财务数据和关键指标变化 - 公司第四季度整体表现强劲，全球物业调整后EBITDA超过22亿美元，合并净杠杆率略高于4.4倍 [17] - 公司流动性状况非常强劲，截至12月31日，全球现金及循环信贷可用额度为47亿美元，其中澳门为29亿美元，美国为18亿美元 [17] - 董事会批准了每股0.25美元的季度现金股息，将于2026年3月4日支付 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 拉斯维加斯业务 - 第四季度调整后物业EBITDA为2.408亿美元，营业收入为6.881亿美元，EBITDA利润率为35% [13] - 赌场持有率对EBITDA产生了约800多万美元的正面影响 [13] - 需求保持健康，下注额、总投注额和平均每日房价均同比增长，尽管每间可售房收入略低于去年 [6] - 第一季度至今，赌场业务量和每间可售房收入均表现良好 [7] - 每日运营支出（不含博彩税）为460万美元，同比增长4.1%，主要受薪资、维修成本和坏账费用增加影响 [13] - 2026年运营支出指引维持在每日430万至450万美元（非重大活动期间） [25] 波士顿业务 - 第四季度调整后物业EBITDA为5700万美元，营业收入为2.102亿美元，EBITDA利润率为27.1% [14] - 较低的赌桌持有率影响了季度业绩，但每间可售房收入、赌桌下注额和老虎机总投注额均同比增长，运营支出控制严格 [8][14] - 老虎机收入强劲，增长超过2%，创波士顿新纪录 [14] - 每日运营支出为118万美元，同比增幅不到1%，尽管面临持续的市场劳动力成本压力 [15] 澳门业务 - 第四季度调整后物业EBITDA为2.709亿美元，营业收入为9.677亿美元，EBITDA利润率为28% [15] - 贵宾厅较低的持有率影响了约1600多万美元的EBITDA，中场持有率较去年同期低约250个基点，影响了整体利润率 [8][16] - 业务量增长显著，贵宾厅转码数同比增长48%，中场下注额同比增长18% [8] - 第一季度至今，业务量势头持续，1月份业务量略高于第四季度 [9] - 每日运营支出（不含博彩税）约为285万美元，同比增长主要由于美食广场相关成本满季度计入、正常生活成本支出以及健康业务量带来的可变成本 [16] - 2026年运营支出指引维持在每日270万至290万美元 [26] Wynn Al Marjan Island项目 - 第四季度公司向该项目注资7920万美元股权，累计股权注资达9.142亿美元 [18] - 项目累计已提取建设贷款7.696亿美元 [18] - 公司剩余所需股权份额（包括新阿联酋项目）估计在4.5亿至5.5亿美元之间 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司正朝着超过55%的收入来自非美元市场的资产组合迈进 [5] - 澳门市场在2025年下半年经历了持续的双位数博彩总收入增长后，公司对其未来保持乐观 [9] - 高端细分市场继续引领澳门市场，公司在该领域定位良好 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司长期定位良好，得益于对核心客户群的不懈关注以及在多样化地域开发和运营世界级资产的能力 [5] - Wynn Al Marjan Island的开业是公司地域多元化的重要一步，特别是在多极化世界的背景下 [3] - 公司正朝着成为行业内全球多元化程度最高的公司之一迈进 [5] - 在拉斯维加斯，公司采取有意策略，优先考虑平均每日房价而非入住率，以优化物业表现并推动EBITDA [54] - 在澳门，公司专注于通过优化再投资率和提升技术（如机器学习模型）来获取市场份额和驱动增量访问 [42][78] - 公司对人工智能带来的财富创造效应持积极态度，认为这将推动对其产品和服务的高端需求，并已在内部利用AI进行客户个性化、再投资优化和运营效率提升 [4][75][78][79] - 公司正在为生成式引擎优化做准备，以确保其在酒店销售等方面的可发现性 [79] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，多极化世界、技术及人工智能正在重塑全球旅行、贸易和资本流动模式，财富创造集中在美、中及部分中东地区，这将驱动对高端产品服务的需求 [3][4] - 对拉斯维加斯2026年业务感到乐观，团体和会议业务需求强劲，预计房间数量和房价均将增长，但Encore Tower的改造将带来约8万间夜损失，构成轻微阻力 [7][22] - 对澳门2026年及未来前景保持乐观，高端细分市场领先，新主席俱乐部和永利澳门酒店房间翻新将加强公司捕捉需求的能力 [9][10] - Wynn Al Marjan Island的开业及其将带来的自由现金流拐点，增强了公司对未来最佳时期的信心 [11] - 管理层认为拉斯维加斯已发展成为一个比以往更多元化的目的地，这吸引了其目标客户群，公司通过提供最佳选择从中受益 [66][67] - 对于波士顿可能的世界杯影响，预计主要对平均每日房价有直接影响，公司已制定针对性策略利用其邻近性，但预计不会成为2026年的主要驱动因素 [73] 其他重要信息 - 首席财务官Julie Cameron-Doe将在下次财报电话会议前退休 [11] - 第四季度资本支出约为1.712亿美元，主要用于拉斯维加斯的Fairway Villas翻新、Zero Bond、Sartiano‘s，澳门永利皇宫的新主席楼层、永利澳门的酒店塔楼翻新以及日常维护 [18] - 2026年，澳门资本支出预计为4亿至4.5亿美元，涉及多个待政府批准的特许权相关项目 [17] - Encore Tower改造将于2026年第二季度中旬开始，持续约12个月，影响将延续至2027年 [7][34] - 澳门永利皇宫的新主席俱乐部扩建面积达6.3万平方英尺，总面积将扩大近三倍至近10万平方英尺，计划于农历新年期间开业 [9][44] - 关于波士顿，公司澄清并非自行开发酒店，而是考虑以土地租赁方式提供其Encore附近的部分土地，以促进社区发展并驱动Encore Boston Harbor的收益 [99][100] - 对于Wynn Al Marjan Island，预计客房销售将于2026年第三季度末或第四季度初开始，基础业绩预期不依赖于周边新增酒店容量，但超额表现需要增量客房供应，公司正制定强有力的交通计划应对 [95][96] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 对拉斯维加斯2026年增长路径的信心，考虑到高端客户强度、团体业务和Encore Tower改造等因素 [21] - 管理层对2026年表现感到满意，团体业务表现强劲，有助于在其他细分市场定价，赌场业务量也保持良好，尽管改造房间会带来阻力，但公司有信心通过定价部分弥补，并继续表现出色 [22][23] - 关键业务指标均为正面，但下半年停用房间将带来挑战 [24] 问题: 对2026年拉斯维加斯和澳门运营支出增长的预期参数 [25] - 拉斯维加斯团队对运营支出管理严格，指引维持在每日430万至450万美元（非重大活动期间），第四季度略高于该范围是由于重大活动密集及正常工资通胀 [25] - 澳门运营支出增长主要由于美食广场满季度成本、生活成本上涨及高业务量带来的可变成本，指引维持在每日270万至290万美元 [26] 问题: 拉斯维加斯长期利润率扩张的可能性 [30] - 公司不专门管理利润率，其策略是最大化收入（获取博彩市场份额、提高平均每日房价、吸引正确客户）并审慎管理运营支出，因此不提供利润率指引 [31] 问题: Encore改造的EBITDA影响及内部收益率 [32] - 管理层认为80,000间夜损失对应的EBITDA影响估算可能偏高，改造将安排在需求最低的时期以减轻影响，并期望通过提高房价弥补部分损失，改造将持续约12个月，影响跨2026和2027两年 [33][34][35] 问题: 澳门市场促销竞争、业务组合向贵宾厅/高端中场转移的态势及其对利润率的影响 [40] - 当季利润率主要受三大因素影响：贵宾厅业务量大幅增长但持有率低、中场持有率异常低、以及运营支出增加，并无根本性的业务结构转变，贵宾厅业务本身波动性大 [41] - 再投资率会根据短期市场需求上下调整以确保实现业务目标，本季度并未受到再投资大幅跳升的异常影响 [42] 问题: 澳门新主席俱乐部开幕的更多细节、规模、投资及对第一季度和全年的潜在影响 [43] - 新主席俱乐部面积扩大近三倍至近10万平方英尺，包含博彩区域及多种高端设施，旨在为高端博彩空间设立新标准，预计于农历新年开幕，对第一季度和全年影响未提供具体指引 [44][45] - 已获得开业批准 [46][49] 问题: 拉斯维加斯在入住率略低的情况下，赌场业务量和餐饮收入增长的原因 [53] - 优先考虑房价而非入住率是公司的有意策略，有助于优化运营和提升EBITDA [54] - 赌场业务量增长并非来自偶然进店的顾客，而是源于三年前对接待策略、底层技术和再投资等多方面的变革，这些措施带来了显著的市场份额增长 [54] - 运营团队在优化每间可售房收入、保持餐厅客满及严格控制运营支出方面表现出色 [55] 问题: 拉斯维加斯2026年会议日历及季度同比比较展望 [59] - 第一季度会议业务强于去年，第二季度因复活节等略有挑战，夏季存在空档但团队正积极填补，目前预订进度良好 [60] 问题: 澳门贵宾厅业务量强劲增长的原因，是否与直接借贷增加有关 [61] - 业务量增长并非由增量信贷驱动，公司未改变信贷策略，增长主要源于对贵宾厅接待团队和玩家发展的特定投资 [62] 问题: 拉斯维加斯资产长期增长机会的展望 [66] - 拉斯维加斯市场本身更多元化，吸引了公司目标客户群，同时公司持续提供市场最佳选择，从中受益，同店销售增长前景良好 [67] - 公司拥有大量土地储备，将在适当时机利用，长期来看，技术及AI带来的财富创造将增加对其产品的需求 [68] - 管理层更关注5-7年的长期发展轨迹，而非仅比较2026年与2025年 [68][120] 问题: 2026年世界杯可能带来的国际客户回流及对公司业务的影响 [72] - 在波士顿，预计直接影响主要体现在平均每日房价上，在拉斯维加斯，公司已制定针对性策略利用赛事邻近性，但预计不会成为2026年的主要驱动因素 [73] 问题: 人工智能技术内部应用对2026年收入或利润率的潜在改善 [74] - 公司已看到AI财富创造效应带来的客户，预计这将惠及所有市场 [75] - 内部应用方面，预计未来几年将在运营效率方面看到收益，但企业系统整合需要时间 [78] - 公司已专注于利用AI提升客户个性化（提高留存率）和改进再投资的机器学习模型（影响赌场业务量） [78] - 公司已提前约一年准备生成式引擎优化，以确保酒店销售等领域的可发现性 [79] - AI将带来多方面影响，但公司不会具体量化对利润率的影响 [80] 问题: 在持有率正常化、运营支出准正常化基础上，澳门第四季度利润率的估算 [84] - 管理层估算正常化利润率约为30.5%，略低于分析师的估算 [85][87] 问题: 澳门农历新年预订情况及需求展望 [88] - 预订进度良好，公司感觉非常好，新主席俱乐部开业将吸引最佳客户，但在高峰时段，受赌桌数量限制，基础中场业务可能面临容量约束 [89] 问题: Wynn Al Marjan Island项目进展标志、客房开售时间及周边供应限制的影响 [93] - 项目进展将通过新闻稿和财报电话会议更新，客房预计在2026年第三季度末或第四季度初开售 [95] - 周边酒店容量增加对实现基础业绩预期并非必需，但对实现超额表现很重要，周边建设正在进行，公司正制定强力的交通计划，利用邻近城市作为客源 [95][96] 问题: 波士顿酒店扩张计划的最新情况 [97] - 公司澄清并非自行开发酒店，而是考虑以土地租赁方式提供其Encore附近的部分土地，作为促进社区发展（包括潜在轨道交通站和足球场）的一部分，这将为Encore Boston Harbor带来收益 [99][100] 问题: Wynn Al Marjan Island项目中非博彩与博彩收入组合的最新思考 [103] - 公司预计该市场将具有与拉斯维加斯相似的强劲非博彩需求特征，收入组合将取决于如何利用客房，预计博彩收入（反映赌场生产力和市场供应限制）和非博彩收入（反映高平均每日房价和消费意愿）将保持健康平衡 [104][105] 问题: Wynn Al Marjan Island客户数据库构建及开业引流努力 [108] - 高端客户的一对一关系营销已进行一年多，区域高端玩家中的知名度很高，大众市场方面主要通过数字渠道建立数据库和认知度，整体而言对开业日客流量感到乐观 [109][110] 问题: 澳门市场再投资竞争环境的更多细节，是否看到稳定迹象 [114] - 管理层不评论竞争对手的再投资率，但指出市场存在竞争，再投资率在一定区间内波动，公司不认为市场处于全面的促销战，但会根据需要灵活调整再投资以驱动EBITDA正向的增量访问 [115][116] 问题: 对拉斯维加斯2026年EBITDA可能同比下降的评论澄清 [117] - 该评论纯属理论性，旨在说明公司更关注5-7年的长期发展弧线，而非仅比较相邻年份，公司策略是获取市场份额，这体现在赌场业务量和平均每日房价上，因此对2026年的看法实际上是对市场的看法，而公司不预测市场 [119][120]

公司财务业绩 - 2025年第四季度，拉斯维加斯业务净收入为5.05亿美元，同比增长2.5%；调整后EBITDA为2.31亿美元，同比增长3.2%；调整后EBITDA利润率为45.8%，同比提升32个基点 [9] - 2025年全年，拉斯维加斯业务净收入略低于20亿美元，同比增长2.9%；调整后EBITDA为9.159亿美元，同比增长4.2%；调整后EBITDA利润率为46.2%，同比提升56个基点 [11] - 2025年第四季度，公司（合并口径，包含North Fork项目）净收入为5.118亿美元，同比增长3.2%；调整后EBITDA为2.13亿美元，同比增长5.4%；调整后EBITDA利润率为41.7%，同比提升84个基点 [9][10] - 2025年全年，公司（合并口径，包含North Fork项目）净收入为20亿美元，同比增长3.7%；调整后EBITDA为8.486亿美元，同比增长6.6%；调整后EBITDA利润率为42.2%，同比提升114个基点 [11][12] - 第四季度，公司将62%的调整后EBITDA转化为运营自由现金流，产生1.315亿美元（每股1.25美元）；2025年全年，将55%的调整后EBITDA转化为运营现金流，产生4.663亿美元（每股4.44美元）[13] - 公司连续第五年创下调整后EBITDA纪录，连续第二年创下净收入纪录 [2] 杜兰戈赌场度假村表现与扩张 - 杜兰戈赌场度假村持续表现出色，扩大了本地市场份额，并从现有客户群中推动了增量博彩业务 [1] - 2024年12月15日，公司完成了对杜兰戈的最新扩建，新增超过25,000平方英尺的赌场空间，包括被认为是拉斯维加斯顶级的高限额老虎机区域，以及一个提供近2,000个额外停车位的带顶停车场 [1] - 2025年1月5日，公司启动了杜兰戈总体规划的下一阶段工程，将在现有设施北侧扩建超过275,000平方英尺的平台 [7] - 杜兰戈下一阶段扩建将增加近400台老虎机和安卓游戏，并引入一系列新设施，包括一个最先进的36道保龄球馆、豪华影院、新概念餐厅和多个娱乐场所 [7][8] - 杜兰戈扩建项目预计耗时约18个月，总成本估计约为3.85亿美元 [8] - 杜兰戈的早期运营结果持续验证了公司对高限额老虎机和赌桌区域资本投资的有效性 [6] 其他物业翻新与资本支出 - 公司在日落车站进行一项5300万美元的翻新，包括全新的乡村西部风格酒吧和夜总会、新墨西哥餐厅、新中心酒吧以及全面翻新的赌场楼层 [21] - 日落车站的下一阶段计划将继续全面翻新赌场，包括扩建和升级影院，并将目前位于原自助餐厅空间的临时宾果游戏区搬迁至新的永久位置 [22] - 宾果游戏区搬迁后，原自助餐厅空间将改建为新的高端牛排馆和高限额赌桌游戏室 [23] - 日落车站下一阶段工程预计于第二季度开始，其余部分于2026年开始并持续到2027年初，总成本估计约为8700万美元 [23] - 公司在绿谷牧场全面翻新客房、套房和会议空间，西塔楼翻新已完成并重新开放，东塔楼和会议空间的翻新于第四季度开始 [24] - 绿谷牧场的下一阶段升级工程已经开始，预计将持续到2027年，总成本估计约为5600万美元 [25][26] - 2025年第四季度资本支出为7890万美元，其中6420万美元为投资性资本，1470万美元为维护性资本；2025年全年资本支出为3.19亿美元，其中2.27亿美元为投资性资本，9200万美元为维护性资本 [20] - 2026年预计资本支出在3.75亿至4.25亿美元之间，其中2.75亿至3亿美元为投资性资本，1亿至1.25亿美元为维护性资本 [20] North Fork项目进展 - North Fork项目建设进展顺利，按计划将于2026年第四季度初开业 [27] - 项目总成本仍约为7.5亿美元，并已获得全额融资 [27] - 截至季度末，公司欠部落的未偿票据余额约为7790万美元 [27] - 公司认为2024年12月加州法院对部落的一项不利裁决不会影响North Fork在其联邦托管土地上进行博彩运营的权利或能力 [27] 业务运营与客户趋势 - 第四季度，公司在核心本地客户保持稳定的同时，继续扩大区域和全国客户群 [14] - 第四季度，公司的博彩业务实现了历史上最高的收入和盈利，酒店及餐饮业务也实现了强劲的季度业绩，餐饮业务收入创纪录 [14][15] - 公司50%的客人每月到访超过8次 [41] - 区域和全国客户是数据库中表现最强的领域之一，第四季度博彩收入创纪录 [39] - 非评级客户（非持卡客户）的博彩业务在第四季度有所增长 [83] - 21至35岁的年轻客群博彩业务大幅增长 [84] - 高限额老虎机和赌桌的投资以及向高净值客户的转移，是推动业绩的因素之一 [39] - 公司数据库的持卡客户数量在增长，且各年龄段的贡献度均在同比增长 [102] 资产负债表与股东回报 - 第四季度末，公司现金及现金等价物为1.425亿美元，未偿债务本金总额为34亿美元，净债务为33亿美元 [17] - 截至第四季度末，公司净债务与EBITDA比率为3.87倍，连续第七个季度实现去杠杆化 [17] - 第四季度，公司向Station HoldCo的LLC单位持有人分配了总计7230万美元，其中约4240万美元分配给Red Rock Resorts [18] - 公司利用部分分配资金支付了此前宣布的每股A类普通股0.26美元的季度股息，并以平均每股54.67美元的价格回购了近88万股A类普通股 [18] - 2025年全年，通过股息和股票回购，公司向股东返还了约2.969亿美元 [19] - 公司董事会宣布了每股A类普通股1美元的特别现金股息，以及每股0.26美元的常规现金股息 [29][30] 市场定位与战略 - 公司业务与拉斯维加斯大道不同，不依赖旅游、会展或酒店驱动收入，而是以本地市场为中心，极其注重博彩业务 [41] - 公司在本地市场拥有最佳地段，均位于环线附近，且处于所有新增长和新住房建设区域 [42] - 公司拥有超过450英亩已开发土地，位于拉斯维加斯谷地极具吸引力的地段 [31] - 公司正在推进多个新物业的全面设计，并处于许可审批过程中 [57] - 对现有物业的再投资不会影响新物业的开发时间 [58] 税收与监管环境 - 公司认为其资产位置优越，能够充分利用“一个美丽大法案”带来的超额可支配收入进入拉斯维加斯本地市场 [53] - 该法案的关键措施包括取消联邦小费税、新的老年人税收抵免、边际税率降低、儿童和家庭税收抵免增加以及标准扣除额扩大 [52] - 公司认为法案中关于博彩抵扣的90%规则非常令人困惑，行业正与国税局合作寻求澄清，并寻找机制向玩家和客户解释 [63] 小酒馆业务 - 公司目前拥有8家小酒馆，并计划在2025年上半年再开业3家，其余在下半年开业 [106][107] - 小酒馆战略是微观市场策略，旨在进入公司渗透率不高的社区，目标位于高净值地区和增长区域 [106] - 小酒馆客户群偏向男性、体育博彩玩家和年轻人，公司希望他们最终能成长为更大物业平台的客户 [106][107]

财务数据和关键指标变化 - 永利拉斯维加斯第三季度调整后物业EBITDA为2.114亿美元，在剔除赌场赢率影响后增长3% [3] - 永利拉斯维加斯第三季度营业收入为6.21亿美元，调整后物业EBITDA为2.034亿美元，EBITDA利润率为32.8% [11] - 不利的赌场赢率对永利拉斯维加斯第三季度EBITDA产生略低于800万美元的负面影响 [11] - 永利拉斯维加斯第三季度赌场收入增长10% [3] - 永利拉斯维加斯第三季度酒店收入持平，为1.87亿美元 [3] - 永利波士顿港第三季度调整后物业EBITDA为5840万美元，营业收入为2.118亿美元，EBITDA利润率为27.6% [11] - 永利澳门业务第三季度调整后物业EBITDA为3.083亿美元，营业收入为10亿美元，EBITDA利润率为30.8% [12] - 高于正常的VIP赢率对永利澳门第三季度EBITDA产生略低于2300万美元的正面影响 [12] - 公司全球现金及循环信贷可用额度为46亿美元，其中澳门总现金及可用流动性为28亿美元，美国为17亿美元 [13] - 过去12个月公司物业产生近23亿美元调整后物业EBITDA，合并净杠杆比率略高于4.3倍 [13] - 第三季度资本支出约为1.64亿美元，主要用于拉斯维加斯Fairway Villas翻新及餐饮升级、澳门博彩牌照相关资本支出及日常维护 [15] - 第三季度向永利阿尔马詹岛项目投入9390万美元股权，迄今总股权投入达8.35亿美元 [16] - 迄今已提取马詹建设贷款5.837亿美元 [16] - 公司剩余所需股权出资额（包括新Janui项目）预计约为5.25亿至6.25亿美元 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 永利拉斯维加斯在第三季度实现显著博彩市场份额增长，赌场需求健康，投注额和总下注额均稳固增长 [3] - 永利拉斯维加斯8月创下月度EBITDA历史记录 [3] - 永利拉斯维加斯第四季度开局强劲，投注额和总下注额均高于去年同期，每间可售房收入（RevPAR）显著增长，零售销售强劲 [4] - 永利拉斯维加斯角子机收入增长7%，桌游投注额增长12% [70] - 永利波士顿港业务基本面稳固，角子机收入同比增长超过5% [5] - 永利波士顿港10月需求保持健康，投注额和总下注额均高于去年 [6] - 永利澳门第三季度业绩非常强劲，大众市场赌台投注额尤其强劲，同比增长15% [6] - 永利澳门第三季度营业额和大众市场投注额均远高于去年 [6] - 澳门整体博彩收入（GGR）持续以两位数百分比增长 [6] 各个市场数据和关键指标变化 - 拉斯维加斯市场夏季业务环境受到广泛关注，公司通过专注于房价而非入住率来应对，成功推动EBITDA增长 [19] - 拉斯维加斯业务在10月情况改善，得益于团体业务 [20] - 拉斯维加斯2026年团体和会议业务前景强劲，预计房间夜数和房价均将超过2025年水平 [5] - 2026年春季开始Encore Tower改造将导致约8万房间夜数的损失，将对2026年业绩构成轻微阻力 [5] - 澳门市场在国庆黄金周期间客流模式异常，假期末期和假期后客流量更大 [6] - 澳门高端细分市场继续引领市场 [6] - 澳门市场被描述为"短兵相接"的竞争状态，公司密切关注促销活动与市场份额的权衡 [43] - 澳门业务利润率被视为积极推动收入、盈利性再投资和成本管理的结果 [44] - 中国市场存在多种交叉潮流，消费者品味快速演变，公司对澳门中长期前景持乐观态度 [64] - 澳门市场呈现高端消费表现优于低端消费的分化态势 [66] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续投资于拉斯维加斯市场领先的资产 [5] - 永利阿尔马詹岛项目进展迅速，预计将在12月分析师活动前完成塔楼封顶 [8] - 公司宣布在毗邻永利阿尔马詹的马詹土地银行上进行首个开发项目：由安缦集团管理的Janui Al Marjan Island [9] - Janui项目预计将为永利阿尔马詹岛带来高质量客户 [9] - 凭借马詹土地银行，公司在阿联酋拥有重大的长期额外开发机会 [9] - 永利阿尔马詹岛目标开业日期不变，预计将成为分析师预测的50亿美元以上GGR市场中唯一的综合度假村 [10] - 公司专注于在阿联酋以最佳产品开业 [24] - 公司利用从伦敦梅菲尔项目获得的经验，其客户数据库与该地区预期客户群高度重叠 [58] - 公司对阿联酋市场的评估基于大量航空运力、强劲的本地市场和高人均GDP [48] - 公司预计2027年将出现自由现金流拐点，主要受永利阿尔马詹岛开业推动 [78] - 未来自由现金流的可能用途包括资本回报和在阿联酋的额外投资 [92] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管存在宏观经济和地缘政治不确定性，公司对拉斯维加斯业务前景保持乐观 [5] - 随着博彩收入持续两位数增长，公司对澳门未来保持乐观 [6] - 公司相信最好的日子还在后头，永利阿尔马詹岛的开业及带来的自由现金流拐点增强了信心 [10] - 公司未看到其他市场出现的定价反弹，因为其专注于为美元提供高感知价值 [28] - 拉斯维加斯充满低价选择和价值，历来是一个提供高感知价值的城镇 [29] - 任何感知价值的侵蚀都将表现为对体验成本本身的抱怨，而非美元本身 [30] - 公司部分业务将受益于拉斯维加斯访客量的增加，尤其是酒店房价和高端赌厅之外的博彩楼层活动 [35] - 公司对澳门市场中长期持乐观态度 [65] - 公司预计2027年自由现金流将出现拐点 [78] 其他重要信息 - 永利拉斯维加斯Fairway Villas翻新预计将在本季度末完成 [4] - 永利澳门主席俱乐部游戏区扩建项目应在中国新年前完成，永利澳门永利塔客房翻新现已完成初始楼层 [8] - 这些项目预计在年底前会造成轻微干扰，但完成后将提升两处物业的设施水平 [8] - 永利澳门在第三季度支付了约1.25亿美元股息，第二季度支付了类似金额 [14] - 永利度假村董事会批准了每股0.25美元的季度现金股息，将于2025年11月26日支付 [14] - 公司第三季度未进行股票回购，倾向于在股价异常低迷时买入 [77] - 公司使用基于价格的网格进行回购，第三季度因股价变动网格未触发 [77] 问答环节所有的提问和回答 问题: 拉斯维加斯当前环境与夏季相比如何，对2026年增长的预期 [18] - 夏季业务环境已公开，公司通过专注于房价和相应配置人员来应对，成功推动EBITDA [19] - 进入10月情况良好，主要指标是团体业务，2026年团体业务在房间夜数和房价方面均领先于2025年 [20] - 第三季度团队专注于赌场营销和提升平均每日房价（ADR），特别是在高峰时段和周末，取得了创纪录的8月业绩 [20] - 团队现在正专注于填补夏季剩余的空缺时段 [20] 问题: 阿联酋项目的EBITDA情景假设，以及缺乏竞争的影响 [22] - 不同情景之间的首要变量是博彩总收入（GGR），即市场规模和份额 [23] - 早期市场份额应为100%，目前尚未准备重新审视投资者日公布的数字 [23] - 卖方对市场的估计高达80亿美元，即使市场规模只是其一部分，缺乏近期竞争也可能使基本假设显得保守 [23] - 基本假设曾预计到2029年有两个额外竞争对手，市场规模为30亿至50亿美元GGR，公司通常享有公平份额溢价 [47] - 基本假设未考虑额外竞争对手对市场规模的拉动效应 [48] 问题: 拉斯维加斯夏季社交媒体对定价的反弹，公司是否看到任何影响 [27] - 公司未看到定价反弹，其客户不只看重成本，而是对物有所值有极高期望 [28] - 公司对溢价定价毫不歉意，但不会用意外收费伏击顾客，旨在创造高感知价值 [28] - 拉斯维加斯实际上充满低价选择和价值，历来提供高感知价值，任何侵蚀都更关乎物有所值而非成本本身 [29] 问题: 拉斯维加斯访客量整体回升是否会为公司业务带来提升 [34] - 公司业务部分将受益于访客量增加，尤其是酒店房价和高端赌厅之外的博彩楼层活动 [35] - 高端博彩则不同，与股票市场、客户关系、一对一销售和特定服务更相关 [35] 问题: 拉斯维加斯项目的中断影响和回报展望 [39] - 未量化Encore Tower改造的影响，公司将尝试通过房价弥补，开始后将提供更多信息 [39] - 部分资本支出是日常维护，如Encore客房翻新是维持竞争力和品牌承诺所必需 [39] - 其他变化，特别是餐饮方面，绝对是投资回报率驱动的项目，能够增加EBITDA [40] 问题: 澳门竞争动态和利润率前景 [42] - 澳门市场竞争是"短兵相接"，未看到促销活动显著增加 [43] - 公司清楚了解需要多少增量GGR市场份额来证明额外 reinvestment 百分点的合理性 [43] - 利润率被视为积极推动收入、盈利性再投资和成本管理的结果 [44] 问题: 阿联酋项目基本假设中的竞争考量 [47] - 基本假设曾预计到2029年有两个额外竞争对手，市场规模为30亿至50亿美元GGR [47] - 缺乏已宣布的竞争可能使这些估计显得保守 [47] 问题: 拉斯维加斯2026年第一季度后团体预订进度 [49] - 公司不按季度公开细分团体预测，但对整体前景感觉良好 [50] 问题: 拉斯维加斯第四季度每间可售房收入（RevPAR）增长驱动因素 [54] - 团体客房因多年期合同通常携带较低ADR，团体压缩有助于定价 [55] - 10月开局良好，团队在高峰需求期间有效提升房价，F1前后略有疲软但已制定计划支撑 [55] 问题: 阿联酋项目针对高端客户的营销启动时间及伦敦经验 [56] - 整个高级管理团队已在阿联酋，包括关键营销领导，一对一营销和玩家互动已进行一段时间 [57] - 大众营销将在2026年更接近开业时推出 [57] - 伦敦梅菲尔客户数据库与该地区预期客户群高度重叠，从中学习了游戏偏好、再投资期望和区域竞争动态 [58] 问题: 澳门市场增长驱动因素及中国消费动态 [62] - 中国市场存在多种交叉潮流，将近期增长归因于特定因素是徒劳的 [63] - 中国是一个巨大、复杂的经济体，在某些消费者细分市场表现良好，而其他市场表现一般，消费者品味快速演变 [64] - 对澳门市场表现感到高兴，并对中长期前景持乐观态度 [65] - 澳门市场呈现高端消费表现优于低端的分化，这对公司有利 [66] 问题: 拉斯维加斯投注额增长与入住率下降的差异 [70] - 增长主要来自高端玩家，且主要是住店客人 [71] - 公司过去几年加倍投入其优势：楼内服务、设施并改进赌场营销功能，从而推动博彩市场份额显著增长 [71] - 技术应用也与以往不同，没有单一原因，是多种因素共同作用的结果 [73] - F1周末公司维持了去年的溢价房价和三晚最低入住要求，需求强劲 [74] 问题: 股票回购和资本分配展望 [75] - 公司始终审慎考虑资本分配，第三季度未进行回购，当看到价值时会重新介入 [76] - 公司不是程序化股票买家，喜欢在市场异常悲观且股价过度便宜时买入 [77] - 2027年将出现重大自由现金流拐点，股价仍有上涨空间，若回调将重新回购 [77] 问题: 澳门国庆黄金周异常模式的原因及未来预期 [81] - 原因被视为多方面，包括天气等 [82] - 是否成为趋势尚待观察，将在农历新年和五月黄金周期间考虑更灵活的主持策略和客房预订策略 [82] 问题: 波士顿业务稳定但利润率下降是否与促销有关 [85] - 并非促销驱动，波士顿通常非常稳定 [86] - 存在两个宏观趋势：不断扩大的客户数据库和劳动力成本，团队擅长管理其复杂性 [86] 问题: 2027年自由现金流拐点后的资金用途 [92] - 资本回报是战略的重要组成部分 [92] - 在阿联酋有额外土地银行，在进行大规模投资前希望确认市场规模符合预期 [92] - 可能结合增量资本支出和股东回报 [92] 问题: 对阿联酋可能发放在线博彩牌照的兴趣 [93] - 公司倾向于不评论市场猜测，这取决于各酋长国和监管机构如何及何时颁布增量博彩形式 [94]

财务概况 - 2023年公司总现金为171.3百万美元，净债务为175.5百万美元，债务杠杆比率为2.7倍[23] - 2023年调整后的EBITDAR为114.0百万美元，租金支付为48.3百万美元，净债务杠杆比率为4.9倍[23] - 2023年有效博彩税率为24.1%，较2019年的25.5%有所下降[52] - 2023年调整后的净债务杠杆为3.4倍，显示出公司在财务维护契约上的缓冲能力[128] - 2023年利息支出（净额）为24,709千美元，较2022年同期的17,041千美元增加了45.0%[126] 业绩总结 - 2023年净营业收入较2019年增加了1700万美元，增幅为18%[52] - 2023年第四季度净营业收入为143,760千美元，较2022年同期的103,754千美元增长38.6%[126] - 2023年第四季度调整后的EBITDAR为25,358千美元，较2022年同期的21,666千美元增长17.3%[126] - 2023年调整后的EBITDAR利润率为17.6%[126] 用户数据与市场表现 - 2023年公司在密苏里州的净营业收入为111.7百万美元，较2019年增长18.4%[50] - 2023年公司在密苏里州的调整后EBITDAR为45.7百万美元，较2019年增长45.3%[48] - 2023年公司在各个市场的总博彩收入（GGR）较2019年显著增长，反映出市场基本面和监管变化的推动[19] - 2023年公司在密苏里州的GGR趋势为114.7百万美元，显示出市场的稳定性[46] 未来展望 - 2024年目标收入为635百万美元，调整后EBITDAR为134百万美元[35] - 2025年目标收入为700百万美元，调整后EBITDAR为168百万美元[35] - 预计2024年和2025年将实现13%的复合年增长率（CAGR）[33] 新项目与技术 - 预计“Riverview”项目年增量收入为1000万至1200万美元，调整后的EBITDAR为300万至500万美元[82] - “Caruthersville”项目预计年增量调整EBITDAR为300万至400万美元，项目成本为5200万美元[109] - “Caruthersville”项目的投资回报率预计为14.4%[110] - 2024年将推出忠诚度营销自助服务机，以优化市场营销方案[57] 负面信息 - 2023年第四季度归属于Century Casinos, Inc.股东的净亏损为10,821千美元，较2022年同期的4,042千美元亏损增加了168.5%[126] - 2023年“Walker’s Bluff”赌场开业后，竞争加剧，可能对密苏里州的运营结果产生负面影响[84] - 密苏里州的体育博彩提案预计将在2024年11月的选举中投票[115]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收1.304亿美元，EBITDAR为2020万美元，运营利润率与去年第一季度持平 [4] - 估算本季度天气、闰年和科罗拉多州部分体育博彩收入损失对EBITDAR的影响约为200万美元 [5] - 美国所有房产的刷卡博彩收入增长1%，未刷卡博彩收入下降2.5% [5] - 总访客量下降3%，总旅行次数下降2%，每次旅行消费增长4% [6] - 公司第四季度末现金及现金等价物为8500万美元，未偿还债务本金总额为3.4亿欧元，净债务为2.55亿欧元，季度末净债务与EBITDA比率为6.9倍，租赁调整后为7.6倍，预计年底将分别降至远低于6倍和7倍 [23] - 预计今年增长项目支出400万美元，维护资本支出1400万美元 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 密苏里州 - 新的Caradasil酒店赌场首个完整季度业绩出色，刷卡博彩收入增长12%，未刷卡博彩收入增长23%，总博彩收入增长17%（210万美元） [6][7] - 75英里以外的顾客数量增加34%，75英里以内的顾客数量增加20%，访客总数增加23% [8] - 开业六个月以来，收入和EBITDAR分别增长25% - 31%，新设施运营前六个月净收入增加580万欧元，EBITDAR增加近300万欧元 [8] - 世纪赌场和酒店Cape Girardeau的顾客数量增加5%，旅行次数增加2%，博彩实际收益略有下降，酒店ADT为475美元，该物业EBITDA利润率为36% [10][11] 科罗拉多州 - 中央城刷卡收入增长7%，未刷卡收入下降36%，入场人数增长15%，老虎机收入下降9%，第一季度EBITDA令人失望，但4月EBITDA同比增长 [12][13] - CryptoCrete高端客户收益增长24%，60岁以上顾客收入下降12%，60岁以下顾客收入增长10%，本季度取消了两个物业的桌游并改造餐厅概念，预计每年节省近100万美元 [14] 东部地区 - 西弗吉尼亚州的Mountaineer博彩收入增长1%，刷卡收入增长3%，未刷卡收入下降3%，高端客户旅行次数增加12%，收入增加14%，中低端客户旅行次数减少4%，收入减少1% [16][17] - 马里兰州的Rocky Gap博彩收入下降，主要是老虎机区域交易量下降，博彩桌和酒店表现良好，旅行次数减少13%，每次旅行消费增加9% [15] 西部地区 - 内华达州的Nugget Casino Resort收入下降，但EBITDA从去年的负数转为今年第一季度的70万美元，是连续第二次显著增长 [17][18] 加拿大和欧洲 - 加拿大投币和桌游收入持平，但由于持有率下降，总收入下降10%，上个月推出新的体育酒吧和休息室概念，反馈和效果良好，第二季度开局与去年持平 [20] - 波兰华沙和弗罗茨瓦夫是有吸引力的博彩市场，去年10月在弗罗茨瓦夫开设赌场，现已获得第二个牌照，计划今年第四季度开业，公司仍致力于剥离波兰业务，有两个新的潜在买家，与少数股东的出售讨论进展顺利 [21][22] 各个市场数据和关键指标变化 - 内华达州里诺 - 斯帕克斯市场第一季度通常是最具挑战性的季度，但Nugget管理层的成本削减措施取得成功，50岁以下顾客的访问量和收入持续增长，本季度增长6%，当地顾客访问量比去年增加6% [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司计划在密苏里州体育博彩业务年底上线前完成合作协议，为物业带来额外高利润率的EBITDAR [12] - 公司计划在未来几周回购股票，预计在8月初下一次财报发布前开始，初始回购金额为个位数百万美元 [27][58] - 公司认为今年和明年不会有重大竞争供应影响业务 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管第一季度面临天气、闰年和体育博彩收入损失等不利因素，但3月EBITDA同比增长8%，4月初步估计EBITDA同比增长5%，自3月中旬以来消费者行为和消费模式有所改善，公司对业务前景充满信心 [25] - 公司认为目前经济存在不确定性，但对公司长期前景比去年任何时候都更有信心，且业务几乎不受关税影响 [26] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中提及的非GAAP财务指标，其与GAAP指标的对账可在新闻稿和SEC文件中找到 [3] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 加拿大资产的消费者是否出现疲软迹象 - 公司认为收入下降不显著，主要是由于天气和少一个博彩日，不担心贸易战或能源价格的影响 [31][33] 问题2: 洛基峡有哪些扩大客源和吸引高净值过夜客人的策略 - 洛基峡已完成餐饮区装修，海滩通道投资去年底完成，目前酒店和度假村产品更好，已开始在巴尔的摩和华盛顿特区进行营销活动 [34][35] 问题3: 为何年底杠杆目标提前，目前趋势变好但展望却不如两个月前 - 公司目前净债务与EBITDA比率和租赁调整后比率未达目标，虽3月中旬以来有积极趋势，但时间太短无法预测全年，因此更谨慎 [40][43] 问题4: 阿尔伯塔省即将合法化在线博彩，公司是否考虑与潜在合作伙伴利用赌场数据库获利 - 公司目前认为唯一可能的合作是与阿尔伯塔博彩委员会共享数据库，主要可能在体育博彩方面 [44][47] 问题5: 密苏里州业务是追求收入增长还是维持EBITDA水平，是否会拓展75英里以外客户 - 公司表示两者兼顾，积极推动收入增长，利用数据库和数字营销拓展75英里以外客户，同时注重成本控制，预计未来一两个季度在新赌场调整成本 [52][54] 问题6: 波兰资产出售能否在2025年完成 - 公司认为目前看来有可能，但去年曾预计2024年完成但未成功，此次仍有不确定性 [55][56] 问题7: 公司季度股票回购的金额和能力 - 公司计划在8月初下一次财报发布前开始回购，初始金额为个位数百万美元 [57][58] 问题8: 波兰在线赌场规则潜在变化对出售过程有无影响 - 目前波兰只有国家允许运营在线博彩，体育博彩对私人公司开放，公司目前不提供体育博彩，但对买家有潜在吸引力，规则变化目前未带来新的重大兴趣 [62][63] 问题9: 东部物业在成本方面有哪些自我优化措施 - 公司表示一直在努力进行成本优化，已取得一些成果，还有更多优化空间 [64][67]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度合并收入1.378亿美元，较去年同期下降4%；调整后EBITDA为2110万美元，下降17%；美国业务收入下降3%，EBITDA下降8% [4] - 第四季度末公司现金及现金等价物为9900万瑞士法郎，未偿还债务本金总额为3.4亿瑞士法郎，净债务为2.41亿瑞士法郎；净债务与EBITDA比率为5.5倍，租赁调整后为6.9倍 [20] - 2024年公司对物业投资1.1亿美元，其中约5000万美元来自VICI用于密苏里州陆地设施开发，4000万美元用于增长项目，2000万美元用于维护资本支出；2025年预计增长项目支出400万美元，维护资本支出1400万美元 [21][22] 各条业务线数据和关键指标变化 密苏里州业务 - 新开业的Carouseville陆地设施自开业四个月来收入和EBITDA分别增长2732%；11月收入增长47%，EBITDA增长64%；12月收入增长23%，EBITDA增长32%；1月收入增长27%，EBITDA增长29%；2月收入增长12%，EBITDA增长12%；3月至今收入增长超20% [6] - Central Casino Hotel Cape Girardeau收入增长11%，EBITDA增长7%；来自密苏里州、伊利诺伊州、肯塔基州以外州的收入增长82%；75英里以外客人访问量增长21%，75英里以内增长1% [9][10] 科罗拉多州业务 - 刷卡收入增长12%，未刷卡收入下降30%，整体收入下降7%；体育博彩收入损失三分之二 [12] 东部业务 - 包括西弗吉尼亚州的Mountaineer Casino和马里兰州的Rocky Gap Casino Resort，收入下降7%，EBITDA下降29% [14] - Rocky Gap赌场收入下降，酒店、餐饮和高尔夫等其他利润中心收入上升，运营费用降低18% [15] - Mountaineer总刷卡收入与去年持平，未刷卡收入下降10%，且下降主要在工作日 [15] 西部业务 - 内华达州的Nugget Casino Resort博彩收入下降10%，若老虎机持有率正常，收入下降6%；当地信用游戏增长5%，年轻玩家数量增加 [16] - 总费用降低12%，EBITDAR同比增长46%；1月和2月EBITDA实现两位数增长 [17][18] 加拿大和欧洲业务 - 加拿大收入下降7%，EBITDA下降17%，桌面持有率从去年的17%降至15%，受外汇不利影响 [18] - 波兰Wroclaw赌场重新开业，但爬坡时间长；克拉科夫牌照未重新授予，第四季度承担近100万美元关闭费用；公司仍致力于剥离波兰业务 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度零售和低端客户表现疲软，主要受宏观经济因素和市场钱包疲软影响；中高端客户访问量和每次访问消费略有上升 [5] - 新赌场吸引了各年龄段客户，高端客户增长最强；客户访问量从各里程范围均增长20%，70英里以上增长幅度更大 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司预计2025年及以后EBITDA将提高，将继续注重运营纪律，提高效率；预计今年和明年无新的重大竞争供应影响 [23][24] - 密苏里州体育博彩预计年底上线，公司正在敲定合作协议，将为物业带来增量高利润率EBITDAR [11] - 公司考虑剥离加拿大业务；正在与少数股东讨论波兰业务的拖售条款，推进剥离工作 [19][35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司核心博彩业务在刷卡数据库中保持稳定，但零售和低端客户业务量发展不确定；因现金余额充足和债务到期时间长，有足够空间推进增长计划 [23] - 预计2025年EBITDA和现金流将显著改善，得益于近期增长资本举措的回报；除今年第一季度冬季天气不利外，今年大部分时间同比情况将更轻松 [24] 其他重要信息 - 公司在财报电话会议中提及的非GAAP财务指标，与GAAP指标的对账可在新闻稿和SEC文件中找到 [3] - 新赌场提供超660个博彩位置，比旧船增加20%，比临时位置增加50%，运营效率显著提高 [8] 问答环节所有提问和回答 问题1: 2025年估计下降的主要驱动因素是否仅为低端客户群体，有无其他因素？ - 公司表示仅因低端客户群体是个大问号，部分物业该群体收入占比较大，这是唯一影响因素 [27] 问题2: 关于Nugget 50%房地产所有权的最新想法？ - 公司称暂无新消息 [28] 问题3: Nugget第四季度收入下降10%，市场增长1%，公司振兴物业的努力及会议业务管道建设情况如何？ - 公司认为赌场收入下降主要因酒店收入下降；2025年会议业务有望超过2024年，2026年及以后形势良好；短期内难以获得大型会议，但团队在争取小型会议方面取得成功，同时注重本地客户，已初见成效 [31][32] 问题4: 阿尔伯塔省暂停从美国制造商购买游戏机，对公司赌场运营和资本支出计划有无重大影响，是否应出售相关资产？ - 公司预计无重大负面影响，可能影响0.5% - 1%；产品组合较新，未来1 - 3年无重大影响；公司已出售房地产，保留运营业务，正在考虑出售 [34][35] 问题5: Caruthersville租金延期一年的原因？ - 公司表示一直如此，未发生变化 [37] 问题6: Caruthersville项目超出内部预期的具体方面，以及之前提及的400万美元增量EBITDA目标是否仍然适用？ - 公司称未感到意外，投资目的是扩大覆盖范围，目前已达成预期；仍认为400万美元是合理数字，但因低端消费者疲软，可能在今年夏天至明年夏天的12个月内实现 [45][46] 问题7: 公司如何平衡资本分配，在潜在机会性回购股票和偿还高利率债务之间如何抉择？ - 公司表示预测极具挑战性，因不确定性而在资本分配上更加谨慎；首先希望对定期贷款进行再融资或重新定价，偿还部分债务；机会合适时也会考虑股票回购，但因不确定性难以做出明确决策 [48][49] 问题8: Mountaineer非刷卡游戏在工作日下降的原因？ - 公司认为这纯粹是客户行为，大部分客户生活安排使其不在工作日来赌场，周末则更放松；公司尝试各种激励措施吸引工作日客户，但效果有限 [54][55] 问题9: 公司在加拿大和美国市场的在线博彩和体育博彩战略，以及如何通过这些机会实现盈利和改善现金流？ - 公司称加拿大情况不确定，若开展业务很可能与第三方合作；美国密苏里州市场对公司牌照需求活跃，公司明确方向是提供牌照，收取收入百分比并获得最低保证 [60][62] 问题10: 公司之前设定的2025年目标是否可推迟到2026年实现？ - 公司认为目标仍然合理，但需低端消费者情况有所改善；因消费者情绪波动大，目前难以预测，可能需推迟约12个月 [64][65] 问题11: 公司的最终目标是什么，是否应更换CEO，专注北美资产并剥离波兰和加拿大资产？ - 公司表示剥离非美国物业是选项且在考虑中；不认为需要更换CEO，管理层与股东利益一致，持有公司近15%股份；作为上市公司，未来一切皆有可能 [71][73] 问题12: 公司是否应专注北美资产，进行跨市场推广？ - 公司感谢该建议 [76] 问题13: 管理层不认为当前股价适合回购，如何看待内部人士大量购买股票？ - 公司表示管理层有兴趣回购，但受内幕交易法律和规则限制，有很多禁售期 [83]