上市历程与融资背景 - 公司曾两次冲击科创板未果，分别于2021年2月撤回申请和2023年6月失败后，5个月内转战港股[2] - 2010-2020年完成A轮至F轮共8轮融资，累计募集资金14.12亿元，涉及40多家投资人主体[2] - 与多位投资人签订的对赌协议因科创板上市失败自动恢复生效，成为转战港交所的重要原因[2] 产品结构与收入依赖 - 已获6项产品批文，但核心产品CF017（吸入用布地奈德混悬液）占总营收比重达94.5%-98.4%（2022-2024年）[4] - 其他5款产品中，CF018收入占比仅3.9%（2024年），其余合计0.1%，商业化进展缓慢[5] - CF017被列入国家重点监控合理用药目录，政策监管趋严加剧经营风险[5] 市场竞争格局变化 - 2020年前布地奈德市场由阿斯利康主导，2020-2021年国产仿制药企业（正大天晴、健康元等）进入推动进口替代[6] - 2024年新增南京力成等3家竞争者，CF017市场份额从2023年20%降至16%，销量增长4.88%但价格持续下滑[7] - CF017单位售价从2022年2.78元降至2024年2.74元，销量增速从63.97%放缓至5.66%[7] 财务表现趋势 - 营收从2022年3.49亿元增至2024年6.08亿元，但增速从731.53%大幅放缓至9.23%[8] - 2023年扭亏为盈（3172.6万元）后，2024年利润下滑33.53%至2108.8万元[8] 研发与销售投入对比 - 研发开支2024年萎缩至1.22亿元，费用率从30.66%降至20.07%，低于可比公司均值（31.82%）[10][11] - 销售费用2024年达2.36亿元，费用率38.83%高于可比公司均值（38.28%），业务发展开支占比78.8%[11][12] - 科创板申报时披露的"医院拜访费"（占销售费用25.49%）在港股招股书中被合并至"业务发展开支"[13][14]