行业与公司概览 * 纪要涉及巴西企业及多个行业 包括石油与天然气服务 蛋白质 物流 钢铁 石化 纸浆 银行业等 [1][4] * 巴西公司债券（EBRZ指数）今年总回报率为+3 5% 显著低于拉美（EMRL指数 +8 9%）和新兴市场（EMCB指数 +7 5%）[1] 核心观点与论据 **市场情绪与公司战略** * 近期Ambipar和Braskem的信用事件引发市场对传染效应的担忧 投资者更看重透明的治理和保守的财务政策 [2] * 所有行业的首要战略主题是去杠杆化 这是由杠杆率上升 高本地利率（15%）和特定行业压力驱动的必要性 [3] * 公司普遍通过推迟投资 加速资产出售和积极管理债务来实现去杠杆 为预期的2025年经济疲软和2026年大选做准备 [3] * 巴西公司债券发行量同比增长+83% 达到250亿美元 但企业越来越倾向于利用本地债务市场的深度和灵活性进行融资 [2] **显著的行业分化** * 行业出现明显分化 石油和天然气服务 蛋白质和物流等行业表现强劲或具有积极势头 受益于国内投资周期和稳固的潜在需求 [4] * 钢铁和石化等工业部门因来自中国的低成本进口而面临严重的利润率压缩 [4] * 中国的经济轨迹对钢铁 采矿 纸浆和化工行业造成阻力 [4] * 农业综合企业部门出现明显的信用恶化 巴西银行的违约率上升 高杠杆和商品价格下跌共同产生了真正的信用影响 [4] **各行业具体表现与展望** * **纸浆与造纸**：Suzano宣布削减产能 并通过与金伯利的合资企业战略性地多元化进入消费纸巾领域 Klabin在完成投资周期后全力专注于去杠杆化 [10] * **金属与采矿**：CSN和Gerdau的巴西资产因中国供应过剩导致国内钢价大幅下跌和利润率压缩 两家公司都在削减成本并等待政府更有效的反倾销措施 Vale仍是现金流产生的领导者 专注于股东回报 [11] * **银行业**：银行业信用质量出现分化 Itaú通过将投资组合转向优质客户和担保贷款成功应对周期 资产质量稳定 巴西银行则面临其最重要贷款组合（农业综合企业）的信用恶化 需要政府政策干预来稳定 [12] * **石油与天然气**：Petrobras在波动的布伦特油价环境下 平衡高回报的上游投资计划与股东回报需求 预示着2025年可能采取更保守的计划 这对石油服务行业构成潜在风险 但Oceanica Constellation和Foresea等公司目前正处于强劲的上升周期 拥有充足的订单 日费率上涨和清晰的收入可见性 [13] * **蛋白质**：JBS是成功多元化的例子 其猪肉和禽肉部门的强劲表现抵消了美国牛肉的衰退 Minerva受益于全球牛肉供应紧张 并提前完成了对Marfrig的收购整合 [14] * **化工**：Braskem处于危机管理模式 面临严重且持久的周期性衰退 导致现金消耗和杠杆率上升 并已聘请重组顾问来解决其资本结构问题 管理层预测可能需要长达10年的周期才能有意义的复苏 [15] * **能源**：Eletrobras处于私有化后阶段 专注于效率提升 成本削减和去杠杆化 公司拥有扩大和现代化巴西输电网络的重大增长机会 以应对间歇性可再生能源的崛起 关键挑战是在波动复杂的现货市场中销售大量未签约水电 [16] * **交通运输与物流**：Rumo受益于强劲的农业综合业务量 推动其主要的铁路和港口扩建项目 Simpar正在执行战略去杠杆计划 包括持续的负债管理和非核心基础设施资产的货币化 [17] * **航空业**：Gol刚刚脱离第11章破产保护 专注于稳定运营 管理去杠杆过程并整合到新的Abra集团中 行业运营环境变得更理性 但资产负债表仍然脆弱 [18] * **农业综合生产商**：Adecoagro和Raizen等生产商面临显著的利润率挤压 Raizen面临出售资产和筹集资本的巨大压力以保护其投资级评级 Adecoagro在应对短期运营痛苦的同时 进行重大的战略收购（Profertil） 这给其资产负债表带来了机遇和风险 [19] * **医疗保健**：Rede D'Or在与Bradesco就未来医院发展成立重大合资企业后处于非常强大的竞争地位 公司已成功整合SulAmerica收购 并专注于执行和获取协同效应 [20] * **工业**：工业发行人（Tupy和Iochpe）的前景仍然负面 由于销量下降和产能过剩 杠杆率可能在未来几个季度达到峰值 Tupy受到美国进口关税的直接影响 而所有汽车供应商都因关税不确定性导致的投资决策延迟而间接受累 [21] **巴西经济展望** * 美指走弱和经济放缓为今年晚些时候的降息周期铺平了道路 美国银行经济学团队预计巴西央行将在12月首次降息50个基点 到年底将利率降至14 5% 预计2026年终端利率为11 25% [22] * 由于劳动力市场弹性 财政刺激和部门动态等因素叠加 实际利率可能更长时间保持在高于中性水平（约5 5%至6 0%） 巴西实际利率目前处于10%的高位（名义政策利率15% 通胀率5%）[22] * 财政政策仍是巴西的主要挑战 明年总统选举结果对2026年后的利率水平至关重要 [23] * 劳动力市场持续紧张是可能推迟宽松周期启动的主要风险 [24] * 在高利率环境下 GDP增长预计将从去年的约3%减速至2025年的2 5%和2026年的2 0% 预计2025年下半年经济活动将低于该国约2 2%的潜在增长率 [25] 其他重要内容 * 报告日期为2025年10月9日 [6] * 报告包含针对数十家具体巴西公司的详细要点和分析 涵盖其财务状况 战略重点和市场展望 [8] * 报告包含免责声明 指出讨论的交易想法和投资策略可能产生重大风险 并不适合所有投资者 美国银行证券与其研究报告所涵盖的发行人存在业务往来 可能存在利益冲突 [5] * 报告明确禁止未经授权的分发 并指定了接收方 [7]

PRESS RELEASE Global Bioenergies: opening of a receivership procedure Evry, 29 September 2025 – 05:45 p.m: The Evry Commercial Court today opened a receivership procedure towards Global Bioenergies and appointed SCP Abitbol & Rousselet, represented by Maître Joanna Rousselet (previously the company's conciliator), as administrator. This procedure is a continuation of the pre-pack sale process initiated on 03 June 20251. The objective of this procedure is to evaluate and implement solutions that would make i ...

IPO融资概况 - 公司通过IPO募集750亿卢比一级资本 其中422亿卢比用于营运资金 172亿卢比用于将乙醇4号装置改造为双原料工厂 156亿卢比用于一般公司用途 [1] - 发起人通过IPO出售89亿卢比股份 持股比例下降17.6个百分点至70.6% [1] 业务规模与增长 - 公司拥有全国最大的乙醇产能 达2,000 KLPD 分布在卡纳塔克邦的五个制造单元 [4] - 2021年成立后 过去四年内将所有制造单元整合至该实体 [4] - 2025财年营收增长56% EBITDA增长64% EBITDA利润率提升0.84个百分点至16.2% [5] 原料多元化战略 - 将三个工厂改造为双原料工厂 双原料产能提升至1,300 KLPD 占总产能65% [6] - 双原料工厂运营周期从210-250天延长至330天以上 提高原料选择灵活性 [7] - 甘蔗公平报酬价格过去两年上涨13% 而糖基乙醇价格未调整 影响生产商利润率 [6] 压缩生物燃气业务 - 压缩生物燃气业务在2025财年增长至约23亿卢比 正与GAIL洽谈子公司Leafiniti投资事宜 [8] - 计划与GAIL分阶段共建多个压缩生物燃气单元 初期规划20个加气站 GAIL将持有Leafiniti的49%股份 [8] - 与日本主要企业合作建设五个压缩生物燃气工厂 并与住友商事等全球化工企业在生物能源领域寻求合作 [8] 未来增长举措 - 与Praj Industries合作开发第二代乙醇 进军可持续航空燃料领域 并设立生物燃料加注站 [9] - 计划进军绿色氢能等业务 通过与国际合作伙伴合作缓解资本和执行风险 [9] 财务结构与风险缓解 - 截至2025年3月总借款1,170亿卢比 债务权益比为2倍 IPO后预计降至1倍以下 2025财年债务EBITDA比为3.6倍 [10] - 940亿卢比为长期债务 享受利息补贴计划 利率低于5% [10] - 特级中性酒精收入占比从2023财年的7%提升至2025财年的16% 缓解政府对乙醇业务管控的风险 [11] - 甘蔗汁100%从关联方采购 糖蜜采购比例从2023财年的98%降至2025财年的79% 未来可能因使用稻谷、玉米等替代原料而进一步降低 [13]

文章核心观点 公司在预打包出售流程中收到4份收购部分业务和资产的报价，报价处于初步阶段可能变化，股份收购提议未提交，潜在资产出售交易后公司清算股份价值将归零 [3][4][5] 收购进展 - 2025年7月18日提交报价截止日期结束后，公司收到4份收购部分业务和资产的报价 [3] - 报价处于初步阶段，可能变化且包含先决条件，审查听证会可能于2025年9月或10月在埃夫里商业法院举行 [5] - 截至目前，未收到收购股份的提议，潜在资产出售交易后公司清算，股份价值将归零 [4] 公司概况 - 公司致力于应对全球变暖，开发了用可再生资源生产可持续航空燃料（SAF）和电子可持续航空燃料（e - SAF）的独特工艺，其技术获ASTM认证，产品符合化妆品行业高标准，欧莱雅是最大股东，持股13.5% [6] - 公司在巴黎泛欧证券交易所成长板上市 [6] 联系方式 - 公司联系电话+33 (0)1 64 98 20 50，邮箱invest@global - bioenergies.com [7] - 投资者关系联系人有Louis - Victor Delouvrier、Aurélie Manavarere [7] - 媒体关系邮箱globalbioenergies@newcap.eu，电话+33 (0)1 44 71 94 94 [7] - 可通过https://www.globalbioenergies.com/inscription - newsletter/订阅新闻获取公司信息 [7] 报价提交信息 - 有意向的候选人可向Maître Joanna Rousselet提交报价，邮箱joanna.rousselet@fajr.eu [8]

文章核心观点 全球生物能源公司预打包出售资产收购要约截止日期延至2025年7月18日 公司或在资产出售后清算 股份价值归零 [1][2][4] 收购进展 - 潜在买家在原截止日期表达兴趣 已发出两份报价和三份意向书 因买家希望有更多时间研究 初步报价提交日期延至2025年7月18日中午 [2] - 潜在最终报价提交至埃夫里商业法庭的审核听证会可能在9月或10月举行 [3] 公司情况 - 预打包出售仅涉及公司资产 股份不会被收购 资产出售交易后公司将清算 股份价值归零 虽理论上股份可能被收购 但目前可能性极低且无相关讨论 [4] - 公司创始人兼首席执行官表示一个月前启动预打包出售旨在维持业务和部分工作岗位 但股东无补偿 虽2025年2月与一未披露大型工业企业签署无约束力条款书 但公司因高额债务（1300万欧元）无法以当前上市公司形式融资 [5] 公司介绍 - 公司是应对全球变暖的参与者 开发了用可再生资源生产可持续航空燃料（SAF）和电子可持续航空燃料（e - SAF）的独特工艺 其技术是少数获ASTM认证的解决方案之一 产品符合化妆品行业高标准 欧莱雅是其最大股东 持股13.5% 公司在巴黎泛欧证券交易所创业板上市 [6]

文章核心观点 - 公司与生物能源公司Double Corporate签订合作协议，探索欧盟和亚洲市场的战略合作，向可持续和替代燃料能源领域扩张 [1][2] 合作相关信息 - 合作标志着公司向可持续和替代燃料能源领域扩张战略的新里程碑，协议启动了关于生物能源可持续燃料解决方案和运营整合的独家诚意谈判 [2] - 公司董事长兼首席执行官表示合作符合公司愿景，Double Corporate的循环经济重点与公司对环境负责的能源解决方案承诺互补 [4] - 协议规定双方将进行相互讨论，在马来西亚和全球开展业务合作，谈判有一年排他期，可经双方同意延长，双方将在排他期内优先敲定最终协议 [4] 合作方信息 - Double Corporate是一家经ISCC - EU认证的马来西亚生物能源公司，利用专有技术将废物转化为可持续燃料和润滑剂，在可持续航空燃料和可持续海洋燃料市场有十年专业经验 [3][5] - 该公司专注于将棕榈油厂废水、空果串、废食用油等工业废油提炼成认证生物燃料，其精炼过程高产且减少浪费和能源消耗，产品获全球认证支持 [5] 公司信息 - 公司及其子公司是马来西亚和新加坡的服务提供商，从事综合加油服务、船舶管理服务和船舶租赁服务 [1] - 公司在马来西亚19个港口运营，拥有15艘加油船 [6]

文章核心观点 公司因未能找到战略投资者融资以维持业务，现金有限，将以“预打包出售”形式寻找买家，出售完成后公司将清算并退市 [2][4] 公司现状 - 截至新闻发布日，公司现金总额为300万欧元，2024年12月31日记录的1310万欧元银行债务仍全部在资产负债表上 [3] - 公司是致力于应对全球变暖的企业，开发了用可再生资源生产SAF和e - SAF的独特工艺，技术获ASTM认证，产品符合化妆品行业高标准，最大股东为欧莱雅，持股13.5%，在巴黎泛欧证券交易所创业板上市 [9] 发展历程与困境 - 2024年秋季，公司因无法为首个工厂项目融资，转而与一家国际大型工业企业开展研发合作项目，需自行承担项目部分融资直至实现盈利 [5] - 公司联系众多潜在投资者，虽有一些有希望的讨论和浓厚兴趣表达，但因当前地缘政治环境不利于投资应对全球变暖和促进能源转型的解决方案，没有投资者愿意收购公司少数或多数股权 [6] 应对措施 - 公司将通过“预打包出售”形式寻找买家，出售完成后公司将清算，部分或全部债务将无法收回，证券将退市 [4] - 提交收购报价的截止日期为2025年7月9日，潜在买家报价将由埃夫里商业法院审查并选定买家，交易可能在2025年9月或10月完成，有意者向Maître Joanna Rousselet提交报价 [8] 股东情况 - 预打包出售所得可能不足以偿还股东，股东可能遭受全部损失 [7]

公司管理层变动 - 董事会主席Corinne Granger任期届满且未提交股东投票进行连任，董事会感谢其对公司的贡献 [2] - 公司首席执行官Marc Delcourt在年度股东大会后的董事会会议上被任命为董事会主席 [2] 公司概况 - 作为应对全球变暖的参与者，公司开发了一种独特工艺，可从可再生资源生产可持续航空燃料（SAF）和电子可持续航空燃料（e - SAF），以应对航空运输脱碳挑战 [3] - 公司技术是少数已获ASTM认证的解决方案之一，产品也符合化妆品行业高标准，欧莱雅是其最大股东，持股13.5% [3] - 公司在巴黎泛欧证券交易所成长板上市，代码为FR0011052257 - ALGBE [3]