行业背景与活动概述 - 上交所举办科创板新质生产力行业沙龙聚焦光芯片产业 主题为"光芯片中国算力新'燃点'" 旨在探讨国产化进程中的技术攻坚、产业链协同和全球化布局等关键问题 [1] - 活动邀请德科立、长光华芯、仕佳光子、源杰科技四家光芯片企业及多家证券、基金公司参与 [1] 技术突破与国产化进展 德科立 - 在薄膜铌酸锂芯片和O-Band半导体光放大芯片领域突破核心技术瓶颈 [2] - 硅基光波导高速光交换机获海外样品订单 [2] 长光华芯 - 实现EML、VCSEL、CW Laser等关键光通信芯片国产化 [2] - 100G EML量产出货 200G EML开始送样 100G VCSEL和100mW CWDM4 CW Laser芯片即将量产 [2] 仕佳光子 - 在AWG波分复用芯片、CW DFB系列激光器芯片和EML激光器芯片领域打破国外技术垄断 [2] 源杰科技 - 100G PAM4 EML和CW 100mW芯片完成客户验证 200G PAM4 EML完成产品开发 [3] - 自研CW硅光光源产品进入国内外光模块供应链 2024年400G/800G硅光模块CW芯片出货超百万颗 [3] 行业周期应对策略 - 光通信产业强周期性显著 AI训练集群光模块生命周期仅1—1.5年 技术迭代加速平滑波动 [4] - 德科立通过精准控制产能扩张节奏应对周期高位与迭代窗口错位 [4] - 长光华芯构建技术、生态、现金流"三角护城河" 布局高良率光通信芯片及硅光8通道集成度等前沿赛道 [4] - 仕佳光子通过工艺优化和智能制造提升晶圆产出率与良率 构建成本领先优势 [5] - 源杰科技动态调整产能策略 重点布局高功率CW激光器提升产品附加值 [5] 全球化布局战略 - 德科立在新加坡、加拿大、泰国等地布局 形成研发、生产、销售一体化全球战略 [7] - 长光华芯计划通过国际并购和资本合作提升全球化竞争力 [7] - 仕佳光子在泰国布局MPO连接器及光组件生产线 协同下游厂商拓展海外市场 [7] - 源杰科技采取"高端技术突破+产能客户全球化"战略 重点拓展数据中心和超高速光通信海外市场 [7] 行业未来展望 - 中国光芯片将在国际算力互联生态中占据重要地位 [7]

报告公司投资评级 - 行业为电子/半导体，6个月评级为增持（维持评级） [8] 报告的核心观点 - 源杰科技1Q25扭亏，收入连续2个季度环比增长，主要因数通CW持续发力；数通光芯片出货放量，电信产品竞争加剧；研发投入增长，产品线储备丰富；关税对公司影响不大，海外产能如期推进；因数通产品放量调整盈利预测，维持“增持”评级 [1][2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 - 2023 - 2027E营业收入分别为1.44亿元、2.52亿元、6.31亿元、9.29亿元、12.63亿元，增长率分别为-48.96%、74.63%、150.06%、47.29%、36.00% [6] - 2023 - 2027E归属母公司净利润分别为0.19亿元、-0.06亿元、1.46亿元、3.04亿元、4.47亿元，增长率分别为-80.58%、-131.49%、-2478.98%、108.27%、47.04% [6] 业绩情况 - 2024年实现营业收入2.52亿元，同比增长75%，归母净利润-613万元，同比减少131%；1Q25单季实现营业收入8440万元，同比增长41%、环比增长14%，归母净利润1432万元，同比增长36%、环比扭亏，1Q单季毛利率达44.6%，同比提升10pct [1] 产品情况 - 2024年数通中心及其他产品收入4804万元，主要增量来自硅光CW 70mw激光器，出货超百万颗，毛利率71%；电信市场产品收入2.02亿元，同比增长52%，毛利率24.62%，同比减少15.58pct，以中低速率产品为主，市场竞争加剧致价格下降 [2] 研发情况 - 2024年研发人员100人，与2023年持平，研发投入5452万元，同比增长76%；100G PAM4 EML、CW 100mW芯片完成客户验证，200G PAM4 EML完成产品开发并推出，开展更高速率EML芯片核心技术研发；CPO方面研发300mW高功率CW光源取得突破，OIO领域开展CW预研工作 [3] 关税与产能情况 - 公司下游光模块公司大部分厂区在国内或东南亚，关税影响不大；海外项目按规划推进 [4] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.46亿元、3.04亿元、4.47亿元（原预测2025 - 2026年分别为1.49亿元、2.35亿元）；硅光70mw CW产品规模出货，100G EML及100mw CW有望下半年实现收入，维持“增持”评级 [5]

报告公司投资评级 - 行业为电子/半导体，6个月评级为增持（维持评级） [8] 报告的核心观点 - 源杰科技1Q25扭亏，收入连续2个季度环比增长，主要因数通CW持续发力；数通光芯片出货放量，电信产品竞争加剧；研发投入增长，产品线储备丰富；关税对公司影响不大，海外产能如期推进；因数通产品放量调整盈利预测，维持“增持”评级 [1][2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 - 2023 - 2027E营业收入分别为1.44亿元、2.52亿元、6.31亿元、9.29亿元、12.63亿元，增长率分别为-48.96%、74.63%、150.06%、47.29%、36.00% [6] - 2023 - 2027E归属母公司净利润分别为0.19亿元、-0.06亿元、1.46亿元、3.04亿元、4.47亿元，增长率分别为-80.58%、-131.49%、-2478.98%、108.27%、47.04% [6] 业绩情况 - 2024年实现营业收入2.52亿元，同比增长75%，归母净利润-613万元，同比减少131%；1Q25单季实现营业收入8440万元，同比增长41%、环比增长14%，归母净利润1432万元，同比增长36%、环比扭亏，1Q单季毛利率达44.6%，同比提升10pct [1] 产品情况 - 2024年数通中心及其他产品收入4804万元，主要增量来自硅光CW 70mw激光器，出货超百万颗，毛利率71%；电信市场产品收入2.02亿元，同比增长52%，毛利率24.62%，同比减少15.58pct，以中低速率产品为主，市场竞争加剧致价格下降 [2] 研发情况 - 2024年研发人员100人，与23年持平，研发投入5452万元，同比增长76%；100G PAM4 EML、CW 100mW芯片完成客户验证，200G PAM4 EML完成产品开发并推出，开展更高速率EML芯片核心技术研发；CPO方面研发300mW高功率CW光源取得突破，OIO领域开展CW预研工作 [3] 外部影响 - 公司下游光模块公司大部分厂区在国内或东南亚，关税对产品出口影响不大，海外项目按规划推进 [4] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.46亿元、3.04亿元、4.47亿元（原预测2025 - 2026年分别为1.49亿元、2.35亿元）；硅光70mw CW产品规模出货，100G EML及100mw CW有望下半年实现收入，维持“增持”评级 [5]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司实现扭亏为盈，数通业务持续发力未来可期 [1] - 公司作为国内光芯片厂龙头商，技术实力突出，持续聚焦电信&数通领域的高端品类国产替代，成长空间广阔 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年全年实现营收2.52亿元，同比增长74.6%，归母净利润-0.06亿元，扣非归母净利润-0.11亿元；2025年一季度实现营收0.84亿元，同比增长40.5%，环比增长14.1%，归母净利润0.14亿元，同比增长35.9%，环比扭亏为盈，扣非归母净利润0.14亿元，同比增长46.0%，环比扭亏为盈 [1] 市场营收情况 - 2024年电信市场实现营收2.02亿元，同比增长52.1%，营收占比为80.2%；数通市场及其他实现营收0.48亿元，同比增长919.1%，营收占比为19.1% [2] 毛利率情况 - 2024年全年综合毛利率为33.32%，同比下降8.55pct；2025年一季度综合毛利率达44.64%，较2024年全年提升11.32pct [3] 研发投入情况 - 2022 - 2024年研发费用率分别为9.58%/21.43%/21.62%，2024年全年研发费用达5451.76万元，同比大幅增长76.2% [4] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年的归母净利润分别为0.95/1.68/2.45亿元，对应PE倍数104/59/40倍 [4] 财务指标预测 - 2025 - 2027年营业收入分别为4.52/6.32/8.12亿元，增长率分别为79.4%/39.8%/28.5%；归属母公司股东净利润分别为0.95/1.68/2.45亿元，增长率分别为1640.9%/77.6%/46.2%等 [6]