报告公司投资评级 - 报告给予中南传媒“买入”评级，当前价格10.26元，合理价值13.38元 [6] 报告核心观点 - 中南传媒2026年半年报业绩符合预期，公司保持经营韧性与质量 [1] - 出版业务保持能力领先，发行业务相对承压但维持经营韧性 [2] - 公司持续建设数字新业态，数字化服务及媒体传播业务实现高增长 [2] - 公司在手现金充足，股息率具备优势，位居教育出版公司前列 [2] 业绩表现总结 - 2026年上半年，公司总营收58.43亿元，同比下降8.24% [1] - 归母净利润9.33亿元，同比下降8.25% [1] - 扣非归母净利润9.24亿元，同比下降7.15% [1] - 2026年第二季度单季营收29.22亿元，同比下降16.00% [1] - 第二季度归母净利润5.53亿元，同比下降14.71% [1] - 第二季度扣非归母净利润5.5亿元，同比下降12.09% [1] - 收入与利润下滑主要由于外部政策与人口变化，以及2025年第二季度基数相对较高 [1] - 三费率整体平稳，2026年上半年销售费用9.63亿元，费用率16.48%，同比增加2.09个百分点 [1] - 管理费用7.99亿元，费用率13.68%，同比增加0.64个百分点 [1] - 研发费用0.23亿元，费用率0.40%，同比减少0.14个百分点 [1] 业务板块分析 - 出版业务2026年上半年营收18.16亿元，同比增长4.9% [2] - 出版业务毛利率42.3%，同比增加3.32个百分点 [2] - 公司在报告期内在全国图书综合零售市场实洋占有率为5.50%，位居行业第二 [2] - 新书零售市场实洋占有率为8.20%，居行业第一 [2] - 发行业务2026年上半年营收46.50亿元，同比下降12.7% [2] - 发行业务毛利率36.1%，同比增加0.36个百分点 [2] - 发行业务主要受到全国性的教辅政策、学龄学生人口减少等外部因素影响 [2] - 数字化服务及媒体传播业务2026年上半年营收4.88亿元，同比增长30.4% [2] - 数字化服务及媒体传播业务毛利率27.1%，同比增加3.19个百分点 [2] - 公司旗下数字教育平台覆盖人群逐步拓宽，数字营销新客拓展 [2] - 8家出版单位实现常态化直播运营 [2] 财务与估值分析 - 截至2026年上半年期末，公司账上共有货币资金142.52亿元 [2] - 交易性金融资产15.02亿元 [2] - 买入返售金融资产15.14亿元 [2] - 按照2025年累计分红与2026年8月25日收盘价算得股息率为5.36% [2] - 预计2026-2028年公司营业收入为119.78/121.02/123.85亿元 [3] - 预计归母净利润为16.02/16.77/17.55亿元 [3] - 参考可比公司，给予公司2026年15倍的PE估值 [3] - 2024年营业收入134.29亿元，增长率-1.35% [5] - 2025年营业收入126.01亿元，增长率-6.16% [5] - 2024年归母净利润13.72亿元，增长率-26.0% [5] - 2025年归母净利润15.94亿元，增长率16.2% [5] - 2024年毛利率44.0%，2025年毛利率44.4% [11] - 2024年净利率11.1%，2025年净利率13.4% [11] - 2024年ROE为8.8%，2025年ROE为9.9% [11] - 2024年资产负债率40.1%，2025年资产负债率35.7% [11] - 2024年每股收益0.76元，2025年每股收益0.89元 [12] - 2024年每股净资产8.70元，2025年每股净资产9.00元 [12]