纪要涉及的行业或公司 * **行业**：AI数据中心网络、光通信、共封装光学(CPO)技术[1] * **公司**： * **英伟达 (NVIDIA)**：CPO交换机产品路线图的核心推动者[2] * **Coherent**：获得领先AI数据中心客户的CPO系统用CWLaser重要订单[1] * **Lumentum**：获得数亿美元的Scale-out CPO用CWLaser承诺[1] * **台积电**：预计负责英伟达新一代CPO交换机的CPO部分[2] * **Browave (3163 TT)**：在CPO Shuttle Box领域占据约50%市场份额[4] 核心观点和论据 * **CPO技术进入订单与量产兑现期**：Coherent已获得重要订单，初步营收预计于2026年第四季度开始，2027年起贡献将更为显著[1] Lumentum获得数亿美元的CWLaser承诺，量产贡献将于2027年上半年开始[1] 基于供应商订单，预计2027年将出货约8万台Scale-out CPO交换机[1] * **英伟达是CPO技术发展的关键驱动力**：英伟达发布了CPO交换机路线图，Quantum-X计划于2025年下半年推出，Spectrum-X于2026年下半年推出[2] 预计英伟达将在2026年GTC大会发布新一代CPO交换机，性能与性价比将显著提升，供应链将于2026年第二季度开始上量[2] 在英伟达推动下，将其Scale-out CPO交换机在2025/2026/2027年的出货量预估上调至2千台/2万台/8万台[2] * **Scale-up CPO是长期结构性机遇**：随着铜互连接近极限，光学Scale-up CPO是自2027年底开始的长期机遇[3] 预计英伟达将从2027年下半年的Rubin Ultra开始，在NVL576架构内部引入CPO/NPO用于Scale-up互连[3] Scale-up CPO对光互连供应链是纯增量机遇，旨在替代铜互连[3] * **NPO与CPO技术路线存在竞争**：英伟达第一代Scale-out CPO (Quantum-X) 更准确地应归类为NPO，因其采用可插拔架构[2] 在Scale-up领域，CPO在功耗和带宽密度上优势明显，而NPO则更易于制造和维护，两者之争在近期仍将持续[3] * **供应链受益方明确**：主要受益方将是FAU、CWLaser、ELSFP模块和Shuttle等组件供应商[4] 看好Lumentum因其CWLaser需求存在上行空间[4] 预计Browave将受益，因其在CPO Shuttle Box领域约50%的市场份额、5-6千美元的单价以及2026年第二季度开始量产爬坡[4] 其他重要内容 * **2027年CPO交换机出货量占比仍低**：尽管预计2027年英伟达Scale-out CPO交换机出货量将激增至8万台，但该预估仅占当年Scale-out交换机出货总量的个位数百分比[2] * **Coherent的订单影响评估为中性**：分析观点认为英伟达推动CPO对Coherent的影响为中性[4] * **技术细节**：英伟达Quantum-X系统支持115.2T交换带宽，集成了36个可插拔光引擎[2] 在NVL576架构内，Compute tray和Switch tray预计将继续依赖背板连接，而机柜间互连可能转向基于CPO或NPO的光互连[3]