公司近期业绩表现 - 公司于近期向香港联交所提交招股书，拟主板上市，此为禹王集团在资本市场的首次试水[2][3] - 2022年至2024年，公司收入从5.34亿元增长至8.32亿元，净利润从6729.7万元增长至1.25亿元，呈现快速上升趋势[5] - 2025年上半年业绩显著恶化，收入为3.43亿元，同比减少27.02%，净利润为2276.4万元，同比大幅减少74.01%[7] - 2025年上半年经调整净利润率由去年同期的18.6%下降至12.6%，同期毛利率由29.6%下滑至20.7%，主要因终端价格下跌及前期采购成本较高[7] - 行政开支增长显著，2025年上半年同比增长118.39%至0.19亿元，占总收入比重由去年同期的1.9%提升至5.4%，主要由于员工成本大幅抬升[8] 业务结构与盈利能力分析 - 公司主营业务为精制鱼油和CDMO膳食补充剂，采用CDMO模式[2] - 业务结构失衡，对CDMO膳食补充剂的依赖度增加，其收入占比从2022年的59.5%提升至2025年上半年的70%，而精制鱼油业务收入占比从36.7%降至26.2%[9] - 精制鱼油业务毛利率出现断崖式下降，从2024年上半年的24.7%骤降至2025年上半年的8.3%，严重拖累整体盈利[11] - CDMO膳食补充剂业务毛利率亦承压，从2024年上半年的31.8%下降至2025年上半年的24.7%[13] - 鱼油软胶囊平均售价从2024年上半年的13.6万元/百万粒下降至2025年上半年的9.9万元/百万粒，创2022年以来新低[13] 成本控制与供应链风险 - 原材料成本在销售成本中占比极高，2025年上半年达86.7%，其价格波动对盈利影响显著[13] - 精制鱼油原材料（毛鱼油）严重依赖进口，成本管理缺乏话语权，价格稳定性受秘鲁进口毛鱼油价格影响大[13] - 2018年以来国内毛鱼油成本快速增长，2023年及2024年成本单价达66元/千克以上，预计2025年将大幅回落，当前毛利率下降主要源自前期采购的高价原材料[11] 财务状况与流动性 - 公司面临流动性紧张，截至8月底现金及现金等价物为2.34亿元，虽较上半年底的1.23亿元增加，但仍难以覆盖3.77亿元的流动负债[14] - 应收账款激增，2025年上半年达0.54亿元，远高于2024年的0.36亿元，并明显超过同期净利润[20] - 为开拓市场，公司给予客户高达60天的信贷期，导致信贷损失拨备增长，2025年上半年计提160万元，与去年全年持平[20] 行业市场环境与竞争格局 - 全球食品级鱼油行业为成熟市场，增长放缓，市场规模从2020年的9.4亿美元下降至2022年的9亿美元，2024年反弹至11.2亿美元后预计将再度陷入低迷，至2029年预计恢复至9.9亿美元[16] - 国内食品级鱼油市场规模从2020年的10.09亿元增长至2023年的25.6亿元后亦陷入萎缩，预计到2029年将下降至12.9亿元[18] - 行业竞争格局分散，公司市场份额仅为8.1%，在激烈竞争下缺乏产品定价权[18] - 海外市场较为成熟，是公司主战场，2025年上半年收入占比达55%，但面临国际贸易环境的不确定性，特别是美国市场占比超10%[18] 客户依赖与经营风险 - 公司收入高度依赖第三方经贸商，CDMO膳食补充剂业务上半年有52.1%的收入来自第三方渠道[18] - 与第三方贸易公司的合作关系存在不稳定性，不能保证现有合作条款的续订或维持，合作关系中断可能对经营业绩产生重大不利影响[19] - 公司坦言存在开拓新客户和维持现有客户的挑战，不能保证与其他贸易公司发展新关系[19]