上市历程与融资背景 - 公司曾两次冲击科创板未果，分别于2021年2月撤回申请和2023年6月失败后，5个月内转战港股[2] - 2010-2020年完成A轮至F轮共8轮融资，累计募集资金14.12亿元，涉及40多家投资人主体[2] - 与多位投资人签订的对赌协议因科创板上市失败自动恢复生效，成为转战港交所的重要原因[2] 产品结构与收入依赖 - 已获6项产品批文，但核心产品CF017（吸入用布地奈德混悬液）占总营收比重达94.5%-98.4%（2022-2024年）[4] - 其他5款产品中，CF018收入占比仅3.9%（2024年），其余合计0.1%，商业化进展缓慢[5] - CF017被列入国家重点监控合理用药目录，政策监管趋严加剧经营风险[5] 市场竞争格局变化 - 2020年前布地奈德市场由阿斯利康主导，2020-2021年国产仿制药企业（正大天晴、健康元等）进入推动进口替代[6] - 2024年新增南京力成等3家竞争者，CF017市场份额从2023年20%降至16%，销量增长4.88%但价格持续下滑[7] - CF017单位售价从2022年2.78元降至2024年2.74元，销量增速从63.97%放缓至5.66%[7] 财务表现趋势 - 营收从2022年3.49亿元增至2024年6.08亿元，但增速从731.53%大幅放缓至9.23%[8] - 2023年扭亏为盈（3172.6万元）后，2024年利润下滑33.53%至2108.8万元[8] 研发与销售投入对比 - 研发开支2024年萎缩至1.22亿元，费用率从30.66%降至20.07%，低于可比公司均值（31.82%）[10][11] - 销售费用2024年达2.36亿元，费用率38.83%高于可比公司均值（38.28%），业务发展开支占比78.8%[11][12] - 科创板申报时披露的"医院拜访费"（占销售费用25.49%）在港股招股书中被合并至"业务发展开支"[13][14]

高瓴资本减持百济神州 - 高瓴资本旗下HHLR Fund L P及关联实体减持百济神州1600万股美股股份 持股比例从6 03%降至4 89% 不再是持股5%以上股东 [1] - 以5月9日百济神州美股最低价230 23美元/股计算 此次套现金额达36 8亿美元 [1] - 2025年以来百济神州美股股价累计涨幅超30% 高瓴资本趁股价反弹多次减持 [1] 百济神州与恒瑞医药市值竞争 - 2025年2月21日百济神州A股单日涨幅8 21% 市值超越恒瑞医药成为A股"医药一哥" [5] - 截至5月15日恒瑞医药A股市值重新领先百济神州240亿元 [5] - 两家公司在A股制药板块持续争夺市值第一位置 [5] 恒瑞医药港股IPO - 计划发行2 25亿股H股 发行价区间41 45-44 05港元/股 最高募资130 8亿港元 [3] - 相较A股过去十日平均价 H股发行价存在19 3%折让 [4] - 基石投资者包括高瓴资本 GIC 景顺 瑞银资管 博裕资本等知名机构 [3] - 公司表示折价策略有助于稳定股价 医药行业A+H上市公司平均折价率达27 4% [5]