财务数据和关键指标变化 - 2025年全年营收为29.39亿美元，同比增长16.7% [5] - 2025年全年非GAAP摊薄后每股收益为3.98美元，同比增长30.8% [5] - 2025年第四季度营收为8.264亿美元，同比增长25.7% [6] - 2025年第四季度非GAAP摊薄后每股收益为1.28美元，同比增长52.1% [6] - 2025年全年调整后EBITDA利润率为31.3% [24] - 2025年第四季度调整后EBITDA利润率为33.9%，其中基础业务（Globus）调整后EBITDA利润率为35.7%，Nevro业务为21.2% [25] - 2025年第四季度GAAP毛利率为65.7%，上年同期为57.2% [29] - 2025年第四季度调整后毛利率为69.2%，上年同期为67.1% [30] - 2025年全年调整后毛利率为68.1%，上年为67.4% [31] - 2025年第四季度研发费用为3620万美元，占销售额的4.4% [32] - 2025年第四季度销售、一般及行政费用为3.185亿美元，占销售额的38.5% [34] - 截至2025年12月31日，现金、现金等价物及有价证券为6.291亿美元，上年同期为9.562亿美元 [38] - 2025年第四季度净利息收入为330万美元，上年同期为80万美元 [36] - 2025年第四季度非GAAP税率为26.6%，上年同期为20.5% [37] 各条业务线数据和关键指标变化 - **脊柱业务**：2025年第四季度美国脊柱业务营收同比增长10% [7]，按报告口径增长9.7% [26]，已连续48周增长 [8] - **赋能技术业务**：2025年第四季度营收为5560万美元，同比增长18.5% [11]，创下季度营收和单位销售记录 [22] - **创伤业务**：2025年第四季度营收同比增长约27% [15]，按报告口径增长26.8% [26] - **肌肉骨骼业务**：2025年第四季度营收为7.708亿美元，同比增长26.3% [26] - **Nevro业务**：2025年第四季度营收为9970万美元，调整后EBITDA利润率为21.2% [16] - 2025年全年基础业务（不含Nevro）营收同比增长5% [5]，Nevro贡献了2.936亿美元营收 [5] - 2025年第四季度基础业务营收为7.267亿美元，同比增长10.6% [6] - 2025年下半年基础业务有机增长率为8.8% [6] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：2025年第四季度营收为6.653亿美元，同比增长27.5% [27]，其中基础业务美国营收为5.766亿美元，同比增长10.5% [27] - **国际市场**：2025年第四季度营收为1.611亿美元，同比增长19%（按报告口径）[28]，按固定汇率计算增长14.2% [28]，其中基础业务国际营收为1.501亿美元，同比增长10.9%（按报告口径）[28] - 国际增长遍及多个地区，主要由英国、澳大利亚、德国、巴西、墨西哥和波兰市场带动 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略从专注于脊柱的小公司，逐步转变为更广泛的肌肉骨骼公司，并正着力发展一个不断扩大的技术平台，拥有领先的脊柱植入物组合和相邻的骨科植入解决方案 [18] - 公司正努力度过过去几年的并购整合期，并看到了加大产品开发投资、实现高于市场的销售增长和可持续运营杠杆的路径 [18] - 通过收购Nevro，公司进入了疼痛管理市场，证明了其向相邻领域扩张的能力，同时继续推动传统业务的差异化 [18] - 公司的护城河包括创新、垂直整合、高触达的销售团队、可扩展的平台和财务纪律 [18] - 公司致力于成为一个整合影像、导航、机器人和植入物的手术赋能医疗技术平台，以促进持续学习和改进 [19] - 在竞争日益激烈的图像引导神经介入领域，Globus在无缝整合影像、导航和机器人方面仍保持独特优势 [12] - ExcelsiusGPS机器人系统于2017年推出，是一种基于导航的地面安装机器人系统，其工作流程因近期竞争对手产品的推出而得到强化 [12] - 公司计划在2026年积极争取市场份额，推动技术采用，关键焦点是渗透和启动新项目，并在现有装机基础上培养使用率和卓越服务 [15] - 公司预计2026年研发费用将占净销售额的5%-6%，以加大对脊柱、骨科、机器人及更广泛肌肉骨骼市场创新和技术进步的投入 [34] - 公司预计2026年资本支出将占净销售额的5%-6% [39] - 公司重申长期目标是将调整后毛利率提升至70%中段 [31]，并预计2026年调整后毛利率至少改善100个基点，达到69%-70%的区间 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司在2025年下半年展现的增长势头延续并加速，实现了创纪录的第四季度业绩 [5] - 美国脊柱业务连续第三个季度实现高于市场的增长，且这一势头在2026年第一季度仍在持续 [7][56] - 管理层对新年伊始的表现感到鼓舞 [7] - 赋能技术业务在2025年表现波动，但第四季度因管道交易完成而实现增长，管理层对该业务进入2026年持积极态度 [11][62] - 管理层对Nevro业务的长期前景保持乐观，但指出短期增长可能非线性 [17] - 管理层认为脊柱市场相对健康，且公司增长持续高于市场 [56][136] - 随着手术向门诊手术中心等低敏锐度场所迁移，公司凭借其产品组合（包括脊柱植入物和赋能技术）处于有利地位 [137] - 公司预计2026年全年营收将在31.8亿美元至32.2亿美元之间，同比增长8.2%至9.6% [43] - 公司将2026年非GAAP摊薄后每股收益指引上调至4.40美元至4.50美元，较此前4.30美元至4.40美元的区间有所提高，这反映了对持续利润率扩张的信心 [43] 其他重要信息 - 公司已完成对NuVasive和Nevro的整合 [22] - 在收购后的前九个月，Nevro业务已实现每股收益增值，比最初预期提前了15个月 [23][42] - 关于NuVasive的协同效应，公司已实现2亿美元的协同效应，比1.7亿美元的目标高出3000万美元，且比计划提前近一年 [41] - 2025年第四季度的SG&A费用包括一笔1340万美元的一次性诉讼相关净费用 [34] - 2025年第一季度，公司全额偿还了因合并NuVasive而产生的剩余4.5亿美元未偿可转换债务 [38] - 2025年，公司斥资3.005亿美元回购了约430万股股票 [38] - 公司在2025年第二季度宣布了一项新的5亿美元股票回购计划，截至2025年12月31日，该计划下仍有3.9亿美元的授权额度 [39] - 公司计划在2026年加大对关键产品的库存和生产投入，以支持增长 [9] - 公司在2025年推出了六款脊柱新产品，其中四款在第四季度推出 [10] - Excelsius平台已累计完成超过12万例手术 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于基础业务增长从2025年下半年约9%放缓至2026年中高个位数增长的指引是否保守，以及利润率展望 [48] - 管理层解释2025年增长前低后高，第一季度表现令人失望，第二季度美国脊柱业务复苏并持续至下半年，产品发布、销售团队扩张以及库存和生产投入推动了增长势头 [49] - 关于利润率，公司预计2026年调整后毛利率至少改善100个基点，达到69%-70%的全年范围，并预计毛利率将遵循历史季节性波动模式 [51][52] 问题: 关于市场份额表现和脊柱市场整体强度 [55] - 管理层认为公司美国脊柱业务持续高于市场增长，第三和第四季度均实现10%增长，且势头延续至第一季度，同时认为脊柱市场相对健康 [56] 问题: 关于赋能技术业务表现反弹的原因、环境变化以及2026年经营租赁策略和指引考量 [60] - 管理层承认赋能技术业务在2025年表现波动，第四季度增长主要因此前延长的管道交易完成，进入2026年管道依然稳健 [62] - 公司将提供更灵活的交易结构，包括经营租赁，以推动资本设备投放并带动植入物销售，预计2026年租赁方式占比将高于2025年 [63][66] - 2026年指引已考虑了销售和公允价值租赁等不同方式的组合 [65] 问题: 关于美国脊柱业务增长的可持续性，以及如何看待竞争对手新推出的机器人导航系统 [69] - 管理层认为其脊柱增长具有持续性，并将通过持续产品发布、销售团队扩张、推动竞争性代表转化和植入物销售来维持 [70] - 对于竞争，管理层认为其Excelsius平台具有独特优势，2017年推出的地面安装导航机器人系统的工作流程因竞争对手新品推出而得到强化，公司结合技术和积极的设备投放策略，能够应对竞争威胁 [71] 问题: 关于Nevro业务超越2026年后的长期增长前景，以及是否需要产品组合增强 [76] - 管理层计划稳定Nevro业务，推动一致性，并专注于基础运营，未来将开发新的脊髓刺激产品、研究机械解决方案、探索其他神经调控设备（如外周神经），并推动与Globus传统产品的交叉销售及竞争性招聘 [77][78] 问题: 关于国际业务面临的阻力、重返双位数增长的路径以及需要额外关注的地区 [80] - 管理层长期认为国际业务可实现12%-15%的增长，2025年面临挑战，特别是在亚太地区，而欧洲、中东和非洲地区表现较好，公司计划在现有国家市场做深而非扩张，预计国际业务在2026年将逐步改善 [81][82] 问题: 关于利润杠杆的来源，以及如何看待竞争对手战略变动（如Stryker和J&J的资产剥离）带来的竞争格局变化 [86] - 管理层解释利润杠杆主要随美国脊柱业务增长而来，在销售成本、一般行政费用等方面获得固定成本杠杆 [87][88] - 对于竞争格局变化，管理层保持关注但更专注于内部目标，即投资脊柱产品组合、推动机器人项目成功，并认为行业变化为公司带来了吸引竞争性销售代表的机会 [89][90] 问题: 关于Nevro业务成本削减的剩余空间及协同效应是否可能超预期 [94] - 管理层表示协同行动主要集中于SG&A，大部分已在过去9个月完成，未来将转向通过销售增长获取增量杠杆，并评估制造方面的改进机会，但预计不会有大的协同效应 [96][97] 问题: 关于赋能技术交易周期是否仍在延长，以及Nevro如何帮助公司进入低敏锐度护理场所的战略 [100] - 管理层表示第四季度部分延长交易已完成，第一季度管道正在重建，由于报价更灵活，预计不会出现去年那样长的交易周期 [102][103] - Nevro使公司能够进入疼痛治疗领域和更小的医疗中心，公司将推动Nevro与Globus传统产品的交叉销售，以应对手术向门诊手术中心等场所迁移的趋势 [100] 问题: 关于2026年毛利率扩张至70%中段的路径是否加速，以及Nevro制造业务是否需要调整 [107] - 管理层预计2026年毛利率将逐步改善，下半年可能触及70%并进入低70%区间，最终迈向70%中段目标 [109][110] - 对于Nevro制造，不需要大规模变革，可通过优化运营效率、采购策略等提升毛利率 [111] 问题: 关于ExcelsiusFlex关节机器人的更新、放置进展及Stellcast植入物组合的增长潜力 [114] - 管理层预计ExcelsiusFlex在2026年不会对营收有重大贡献，公司正在更新关节产品组合，并计划在年底前将机器人与新产品一同推向市场 [115] 问题: 关于2026年业绩指引的构成，为何隐含基础肌肉骨骼业务增长放缓至中个位数 [117] - 管理层解释指引考虑了Nevro业务的短期波动性，以及赋能技术业务因更多经营租赁安排可能导致的收入确认方式变化（即当期确认收入可能减少），但对核心脊柱业务、国际业务和创伤业务前景感到乐观 [119][120] 问题: 关于在计划增加研发投入的背景下，如何考虑调整后EBITDA利润率的进一步提升 [121] - 管理层表示计划将研发支出从2025年占销售额的5%提升至5%-6%的范围，投资于所有业务线，公司历来较高的利润率使其有能力将现金再投资于自身业务 [122][123] 问题: 关于更多租赁或按使用付费合同从长期看是否会平滑赋能技术业务收入，使其波动性降低 [127] - 管理层认为推广经营租赁的第一年仍会波动，但随着基础扩大，业务应会趋于平滑，同时机器人投放的增加应能带动脊柱植入物销售，产生飞轮效应 [128] 问题: 关于营运资本、资本支出等是否会有重大变化影响EBITDA与自由现金流的转换关系，以及现金余额增加后的部署计划 [129] - 管理层表示没有变化，资本支出预计仍占销售额的5%-6%，现金将优先用于产品开发、库存、销售工具、制造垂直整合，并在适当时机进行股票回购和补强型并购 [130] 问题: 关于2026年美国脊柱手术环境，包括CMS报销、护理场所变化等可能影响手术量的因素，以及管理层对手术量的展望 [135] - 管理层认为整体市场呈低个位数增长，公司增长持续高于市场，虽然存在竞争动态和市场演变，但公司凭借全面的产品组合（包括植入物和赋能技术）处于有利地位，能够应对手术向门诊手术中心迁移的趋势 [136][137]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年收入为29.39亿美元，同比增长16.7%（按报告基准）[4] - 2025年全年非GAAP摊薄后每股收益为3.98美元，同比增长30.8% [4] - 2025年第四季度收入为8.264亿美元，同比增长25.7%（按报告基准）[5] - 2025年第四季度非GAAP摊薄后每股收益为1.28美元，同比增长52.1% [5] - 2025年全年调整后EBITDA利润率为31.3% [23] - 2025年第四季度调整后EBITDA利润率为33.9% [24] - 2025年第四季度基础业务（不含Nevro）调整后EBITDA利润率为35.7% [6] - 2025年第四季度GAAP毛利率为65.7%，上年同期为57.2% [28] - 2025年第四季度调整后毛利率为69.2%，上年同期为67.1% [28] - 2025年全年调整后毛利率为68.1%，2024年为67.4% [29] - 2025年第四季度研发费用为3620万美元，占销售额的4.4% [30] - 2025年第四季度销售、一般及行政费用为3.185亿美元，占销售额的38.5% [33] - 2025年第四季度净利息收入为330万美元，上年同期为80万美元 [35] - 2025年第四季度非GAAP税率为26.6%，上年同期为20.5% [36] - 截至2025年12月31日，现金、现金等价物及有价证券为6.291亿美元，上年同期为9.562亿美元 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 - **基础业务（不含Nevro）**：2025年全年收入增长5%（按报告基准）[4]，2025年第四季度收入为7.267亿美元，同比增长10.6% [5] - **美国脊柱业务**：2025年第四季度增长10% [6]，按报告基准增长9.7% [25]，已连续48周增长 [7] - **赋能技术业务**：2025年第四季度销售额为5560万美元，同比增长18.5% [11]，创下季度收入及单位销售记录 [21] - **创伤业务**：2025年第四季度同比增长约27% [15]，按报告基准增长26.8% [25] - **肌肉骨骼业务**：2025年第四季度收入为7.708亿美元，同比增长26.3% [25] - **Nevro业务**：2025年第四季度收入为9970万美元，调整后EBITDA利润率为21.2% [16] - **国际业务**：2025年第四季度收入为1.611亿美元，同比增长19%（按报告基准）[27] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：2025年第四季度收入为6.653亿美元，同比增长27.5%（按报告基准）[26] - **国际市场**：2025年第四季度收入为1.611亿美元，同比增长19%（按报告基准），按固定汇率计算增长14.2% [27] - 国际增长遍及各区域，以英国、澳大利亚、德国、巴西、墨西哥和波兰为首 [27] - 国际脊柱业务在2025年初受到供应链短缺影响，但在第四季度创下销售记录 [28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正从过去几年的并购整合中走出来，专注于有意义的、扩大的产品开发投资、持续高于市场的销售增长和可持续的经营杠杆 [18] - 通过收购Nevro，公司进入了疼痛管理这一相邻市场，扩展了护理连续性 [18] - 公司的护城河包括创新、垂直整合、高触达的销售团队、可扩展的平台和财务纪律 [18] - 公司致力于成为一个整合影像、导航、机器人和植入物的手术赋能医疗技术平台 [19] - 在竞争激烈的影像导航机器人领域，公司的Excelsius平台因其无缝整合成像、导航和机器人技术而保持独特优势 [12] - 公司认为近期竞争对手推出的产品反而强化了其2017年推出的ExcelsiusGPS的工作流程优势 [12] - 公司计划在2026年更积极地通过运营租赁等方式投放资本设备，以推动市场份额和植入物使用量 [13][60] - 公司对脊柱市场的看法相对健康，并相信自身增长持续高于市场 [54][137] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2025年下半年展现出的收入、盈利和现金流增长势头感到鼓舞，这为2026年奠定了基础 [43] - 公司重申2026年全年收入指引为31.8亿至32.2亿美元，意味着同比增长8.2%至9.6% [42] - 公司将2026年非GAAP摊薄后每股收益指引上调至4.40至4.50美元，此前为4.30至4.40美元 [42] - 预计2026年调整后毛利率将至少改善100个基点，达到69%-70%的区间 [30] - 重申长期调整后毛利率目标为70%中段 [29] - 预计2026年研发费用将占净销售额的5%-6% [33] - 预计2026年销售、一般及行政费用将占净销售额的38%-39% [35] - 预计2026年非GAAP税率将在24%-25%之间 [37] - 预计2026年资本支出将占净销售额的5%-6% [38] - 管理层对Nevro业务的长期增长抱有很高期望，但承认短期增长可能非线性 [17] - 管理层对2026年第一季度的早期表现感到鼓舞，美国脊柱业务的增长势头仍在延续 [7][48] 其他重要信息 - 2025年全年，Nevro业务贡献了2.936亿美元收入 [4] - 公司基础业务（不含Nevro）在2025年下半年实现了8.8%的有机增长 [5] - 公司已连续六个季度实现调整后毛利率扩张 [6] - 2025年第四季度，公司基础业务调整后EBITDA利润率回到30%中段，达到35.7% [6] - 与NuVasive合并相关的协同效应：原计划3年内实现1.7亿美元，截至2025年12月31日（两年零一个季度）已实现2亿美元，比目标高出3000万美元，并提前近一年 [40] - Nevro业务在收购后9个月内即对每股收益产生增值，比最初预期提前了15个月 [22][40] - 2025年第四季度自由现金流为2.024亿美元，较2023年第四季度的8180万美元增长近150% [42] - 2025年第二季度宣布了新的5亿美元股票回购计划，第四季度回购了4500万美元（80万股），截至2025年底该计划剩余授权额度为3.9亿美元 [38] - 2025年脊柱产品线推出了6款新产品，其中4款在第四季度推出 [10] - Excelsius平台至今已完成超过12万例手术 [14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于基础业务增长从2025年下半年9%放缓至2026年中高个位数指引的原因及利润率展望 [46] - 回答：2025年增长呈现上下半年差异，上半年开局缓慢，下半年美国脊柱业务复苏、新产品推出、库存和生产投入共同推动增长加速 [47]。2026年指引考虑了正常的季节性因素（Q4有季节性提升，Q1通常会环比放缓）以及公司一贯的保守风格 [49]。预计2026年调整后毛利率将至少改善100个基点，达到69%-70%，并遵循历史季节性节奏 [49][50]。长期目标仍是调整后毛利率达到70%中段 [29]。 问题: 关于市场份额表现和脊柱市场整体强度的看法 [53] - 回答：公司相信其美国脊柱业务增长持续高于市场，这体现在第三和第四季度均实现10%增长，且势头延续至2026年第一季度 [54]。管理层认为脊柱市场相对健康 [54]。 问题: 关于赋能技术业务表现反弹的原因、环境变化以及2026年运营租赁策略和指引考量 [57] - 回答：2025年赋能技术业务表现起伏较大，主要原因是交易管道周期拉长，但交易并未流失，这些延迟的交易在第四季度得以完成 [59]。2026年管道依然强劲，公司将通过提供运营租赁等更灵活的交易方式，积极投放资本设备以驱动植入物使用量 [60][61]。2026年指引已考虑了销售和公允价值租赁等不同方式的组合 [62]，且租赁方式的比例预计将高于2025年 [63]。 问题: 关于美国脊柱业务增长可持续性以及如何看待竞争对手新推出的机器人导航系统 [66] - 回答：公司认为其脊柱业务增长具有持续性，得益于持续的产品发布、销售团队扩张、积极的竞品销售代表招募，以及专注于推动植入物使用量 [67][68]。对于竞争，公司认为其Excelsius平台（2017年推出）的功能优势依然明显，近期竞品推出反而强化了其工作流程的合理性 [69]。结合技术优势和更积极的设备投放策略，公司对应对竞争威胁充满信心 [69]。 问题: 关于Nevro业务超越2026年后的长期增长路径以及是否需要更多产品组合增强 [73] - 回答：Nevro业务为公司提供了疼痛管理这一战略立足点 [74]。2026年重点是稳定业务、统一市场策略并回归基础运营 [74]。长期来看，公司将通过开发新的脊髓刺激产品、研究机械解决方案、探索其他神经调控选项（如外周神经）、以及与原有Globus产品进行交叉销售来推动增长 [76]。此外，竞争性人才招募将是关键催化剂 [77]。 问题: 关于国际业务面临的挑战、重返双位数增长的路径以及需要额外关注的地区 [78] - 回答：公司长期认为国际业务能实现12%-15%的增长 [79]。2025年的挑战主要源于供应链问题（优先保障美国供应）[28]。策略是深化现有市场而非扩张新国家 [79]。2025年欧洲、中东和非洲地区表现强劲，亚太地区（包括日本）和拉丁美洲面临更多挑战 [80]。随着供应链改善，预计国际业务在2026年将逐步重回正轨 [80]。 问题: 关于经营杠杆的来源以及如何看待竞争对手（如Stryker, J&J）的战略剥离对竞争格局的影响 [84] - 回答：经营杠杆主要来自美国脊柱业务的增长，该业务增长带动了固定成本杠杆，体现在销售成本、行政费用等多个方面 [86][87]。对于竞争格局变化，公司保持关注但更专注于内部目标，即持续投资脊柱产品组合、推动最佳技术应用和成功的机器人项目 [88]。这些内部优势使公司在吸引竞争销售代表方面更具吸引力，并将外部变化视为机遇 [88][89]。 问题: 关于Nevro业务是否还有更多成本削减和协同增效空间 [93] - 回答：协同效应行动主要集中在销售、一般及行政费用领域，大部分已在过去9个月完成 [94]。未来重点将转向维持销售团队和提升销量以获取增量杠杆 [94]。在制造方面（其毛利率约68%-69%）存在小幅优化机会，但预计不会有大规模的额外协同效应 [95][96]。 问题: 关于赋能技术业务交易周期是否仍在拉长，以及Nevro业务如何帮助公司进入低敏锐度护理场所 [99] - 回答：第四季度部分延迟交易已完成，新交易管道正在重建 [101]。目前未听到像去年那样的支出担忧，且由于报价更灵活，预计交易周期拉长的情况不会像去年那么严重 [102]。Nevro使公司能够进入疼痛中心和门诊手术中心等更小型的机构，这有利于应对手术向医院外迁移的趋势 [99]。2026年首要任务是进一步稳定该业务并推动交叉销售 [100]。 问题: 关于2026年毛利率扩张至70%中段的路径是否加速，以及Nevro的制造业务是否需要调整 [107] - 回答：毛利率改善是季度环比稳步推进的结果，预计2026年将继续这一趋势，全年达到69%-70%，下半年可能触及70%低段 [109]。长期目标仍是70%中段（从约72%开始）[110]。对于Nevro的制造业务，无需大规模变革，可通过优化四壁支出、采购效率和生产力等基础措施来提升毛利率 [111]。 问题: 关于ExcelsiusFlex（关节机器人）的更新和植入物组合增长预期 [114] - 回答：2026年不预期ExcelsiusFlex对收入有重大贡献 [115]。公司正在更新关节产品组合（包括初次和翻修关节），并计划随着产品组合现代化而配套推出机器人，预计这将有利于2026年晚些时候的业务 [115][116]。 问题: 关于2026年指引构成，为何基础肌肉骨骼业务（不含Nevro和赋能技术）增长似乎放缓至中个位数 [118] - 回答：指引考虑到了Nevro业务短期可能出现的波动性，以及赋能技术业务因更多运营租赁交易（可能不立即确认全部收入）而带来的收入确认方式变化 [120]。对公司核心脊柱业务、国际业务和创伤业务的前景保持乐观，认为指引数字是可实现的，并保持了公司一贯的保守风格 [121]。 问题: 关于在计划增加研发投入的背景下，如何考虑调整后EBITDA利润率的进一步提升空间 [122] - 回答：公司计划将研发支出从2025年占销售额5%的水平提升至5%-6%的区间，以投资于所有业务线的创新 [123]。公司历来以其利润率自豪，目的正是为了将现金再投资于自身业务发展 [124]。 问题: 关于更多租赁或按使用付费合同从长期看是否会平滑赋能技术业务的收入，使其波动性降低 [128] - 回答：在大力推广运营租赁的第一年，预计业务仍会有波动，待形成一定基数后，收入应会趋于平滑 [129]。更重要的是，机器人投放量的增加应产生飞轮效应，驱动脊柱植入物使用量的增长 [129]。 问题: 关于营运资本、资本支出等是否会有显著变化，以及如何部署不断增长的现金余额 [130] - 回答：没有重大变化，资本支出预计仍占销售额的5%-6% [130]。现金使用优先顺序不变：优先投资产品开发、库存和销售工具、制造垂直整合，其次是在适当时机进行股票回购，以及寻找合适的补强型并购 [130]。 问题: 关于2026年美国脊柱手术环境的展望，包括CMS报销、护理场所变化等可能影响手术量的因素 [136] - 回答：管理层认为整体市场以低个位数增长，公司增长持续高于市场 [137]。虽然意识到市场动态和竞争变化，但公司有能力应对并找到增长途径 [137]。随着手术向门诊手术中心迁移，公司拥有完整的植入物和赋能技术产品组合来应对这一趋势 [138]。