报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[2] 报告核心观点 - 国内外头部基模（大模型）密集更新，建议关注多模态应用的发展[2] - AI多模态能力提升有望孵化创新的游戏形态和玩法，提升行业估值水平[7] - 2026年第二季度将迎来新一轮产品与业绩爆发期[7] - 后续更看好云平台进入“量价齐升”的验证期，多轮提价且短期需求未见受损，利润端有望改善[7] 上周市场表现回顾 - 上周传媒（申万）指数整体下跌2.69%，同期沪深300指数上涨0.86%，板块跑输沪深300指数3.55个百分点，在申万一级行业中排名第29位[7][11] - 恒生科技指数上周下跌2.79%[7][11] - A股传媒板块整体承压，资金集中博弈小市值题材，数字内容个股相对活跃[7] - 涨幅居前的个股包括：旗天科技（24.45%）、冰川网络（18.59%）、浙数文化（16.35%）[7][12] - 跌幅居前的个股包括：欢瑞世纪（-18.48%）、完美世界（-17.29%）、华谊兄弟（-15.31%）[7][12] - 港股互联网板块整体回调，半导体硬件相对走强，平台互联网承压[7] - 涨幅居前的个股包括：ASMPT（19.62%）、华虹半导体（19.45%）、中芯国际（8.34%）[7][16] - 跌幅居前的个股包括：哔哩哔哩-W（-10.56%）、蔚来-SW（-9.76%）、小鹏汽车-W（-7.89%）[7][16] AI模型侧动态 - 模型调用量：4月20日至26日，模型调用量预计为22.2万亿tokens，周环比增长8%[7][18] - 周度调用量Top10模型中，Kimi K2.6新入榜，Claude Opus 4.7调用量环比大幅增长420%，Step 3.5 Flash环比增长122%[18][22] - 模型性能：根据Artificial Analysis智能指数，全球智能水平Top5模型依次为GPT-5.5、Claude Opus 4.7、Gemini 3.1 Pro Preview、GPT-5.4、Kimi K2.6[18] - OpenAI发布GPT-5.5，在大部分评测基准上领先Claude Opus 4.7，且在相同智力水平下token消耗约为竞品的一半[7][54] - OpenAI发布ChatGPT Image-2，在图像生成的准确度、多语言能力上大幅提升[7][55] - 国内月之暗面发布并开源Kimi2.6，聚焦代码、长程任务执行与Agent集群能力[7] - DeepSeek发布并开源V4模型，在编程、数理逻辑等方面比肩世界顶级闭源模型水平[7][53] - 腾讯混元Hy3 preview模型发布并开源，是混元迄今最智能的模型[52] AI应用侧动态 - 全球AI应用MAU：2026年3月，ChatGPT的App端MAU达9.61亿，环比增长0.59%[25][27] - Claude在3月模型侧高频更新后，全球MAU环比大幅增长88%，达到2350万[25][27] - 国产多模态应用整体上行，字节系产品豆包、即梦AI及海外版Dola维持环比增长，其中Dola MAU环比增长22%[25][26] - 多模态应用PixVerse MAU达2863万，环比增长15%[25][26] - 国内AI应用MAU Top10中，多模态应用即梦AI MAU近8000万，环比增长13%；快手可灵MAU达735万，环比增长21%[26][32] - 出海AI应用MAU Top5为：DeepSeek（1.4亿）、Dola（0.7亿）、PixVerse（0.3亿）、Talkie（0.3亿）、seekee（0.2亿）[26][31] - 应用进展：多模态应用在泛娱乐行业持续渗透，芒果超媒首测Happy Horse模型，大麦娱乐推出潮玩AI设计平台“妙呀”[7] - AI互动内容社区Loopit完成新一轮5000万美元融资，总融资金额达1亿美元[7][57] - AI电商、广告生态变现加速落地，OpenAI加速广告商业化，Claude开放生活服务接口，Uber等15款应用接入[7][56] 游戏市场动态 - 重点新游表现：完美世界《异环》国内上线，移动端前三日维持国内iOS畅销榜前十五名[7] - 《异环》作为UE5.6引擎支撑的开放世界游戏，预计PC端和主机端（PS5国区热门榜第一）流水占比较高[7] - 据Dataeye数据，《异环》国内买量力度克制，且移动端及PC端官服无需渠道分成，预计游戏利润率较行业水平显著更高[7] - 建议关注《异环》4月29日海外上线、五一假期红利、5月7日新卡池上线等节点的商业化表现[7] - 市场格局：中国iOS游戏畅销榜仍由腾讯系产品主导，《王者荣耀》《和平精英》《三角洲行动》保持前列[34] - 网易《梦幻西游》维持在前十区间，《蛋仔派对》、《光遇》多日进入top20[34] - 小游戏市场：微信小游戏头部以SLG、模拟经营和生存题材为主，新游《掌上谈兵》位居榜首[38][40] - 抖音小游戏更偏轻度休闲，《疯狂水世界》排名第一[38][40] - 新品预约：TapTap预约榜中，二次元、开放世界、模拟经营等新品关注度较高，百奥《乱涂彩世界》位居榜首[42][43] - 4月下旬有多款新品集中上线或测试，包括《归环》、《乱涂彩世界》、《大航海时代：起源》等[44][45] - 建议关注的游戏公司包括：完美世界、心动公司、世纪华通、恺英网络、巨人网络、吉比特、三七互娱、腾讯控股、网易-S等[7] IP与泛娱乐动态 - 泡泡玛特将于4月30日发布多款新品，包括THE MONSTERS生活家系列冷藏箱（全球限量999台，售价5999元）、THE MONSTERS寻找美人鱼系列积木、Nyota首套毛绒盲盒等[8][58] - 泡泡玛特城市乐园全新区域将于4月30日正式对外开放，新增游乐设备及餐饮品牌[8] - 泡泡玛特在巴西打假首战告捷，当地零售商同意停止销售假冒Labubu产品并支付赔偿金[57] - 电影市场：4月19日至25日（2026年第16周）全国电影票房1.52亿元（不含服务费），观影人次439万，平均票价38.6元[46] - 截至4月25日，2026年累计票房115.07亿元，同比下降49.90%[46] - 五一档定档18部电影，重点影片包括《燃比娃》、《穿普拉达的女王2》、《寒战 1994》、《消失的人》等[8][47][48] - 6月进入暑期档，已定档影片包括《四渡》、《三国第一部：争洛阳》等[8] - 建议关注相关出品及发行方：光线传媒、万达电影、上海电影、中国电影、博纳影业等[8] 互联网板块观点 - 短期板块反弹受海外风险偏好与空头回补驱动，反转趋势仍需基本面确认[7] - 模型端催化密集，OpenAI继续拉高全球技术天花板；国内大模型预期相继落地[7] - 腾讯混元3.0发布后的市场反馈折射出投资者对大厂AI投入产出比的苛刻[7] - Deepseek V4的发布触发了市场对国产算力效能的重新定价[7] - 建议关注低估值平台，市场风偏回暖时具备明显弹性，如腾讯控股、美团、快手、哔哩哔哩等[7] - 行业新闻方面，有消息称腾讯、阿里正洽谈投资DeepSeek，或推动后者估值超200亿美元[53] - 东方甄选4大主播（天权、明明、中灿、林林）集体离职[53] 出版板块观点 - 出版公司陆续发布2025年年报和2026年一季报，分红稳定、现金流改善、业绩确定性强[8] - 建议关注教辅业务政策变化[8] - 建议关注业绩稳健的高股息低估值标的：中原传媒、南方传媒、凤凰传媒、中南传媒等[8] 重点公司业绩摘要 - **吉比特**：2026年第一季度营业收入18.47亿元，同比增长62.67%；归母净利润5.18亿元，同比增长82.68%[60] - **光线传媒**：2025年全年营业收入40.40亿元，同比增长154.80%；归母净利润16.72亿元，同比增长472.62%。2026年第一季度营业收入1.91亿元，同比下降93.59%[62][63] - **中文在线**：2025年全年营业收入16.57亿元，同比增长42.92%；归母净利润亏损6.71亿元。2026年第一季度营业收入3.10亿元，同比增长33.12%[64] - **南方传媒**：2025年全年营业收入86.35亿元，同比下降5.85%；归母净利润10.43亿元，同比增长28.79%[68] - **芒果超媒**：2025年全年营业收入138.13亿元，同比下降1.89%；归母净利润12.27亿元，同比下降10.06%。2026年第一季度营业收入30.84亿元，同比增长6.35%[71] - **赤子城科技**：2026年第一季度预期收入约20.30至21.30亿元人民币，同比增长约33.0%至39.6%[59] - **新东方**：2026财年第三季度净营收14.17亿美元，同比增长19.8%；股东应占净利润1.27亿美元，同比增长45.3%[58]