财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收同比增长120%，达到1640万美元，去年同期为740万美元 [25] - 毛利率从去年同期的26%提升至37%，毛利润同比增长212%至600万美元 [25] - 运营费用为1460万美元，同比增加1020万美元，其中760万美元与G5收购的或有对价公允价值调整相关 [26] - 剔除或有对价调整后，正常化运营费用为710万美元，同比增长260万美元或60% [26][27] - 第二季度净亏损为940万美元，每股亏损0.20美元，去年同期净亏损为260万美元，每股亏损0.7美元 [28] - 剔除或有对价调整后，第二季度净亏损为180万美元，较去年同期有所改善 [29] - 调整后EBITDA为60万美元，实现正值，去年同期为亏损130万美元 [29] - 截至2025年12月31日，现金及现金等价物为7360万美元，较2025年6月30日的490万美元大幅增加，主要得益于成功的融资 [29] - 截至2025年12月31日，总债务为80万美元，公司在第二季度全额支付了540万美元的收购票据 [30] - 订单积压总额为9780万美元 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 红外组件销售收入为500万美元，占总营收的31% [25] - 可见光组件销售收入为340万美元，占总营收的21% [25] - 组件和模块销售收入为720万美元，占总营收的44%，是营收增长的主要驱动力 [25] - 工程服务收入为70万美元，占总营收的4% [25] - 组件和模块（包括相机）的销售通常具有更高的毛利率，推动了整体毛利率的提升 [25] - 工程服务的毛利率因一项国防承包商的非经常性工程项目而显著改善 [26] - 红外组件的毛利率因产品组合更优以及解决了上一财年第二季度影响生产的某些问题而得到改善 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲（包括以色列）市场销售额显著增长，主要驱动力是北约的国防支出 [37] - 目前在欧洲销售的产品尚不包括相机系统，但部分G5产品可能通过供应链最终进入美国市场 [37][38] - 公司在美国红外玻璃制造领域处于领先地位，其业务重组和供应链回迁美国与《国防授权法案》要求高度契合 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已完成从精密光学元件供应商向垂直整合的高价值红外光学和相机系统提供商的转型 [3] - 核心平台是获得美国海军研究实验室独家许可的专有硫系玻璃“黑钻”，作为锗的国内供应链安全替代品 [4] - 收购G5红外后，G5已获得超过8000万美元的新订单，远超收购前一年的1500万美元收入 [5] - 收购非晶材料公司获得了互补的硫系玻璃熔炼技术，特别是用于大直径光学元件，使“黑钻”玻璃尺寸可达17英寸 [6][8] - 大尺寸“黑钻”能力为长距离成像应用打开了大门，包括机载吊舱、地面成像系统，尤其是太空领域 [9][10] - 公司认为在锗替代解决方案方面有大约3-4年的窗口期来抢占显著市场份额 [16][48] - 近期战略重点包括：按时交付产品、将G5全系列产品转换为“黑钻”替代方案、将订单积压转化为收入并保护利润率 [34] - 公司通过二次融资筹集了约6500万美元净收益，旨在为未来的增长和战略性投资/并购提供资金 [15][29] - 公司制定了18-24个月的运营增长计划，将大部分资源分配给已确定的重大增长机会 [31][32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 《2026财年国防授权法案》要求美国国防部最迟于2030年1月1日前停止使用来自俄罗斯、中国等国的光学元件，这与公司的定位非常契合 [4][18] - 联邦通信委员会的新规出人意料地将所有在美国境外制造的无人机及其关键组件（包括相机和传感器）列入清单，为公司带来了积极影响 [20][21] - 太空发展局等政府机构计划发射大量用于导弹跟踪的卫星，为大型红外光学系统带来了巨大潜在市场 [10][12] - 不过，卫星开发周期较长，政府项目通常以两年为阶段推进，因此相关收入不会立即实现 [13] - 公司已连续两个季度实现调整后EBITDA为正，且经营现金流再次转正 [15] - 公司内部目标原计划在第四季度实现毛利率达到或超过35%，第二季度实现EBITDA为正，第三季度实现经营现金流为正，但这些目标已提前1-2个季度实现 [30] - 管理层对财务进展感到满意，并预计近期财务指标将逐步改善 [30] 其他重要信息 - 收购非晶材料公司不仅带来了技术和产能，还使“黑钻”玻璃的生产地点从佛罗里达州奥兰多一处增加到两处（奥兰多和德克萨斯州），降低了运营风险 [13] - 此次收购使玻璃产能提升了50%，并能以更具成本效益的方式进一步扩产 [14] - 公司拥有多个潜在年收入超过1000万美元的项目，目前此类项目已增加到九个 [18] - 公司计划在秋季前完成G5所有相机向“黑钻”材料的重新设计转换 [9][55] - 公司在卫星间自由空间光通信光学元件市场已占据主导地位，且该业务正在增长 [41] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 欧洲销售额增长的原因是什么？是否与G5相机产品相关？ [37] - 欧洲销售额增长主要源于北约在欧洲和以色列的国防支出 [37] - 目前在欧洲销售的产品尚不包括相机系统，但部分G5产品可能通过供应链最终进入美国市场 [37][38] 问题: 公司是否关注光学卫星间链路所需的透镜？ [41] - 公司已拥有相当规模的卫星间自由空间光通信业务，并认为在该市场占据主导地位 [41] - 此类透镜尺寸较小，更多属于公司传统的模压光学业务，且该业务正在增长，目前正与客户讨论大幅增加产能 [41] 问题: 关于“三年窗口期”的评论，请详细说明 [47][48] - 管理层认为，当前因锗供应链问题而拥有的竞争优势窗口期并非永久，预计竞争对手可能需要至少3-5年来开发替代材料或解决锗供应 [48][49] - 基于谨慎原则，公司设定了一个3年的窗口期，在此期间需要积极抢占市场份额，一旦进入国防项目，通常会在项目生命周期内持续供应 [49] - 没有优势是永久的，公司需要为此做好准备 [50] 问题: 基于紧迫的窗口期，资源将重点投向哪些方面？最大的限制因素是什么？ [51][52] - 资源将重点投向产能扩张和产品开发 [52] - 玻璃产能一直是制约因素，公司已通过收购等方式持续增加产能，组装和制造环节也需要一次性投入以跟上需求 [52] - 公司对此已有预期并做好了相应准备 [53] 问题: 将G5相机全部转换为“黑钻”的时间表是怎样的？ [54][55] - 目标是在今年秋季前完成G5所有相机向“黑钻”材料的转换 [55] 问题: 非晶材料公司原有的项目和客户情况如何？如何扩大其300万美元的年收入规模？ [59][60] - 非晶材料公司主要有一个大客户（一家大型国防承包商），占其收入的约80%，涉及两个主要机载平台项目 [60] - 通过结合LightPath的组件制造、透镜模压、镀膜和组装能力，可以显著拓宽非晶材料公司向其客户提供的产品范围，从而扩大收入规模 [61] - 公司也可能在自有系统中使用非晶材料，但“黑钻”材料通常是更优选择 [62] 问题: 如何展望3月季度的毛利率趋势？ [63] - 12月季度的高毛利率部分得益于一项高利润的非经常性工程项目 [63] - 从财年至今来看，毛利率为33%，公司的目标是达到35%，预计将能保持在这一水平附近 [63] 问题: 12月的强劲营收是否受到政府停摆的影响？ [64][65] - 基本没有受到政府停摆的影响 [65] 问题: “黑钻”透镜在5毫米与15毫米尺寸下的成本差异是多少？ [69] - 成本差异主要来自材料成本，但更大的影响因素是镀膜工艺的成本分摊 [69] - 镀膜腔体的运行成本固定，尺寸越大，单次运行能处理的透镜数量越少，导致每个透镜的镀膜成本上升 [69]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收同比增长120%，达到1640万美元，去年同期为740万美元 [24] - 毛利润同比增长212%，达到600万美元，占总营收的37%，去年同期为190万美元，占总营收的26% [24] - 营业费用为1460万美元，去年同期为440万美元，增加1020万美元，其中760万美元与G5收购的或有对价公允价值季度调整有关 [25] - 剔除760万美元的或有对价重估影响后，正常化营业费用为710万美元，去年同期为440万美元，同比增长260万美元或60% [25] - 净亏损为940万美元，每股亏损0.20美元，去年同期净亏损为260万美元，每股亏损0.7美元 [26] - 剔除或有对价调整后，第二季度净亏损为180万美元，较去年同期有所改善 [27] - 调整后EBITDA为60万美元正数，去年同期为亏损130万美元 [27] - 现金及现金等价物为7360万美元，截至2025年6月30日为490万美元，主要得益于第二季度的成功融资 [27] - 总债务为80万美元，已全额支付540万美元的收购票据 [28] - 订单积压总额为9780万美元 [28] - 毛利率目标为35%或以上，公司已提前1-2个季度实现EBITDA转正和经营现金流转正的目标 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - 红外组件销售收入为500万美元，占总营收的31% [24] - 可见光组件销售收入为340万美元，占总营收的21% [24] - 组件和模块销售收入为720万美元，占总营收的44% [24] - 工程服务收入为70万美元，占总营收的4% [24] - G5是营收增长的最大贡献者，但公司原有业务收入也实现了显著的环比增长 [24] - 组件和模块（相机）收入的增长是毛利率提升的主要驱动力 [24] - 工程服务毛利率因一项国防承包商的非经常性工程项目而大幅改善 [25] - 红外组件毛利率因产品组合改善以及解决了上一财年第二季度影响生产的某些问题而提高 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲（包括以色列）销售额显著增长，主要源于北约的国防支出 [32][33] - 目前在欧洲销售的主要还不是相机系统，但部分G5产品会通过欧洲市场最终销往美国 [33] - 公司在卫星间自由空间光通信市场占据主导地位，业务持续增长，并正与客户讨论大幅增加产能 [34] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已完成从精密光学元件供应商向垂直整合的高价值红外光学及相机系统供应商的转型 [3] - 核心平台是Black Diamond，一种专有的硫系玻璃，作为锗的国内供应链安全替代品，用于红外成像 [4] - 收购G5 Infrared后，G5已获得超过8000万美元的新订单，而收购前一年收入为1500万美元 [5] - 收购Amorphous Materials（AMI）获得了互补的大直径硫系玻璃熔融技术，可将Black Diamond玻璃尺寸扩大到10英寸乃至17英寸 [6][7][9] - 大尺寸玻璃能力为长距离成像应用（如机载吊舱、地基系统）以及太空应用（如导弹跟踪卫星）打开了大门 [10][11] - 2026财年《国防授权法案》要求美国国防部停止使用来自中国等国的光学元件，这有利于作为美国最大红外玻璃制造商的地位 [18][19] - 联邦通信委员会的新规将美国以外国家制造的无人机及其关键组件（包括相机和传感器）列入覆盖清单，为公司创造了意外机会 [20][21] - 公司认为拥有约3-4年的战略窗口期，利用锗的替代方案来获取显著市场份额，之后竞争对手可能赶上 [16][36][37] - 近期通过增发募集了约6500万美元净资金，旨在加速投资和并购，以抓住市场机遇 [14][15][16] - 短期重点包括按时交付、将G5全系列产品转换为Black Diamond替代方案、将订单积压转化为收入并保护利润率 [31] - 长期增长计划分为三部分：支持现有业务、投资已知增长机会、投资新业务 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 国防采购时间线要求近期采取行动，以在2030年1月1日前消除对俄罗斯、中国等国光学元件的依赖，公司的产品完全符合这些要求 [4] - 卫星开发需要时间，政府按两年期拨款，因此相关设计至少还要两年才会推出，市场潜力巨大但非立即可见 [12][13] - 公司已连续第二个季度实现调整后EBITDA为正，经营现金流再次转正 [15][27] - 财务表现预计将在近期逐步改善 [28] - 公司目前处于执行模式，最深刻的转型已基本完成 [30] 其他重要信息 - 收购AMI使公司拥有了第二个Black Diamond制造地点（位于德克萨斯州），产能提升了50%，并降低了未来产能扩张的成本 [13][14] - 订单积压中约三分之二为高利润率的系统和子系统 [31] - 公司有多个实现收入增长的路径，包括边境监控、反无人机系统、海军SPEIR项目以及与洛克希德·马丁的导弹项目 [31] - 公司计划在秋季前完成所有G5相机向Black Diamond的重新设计转换 [10][38] - 公司即将举办虚拟投资者日网络广播 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 欧洲销售额显著增长的原因是什么？是特定客户还是北约在拉脱维亚工厂的支出？这具体是G5相机产品吗？ [32] - 回答: 主要是北约在欧洲和以色列的国防支出，目前在欧洲销售的主要还不是相机系统，但部分G5产品会通过欧洲市场最终销往美国，公司缺乏这部分相机返销美国的透明数据 [33] 问题: 除了追求“金穹顶”项目和军事ISR，公司是否也考虑为卫星间光学链路制造透镜？ [34] - 回答: 公司已有相当规模的卫星间自由空间光通信业务，并认为在该市场占据主导地位，业务持续增长，正与客户讨论大幅增加产能，这类透镜更小，属于传统的模压光学业务 [34] 问题: 关于“三年窗口期”的评论，能否详细说明？ [36] - 回答: 竞争优势不会永远持续，当前竞争对手正在为锗的供应问题寻找解决方案，公司预计现有差异化优势的窗口期大约有3年，可能长达5年，公司需要在此期间抓住重大市场份额，国防项目一旦进入，生命周期内通常会持续使用，但公司仍需为此做好准备 [36][37] 问题: 基于这种紧迫感，资源主要投向哪里？在产能、材料系统、制造能力、合作伙伴、人员等方面，最大的限制和关注点是什么？ [38] - 回答: 重点是产能和产品开发，产品开发投资是为了加速捕获市场，G5在长距离成像领域地位稳固，公司希望未来能覆盖更多领域，玻璃产能一直是瓶颈，公司一直在增加，收购后将继续扩大，组装和制造等其他领域更多是一次性的追赶投资 [38] 问题: 将相关相机和子系统转换为Black Diamond的计划和时间表是怎样的？ [38] - 回答: 目标是在今年秋季前完成所有G5相机向Black Diamond的转换 [38][39] 问题: 关于Amorphous收购，能否讨论其参与的项目以及如何扩大其300万美元的年营收规模？ [39] - 回答: Amorphous主要有一个大客户，一家大型国防承包商，约占其80%营收，涉及两个主要机载平台，具体项目信息可参考其仍在运行的网站，Amorphous过去只提供材料，公司现在可以将其材料制成组件、模压透镜、镀膜并用于组装，从而大大扩展其客户的产品范围，公司也可能在自家系统中使用Amorphous材料，但Black Diamond通常是更合适的选择 [39][40][41][42] 问题: 考虑到12月的强劲表现，应如何看待3月季度的毛利率？ [42] - 回答: 12月季度有一项利润率非常高的非经常性工程合同，截至目前的财年内毛利率为33%，公司的目标是35%，认为保持在这一水平附近是稳妥的 [42] 问题: 12月营收表现强劲，是否受到政府停摆的影响？ [43] - 回答: 基本没有受到影响 [43] 问题: 对于客户来说，5毫米Black Diamond透镜与15毫米透镜的成本差异是多少？ [43] - 回答: 成本差异主要来自材料，但当透镜直径从5毫米增大到15毫米时，镀膜腔体能容纳的透镜数量会减少（例如减少到三分之一），而单次镀膜运行成本是固定的，因此每个透镜的镀膜成本会上升 [43]

2025年第四季度及全年业绩表现 - 第四季度GAAP收入为16.54亿美元，净利润为1.93亿美元，摊薄后每股收益为0.77美元 [1] - 第四季度调整后收入创纪录，达16.55亿美元，同比增长8% [4] - 第四季度调整后摊薄每股收益为1.69美元，同比增长18% [4] - 第四季度调整后合并EBITDA创纪录，达6.51亿美元，同比增长9%，利润率为39.3% [4] - 按固定汇率计算，第四季度调整后有机收入增长率为5.3% [3] - 全年（截至2025年12月31日）经营活动产生的现金流为17.45亿美元，同比增长26% [9] - 公司现金流转换率已连续三年超过100% [9] - 第四季度调整后净利润为4.25亿美元，同比增长16.8% [8] 各业务部门表现 - 全球投资者与分销解决方案部门收入增长13.2% [3] - GlobeOp部门收入增长9.6% [3] - 公司指出Intralinks在第四季度出现“改善迹象，实现温和增长” [2] - 医疗保健业务被描述为“波动”，收入约在2.6亿至2.7亿美元之间，但拥有健康的EBITDA利润率 [19] - 财富管理平台Black Diamond为近4000家注册投资顾问管理着“接近3.5万亿美元”的资产 [20] - 另类基金管理业务第四季度资产增长中，约920亿美元为有机增长 [20] 增长战略与市场定位 - 公司将外包和“整体接管”业务视为可重复的增长引擎 [5][13] - 管理层认为人工智能是顺风，公司拥有的数据、专有代码以及对受监管市场的专注构成了竞争护城河 [5][14] - 公司正在整合对Calastone的收购，并对其早期进展感到满意 [5][13] - 公司强调其在受监管市场中的定位，并计划在没有“高质量、增值型收购”时优先考虑股票回购 [5] - 公司看到客户做出“长期决策”，将其会计模型外包、简化并扩展到公司平台上，通过多年期合作伙伴关系产生经常性收入 [12] 现金流、资本回报与财务状况 - 2025年全年股票回购金额超过10亿美元 [6][10] - 第四季度向股东返还3.84亿美元，包括3.19亿美元的股票回购和6600万美元的普通股股息 [10] - 第四季度以平均每股85.81美元的价格回购了370万股股票 [10] - 2025年全年以平均每股84.12美元的价格回购了1230万股股票 [10] - 季度末现金及现金等价物为4.62亿美元，总债务为75亿美元，净债务为70亿美元 [11] - 过去十二个月合并EBITDA为25亿美元，净杠杆率为2.8倍 [11] - 第四季度核心费用（不包括收购并按固定汇率计算）增长4.6%，即4400万美元 [8] - 第四季度净利息支出为1.11亿美元，减少200万美元，主要原因是短期利率下降 [8] 2026年业绩展望 - 2026年全年收入指引为66.5亿至67.4亿美元，中点隐含有机收入增长率为5.1% [18] - 2026年全年调整后摊薄每股收益指引为6.70至7.02美元，中点增长约12% [18] - 2026年全年经营现金流指引为17.13亿至18.13亿美元 [18] - 2026年第一季度收入指引为16.08亿至16.48亿美元 [18] - 2026年第一季度调整后摊薄每股收益指引为1.62至1.68美元 [18] - 2026年指引假设调整后有效税率约为22.5%，资本支出占收入的4.4%至4.8% [16] - 管理层认为由第一季度和全年指引所隐含的有机增长节奏反映了更强的可预测性和更强劲的经常性收入 [17]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后营收创纪录，达到16.55亿美元，同比增长8% [5] - 第四季度调整后稀释每股收益为1.69美元，同比增长18% [5] - 第四季度调整后合并EBITDA创纪录，达到6.51亿美元，同比增长9%，对应EBITDA利润率为39.3% [5] - 第四季度调整后有机营收增长率为5.3% [6] - 第四季度调整后净收入为4.25亿美元，同比增长16.8% [12] - 截至2025年12月31日的十二个月，经营活动产生的现金流为17.45亿美元，同比增长26% [7] - 每股经营活动现金流为6.89美元，较2024年增加1.42美元 [7] - 第四季度净利息支出为1.11亿美元，减少200万美元，主要反映短期利率下降 [12] - 第四季度非GAAP有效税率为19.2%，2025年全年非GAAP有效税率为22% [13] - 稀释后股数从去年同期的2.545亿股降至2.515亿股，主要由于股票回购 [14] - 公司第四季度末拥有现金及现金等价物4.62亿美元，总债务75亿美元，净债务70亿美元 [15] - 过去十二个月合并EBITDA为25亿美元，净杠杆率为2.8倍 [15] - 2025年全年，公司通过股票回购向股东返还超过10亿美元资本，以平均价格84.12美元回购了1230万股 [7] - 第四季度向股东返还3.84亿美元，包括以平均价格85.81美元回购370万股（3.19亿美元）以及6600万美元的普通股股息 [7] 各条业务线数据和关键指标变化 - GIDS业务表现强劲，营收增长13.2% [6] - GlobeOp业务营收增长9.6% [6] - Intralinks业务在第四季度显示出改善迹象，实现温和增长，并在2026年保持增长势头 [7] - 调整后营收增加的1.24亿美元主要由以下因素驱动：GIDS贡献4900万美元，GlobeOp贡献4000万美元，收购贡献2700万美元，外汇有利影响抵消了1600万美元 [11] - 医疗保健业务规模约为2.6-2.7亿美元，第四季度有机增长面临挑战，部分原因是与去年同期的大型许可销售相比基数较高 [21][23] - 另类基金管理业务在第四季度实现了非常出色的资产增长，其中约920亿美元的增长为有机增长，其余部分来自收购 [27] - 智能自动化业务（包括Blue Prism）在2026年增长前景乐观，是公司AI创新的核心 [29][30] - 财富与投资管理业务（包括Black Diamond平台）表现乐观，Black Diamond平台管理资产接近3.5万亿美元，服务约4000家RIA，并已成功迁移500-600家Morningstar客户 [38] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司持续关注国际增长机会，GlobeOp业务在澳大利亚利用最近的养老金托管获得了新机会，客户包括本地澳大利亚公司和全球公司 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为自身拥有宽广且深厚的护城河，不易被跨越，数十年来在复杂资产和策略方面建立了深厚的专业知识 [4] - 公司是功能专家，其软件是关键任务型软件，认为AI热潮将是顺风，并正在快速且坚定地部署AI解决方案 [4] - 公司通过拥有自己的软件和代码，在结构上受到保护，使其能够以独特的方式为客户利用AI [4] - 公司看到客户做出长期决策，将其会计模式外包、简化并扩展到公司平台上的持续趋势，这些多年期合作伙伴关系创造了经常性收入，并随时间推移而扩展 [9] - “人员剥离”是这种动态的一个例子，例如Insignia和Humana的托管，反映了客户将复杂的关键任务运营大规模委托给公司的可重复过程 [9] - 公司在所有业务线和地区持续看到类似机会，这增强了其对可持续增长引擎的信心 [10] - 鉴于公司拥有大型数据集、深度处理技术、长期的客户关系以及在受监管环境中大规模部署解决方案的能力，AI的持续发展对公司业务是积极的 [10] - 公司的工作高度依赖专业知识，需要深刻理解复杂工具、全球法规以及税务当局、机构投资者和其他复杂对手方如何使用信息，AI与团队协同工作，可提高效率、准确性和可扩展性 [10] - 公司对Calastone收购的早期进展感到满意，自交易完成以来，已与关键领导和运营人才合作，深化了客户关系，并看到了强大的参与和协作机会 [8] - 公司认为其财务状况良好，可以进行大型收购，并可能发现竞争对手面临不同的压力 [39] - 公司运营自己的数据中心和私有云，拥有大规模服务业务，可以在将软件推广到客户群之前进行充分测试 [39] - 公司认为在众多金融科技公司中处于非常有利的地位，其盈利和现金流提供了很大的灵活性 [40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司注意到近期AI驱动的自动化工具在法律、销售、营销和会计功能领域发布后，软件公司股价出现抛售，但公司认真对待所有竞争对手 [4] - 医疗保健是一个长期市场，业务具有波动性且受到严格监管，尽管面临阻力，但市场巨大 [22] - 公司正在推出经过大幅重写的Amisys，并将整合Amisys和DomaniRx为OneHealth，对提供医疗和药房服务感到兴奋 [23] - 医疗保健业务以相当健康的EBITDA利润率运营，为现金流做出贡献，并未拖累盈利 [23] - 关于与Elevance的关系，DomaniRx已准备就绪，但Elevance作为大型医疗保健组织，其与其他大型组织的长期关系难以打破，且最初的发起人已离职，但公司认为仍有机会 [24] - 展望2026年第一季度及全年，公司将继续专注于客户服务，并假设保留率将与最近结果的范围一致 [15] - 公司将通过控制和调整可变费用、提高生产率、利用技术改善运营利润率，并通过营销、销售和研发进行有效投资来管理业务以支持长期增长 [15] - 公司假设短期利率维持在当前水平，调整后有效税率约为22.5%，资本支出占营收的4.4%-4.8%，股票回购和债务削减水平与2025年相似，但会根据市场状况变化 [16] - 对于2026年第一季度，预计营收在16.08亿至16.48亿美元之间，中点有机增长率为5%；调整后净收入在4.04亿至4.20亿美元之间；利息支出（不包括摊销）在1.02亿至1.04亿美元之间；稀释后股数在2.492亿至2.502亿之间；调整后稀释每股收益在1.62至1.68美元之间 [16][17] - 对于2026年全年，预计营收在66.5亿至67.4亿美元之间，中点有机营收增长率为5.1%；目标年度EBITDA利润率扩张50个基点，第四季度利润率目标为40%；调整后净收入在16.62亿至17.62亿美元之间；调整后稀释每股收益在6.70至7.02美元之间，中点增长约12%；经营活动现金流在17.13亿至18.13亿美元之间，现金转换率再次超过100% [17][18] - 公司对2026年的成功充满信心，并将为股东推动长期增长和盈利能力 [19] - 公司业务正变得更加强大，更具可预测性，经常性收入也更稳固，因此能够维持全年强劲的有机增长，并有望在下半年表现更好 [33] - 公司认为新兴的AI金融科技公司难以构建像公司这样拥有2.9万名员工、数千种产品和客户、在受严格监管环境中运营的组织 [34] - 公司的客户是SEC或CMS监管的组织，大型语言模型的“幻觉”问题在监管环境中不可接受，公司及其客户都非常注重控制，这使公司处于有利地位 [34][35] - 公司拥有财务实力进行明智投资，已投入数亿美元进行开发，同时保持超过39%的利润率，并预计在2026年底达到40%的利润率 [35] - 公司拥有40年的经验，学会了保持灵活，并拥有继续发展的人才和能力 [42] 其他重要信息 - 公司2025年全年通过股票回购向股东返还了超过10亿美元资本 [7][19] - 在目前水平下，公司对股票回购的信心增强，在没有高质量、增值型收购的情况下，将优先进行回购 [8] - 公司2025年全年现金转换率连续三年超过100% [14] - 公司重新调整了2024年调整后净收入，以反映23.1%的全年有效税率，便于比较 [13] 问答环节所有的提问和回答 问题: 医疗保健业务在季节性最强的季度有机增长疲软，原因是什么？为何该业务尚未获得更好的增长势头？ [21] - 医疗保健是一个长期业务，进行季度或年度比较很困难，去年第四季度有大型许可销售，今年第四季度也有一些，但一笔数百万美元的重要许可在2026年1月的前10天才完成，因此业务具有波动性且受严格监管 [21] - 尽管医疗保健领域存在阻力，但市场巨大，公司正在推出经过重写的Amisys，并将整合Amisys和DomaniRx为OneHealth，对提供医疗和药房服务感到乐观 [22][23] - 公司更希望有更高的增长，但该业务以健康的EBITDA利润率运营，为现金流做出贡献，并未拖累盈利，这是一个2.6-2.7亿美元的业务，长期机会看好 [23] 问题: 请提供与Elevance关系的更新，他们是否仍有可能将部分业务转移到DomaniRx上？ [24] - DomaniRx已准备就绪，但Elevance作为大型医疗保健组织，其与其他大型组织的长期关系难以打破，且最初的发起人已于几年前离职，失去发起人后很难找到另一个，这并不意外 [24] - 公司认为仍有很多吸引Elevance的地方，且Elevance已进行了大量投资，因此认为隧道尽头仍有阳光 [24] 问题: 另类基金管理业务第四季度管理资产增长异常强劲，这是否意味着该业务在2026年的增长可能快于2025年？ [27] - 该业务在季度和年度都实现了非常好的有机增长，对2026年有很高的期望，第四季度的变化中包括了对Curo Fund Services的收购，其中约920亿美元的增长是有机的，其余部分来自收购 [27] 问题: 智能自动化业务（包括Blue Prism）过去因决策延迟而有些挣扎，对2026年该业务的看法如何？能否接近公司整体有机增长率？ [28] - 公司对2026年的该业务感觉非常好，与医疗保健业务类似，该业务去年同期也有一个非常大的许可销售，因此影响了季度对比 [29] - 公司关于AI的许多评论至少部分围绕该业务，这是公司进行AI代理、大型语言模型、编排平台、AI治理等创新的主要领域，公司对这些创新在不同业务领域进行完善后对外销售，因此对2026年的增长前景相当乐观 [29][30] 问题: 第一季度和全年2026年的有机增长指引基本相同，全年有机增长节奏有何值得说明之处？ [33] - 这反映了公司业务正变得更加强大，随着业务变得更强大，可预测性更高，经常性收入也更稳固 [33] - 传统上增长可能更多集中在下半年，但现在全年都将保持强劲，并且希望到第三和第四季度有机会比这更好 [33] 问题: 鉴于业务范围广泛，如何看待新兴的AI金融科技公司？如何保持竞争优势？ [34] - 创建金融科技公司并不难，但构建一个拥有2.9万名员工、数千种产品和客户的组织则更为艰巨 [34] - 公司的客户是受SEC或CMS监管的组织，大型语言模型的“幻觉”问题在监管环境中不可接受，监管机构不会接受“这是幻觉，就像一场噩梦，我们会克服它”这样的解释 [34] - 公司及其客户都非常注重控制且保守，因为他们管理着别人的资金或健康，公司认为自身定位良好，行为方式正确，并且有财务实力进行非常明智的投资，在保持超过39%利润率的同时已投入数亿美元进行开发，并预计在2026年底达到40%的利润率 [35] 问题: 财富与投资管理业务的有机增长在本季度略有上升，从中期来看，该业务的有机增长可能和应该达到什么水平？ [38] - 公司对财富管理业务非常乐观，认为Black Diamond平台是行业最佳，并已将其与其他平台（如信托会计）集成 [38] - Black Diamond平台管理资产接近3.5万亿美元，服务约4000家RIA，公司已成功将500-600家Morningstar客户迁移到Black Diamond，该业务现在是并将继续是公司的皇冠明珠之一 [38] 问题: 并购环境如何？在要价、可用性等方面看到了什么？ [39] - 公司一直在关注，认为杠杆率已降至可以进行大型收购的水平，如果找到合适的就会进行，并且可能发现竞争对手面临不同的压力 [39] - 公司运营自己的数据中心和私有云，拥有大规模服务业务，可以在将软件推广到客户群之前进行充分测试，在众多金融科技公司中处于非常有利的地位，其盈利和现金流提供了很大的灵活性 [39][40]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后收入创纪录，达到16.55亿美元，同比增长8% [5] - 第四季度调整后稀释每股收益为1.69美元，同比增长18% [5] - 第四季度调整后合并EBITDA创纪录，达到6.51亿美元，同比增长9%，对应EBITDA利润率为39.3% [5] - 第四季度调整后有机收入增长率为5.3% [6] - 第四季度现金来自运营活动为17.45亿美元，同比增长26% [7] - 第四季度调整后净收入为4.25亿美元，同比增长16.8% [12] - 第四季度非GAAP有效税率为19.2%，2025年全年非GAAP有效税率为22% [13] - 稀释后股份数量从去年同期的2.545亿股降至2.515亿股，主要由于股票回购 [14] - 公司第四季度末拥有4.62亿美元现金及现金等价物，总债务为75亿美元，净债务为70亿美元 [15] - 过去十二个月合并EBITDA为25亿美元，净杠杆率为2.8倍 [15] - 2025年全年，公司通过股票回购向股东返还超过10亿美元，购买了1230万股股票，平均价格为84.12美元 [7] - 第四季度向股东返还了3.84亿美元，包括以3.19亿美元回购370万股股票（平均价格85.81美元）以及6600万美元的普通股股息 [7] 各条业务线数据和关键指标变化 - GIDS业务收入增长强劲，第四季度收入增长13.2% [6] - GlobeOp业务收入增长强劲，第四季度收入增长9.6% [6] - 调整后收入增加的1.24亿美元中，主要驱动因素为：GIDS贡献了4900万美元，GlobeOp贡献了4000万美元，收购贡献了2700万美元，外汇有利影响抵消了1600万美元 [11] - Intralinks业务在第四季度显示出改善迹象，实现温和增长，并在2026年势头良好 [7] - 另类基金管理业务在第四季度实现了卓越的资产增长，其中约920亿美元的增长为有机增长，其余部分来自收购 [27] - 医疗保健业务规模约为2.6-2.7亿美元，第四季度有机增长面临挑战，但保持了健康的EBITDA利润率 [23] - 智能自动化业务（包括Blue Prism）在2026年增长前景乐观，是公司AI创新的核心 [29][30] - 财富管理业务（Black Diamond平台）表现强劲，管理资产接近3.5万亿美元，服务约4000家RIA，并已整合了500-600家来自Morningstar财富管理平台的客户 [38] 各个市场数据和关键指标变化 - GlobeOp在澳大利亚看到新的增长机会，利用最近的养老金托管业务，潜在客户包括本地澳大利亚公司和全球公司 [6] - 公司持续关注国际增长机会 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为其拥有宽广且深厚的护城河，不易被跨越，数十年来在复杂资产和策略方面建立了深厚的专业知识 [4] - 公司认为AI热潮将是顺风，并正在迅速且坚定地部署AI，其独特的定位和对其软件及代码的所有权使其能够以独有的方式为客户利用AI [4] - 公司看到客户做出长期决策，将会计模型外包、简化并扩展到其平台上的持续趋势，这些多年期合作伙伴关系创造了经常性收入，并随时间推移而扩展 [9] - 公司认为AI的持续发展对其业务是积极的，凭借其大型数据集、深度处理技术、长期的客户关系以及在受监管环境中大规模部署解决方案的能力，公司处于有利地位 [10] - 公司将继续专注于客户服务，并假设客户保留率将与最近结果的范围一致 [15] - 公司将通过控制和调整可变费用、提高生产力、利用技术改善运营利润率，并通过营销、销售和研发进行有效投资来管理业务以支持长期增长 [15] - 公司对Calastone收购的早期进展感到满意，自交易完成以来，已与关键领导和运营人才合作并深化了客户关系 [8] - 公司认为其拥有财务实力进行明智投资，已花费数亿美元进行研发，同时保持了超过39%的利润率，并预计在2026年底达到40%的利润率 [35] - 公司认为其运营自有数据中心和私有云、拥有大规模服务业务以在向客户群发布前测试软件等优势，使其在竞争中处于有利地位 [40] - 公司认为其现金流和收益提供了很大的灵活性 [41] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2026年持乐观态度，认为已为成功做好准备，并将推动股东的长期增长和盈利能力 [19] - 医疗保健业务被视为长期投资，其销售具有波动性，且面临监管阻力，但市场巨大，公司对其长期机会持乐观态度 [21][22] - 公司对财富管理业务非常乐观，认为Black Diamond平台是行业最佳，并将继续是其皇冠上的明珠之一 [38][39] - 公司认为其业务正变得更加强大和可预测，经常性收入也更强劲，因此能够提供更稳定的增长指引 [33] - 公司认为尽管市场上出现AI金融科技公司，但其庞大的组织规模、广泛的产品服务、受监管的客户基础以及对控制的重视，使其能够保持竞争优势 [34][35] - 公司表示一直在寻找并购机会，杠杆率已降至可以支持大型收购的水平，如果找到合适的标的就会进行 [40] 其他重要信息 - 公司预计2026年第一季度收入在16.08亿美元至16.48亿美元之间，中点有机增长率为5% [16] - 公司预计2026年第一季度调整后净收入在4.04亿美元至4.20亿美元之间 [16] - 公司预计2026年第一季度利息支出（不包括摊销递延融资成本和原始发行折扣）在1.02亿美元至1.04亿美元之间 [16] - 公司预计2026年第一季度稀释后股份在2.492亿至2.502亿股之间，调整后稀释每股收益在1.62美元至1.68美元之间 [17] - 公司预计2026年全年收入在66.5亿美元至67.4亿美元之间，中点有机收入增长率为5.1% [17] - 公司目标是2026年全年EBITDA利润率扩大50个基点，并在第四季度达到40%的利润率目标 [17] - 公司预计2026年全年调整后净收入在16.62亿美元至17.62亿美元之间 [17] - 公司预计2026年全年调整后稀释每股收益在6.70美元至7.02美元之间，中点增长率约为12% [18] - 公司预计2026年全年运营现金流在17.13亿美元至18.13亿美元之间，现金转换率再次超过100% [18] - 公司对2026年的假设包括：短期利率维持在当前水平，调整后有效税率约为22.5%，资本支出占收入的4.4%-4.8%，股票回购和债务减少水平与2025年相似（但会根据市场情况变化） [16] - 公司预计Elevance与DomaniRx的合作关系仍有可能，尽管最初的赞助人已离职，但公司认为仍有积极因素 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 医疗保健业务第四季度有机增长疲软的原因是什么？该业务为何尚未获得更好的发展势头？ [21] - 医疗保健业务被视为长期投资，季度或年度比较具有挑战性，销售具有波动性 [21] - 上一财年第四季度有大型许可证销售，本财年第四季度也有一些，但一个价值数百万美元的重要许可证在2026年1月的前10天才完成 [21] - 该业务受到严格监管，尽管面临阻力，但市场巨大 [22] - 公司推出了经过大量重写的Amisys，并将整合Amisys和DomaniRx为OneHealth，对医疗和药房业务感到兴奋 [23] - 公司希望有更高的增长，但该业务目前以健康的EBITDA利润率运行，为现金流做出贡献，并未拖累收益 [23] - 该业务规模约为2.6-2.7亿美元，公司看好其长期机会 [23] 问题: 请提供与Elevance关系的更新，他们的业务是否仍有可能上线DomaniRx？ [24] - DomaniRx已准备就绪 [24] - Elevance是一家大型医疗保健组织，与其他大型医疗保健组织的合作关系历史悠久且难以打破 [24] - 最初的赞助人已于几年前离职，失去赞助人后很难找到替代者 [24] - 情况并非出乎意料，但公司认为仍有很多吸引Elevance的地方，且Elevance已进行了大量投资，因此认为隧道尽头仍有阳光 [24] 问题: 另类基金管理业务第四季度管理资产增长异常强劲，这是否意味着该业务在2026年的增长可能快于2025年？ [27] - 该业务在第四季度和全年都实现了良好的有机增长，对2026年有很高的期望 [27] - 第四季度的增长部分包含了收购Curo Fund Services的贡献，其中约920亿美元的增长是有机的，其余来自收购 [27] 问题: 智能自动化业务（包括Blue Prism）在2026年的前景如何？能否接近公司整体的有机增长率？ [28] - 公司对该业务在2026年的前景感觉非常好 [29] - 与医疗保健业务类似，该业务上一财年第四季度有一个非常大的许可证销售，影响了季度同比比较 [29] - 公司关于AI的评论很大程度上围绕该业务展开，这里是AI代理、大语言模型使用、编排平台、AI治理等大部分创新的来源 [29] - 公司在其他业务领域完善这些技术后再对外销售，因此对2026年的增长前景相当乐观 [30] 问题: 第一季度和全年2026年的有机增长指引基本相同，全年增长节奏有何特点？ [33] - 这反映了公司业务正变得更加强大和可预测，经常性收入也更强劲 [33] - 传统上增长可能更多集中在下半年，但现在全年都将保持强劲，并且希望到第三和第四季度有机会比当前指引更好 [33] 问题: 面对市场上涌现的AI金融科技公司，公司如何保持竞争优势？ [34] - 创办金融科技公司相对容易，但建立一个拥有2.9万名员工、2.3万名客户、数百种产品和服务的大型组织则更为艰巨 [34] - 公司的客户是受SEC或CMS监管的机构，大语言模型可能存在幻觉问题，而监管机构不会接受此类解释 [34] - 公司及其客户都非常注重控制，客户本质上是保守的，因为他们管理着他人的资金或健康 [35] - 公司拥有财务实力进行明智投资，已花费数亿美元进行研发，同时保持了超过39%的利润率，并预计在2026年底达到40%的利润率 [35] 问题: 财富和投资管理业务的有机增长在中期内可能达到什么水平？ [38] - 公司对其财富管理业务非常乐观，认为Black Diamond平台是行业最佳 [38] - Black Diamond平台管理资产接近3.5万亿美元，服务约4000家RIA [38] - 公司已整合了收购的Morningstar财富管理平台，并将500-600名Morningstar客户迁移至Black Diamond [38] - 公司拥有大量专业知识和能力，该业务现在是并将继续是公司的皇冠明珠之一 [39] 问题: 当前的并购环境如何？在要价、标的可用性等方面看到了什么？ [40] - 公司一直在寻找并购机会，杠杆率已降至可以支持大型收购的水平 [40] - 如果找到合适的标的，公司会进行大型收购，并注意到一些竞争对手可能面临比公司更大的压力 [40] - 公司运营自有数据中心和私有云，客户安全性高，并拥有大规模服务业务可以在向客户发布前测试软件，这些优势使公司处于有利地位 [40] - 公司认为其收益和现金流提供了很大的灵活性 [41]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后收入创纪录，达到16.55亿美元，同比增长8% [5] - 第四季度调整后稀释每股收益为1.69美元，同比增长18% [5] - 第四季度调整后合并息税折旧摊销前利润创纪录，达到6.51亿美元，同比增长9%，利润率为39.3% [5] - 第四季度调整后有机收入增长率为5.3% [5] - 第四季度调整后净收入为4.25亿美元，同比增长16.8% [11] - 第四季度非公认会计准则有效税率为19.2% [11] - 截至2025年12月31日的十二个月，经营活动产生的现金流为17.45亿美元，同比增长26% [6] - 每股经营活动现金流为6.89美元，较2024年增加1.42美元 [6] - 第四季度末，公司拥有现金及现金等价物4.62亿美元，总债务75亿美元，净债务70亿美元 [13] - 过去十二个月合并息税折旧摊销前利润为25亿美元，净杠杆率为2.8倍 [13] - 2025年全年，公司通过股票回购向股东返还超过10亿美元资本，回购1230万股，平均价格84.12美元 [6] - 第四季度向股东返还3.84亿美元，包括以3.19亿美元回购370万股（均价85.81美元）以及6600万美元普通股股息 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - 全球机构与托管服务业务在第四季度表现强劲，收入增长13.2% [5] - GlobeOp业务在第四季度收入增长9.6% [5] - Intralinks业务在第四季度显示出改善迹象，实现温和增长，并在2026年势头良好 [6] - 另类基金管理业务在第四季度实现了非常强劲的有机增长，其中约920亿美元的增长为有机增长，其余来自收购 [25] - 医疗保健业务规模约为2.6-2.7亿美元，第四季度有机增长面临挑战，部分原因是大型许可证销售的波动性 [20][21] - 智能自动化业务（包括Blue Prism）在2026年增长前景乐观，是公司人工智能创新的核心 [26] - 财富与投资管理业务（包括Black Diamond平台）表现乐观，Black Diamond平台管理资产接近3.5万亿美元，服务约4000家注册投资顾问 [37] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司持续关注国际增长机会，GlobeOp业务在澳大利亚利用最近的养老金托管授权看到了新机遇，潜在客户包括本地澳大利亚公司和全球公司 [5] - Calastone收购案进展顺利，自交易完成以来，已与关键领导和运营人才建立合作，深化了客户关系，并启动了具有战略意义的项目 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为自身拥有宽广且深厚的护城河，不易被跨越，数十年来在复杂资产和策略方面建立了深厚的专业知识 [4] - 公司是功能专家，其软件是关键任务型软件，并相信人工智能热潮将成为顺风，正在快速且坚定地部署人工智能解决方案 [4] - 公司通过拥有自己的软件和代码，在结构上受到保护，使其能够以独特的方式为客户利用人工智能 [4] - 公司看到客户做出长期决策，将会计模型外包、简化并扩展到其平台上的持续趋势，这些多年期合作伙伴关系创造了经常性收入，并随时间推移而扩展 [8] - 公司认为人工智能的持续发展对其业务是积极的，凭借其大型数据集、深度处理技术、长期的客户关系以及在受监管环境中大规模部署解决方案的能力，公司处于有利地位 [9] - 公司认为人工智能与团队协同工作，可以提高效率、准确性和可扩展性，从而加强其竞争地位并支持可持续的有机增长 [9] - 面对新兴的人工智能金融科技公司，公司认为其庞大的组织规模、广泛的产品服务、受监管的客户基础以及对控制的重视构成了竞争优势 [32][33] - 公司拥有自己的数据中心和私有云，拥有大规模服务业务，可以在向客户群推广软件之前进行充分测试 [39] - 公司将继续优先考虑股票回购，除非有高质量、增值的收购机会 [7] - 公司杠杆率已降至可以进行大型收购的水平，并正在持续寻找机会 [39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2026年持乐观态度，认为业务已为成功做好准备，并将推动长期的增长和盈利能力 [18] - 2026年第一季度，预计收入在16.08亿美元至16.48亿美元之间，中点有机增长率为5% [15] - 2026年第一季度，预计调整后净收入在4.04亿美元至4.20亿美元之间，调整后稀释每股收益在1.62美元至1.68美元之间 [15][16] - 2026年全年，预计收入在66.5亿美元至67.4亿美元之间，中点有机收入增长率为5.1% [16] - 2026年全年，目标实现年度息税折旧摊销前利润率扩张50个基点，第四季度利润率目标达到40% [16] - 2026年全年，预计调整后净收入在16.62亿美元至17.62亿美元之间，调整后稀释每股收益在6.70美元至7.02美元之间，中点增长约12% [16][17] - 2026年全年，预计经营活动现金流在17.13亿美元至18.13亿美元之间，现金转换率再次超过100% [17] - 公司假设短期利率维持在当前水平，调整后有效税率约为22.5%，资本支出占收入的4.4%-4.8% [15] - 公司业务随着实力增强而更具可预测性，经常性收入也更稳固，因此全年增长将保持强劲 [31] 其他重要信息 - 第四季度调整后收入增长1.24亿美元，主要驱动力为：全球机构与托管服务业务贡献4900万美元，GlobeOp业务贡献4000万美元，收购贡献2700万美元，外汇有利影响抵消了1600万美元 [10] - 在固定汇率基础上，调整后核心费用增长4.6%，即4400万美元 [11] - 第四季度净利息支出为1.11亿美元，减少200万美元，主要反映短期利率下降 [11] - 稀释后股数从去年同期的2.545亿股降至2.515亿股，主要由于股票回购 [12] - 公司过去三年的全年现金流转换率均超过100% [12] - 医疗保健业务的新产品Amisys经过大量重写，将与DomaniRx整合为OneHealth，提供医疗和药房服务 [21] - 公司已将收购的晨星财富管理平台的500-600名客户迁移至Black Diamond平台 [37] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 医疗保健业务第四季度有机增长疲软的原因及未来展望 [20] - 医疗保健业务是一个长期业务，季度或年度比较具有挑战性，上一财年第四季度有大型许可证销售，本季度也有，但一笔数百万美元的重要许可证在2026年1月前十天才完成签约，导致收入确认波动 [20] - 尽管医疗保健领域存在阻力，但它仍然是一个巨大的市场，公司推出了经过大量重写的Amisys产品，并计划整合Amisys和DomaniRx为OneHealth，对医疗和药房服务机会感到乐观 [20][21] - 该业务规模约2.6-2.7亿美元，保持健康的息税折旧摊销前利润率，为现金流做出贡献，不影响盈利，公司看好其长期机会 [21] 问题: 与Elevance关系的更新及DomaniRx业务上线的可能性 [22] - DomaniRx已准备就绪，但Elevance作为大型医疗保健组织，与其他大型组织的合作关系历史悠久且难以打破，且最初的项目发起人已于数年前离职，失去发起人后难以找到替代者 [22] - 这种情况并非出乎意料，但公司认为仍有许多吸引Elevance的地方，且Elevance已进行了大量投资，因此仍存在曙光 [22] 问题: 另类基金管理业务第四季度强劲增长是否意味着2026年增长将加速 [25] - 该业务在第四季度和全年都实现了非常好的有机增长，对2026年有很高期望，第四季度的增长中约有920亿美元是有机增长，其余部分来自对Curo Fund Services的收购 [25] 问题: 智能自动化业务（包括Blue Prism）在2026年的前景 [26] - 对该业务在2026年的前景感到非常乐观，该业务上一财年第四季度有一笔大型许可证销售，影响了同比比较 [26] - 公司关于人工智能的许多评论都至少部分围绕该业务展开，这里是进行人工智能代理、大型语言模型应用、编排平台以及人工智能治理等方面创新的主要领域，公司对这些创新在其他业务领域进行完善后对外销售感到乐观 [26][27] 问题: 2026年第一季度和全年有机增长指引基本一致，全年增长节奏如何 [31] - 这反映了公司业务正在变得更加强大，随着业务实力增强，可预测性更高，经常性收入也更稳固 [31] - 因此，公司能够维持全年的强劲增长，而传统上增长可能更多集中在下半年，希望到第三和第四季度有机会实现比指引更好的增长 [31] 问题: 面对新兴的AI金融科技公司，如何保持竞争优势 [32][33] - 创办一家金融科技公司并不难，但建立一个拥有2.9万名员工、2.3万名客户、数百种产品和服务的组织则更为艰巨 [32] - 公司的客户是受美国证券交易委员会或医疗保险和医疗补助服务中心监管的组织，大型语言模型可能存在幻觉问题，而监管机构不会接受以“幻觉”为借口 [32] - 公司及其客户都非常注重控制且天性保守，因为他们在管理他人的资金或健康 [33] - 公司拥有财务实力进行明智投资，已在开发上投入数亿美元，同时保持超过39%的利润率，并预计在2026年底达到40%的利润率 [33] 问题: 财富与投资管理业务的中期有机增长前景 [36][37] - 对该业务非常乐观，认为Black Diamond平台是行业最佳，并已将其与信托会计等其他平台整合 [37] - Black Diamond平台管理资产接近3.5万亿美元，服务约4000家注册投资顾问，公司已将收购的晨星财富管理平台的500-600名客户迁移至该平台，该业务是并将继续是公司的皇冠明珠之一 [37][38] 问题: 当前的并购环境如何 [39] - 公司持续寻找并购机会，杠杆率已降至可进行大型收购的水平，如果找到合适的标的就会进行 [39] - 可能有些竞争对手面临比公司更大的压力，公司拥有自己的数据中心和私有云，客户安全性高，并拥有大规模服务业务，可以在向客户推广软件前进行充分测试，因此处于有利地位 [39] - 在众多金融科技公司中，公司的盈利和现金流提供了很大的灵活性 [40]

文章核心观点 - 公司发布了2024年环境、社会和治理报告，强调其致力于成为供应链中可持续和负责任的乳制品加工商 [1] - 公司的ESG战略紧密联系其价值观、员工和长期商业目标，并围绕三个核心支柱展开：人类与社区、产品与产地、地球与资源 [2] - 公司2024年在员工发展、社区投资、产品创新、环境资源管理等方面取得显著进展 [6] 人类与社区 - 公司被Mediacorp Canada评为大多伦多地区最佳雇主之一 [6] - 公司在社区倡议上投资超过330万美元，包括捐赠近100万升/公斤高质量营养乳制品 [6] - 通过社区充实基金支持超过100个组织 [6] - 安全事故率较上年降低12% [6] - 加强员工团队发展承诺，42%的受薪职位由内部候选人填补 [6] 产品与产地 - 通过采用高效技术如BioMérieux的Tempo系统和CEM的Oracle脂肪分析仪，减少浪费并提高实验室生产率 [6] - 扩大产品线以更好满足消费者饮食偏好，包括开发无乳糖奶酪和黄油，扩大高蛋白低糖天然成分酸奶系列 [6] - 采用先进的负责任采购实践，在约800种含有100%加拿大高质量营养牛奶的产品上印刷蓝色奶牛标志近5亿次 [6] - 作为国家农场动物护理委员会成员，持续支持加拿大奶牛场基于科学的动物福利最佳实践 [6] 地球与资源 - 在安大略省奥沙瓦开设新的零碳就绪配送中心，提升了供应链网络的能力和效率 [6] - 集团温室气体减排目标获得科学碳目标倡议验证 [6][7] - 自2019年以来，范围1和范围2的温室气体排放强度降低10.3% [9] - 在包装中完全淘汰PVC，促进回收系统的更大循环性 [9] - 通过轻量化计划节省191,345吨包装材料，减少了材料使用量 [9]

文章核心观点 - 克拉鲁斯公司完成将PIEPS及JetForce雪崩背包知识产权资产出售给一家私人投资公司的交易，以简化业务并强化资产负债表 [1][2] 交易情况 - 公司将PIEPS及JetForce雪崩背包知识产权资产出售给一家私人投资公司，总收购价为780万欧元（约910万美元），包含现金和债务 [1] 公司表态 - 公司执行董事长表示，剥离PIEPS反映公司持续专注于简化业务和合理化产品类别，该交易进一步强化资产负债表，并支持公司利用明确的长期增长机会 [2] 公司介绍 - 公司总部位于犹他州盐湖城，是为户外爱好者设计和开发一流装备及生活方式产品的全球领导者，目标是提供安全、简单、有效且美观的产品，产品主要以Black Diamond、Rhino - Rack、MAXTRAX和TRED Outdoors等品牌在全球销售 [2]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：金融服务、医疗保健 [4] - **公司**：SS&C Technologies 纪要提到的核心观点和论据 公司概况 - **核心业务**：为金融服务和医疗保健行业提供企业软件和外包解决方案，涵盖交易处理、投资会计、交易、运营支持、投资者服务、合规工作和分析等领域 [4] - **关键指标**：成立超38年，由创始人领导；市值约200亿美元，企业价值260亿美元；拥有2.7万名员工，超2.2万家客户，分布在35个国家；2025年预计营收近60亿美元；管理超400亿美元资产，转账代理平台有超4500万个账户，SS&C技术平台处理超5亿笔医疗保健索赔 [4][5] 业务结构 - **营收占比**：75%的营收来自三大业务部门，分别是服务另类资产领域的GlobeOp业务、提供转账代理服务的业务、销售软件许可证的财富与投资技术（WIT）业务；其余25%中，5%来自医疗保健业务，20%来自智能自动化与分析业务以及支持交易的Intralinks业务 [6][8] - **明星产品**：服务财富市场的Black Diamond（增长最快的软件解决方案之一）、与合作伙伴联合开发的药房平台DomainRx、Intralinks的交易中心、智能自动化业务中的Blue Prism、服务另类资产领域的Geneva和订单管理系统 [8][9][10] 财务表现 - **一季度亮点**：有机增长率超5%，EBITDA增长超6%，利润率较上年扩大约30个基点；EPS增长超8%，现金流转化率强劲，运营现金流增长超51% [11] - **盈利指标**：EBITDA利润率约40%，2022年因收购Blue Prism有所下降，目前已回升至39.3%，目标是每年提高约50个基点；收入留存率约97% [12][13] - **EPS增长**：自2020年以来，EPS大致以5%的速度增长，2022 - 2023年因浮动利率债务和短期利率飙升而下降，目前随着营收增长、利率稳定和债务减少而恢复 [14][15] 发展战略 - **研发投入**：持续增加研发支出占软件相关收入（许可维护费）的比例，以确保业务的长期增长 [16] - **短期目标**：全年有机收入增长率约4.5%，营收范围约62亿美元 [17] - **三年目标**：有机收入增长率目标为4% - 8%，增长途径包括提高客户钱包份额、推出新产品、交叉销售和向上销售、优化定价策略、拓展国际市场和提高客户留存率 [19][20][21] - **增长举措**：开展“lift outs”业务，即外包、重新贴牌员工并为大型金融机构提供服务；通过并购提升整体有机增长率，注重价格纪律和股东价值增值 [22][24][25] 资本分配 - **优先事项**：在无增值并购机会时，优先进行股票回购；近期宣布新的股票回购授权，规模从10亿美元增至15亿美元 [26][27] - **债务管理**：在边缘偿还债务，目前债务成本约6.3% - 6.4%，已将杠杆比率降至约2.7倍，接近投资级水平，但更注重财务灵活性 [28][29] - **股息政策**：每年适度增加股息，但不是资本回报的重点 [30] 并购情况 - **历史交易**：过去10 - 15年通过并购发展，2018年是重要年份，完成多笔交易，增加了杠杆并推动了当前营收增长，涉及GlobeOp、Intralinks、Advent Software等业务 [30][31] - **交易策略**：并购时利用债务融资，杠杆率在4 - 5倍之间，承诺降低杠杆至可接受水平，以保持财务灵活性 [33] 其他重要但可能被忽略的内容 - **二季度增长预测**：二季度有机收入增长指引约2.5%，目前未看到负面因素导致改变该指引，有望证明该指引保守 [37][38][39] - **Insignia项目**：预计带来3500 - 7000万美元收入，已纳入全年指引，增强了下半年增长信心 [41][43][44] - **四季度营收特点**：受法院案件结算影响，四季度通常是最强劲的季度，但营收确认具有一定不确定性，公司会尽力预测并纳入考量 [44][45]

纪要涉及的公司 SS&C（SSNC） 纪要提到的核心观点和论据 财富投资技术业务竞争环境 - 财富投资技术业务分为保险市场、资产管理、另类投资和财富平台四个类别，其中资产管理领域竞争最为激烈 [3][5][6] - 公司在各细分领域有核心产品，如保险市场的Singularity、资产管理的Genesis、另类投资的Geneva和财富平台的Black Diamond [4][5][6] - 公司在竞争中更聚焦大型、复杂的资产管理者，提供专注的解决方案，并通过研发和创新保持竞争力 [7] 产品整合与客户目标 - 公司简化了市场推广策略，整合了部分产品，提高了研发效率，使产品更聚焦 [8] - 产品向云服务转型，如Genesis和Eclipse，能提供增强服务，减少客户本地部署需求 [9] 多产品优势与竞争 - 拥有多个产品可在零售另类投资等领域形成优势，如Geneva与基金管理业务结合，以及EZ与Eclipse的无缝集成 [10] 业务增长趋势 - 向云服务转型是重要里程碑，客户升级到云服务后可能带来1.5 - 2.5倍的收入增长，并可外包部分服务 [11][12] - 客户对复杂资产类别、地理区域和解决方案的需求增加，公司在医疗保健等行业也看到类似趋势 [13] 定价策略 - 过去几年及今年价格涨幅约为1.5%，部分合同与CPI变化挂钩 [16] - 公司认为未来可更精准地评估定价，在新业务或定价偏低的领域调整价格 [18] - 公司产品价格较高是因其功能更强大，而非相同产品提价20% [19] 另类业务与股市相关性 - 约60%的另类业务收入与对冲基金相关，该部分业务收入呈中个位数增长 [20] - 私募市场（包括私募信贷和私募股权）占比超25%，增长达两位数；零售另类投资占比超10%，同比增长超20%，这些业务与股市相关性较弱 [21][22][23] AUA增长情况 - AUA在Q1增长但增速放缓，这更多是公司层面的情况，公司表现优于行业整体 [24] 退休业务 - 收购Insignia对公司在澳大利亚退休市场有积极影响，预计下半年带来3500万 - 7000万美元收入，全年收入翻倍，业务有望实现低到中个位数的有机增长 [27][29] 数字员工影响 - 公司拥有超3000个数字员工，虽难以量化具体美元影响，但估计节省了约1亿美元的人力再投资成本 [30][31] - 数字员工提高了公司内部效率，还可作为销售产品向客户展示 [32] 自动化与分析部门 - RPA市场整体疲软，公司认为将Agenic AI融入RPA套件是发展方向，可处理更复杂任务 [34] Intralinks部门 - 交易流程业务受市场影响，交易活动放缓，但公司在资本市场和非交易门户服务方面有一定进展 [36][37] 医疗保健业务 - 与医疗巨头的合资企业Money RX平台旨在降低医疗技术成本，目前主要处理折扣卡项目，未来将逐步拓展到医保、医疗补助和商业保险等领域，大型合同收入影响可能在2027年显现 [39][41][44] 整体业务展望 - 公司提高了整体收入指引，但对有机增长持保守态度，主要考虑Q1业绩和外汇汇率因素 [46][47] - 业务收入可能在下半年集中体现，原因包括Insignia业务启动、Bateia收购收入确认和业务管道分布 [49][50] 收购与杠杆 - 公司倾向于使用债务进行收购，历史上曾两次将杠杆率提升至略超5倍，市场接受度良好 [51][52] 国际市场拓展 - 公司在澳大利亚和欧洲有业务拓展机会，国际业务占比约三分之一，但北美市场仍是主要收入来源 [55][56] 股权补偿与资本分配 - 公司CEO支持股权激励，近期从期权转向传统RSUs，费用结构有所变化 [59] - 在无并购机会时，投资者更倾向于股票回购 [62] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司在LP沟通中使用Intralinks，嵌入Geneva等工具，方便客户获取信息 [37] - Bateia收购交易的收入确认在过去不稳定，但预计2025年第四季度收入集中，与2023年情况类似 [50]