] - 第二季度EBITDA 5740万欧元 利润率11.4%（2024年同期151万欧元 利润率0.7%）[10] - 上半年EBITDA 8505万欧元（2024年同期7551万欧元）[10] - 上半年净亏损1441万欧元 母公司股东应占亏损255万欧元（2024年同期净利润7302万欧元）[14] 资产负债 - 总资产24.99亿欧元（2024年末27.15亿欧元）[19] - 总负债9.42亿欧元（2024年末4.48亿欧元）[10] - 净债务7.95亿欧元（2024年末2.63亿欧元）[10] - 投资贷款与EBITDA比率2.7（2024年1.5）[10] - 净债务与EBITDA比率3.4[16] 现金流与投资 - 上半年投资3800万欧元[15] - 经营活动现金流2.57亿欧元（2024年同期1.78亿欧元）[21] - 投资活动现金流2981万欧元（2024年同期-3881万欧元）[21] - 融资活动现金流-3.08亿欧元（2024年同期-4134万欧元）[21] 公司治理与股东回报 - 2024财年每股派息3欧元 首次支付于2025年7月15日 第二次支付于2025年12月15日[17] - 目标每年每股至少派息1欧元[17] - 拥有68.47% Tallink Grupp股份和100% Elenger Grupp股份[22] - 房地产组合约14.1万平方米[22] - 业务覆盖7个国家 拥有110家公司 员工6,866人[22]