Evry, 01 December 2025 – 5:30pm: At the hearing to examine the bids held on November 24, the Evry Commercial Court examined the two final takeover bids submitted. In a ruling handed down today, neither bid was accepted by the Court, the first bid was rejected due to the lack of employee retention and the second on the grounds that it did not meet the conditions for a satisfactory takeover. The Evry Commercial Court therefore decided to convert the receivership procedure into judicial liquidation and appoint ...

报告行业投资评级 - 报告未对特定行业或公司给出明确的投资评级 [1][2][3] 报告核心观点 - 巴西在环境相关垂直领域具备领导潜力 特别是在COP30贝伦气候谈判前夕 [1][15] - 减少亚马逊森林砍伐是实现负排放和稳定气候的核心 [3][22] - 拉丁美洲是气候解决方案的关键载体 需要催化性投资来弥补该地区的气候融资缺口 [4][27] - 巴西农业综合企业既是巴西经济的支柱 也是主要排放源 但可能成为气候转型的驱动力而非负债 [29][31] - 巴西温室气体排放交易体系为巴西支持国家气候变化政策和实现气候目标提供了重要机遇 [60][62] 根据目录总结 减少森林砍伐 - 控制森林砍伐需要基于市场的方法 但这在亚马逊地区具有挑战性 因为产权界定不清 [21][23] - 理想结果是将亚马逊雨林视为金融资产 为其碳储存潜力 水调节能力和生态系统服务赋予经济价值 [24] - 据Clarissa Gandour博士称 每吨25美元的碳价有可能激励社区保护森林 并为退化和再生土地提供解决方案 [25] 拉丁美洲气候解决方案 - 投资气候解决方案可以大幅减少排放 同时产生有吸引力的风险调整后财务回报 [28] - 国内投资者寻求塑造未来 并坚信拉丁美洲地区是系统性转型的关键载体 主题涉及气候 自然和不平等 [29] - 随着2025年洪水影响巴西部分地区 将复原力纳入粮食和水系统是粮食安全和水资源复原力的高度优先事项 [30] 沼气 生物甲烷和有机矿物肥料 - Tupy公司与Primato农业合作社合作 在巴西南部生产可再生燃料和清洁电力 [33] - 该公司收集附属农场的猪粪 将其转化为沼气 生物甲烷和有机矿物肥料 [36] - 有机矿物肥料售回给附属农场 价格比传统产品高25-30% 但农民的总体成本更低 [36] 牛肉可追溯性 - Minerva Foods是南美最大的牛肉出口商 收购Marfrig资产后 其屠宰能力达到每天42,439头 在巴西的屠宰能力达到每天22,336头 [37] - 该公司目标实现全供应链监督 已在巴西 巴拉圭 哥伦比亚 阿根廷和乌拉圭实现直接供应商农场的100%地理空间监测 [39] - Minerva Foods计划到2030年从再生低碳农场采购约50%的产量 与2020年相比将温室气体强度降低约30% 并目标在2035年实现所有范围的净零排放 [40] 农业3.0和BE8能源板 - 巴西农业经历了深刻演变 从1960年代的粮食净进口国转变为重要的全球粮食出口国 [42] - 巴西在关键商品的生产和出口方面占据全球领先地位 包括大豆 咖啡 橙汁和糖 并且是牛肉 鸡肉 玉米 棉花和猪肉的重要生产国 [42][44] - 谷物产量从1975年的4700万吨大幅增长至2025年预计的3.5亿吨 年农业生产率增长率为2.6% 估计节省了约3.24亿公顷土地免于转为农业用途 [44][45] - 巴西68.6%的土地被指定用于保护和保存 其能源矩阵中50%为可再生能源 甘蔗生物质是主要贡献者 [46][49][52] - 乙醇目前替代了巴西46.6%的汽油消耗 RenovaBio计划已通过生物燃料认证超过1.6亿吨二氧化碳当量 [52][53] 投资自然：通过碳评级产生气候影响 - Be Zero Carbon认为投资碳信用额允许公司和国家采取气候行动 碳评级有助于买家识别高完整性信用额 [57][58] - 巴西温室气体排放交易体系为巴西支持国家气候变化政策和实现气候目标提供了重要机遇 [60] - 报告发现 在适当的治理结构下 SBCE可以刺激前所未有的国内信用额需求 通过第6条将巴西与国际合规需求联系起来 并提高信用额完整性标准 [61][62] 超越碳：高完整性森林保护 - 高完整性森林保护可以产生远超碳抵消的结果 健康的森林是碳汇 加强森林保护将带来气候效益 [64] - 这种方法的关键成果是确保真实和永久的影响 将自然投资作为长期战略资产 [65] - 森林保护倡议是展示完整森林价值的最佳可用工具之一 [66] 展望COP30贝伦 - 亚马逊雨林是气候稳定必不可少的重要生态系统 也是新金融保护的机会 [69] - 投资者已经在探索与能源安全 粮食安全和水安全密切相关的气候 转型和生物多样性相关投资策略 [70] - 人工智能的创新推动了地理空间监测 生物多样性评估 森林完整性监测和气候适应 连接了再生农业 清洁能源和生物经济 [70]

项目启动与规模 - 公司在哥伦布市玉米加工厂的新碳捕集与封存项目开始运营[1] - 该项目使该加工厂成为全球最大的生物乙醇碳捕集设施[1] 技术与合作 - 项目利用合作伙伴的管道系统运输捕获的二氧化碳[1] - 捕获的二氧化碳从乙醇厂运输至怀俄明州的封存中心[1]

公司法律程序进展 - 埃夫里商业法院已将Global Bioenergies业务收购要约的审查听证会推迟至2025年11月24日举行[2] - 新的收购要约提交截止日期设定为2025年11月12日[2] - 公司于2025年6月3日启动了预包装出售程序 并于2025年9月29日进入破产管理程序以实施出售计划[2] 公司资产处置与潜在后果 - 若有买家收购部分资产或业务 或在没有最终报价的情况下 法院将在审查听证会判决时同步启动对Global Bioenergies的司法清算程序[3] - 司法清算将最终导致公司股票退市 其剩余价值很可能为零 因为资产出售所得预计将低于负债总额[3] 公司财务状况 - 由于当前程序结果存在不确定性 公司无法完成其半年度财务报表的结算[4]

行业与公司概览 * 纪要涉及巴西企业及多个行业 包括石油与天然气服务 蛋白质 物流 钢铁 石化 纸浆 银行业等 [1][4] * 巴西公司债券（EBRZ指数）今年总回报率为+3 5% 显著低于拉美（EMRL指数 +8 9%）和新兴市场（EMCB指数 +7 5%）[1] 核心观点与论据 **市场情绪与公司战略** * 近期Ambipar和Braskem的信用事件引发市场对传染效应的担忧 投资者更看重透明的治理和保守的财务政策 [2] * 所有行业的首要战略主题是去杠杆化 这是由杠杆率上升 高本地利率（15%）和特定行业压力驱动的必要性 [3] * 公司普遍通过推迟投资 加速资产出售和积极管理债务来实现去杠杆 为预期的2025年经济疲软和2026年大选做准备 [3] * 巴西公司债券发行量同比增长+83% 达到250亿美元 但企业越来越倾向于利用本地债务市场的深度和灵活性进行融资 [2] **显著的行业分化** * 行业出现明显分化 石油和天然气服务 蛋白质和物流等行业表现强劲或具有积极势头 受益于国内投资周期和稳固的潜在需求 [4] * 钢铁和石化等工业部门因来自中国的低成本进口而面临严重的利润率压缩 [4] * 中国的经济轨迹对钢铁 采矿 纸浆和化工行业造成阻力 [4] * 农业综合企业部门出现明显的信用恶化 巴西银行的违约率上升 高杠杆和商品价格下跌共同产生了真正的信用影响 [4] **各行业具体表现与展望** * **纸浆与造纸**：Suzano宣布削减产能 并通过与金伯利的合资企业战略性地多元化进入消费纸巾领域 Klabin在完成投资周期后全力专注于去杠杆化 [10] * **金属与采矿**：CSN和Gerdau的巴西资产因中国供应过剩导致国内钢价大幅下跌和利润率压缩 两家公司都在削减成本并等待政府更有效的反倾销措施 Vale仍是现金流产生的领导者 专注于股东回报 [11] * **银行业**：银行业信用质量出现分化 Itaú通过将投资组合转向优质客户和担保贷款成功应对周期 资产质量稳定 巴西银行则面临其最重要贷款组合（农业综合企业）的信用恶化 需要政府政策干预来稳定 [12] * **石油与天然气**：Petrobras在波动的布伦特油价环境下 平衡高回报的上游投资计划与股东回报需求 预示着2025年可能采取更保守的计划 这对石油服务行业构成潜在风险 但Oceanica Constellation和Foresea等公司目前正处于强劲的上升周期 拥有充足的订单 日费率上涨和清晰的收入可见性 [13] * **蛋白质**：JBS是成功多元化的例子 其猪肉和禽肉部门的强劲表现抵消了美国牛肉的衰退 Minerva受益于全球牛肉供应紧张 并提前完成了对Marfrig的收购整合 [14] * **化工**：Braskem处于危机管理模式 面临严重且持久的周期性衰退 导致现金消耗和杠杆率上升 并已聘请重组顾问来解决其资本结构问题 管理层预测可能需要长达10年的周期才能有意义的复苏 [15] * **能源**：Eletrobras处于私有化后阶段 专注于效率提升 成本削减和去杠杆化 公司拥有扩大和现代化巴西输电网络的重大增长机会 以应对间歇性可再生能源的崛起 关键挑战是在波动复杂的现货市场中销售大量未签约水电 [16] * **交通运输与物流**：Rumo受益于强劲的农业综合业务量 推动其主要的铁路和港口扩建项目 Simpar正在执行战略去杠杆计划 包括持续的负债管理和非核心基础设施资产的货币化 [17] * **航空业**：Gol刚刚脱离第11章破产保护 专注于稳定运营 管理去杠杆过程并整合到新的Abra集团中 行业运营环境变得更理性 但资产负债表仍然脆弱 [18] * **农业综合生产商**：Adecoagro和Raizen等生产商面临显著的利润率挤压 Raizen面临出售资产和筹集资本的巨大压力以保护其投资级评级 Adecoagro在应对短期运营痛苦的同时 进行重大的战略收购（Profertil） 这给其资产负债表带来了机遇和风险 [19] * **医疗保健**：Rede D'Or在与Bradesco就未来医院发展成立重大合资企业后处于非常强大的竞争地位 公司已成功整合SulAmerica收购 并专注于执行和获取协同效应 [20] * **工业**：工业发行人（Tupy和Iochpe）的前景仍然负面 由于销量下降和产能过剩 杠杆率可能在未来几个季度达到峰值 Tupy受到美国进口关税的直接影响 而所有汽车供应商都因关税不确定性导致的投资决策延迟而间接受累 [21] **巴西经济展望** * 美指走弱和经济放缓为今年晚些时候的降息周期铺平了道路 美国银行经济学团队预计巴西央行将在12月首次降息50个基点 到年底将利率降至14 5% 预计2026年终端利率为11 25% [22] * 由于劳动力市场弹性 财政刺激和部门动态等因素叠加 实际利率可能更长时间保持在高于中性水平（约5 5%至6 0%） 巴西实际利率目前处于10%的高位（名义政策利率15% 通胀率5%）[22] * 财政政策仍是巴西的主要挑战 明年总统选举结果对2026年后的利率水平至关重要 [23] * 劳动力市场持续紧张是可能推迟宽松周期启动的主要风险 [24] * 在高利率环境下 GDP增长预计将从去年的约3%减速至2025年的2 5%和2026年的2 0% 预计2025年下半年经济活动将低于该国约2 2%的潜在增长率 [25] 其他重要内容 * 报告日期为2025年10月9日 [6] * 报告包含针对数十家具体巴西公司的详细要点和分析 涵盖其财务状况 战略重点和市场展望 [8] * 报告包含免责声明 指出讨论的交易想法和投资策略可能产生重大风险 并不适合所有投资者 美国银行证券与其研究报告所涵盖的发行人存在业务往来 可能存在利益冲突 [5] * 报告明确禁止未经授权的分发 并指定了接收方 [7]

法律程序状态 - 埃夫里商业法院于2025年9月29日对Global Bioenergies启动了破产接管程序，并指定了管理人 [2] - 该程序是2025年6月3日启动的预包装出售程序的延续，旨在评估和实施解决方案以维持公司运营和就业，特别是通过出售计划 [2] 资产出售进展 - 目前有四份收购部分资产的要约仍处于开放状态，并已提交给法院 [3] - 这些要约可能被修改，并且包含需要满足的先决条件，将在审查听证会前处理 [3] - 截至目前，没有收到任何收购公司股份或进行资本投资的提案 [3] 潜在后果与时间线 - 如果一项或多项最终收购要约成功，或者没有最终要约，法院将在审查听证会后同时启动公司的司法清算程序 [4] - 公司的司法清算将最终导致其股票退市，其剩余价值很可能为零，因为资产出售所得预计将低于负债金额 [5] - 审查收购要约的听证会定于2025年11月3日举行 [5] 公司业务背景 - 公司致力于对抗全球变暖，开发了利用可再生资源生产可持续航空燃料和电子可持续航空燃料的独特工艺 [6] - 其技术是少数获得ASTM认证的解决方案之一，产品也符合化妆品行业的高标准，欧莱雅是其最大股东，持股13.5% [6] - 公司在巴黎泛欧证券交易所成长市场上市 [6]

IPO融资概况 - 公司通过IPO募集750亿卢比一级资本 其中422亿卢比用于营运资金 172亿卢比用于将乙醇4号装置改造为双原料工厂 156亿卢比用于一般公司用途 [1] - 发起人通过IPO出售89亿卢比股份 持股比例下降17.6个百分点至70.6% [1] 业务规模与增长 - 公司拥有全国最大的乙醇产能 达2,000 KLPD 分布在卡纳塔克邦的五个制造单元 [4] - 2021年成立后 过去四年内将所有制造单元整合至该实体 [4] - 2025财年营收增长56% EBITDA增长64% EBITDA利润率提升0.84个百分点至16.2% [5] 原料多元化战略 - 将三个工厂改造为双原料工厂 双原料产能提升至1,300 KLPD 占总产能65% [6] - 双原料工厂运营周期从210-250天延长至330天以上 提高原料选择灵活性 [7] - 甘蔗公平报酬价格过去两年上涨13% 而糖基乙醇价格未调整 影响生产商利润率 [6] 压缩生物燃气业务 - 压缩生物燃气业务在2025财年增长至约23亿卢比 正与GAIL洽谈子公司Leafiniti投资事宜 [8] - 计划与GAIL分阶段共建多个压缩生物燃气单元 初期规划20个加气站 GAIL将持有Leafiniti的49%股份 [8] - 与日本主要企业合作建设五个压缩生物燃气工厂 并与住友商事等全球化工企业在生物能源领域寻求合作 [8] 未来增长举措 - 与Praj Industries合作开发第二代乙醇 进军可持续航空燃料领域 并设立生物燃料加注站 [9] - 计划进军绿色氢能等业务 通过与国际合作伙伴合作缓解资本和执行风险 [9] 财务结构与风险缓解 - 截至2025年3月总借款1,170亿卢比 债务权益比为2倍 IPO后预计降至1倍以下 2025财年债务EBITDA比为3.6倍 [10] - 940亿卢比为长期债务 享受利息补贴计划 利率低于5% [10] - 特级中性酒精收入占比从2023财年的7%提升至2025财年的16% 缓解政府对乙醇业务管控的风险 [11] - 甘蔗汁100%从关联方采购 糖蜜采购比例从2023财年的98%降至2025财年的79% 未来可能因使用稻谷、玉米等替代原料而进一步降低 [13]

文章核心观点 公司在预打包出售流程中收到4份收购部分业务和资产的报价，报价处于初步阶段可能变化，股份收购提议未提交，潜在资产出售交易后公司清算股份价值将归零 [3][4][5] 收购进展 - 2025年7月18日提交报价截止日期结束后，公司收到4份收购部分业务和资产的报价 [3] - 报价处于初步阶段，可能变化且包含先决条件，审查听证会可能于2025年9月或10月在埃夫里商业法院举行 [5] - 截至目前，未收到收购股份的提议，潜在资产出售交易后公司清算，股份价值将归零 [4] 公司概况 - 公司致力于应对全球变暖，开发了用可再生资源生产可持续航空燃料（SAF）和电子可持续航空燃料（e - SAF）的独特工艺，其技术获ASTM认证，产品符合化妆品行业高标准，欧莱雅是最大股东，持股13.5% [6] - 公司在巴黎泛欧证券交易所成长板上市 [6] 联系方式 - 公司联系电话+33 (0)1 64 98 20 50，邮箱invest@global - bioenergies.com [7] - 投资者关系联系人有Louis - Victor Delouvrier、Aurélie Manavarere [7] - 媒体关系邮箱globalbioenergies@newcap.eu，电话+33 (0)1 44 71 94 94 [7] - 可通过https://www.globalbioenergies.com/inscription - newsletter/订阅新闻获取公司信息 [7] 报价提交信息 - 有意向的候选人可向Maître Joanna Rousselet提交报价，邮箱joanna.rousselet@fajr.eu [8]

文章核心观点 全球生物能源公司预打包出售资产收购要约截止日期延至2025年7月18日 公司或在资产出售后清算 股份价值归零 [1][2][4] 收购进展 - 潜在买家在原截止日期表达兴趣 已发出两份报价和三份意向书 因买家希望有更多时间研究 初步报价提交日期延至2025年7月18日中午 [2] - 潜在最终报价提交至埃夫里商业法庭的审核听证会可能在9月或10月举行 [3] 公司情况 - 预打包出售仅涉及公司资产 股份不会被收购 资产出售交易后公司将清算 股份价值归零 虽理论上股份可能被收购 但目前可能性极低且无相关讨论 [4] - 公司创始人兼首席执行官表示一个月前启动预打包出售旨在维持业务和部分工作岗位 但股东无补偿 虽2025年2月与一未披露大型工业企业签署无约束力条款书 但公司因高额债务（1300万欧元）无法以当前上市公司形式融资 [5] 公司介绍 - 公司是应对全球变暖的参与者 开发了用可再生资源生产可持续航空燃料（SAF）和电子可持续航空燃料（e - SAF）的独特工艺 其技术是少数获ASTM认证的解决方案之一 产品符合化妆品行业高标准 欧莱雅是其最大股东 持股13.5% 公司在巴黎泛欧证券交易所创业板上市 [6]

文章核心观点 - 公司与生物能源公司Double Corporate签订合作协议，探索欧盟和亚洲市场的战略合作，向可持续和替代燃料能源领域扩张 [1][2] 合作相关信息 - 合作标志着公司向可持续和替代燃料能源领域扩张战略的新里程碑，协议启动了关于生物能源可持续燃料解决方案和运营整合的独家诚意谈判 [2] - 公司董事长兼首席执行官表示合作符合公司愿景，Double Corporate的循环经济重点与公司对环境负责的能源解决方案承诺互补 [4] - 协议规定双方将进行相互讨论，在马来西亚和全球开展业务合作，谈判有一年排他期，可经双方同意延长，双方将在排他期内优先敲定最终协议 [4] 合作方信息 - Double Corporate是一家经ISCC - EU认证的马来西亚生物能源公司，利用专有技术将废物转化为可持续燃料和润滑剂，在可持续航空燃料和可持续海洋燃料市场有十年专业经验 [3][5] - 该公司专注于将棕榈油厂废水、空果串、废食用油等工业废油提炼成认证生物燃料，其精炼过程高产且减少浪费和能源消耗，产品获全球认证支持 [5] 公司信息 - 公司及其子公司是马来西亚和新加坡的服务提供商，从事综合加油服务、船舶管理服务和船舶租赁服务 [1] - 公司在马来西亚19个港口运营，拥有15艘加油船 [6]